6月14日，央行公布5月金融数据显示，5月新增贷款同比大(da)幅少增，但受政府债券融资拉动，当月社会融资规模(mo)同比大(da)幅多增，此(ci)外，5月末(mo)，狭义货币(M1)余额同比下降(jiang)4.2%。
市场人士指(zhi)出，未来降(jiang)息降(jiang)准都有空间，其(qi)中降(jiang)息的可能性高(gao)于降(jiang)准。
M1余额同比下降(jiang)4.2%，前五个(ge)月净投放现金3618亿(yi)元
数据显示，5月末(mo)，广义货币(M2)余额301.85万(wan)亿(yi)元，同比增长7%。狭义货币(M1)余额64.68万(wan)亿(yi)元，同比下降(jiang)4.2%。流通中货币(M0)余额11.71万(wan)亿(yi)元，同比增长11.7%。前五个(ge)月净投放现金3618亿(yi)元。
东方金诚首席宏观(guan)分析师王青(qing)指(zhi)出，5月末(mo)M1增速为(wei)-4.2%，较上(shang)月末(mo)大(da)幅下行2.8个(ge)百分点，连续(xu)两(liang)个(ge)月快速下行且处于同比负增长状态，为(wei)有历史记录(lu)以来首次。主要原因有两(liang)个(ge)：一是受金融“挤水分”影响，近两(liang)个(ge)月企业贷款数据同比大(da)幅少增，这会直接(jie)导致企业活期存款减少；二是当前楼市仍不振以及市场主体经营和投资活跃度不足，也会对企业存款“活化”带来不利影响。
5月末(mo)M2和M1增速的“剪刀(dao)差”扩大(da)至11.2个(ge)百分点，为(wei)2022年1月以来最高(gao)水平。近期M2与M1增速“剪刀(dao)差”持续(xu)处于高(gao)位(wei)，主要原因是居民购房需求下降(jiang)，居民存款向(xiang)房企活期存款转移受阻；同时(shi)，在经济下行压力下，企业经营投资活跃度偏(pian)弱，资金“活化”比重下降(jiang)。明显偏(pian)高(gao)的M2与M1增速“剪刀(dao)差”表明，当前亟须通过有效刺激内需、提振实体经济活跃度，特别是推动房地产行业尽快实现软着陆等方式，激发经济内生增长动能。
民生银行首席经济学家温彬表示，5月以来，叫(jiao)停存款“手工补(bu)息”的影响仍在发酵，除居民存款在价差优势下继续(xu)向(xiang)非银存款转移外，部分对公存款也有脱媒倾向(xiang)。伴随增量信用扩张(zhang)从表内转向(xiang)表外，对应的货币派生节奏趋缓，M2增长延续(xu)承压；5月政府债发行提速和集中税收缴(jiao)款推升财政存款，也对M2有所拖累。同时(shi)，随着协定、通知等对公“类活期”存款付(fu)息率(lu)出现明显下行，银行体系资产负债表虚增部分正(zheng)逐(zhu)步压降(jiang)，这一过程也对M1增长形(xing)成较大(da)扰动。
而(er)部分资金从存款分流到理财后，虽不再纳入M2统计，但实体经济的资金供给没有出现根本性改变，且当前“挤水分”的效应也使得金融对实体经济的支持更(geng)实、效率(lu)更(geng)高(gao)。
对此(ci)，央行主管媒体《金融时(shi)报(bao)》当日发文称，业内人士认为(wei)，上(shang)半年，在金融业“挤水分”、财政发力较慢等因素综合影响下，M1增速下行，这一现象并非企业预期偏(pian)弱单一因素影响。更(geng)深层(ceng)面来看，M1统计口径不包含居民活期存款，使得M1对企业活期存款变动尤为(wei)敏感。往后看，随着财政支出的发力与房地产政策效果(guo)的显现，M1增速有望摆脱负增长，出现反弹。
表内信贷增长总体偏(pian)弱
数据显示，5月末(mo)，本外币贷款余额253.31万(wan)亿(yi)元，同比增长8.9%。月末(mo)人民币贷款余额248.73万(wan)亿(yi)元，同比增长9.3%。
前五个(ge)月人民币贷款增加11.14万(wan)亿(yi)元。分部门看，住户贷款增加8891亿(yi)元，其(qi)中，短期贷款增加293亿(yi)元，中长期贷款增加8598亿(yi)元；企（事）业单位(wei)贷款增加9.37万(wan)亿(yi)元，其(qi)中，短期贷款增加2.44万(wan)亿(yi)元，中长期贷款增加7.11万(wan)亿(yi)元，票(piao)据融资减少3047亿(yi)元；非银行业金融机构贷款增加5306亿(yi)元。
