去(qu)年，收益率曲线倒挂这一(yi)经(jing)济衰退信号(hao)狂闪(shan)，几乎所有华尔街大行都一(yi)致地预计美国经(jing)济会陷入衰退。
然而(er)，事实让人大跌眼镜，美国经(jing)济不但(dan)没(mei)有衰退，反而(er)越走越强，甚至让美联储一(yi)再延后降息节点。被打脸的经(jing)济学(xue)家们也纷纷收回了对衰退的预测(ce)。
在(zai)过去(qu)的八次衰退周期中，收益率曲线倒挂都能准确捕捉到经(jing)济转(zhuan)冷的信号(hao)。然而(er)，当前这一(yi)轮倒挂行情已持续创纪录的近400个交易日，美国经(jing)济却未(wei)现颓势，就业(ye)市场依然稳健，企(qi)业(ye)利润增长放(fang)缓(huan)但(dan)总体来说仍维持在(zai)合理水平。
如果衰退最终没(mei)有如期而(er)至，收益率曲线倒挂作为经(jing)济衰退信号(hao)的地位显然也会受到怀疑(yi)。未(wei)来出现类(lei)似的倒挂形态预计也不会再对市场有太大影响(xiang)。
通常情况下，收益率曲线是上斜的，即(ji)长期债券收益率高于短期债券收益率。这是因为投资者通常要求持有长期债券获得更高的收益，以(yi)补偿更高的通胀和再投资风险。但(dan)当收益率曲线倒挂时，长期债券收益率反而(er)低于短期债券收益率。这之所以(yi)被视为经(jing)济衰退的预兆，是因为：
- 投资者预期未(wei)来利率将下降，因此较偏好长期债券以(yi)锁定当前的较高收益率。
- 央行通常在(zai)经(jing)济过热时加息来抑制通胀，而(er)在(zai)经(jing)济衰退时降息来刺激经(jing)济。收益率曲线倒挂意味着投资者预期央行将在(zai)不久后开(kai)始降息周期，以(yi)应对预期中的经(jing)济放(fang)缓(huan)。
- 企(qi)业(ye)和消费者未(wei)来的借款成本可能会上升，进而(er)让经(jing)济活动降温。
因此，历史上收益率曲线倒挂往往领先于经(jing)济衰退的到来。有分析人士认(ren)为，收益率曲线倒挂有着不可否认(ren)的滞后性。它不能精确预示衰退发(fa)生的时间节点，更像是事后总结(jie)衰退发(fa)生的一(yi)个信号(hao)。如今收益率曲线倒挂持续，衰退却没(mei)来，很(hen)可能是受到了疫情的深层次影响(xiang)。过去(qu)几年，疫情引(yin)发(fa)的供应链震荡、财政货币(bi)政策超常规宽松等，使得经(jing)济运(yun)行轨迹与过去(qu)存在(zai)明显偏差。在(zai)这种背景下，单纯依赖收益率曲线状况来判断(duan)经(jing)济前景似乎过于武断(duan)和简单化了。
当前，通胀虽然有所降温，但(dan)离美联储2%的目标仍有距离。如果通胀能持续下行，推动美联储开(kai)始调整政策，倒挂形态便有望自动修复。也就是说，如果到美联储降息时，美国经(jing)济状况仍然没(mei)有明显恶(e)化，那收益率曲线倒挂对衰退预警的价值，就要打上一(yi)个问号(hao)。
Evercore ISI主(zhu)席Ed Hyman在(zai)接受媒体采访时表示：
它（收益率曲线倒挂）没(mei)用了，到目前为止，经(jing)济状况良好，不过，也可能只是这次经(jing)济衰退来得晚了一(yi)点。
它（收益率曲线倒挂）没(mei)用了，到目前为止，经(jing)济状况良好，不过，也可能只是这次经(jing)济衰退来得晚了一(yi)点。