格隆汇获悉，近期，国科天成科技(ji)股份有限公(gong)司(si)(以(yi)下(xia)简称“国科天成”)发布首次公(gong)开发行股票并在创业(ye)板(ban)上市招股说明书注册稿，保荐机构为国泰(tai)君安。
招股书显示，国科天成是一家拥有武器装备科研生产单位二级保密资(zi)格、武器装备科研生产许可证书等军工(gong)业(ye)务(wu)资(zi)质，主要从事红外热(re)成像等光电领域的(de)研发、生产、销(xiao)售(shou)与服务(wu)业(ye)务(wu)的(de)企业(ye)。此外，还开展了遥感数据应(ying)用(yong)、卫星导(dao)航接收机研制等其他业(ye)务(wu)作为补充(chong)。
股权结构方(fang)面，截(jie)至(zhi)招股说明书签署日，罗珏典、吴明星合计拥有公(gong)司(si)38.62%股份的(de)表决权，共同为公(gong)司(si)控股股东、实际控制人(ren)。
罗珏典1978年2月出生，毕业(ye)于哈尔滨工(gong)业(ye)大学，本科学历。他曾于2001年至(zhi)2006年就职于华为技(ji)术有限公(gong)司(si)多媒体(ti)事业(ye)部工(gong)作。
吴明星1983年8月出生，毕业(ye)于武汉理工(gong)大学，本科学历。2014年1月她作为创始股东设立天成有限，2014年1月至(zhi)2020年12月担(dan)任天成有限董事长、副总经理、财(cai)务(wu)总监。
此次国科天成拟募集资(zi)金5亿元，用(yong)于光电产品研发及产业(ye)化建设项(xiang)目；超精密光学加(jia)工(gong)中(zhong)心建设项(xiang)目；光电芯(xin)片研发中(zhong)心建设项(xiang)目；补充(chong)流动资(zi)金。
募集资(zi)金投(tou)资(zi)项(xiang)目情况，图(tu)片来源招股书
研发费(fei)用(yong)率低于同行均值
国科天成光电业(ye)务(wu)位于产业(ye)链中(zhong)游，主要为军工(gong)、民用(yong)整机制造商提供红外产品及研制服务(wu)，用(yong)于军用(yong)和特种领域。同时，也(ye)提供非(fei)制冷红外产品，适用(yong)于户外狩猎等场景。
公(gong)司(si)光电业(ye)务(wu)以(yi)红外产品为核心，主要为下(xia)游客户提供高性能红外热(re)像仪整机、机芯(xin)、电路模块等红外产品，并通过向客户销(xiao)售(shou)零部件(jian)、提供研制服务(wu)和精密光学产品的(de)方(fang)式满足客户多样化需求。
从公(gong)司(si)收入构成看，2021年至(zhi)2023年，公(gong)司(si)收入主要来自光电业(ye)务(wu)，公(gong)司(si)光电业(ye)务(wu)收入占比保持在85%以(yi)上。
公(gong)司(si)主营业(ye)务(wu)收入的(de)具体(ti)构成情况，图(tu)片来源招股书
业(ye)绩(ji)方(fang)面，根据招股书，2021年至(zhi)2023年，公(gong)司(si)实现营业(ye)收入分(fen)别(bie)约为3.28亿元、5.3亿元、7.02亿元；同期对(dui)应(ying)实现归属母公(gong)司(si)股东净利(li)润分(fen)别(bie)约为7461.8万元、9749.52万元、1.27亿元。
主要财(cai)务(wu)数据和财(cai)务(wu)指标，图(tu)片来源招股书
毛利(li)率方(fang)面，2021年至(zhi)2023年，国科天成主营业(ye)务(wu)毛利(li)率为44.75%、38.05%、40.47%。
国科天成表示，2021年和2022年度，公(gong)司(si)光电业(ye)务(wu)毛利(li)率低于高德红外、睿(rui)创微纳和大立科技(ji)，主要原(yuan)因为高德红外、睿(rui)创微纳和大立科技(ji)均具备制冷或非(fei)制冷探测器的(de)自主生产能力，对(dui)生产成本的(de)控制能力相对(dui)更强，而公(gong)司(si)、富吉瑞及久之洋需通过外购方(fang)式取得探测器，生产成本相对(dui)更高所致。
此外在2023年，公(gong)司(si)光电业(ye)务(wu)毛利(li)率与同行业(ye)可比公(gong)司(si)平均值基本一致，毛利(li)率变动趋势与睿(rui)创微纳、久之洋一致，同比均有所增长。
公(gong)司(si)与同行业(ye)可比上市公(gong)司(si)毛利(li)率对(dui)比情况，图(tu)片来源招股书
研发费(fei)用(yong)方(fang)面，2021年至(zhi)2023年，公(gong)司(si)研发费(fei)用(yong)分(fen)别(bie)为2064.73万元、2911.10万元和4972.58万元，研发费(fei)用(yong)率分(fen)别(bie)为6.30%、5.50%和7.09%，研发费(fei)用(yong)保持增长趋势。
