在短暂(zan)回调后，以金银铜为代表的有色金属再次掀(xian)起飙涨潮。
今早伊朗(lang)总统坠机事(shi)件加剧了市场避险情绪，黄(huang)金，白银等贵金属早盘就开始暴拉，黄(huang)金价格回升至4月的历史高位，美白银价格创(chuang)下11年(nian)新(xin)高，沪银全部合约全部触及涨停！
近期不断上演逼(bi)空行情的铜期货(huo)也(ye)再度走出新(xin)高，国际铜、沪铜期货(huo)也(ye)都大(da)涨超过(guo)了5%。近3个(ge)月来，沪铜已经累计飙升超30%。
不知不觉中，2024年(nian)以来在国际大(da)宗商品期货(huo)中，金银铜锡镍等重要有色金属的涨幅都超过(guo)了30%，遥遥领(ling)先(xian)于除可可外(wai)的其他商品。
地缘战争、供(gong)需错配、货(huo)币预期宽(kuan)松等一系列因素刺激，共同造就了这一波强势得超乎意(yi)料的大(da)宗商品超级周期行情。
这30%的涨幅，很可能还不是它(ta)的终点。
01 战乱——最直(zhi)接的导火索
战乱从来都是刺激大(da)宗商品大(da)涨最直(zhi)接的因素，尤其是金银铜锡镍这些能长(chang)期保值(zhi)的关键商品。
事(shi)实(shi)上，从俄乌(wu)战争开始，到(dao)去(qu)年(nian)10月的巴以冲突爆(bao)发，还有中间红海胡塞武装(zhuang)等地缘战争事(shi)件持续发酵，都给足了避险资金冲进有色金属合约进行对冲的理(li)由。
而铜期货(huo)之(zhi)所以大(da)涨幅度远超与其他品种，也(ye)有一个(ge)重要的“导火索”——“逼(bi)空”行情。
根据报道，由于英美对俄罗斯实(shi)施制裁，4月13日以后俄方生产的铜不能用于交割(ge)。
而根据伦敦金属交易所（LME）公布的数(shu)据，在3月份，俄罗斯铜在LME铜库存中的比例达到(dao)62%，在LME批准仓库中俄罗斯原铝(lu)的库存份额甚至高达91%。俄铜占比如此高，却一下子因为不能用于交割(ge)，必(bi)然(ran)就会导致交易所无(wu)法短时间内凑齐补库来源。
根据中金，COMEX铜库存由4月初的接近3万吨(dun)，已经下降至5月17日的2万吨(dun)，库存处于低位，交割(ge)压力突然(ran)骤(zhou)增(zeng)。
据悉，截至上周，纽约伦敦两家交易所的铜期货(huo)就已经吸引高达250亿美元的多头资金，“逼(bi)仓”的行情已经步步逼(bi)近。
而交易所为了防止(zhi)资金疯(feng)狂融入参与“逼(bi)空”，直(zhi)接要求(qiu)保证金上调500美元至每手5000美元，这举动尽(jin)管压制了多头的开仓，但也(ye)让原本亏损(sun)惨重的空头方的资金压力骤(zhou)增(zeng)，不得不纷纷缴械投降，认输离(li)场。
而国际铜期货(huo)合约的暴涨，也(ye)传导到(dao)国内期货(huo)市场，以及其他期货(huo)品种。
最终就导致了有色金属的集体狂欢。
02 降息、叠加供(gong)需失衡持续催(cui)化上涨
除了战乱和逼(bi)空这两个(ge)导火索外(wai)，近一个(ge)月来看，这些大(da)宗商品整体向上走势也(ye)有靠降息预期在支撑。
先(xian)来看贵金属。
近几个(ge)交易日，交易员就一直(zhi)加大(da)押注美联储最早可能在9月降息。因为上周美国公布了4月CPI数(shu)据出现回落，4月零售销售月率也(ye)意(yi)外(wai)下滑(hua)，预示着美国通胀压力有所缓(huan)解。
利率期货(huo)显示，市场预计美联储或(huo)将在今年(nian)内降息约52个(ge)基点，9月份降息的可能性已超过(guo)70%。
在黄(huang)金价格连创(chuang)新(xin)高的背景下，资金也(ye)开始转向白银作为多头配置(zhi)，现在COMEX白银期货(huo)价格已经站(zhan)上了32美元/盎司，创(chuang)下11年(nian)以来新(xin)高。国内的白银期货(huo)更是持续创(chuang)出历史新(xin)高。
但不同于黄(huang)金最主要用途在于金融投资的属性，白银除了避险属性以外(wai)，自身的工业属性给予(yu)其更好的价格弹性。
白银的工业需求(qiu)覆(fu)盖了从高科技电(dian)子产品到(dao)可再生能源、医疗卫生等多个(ge)关键领(ling)域(yu)，这些需求(qiu)的综合作用使得白银市场呈(cheng)现出多样化和高度复杂性的特点。而随着国内白银期货(huo)及金交所库存持续去(qu)化，现在基本面的供(gong)需情况支持白银价格向上突破(po)。