广开首席产业研(yan)究院(yuan)资深研(yan)究员刘涛指(zhi)出，从历年经验看，1、3、6、9等月是新增信贷和社融较多的月份，5月处于相对中位(wei)，但好(hao)于4、7等月份。今年5月人民币贷款新增9500亿(yi)元，尽管比上(shang)月的7300亿(yi)元有所恢复，但相比于2021-2023年同期的15000亿(yi)元、18900亿(yi)元和13600亿(yi)元明显偏(pian)低(di)。这其(qi)中固然有信贷“挤水分”的因素，但也折射当前企业和居民信贷需求依然不足。
分部门看，5月居民贷款仅(jin)增加757亿(yi)元，远低(di)于去年同期的3672亿(yi)元。其(qi)中，短期贷款增加243亿(yi)元，中长期贷款增加514亿(yi)元。居民短期和中长期贷款同时(shi)大(da)幅下滑，表明居民购房及消费意愿仍有待进一步激发。企业贷款增加7400亿(yi)元，与去年同期的8558亿(yi)元相差不大(da)，其(qi)中，短期贷款减少1200亿(yi)元，中长期贷款增加5000亿(yi)元，票(piao)据融资增加3572亿(yi)元。企业短期贷款减少表明企业经营用流动资金需求不足；但中长期贷款保持适度增长，有可能与设备更(geng)新等政策推动相关。
对于5月信贷情况，王青(qing)认为(wei)，整体上(shang)看，5月新增信贷延续(xu)低(di)位(wei)，票(piao)据冲量现象明显，表明在“信贷均衡投放”效应反转后，当前银行信贷额度充裕，信贷下拉因素主要来自市场主体融资需求不足和金融“挤水分”。
展望未来，6月新增信贷和社融环比都会季节性大(da)规模(mo)上(shang)升，而(er)且伴随“贷款均衡投放”效应反转，6月银行信贷额度依然会比较充裕，但市场主体融资需求不足和金融“挤水分”影响还会持续(xu)存在，6月新增贷款可能会继续(xu)受到一定影响。
温彬认为(wei)，当前在“挤水分、防空转”的政策导向(xiang)下，金融机构正(zheng)逐(zhu)步摒弃(qi)规模(mo)情结(jie)，促进信贷供需更(geng)加匹配；禁止手工补(bu)息和资金空转套(tao)利，企业信贷还款和不续(xu)作增多；叠加实体有效融资需求仍不足（尤其(qi)是传统行业和个(ge)人领域），项目(mu)储备减少、早偿压力抬头，信贷投放强度向(xiang)历史同期均值水平回归(gui)。此(ci)外，部分企业加大(da)发债力度替换贷款和年中票(piao)据融资面临集中到期压力，也对5月新增信贷造成扰动。
后续(xu)看，在低(di)利率(lu)环境和稳地产、促消费等政策组合拉动下，居民消费和信贷倾向(xiang)或延续(xu)平稳修复态势，但力度和可持续(xu)性仍主要受就业、收入等长期变量影响。
社融大(da)增，政府债供给放量是关键
央行数据显示，5月社会融资规模(mo)增量为(wei)20648亿(yi)元，其(qi)中，人民币贷款增加8197亿(yi)元，政府债券增加12266亿(yi)元。初步统计，前五个(ge)月社会融资规模(mo)增量累计为(wei)14.8万(wan)亿(yi)元，比上(shang)年同期少2.52万(wan)亿(yi)元。
刘涛分析指(zhi)出，5月政府债券融资大(da)幅增加主要是得益(yi)于两(liang)个(ge)因素：一是超长期特别国债发行启动超常规靠前。二是地方专项债发行加快。
温彬认为(wei)，近期企业和政府债券发行节奏加快，对社融增速形(xing)成稳定支撑，一定程度上(shang)也反应出财政政策正(zheng)加快落地，社会融资规模(mo)的结(jie)构不断优化。后续(xu)，伴随专项债继续(xu)放量提速、超长期特别国债延续(xu)发行、表内贷款投放企稳，年内社融增速或呈现先升后降(jiang)的震荡走势。
对于后期社会融资规模(mo)，王青(qing)指(zhi)出，在政府债券发行继续(xu)保持较快节奏推动下，6月新增社融有望继续(xu)保持同比多增。
新京报(bao)贝壳财经记者 张(zhang)晓翀
编辑 岳彩周
校对 柳(liu)宝庆(qing)