但根据招股书，国科天成研发费(fei)用(yong)率低于同行均值。2021年至(zhi)2023年，可比上市公(gong)司(si)研发费(fei)用(yong)率平均值分(fen)别(bie)为15.71%、27.56%、33.20%。
公(gong)司(si)研发费(fei)用(yong)率与可比上市公(gong)司(si)的(de)比较(jiao)情况，图(tu)片来源招股书
国科天成表示，2021年至(zhi)2023年，公(gong)司(si)研发费(fei)用(yong)率低于多数同行业(ye)可比公(gong)司(si)，主要是公(gong)司(si)的(de)产业(ye)定(ding)位更偏向于中(zhong)游，很少针对(dui)不同应(ying)用(yong)场景开发各类专用(yong)热(re)像仪等产品，研发方(fang)向相对(dui)同行业(ye)可比公(gong)司(si)更加(jia)集中(zhong)所致。
2022年同行业(ye)可比公(gong)司(si)平均研发费(fei)用(yong)率同比大幅增长，主要系大立科技(ji)、富吉瑞等同行业(ye)可比公(gong)司(si)的(de)营业(ye)收入同比大幅下(xia)降所致。
应(ying)收账款激增
伴(ban)随着公(gong)司(si)营收增长，国科天成应(ying)收账款也(ye)在较(jiao)快增加(jia)。
招股书显示，2021年至(zhi)2023年，公(gong)司(si)应(ying)收账款账面价(jia)值分(fen)别(bie)约为1.54亿元、2.72亿元和5.16亿元，占流动资(zi)产的(de)比例分(fen)别(bie)为14.94%、25.74%和42.19%，应(ying)收账款规(gui)模较(jiao)大。
国科天成表示，如果客户付款延迟或者无法支付货款，公(gong)司(si)将存在应(ying)收账款不能及时回收或无法回收的(de)风险，可能影响公(gong)司(si)经营性现金流入和盈利(li)水(shui)平，从而导(dao)致公(gong)司(si)资(zi)产质量(liang)以(yi)及财(cai)务(wu)状况产生相应(ying)影响。
此外，2021年至(zhi)2023年，公(gong)司(si)存货的(de)账面价(jia)值分(fen)别(bie)约为1.13亿元、3.38亿元和4.7亿元，占流动资(zi)产的(de)比例分(fen)别(bie)为10.99%、32.03%和38.49%。
对(dui)于公(gong)司(si)存货增加(jia)原(yuan)因，国科天成表示，报告期内公(gong)司(si)业(ye)务(wu)保持高速增长，为满足客户对(dui)交付及时性和稳(wen)定(ding)性的(de)要求，公(gong)司(si)需对(dui)探测器进行提前采(cai)购备货，进而导(dao)致存货规(gui)模快速增加(jia)。
国科天成表示，未来随着公(gong)司(si)业(ye)务(wu)规(gui)模的(de)持续(xu)增长，公(gong)司(si)存货规(gui)模可能继续(xu)扩大，如果公(gong)司(si)不能对(dui)存货进行有效管理，可能发生存货跌价(jia)的(de)情况，进而可能对(dui)公(gong)司(si)的(de)资(zi)产质量(liang)和盈利(li)能力造成相应(ying)不利(li)的(de)影响。
此外，公(gong)司(si)还面临市场竞争加(jia)剧(ju)风险。
招股书中(zhong)，国科天成公(gong)司(si)表示，与同行业(ye)其他上市公(gong)司(si)比，公(gong)司(si)在资(zi)金和生产能力上稍显不足。报告期内，公(gong)司(si)目前还不能自己生产探测器，得靠从外面买，这使得公(gong)司(si)的(de)红外产品和零部件(jian)的(de)利(li)润率比那些能自己生产探测器的(de)同行公(gong)司(si)低10-20%。
如果未来竞争对(dui)手研发出更厉害的(de)产品或者卖得更便宜，或者制冷型红外市场上一下(xia)子多了很多使用(yong)InSb探测器的(de)竞争对(dui)手，导(dao)致产品供应(ying)突然增加(jia)，又或者因为政策原(yuan)因导(dao)致行业(ye)需求变少，那么公(gong)司(si)的(de)行业(ye)地位、市场份额、销(xiao)售(shou)业(ye)绩(ji)和产品价(jia)格等都会受到不好的(de)影响。
尾声
尽管近年来公(gong)司(si)业(ye)绩(ji)稳(wen)步增长，但也(ye)面临着一些挑战，如研发费(fei)用(yong)率低于同行均值、应(ying)收账款和存货的(de)激增等。这些问题需要公(gong)司(si)采(cai)取有效的(de)管理措施来解决，比如持续(xu)加(jia)大研发投(tou)入，来提升自身竞争力以(yi)及处理好应(ying)收账款和存货等，以(yi)确保持续(xu)稳(wen)健的(de)经营。