据相(xiang)关研报分析，未来结构性短缺将成(cheng)为推动白银价格中枢的关键。根据世界(jie)白银协会，2023年(nian)全球白银需求(qiu)总量为35551吨(dun)，白银缺口为4400吨(dun)左右。预计2024年(nian)在矿产银产量复苏的带动下，全球白银总供(gong)应量将增(zeng)加2%至3%，达到(dao)31700余吨(dun)。白银总需求(qiu)预计增(zeng)加1%，达到(dao)36700余吨(dun)；未来供(gong)需缺口仍将高企，达到(dao)5000吨(dun)左右。
而铜期货(huo)方面，除了因为俄铜被制裁而导致的逼(bi)空行情外(wai)，真正令铜价屹立不倒的是它(ta)不平衡的供(gong)需结构。
一直(zhi)以来，中国和美国都是全球用铜最多的国家，但却不算是产铜大(da)国。
在供(gong)应端，智(zhi)利和秘(mi)鲁这些铜生产大(da)国近年(nian)来一直(zhi)由于一些政治原因和自身的条件，产量一直(zhi)没(mei)能稳健增(zeng)长(chang)供(gong)应，俄罗斯也(ye)是铜储量能排进全球前五的国家，但如今西方为了制裁俄罗斯拒(ju)绝了铜期货(huo)交割(ge)，就必(bi)然(ran)会加剧了全球市场对于铜供(gong)应的压力。
国际铜业研究小组（ICSG）将2024年(nian)的铜产量增(zeng)长(chang)预测下调至0.5%，主要是由于铜的增(zeng)产速(su)度低于预期、项目投产延迟以及主要生产商下调了产量指引。
在需求(qiu)端，中国和美国作为全球用铜量最多的主要国家，近几年(nian)来对于铜的需求(qiu)也(ye)在稳步提(ti)高。
美国这几年(nian)来的经济一直(zhi)走强，并且在刻意(yi)引导制造业回流、大(da)兴基础设施建(jian)设升级等经济计划推动下，对于铜材的需求(qiu)一直(zhi)在明显提(ti)升。
而中国方面，经过(guo)宏观经济处于下行压力状态，但新(xin)能源车、风光电(dian)网投资热(re)潮持续给铜产生带来增(zeng)量需求(qiu)，另(ling)一个(ge)主要用途的地产端也(ye)随着去(qu)年(nian)的“保交楼”和今年(nian)的“去(qu)存量房”政策强力推动，预期对铜材的需求(qiu)形成(cheng)强力复苏。
目前来看，铜市场的供(gong)需局面已经持续处于偏紧(jin)状态。最新(xin)一周数(shu)据显示，在国内市场，截至5月20日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降0.76万吨(dun)至40.28万吨(dun)，全国多数(shu)地区的库存均在减少。
这些，也(ye)都成(cheng)为了刺激铜期货(huo)价格不断飙升的原因。
03 无(wu)可避免的超级周期
前不久，高盛将伦铜价格到(dao)今年(nian)年(nian)底的预测价从每吨(dun)1万美元上调至了1.2万美元，目前伦铜期货(huo)已经飞速(su)涨到(dao)了1.1万美元。
但在“制裁俄铜”导致的逼(bi)空行情刺激下，高盛的这个(ge)目标值(zhi)大(da)概率会很快被攻(gong)破(po)。
综合来看，地缘战乱、货(huo)币宽(kuan)松、供(gong)需失衡这几大(da)因素，在当下还处于显著被激发的状态，并且预期在未来较长(chang)时间都还会持续。
在它(ta)们(men)的合力刺激下，以金银铜等有色金属为代表的全球大(da)宗商品超级周期已经难以避免了。
就国内来说(shuo)，水电(dian)能源、交通服务等公用事(shi)业已经开始陆续涨价，在强力救地产、促汽车家电(dian)消费(fei)等政策下，上游工业材料涨价也(ye)会逐渐变成(cheng)客观趋势。
所以这一波大(da)宗商品的涨价行情，大(da)概率还远未结束。
而这又会导致我们(men)的各(ge)种消费(fei)品、各(ge)种服务也(ye)会跟着出现涨价，接下来，我们(men)或(huo)许(xu)很快就可以看到(dao)这方面的新(xin)闻见报了。
这其实(shi)就是通胀抬头的传导过(guo)程，我们(men)已经无(wu)法避免。
不过(guo)，对应投资者来说(shuo)，或(huo)许(xu)也(ye)会是一场关于通胀、关于资产投资的盛宴。比如上游的能源和材料（大(da)众商品和相(xiang)关股票(piao)）、下游的消费(fei)和服务，都会迎来明显利好，现在市场已经在交易这个(ge)逻(luo)辑。
可不要错过(guo)这一波难得的、正在到(dao)来的红利期了。（全文完）