基金经理有价(jia)值派、成长派、赛道派、周期派，还有画线派、轮动派...
“茅指数”、“宁组合”这(zhe)两年持续调整，价(jia)值派、成长派的(de)基金经理业绩深陷泥潭，以“眉飞色舞(wu)”为代表的(de)周期股这(zhe)两年大涨，周期派基金经理熬出头...
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冠军基金经理玩起了轮动
煤炭(tan)股飙升，黄(huang)海成为明星基金经理。?
黄(huang)海之所以得到市场高度关注，是因为2022年其凭借重仓煤炭(tan)，旗下基金万家精选夺得主(zhu)动权(quan)益(yi)类基金冠军；2023年万家精选打(da)破“冠军魔咒”，收益(yi)率超过(guo)20%；今年以来万家精选继续保持高战斗力，收益(yi)率19.09%。
黄(huang)海近一年收益(yi)率33.48%，市场同类基金经理中排名第一。截至一季度末，黄(huang)海在管基金总规模为65.95亿(yi)元，与2023年末的(de)34.43亿(yi)元相比，同比增长91.55%。
这(zhe)位明星基金经理，近一年调研(yan)次数0，平均换(huan)手率80.83%。他在一季报中透露短期参与过(guo)算力、电子、新能(neng)源等成长行业，之后快(kuai)速调仓。
从全部持仓看，与2023年末相比，黄(huang)海在一季度新募来的(de)钱(qian)继续加仓煤炭(tan)，大幅增持淮北矿业、中煤能(neng)源、华阳股份、广汇(hui)能(neng)源、山煤国际、潞安(an)环能(neng)等股票；新集能(neng)源成为一季度新晋重仓股，宁波银行退出2023年四季度末前十大重仓股之列。
(本文内(nei)容均为客观数据信息罗列，不(bu)构成任何投资建议）
从一季度末全部持仓来看，重仓股依旧是煤炭(tan)为代表的(de)旧能(neng)源。然(ran)而，黄(huang)海并不(bu)是持仓不(bu)动，而是玩起了轮动。黄(huang)海在一季报中坦言，自己其实短期参与过(guo)算力、电子、新能(neng)源等成长行业，之后快(kuai)速调仓到煤炭(tan)。
黄(huang)海在季报中表示：“回顾一季度，我们(men)整体的(de)思路延续过(guo)去两年防守反击的(de)做法，当市场处于恐慌的(de)阶段，适度增加组合的(de)弹性和进攻性，尤其在春(chun)节前流(liu)动性风(feng)险(xian)冲击较大的(de)时候(hou)，快(kuai)速增加了算力、电子、新能(neng)源等成长行业的(de)仓位，而当红利资产由于风(feng)格的(de)轮动出现回调时，则兑现大部分高弹性标的(de)，重新集中配置到煤炭(tan)为代表的(de)能(neng)源股中。”
展望二季度，黄(huang)海指出，尽(jin)管目前外(wai)需支撑了出口和制造业，但接(jie)下来市场的(de)关注点(dian)将重新回到国内(nei)的(de)经济和政策的(de)应对上来，A股将演绎震荡分化的(de)结(jie)构性行情。
黄(huang)海认为，在今年国内(nei)外(wai)的(de)宏观环境下，依然(ran)判断低负债、高现金流(liu)的(de)煤炭(tan)股具备较高的(de)安(an)全性和稀缺性；同时，一旦(dan)国内(nei)基建投资企稳回升后，库存处于低位的(de)国内(nei)周期品(pin)将迎(ying)来较好的(de)价(jia)格向上弹性，将积极平衡好组合的(de)防御性和进攻性，以期适应宏观周期的(de)变化，实现净值的(de)稳健增值。
黄(huang)海在2023年年报中表示，市场在经历(li)国内(nei)地产风(feng)险(xian)和海外(wai)通胀风(feng)险(xian)的(de)出清后，有望真正开启震荡向上的(de)周期，投资机会相比2023年明显扩散，2024年可能(neng)成为拐(guai)点(dian)之年。
展望2024年宏观环境，黄(huang)海表示，2024年政策依然(ran)会在稳增长、调结(jie)构和防风(feng)险(xian)等多(duo)目标下平稳发力，市场对宏观经济的(de)预(yu)期会经历(li)由弱到强的(de)过(guo)程。
对于海外(wai)市场，黄(huang)海认为，海外(wai)美国财政扩张依然(ran)在持续，金融条件保持宽松，二次通胀的(de)风(feng)险(xian)“若隐(yin)若现”，降息周期的(de)到来可能(neng)会晚于市场的(de)预(yu)期，全球大类资产仍或将面临一定的(de)波动。
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张坤对当下市场提(ti)出不(bu)同看法
公(gong)募一哥张坤最新动向曝(pu)光，截至2024年一季度末，张坤在管规模约为647.32亿(yi)元，相较于2023年末时的(de)654.74亿(yi)元，其基金管理规模小(xiao)幅缩水7.42亿(yi)元。
张坤在管4只基金分别是易方达蓝筹(chou)精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选。具体操作方面，一季报显示，张坤持仓总体仍保持稳定，其管理的(de)4只基金一季度末仓位均处于94%以上。随(sui)着股价(jia)的(de)变动，前十大重仓股的(de)排序有所调整。
张坤目前规模最大的(de)产品(pin)是易方达蓝筹(chou)精选，截至2024年一季度末，基金资产净值为411.44亿(yi)元，较2023年末时的(de)417.38亿(yi)元小(xiao)幅度缩水1.42%。
中国海洋石油晋升易方达蓝筹(chou)精选的(de)“头号重仓股”，中国海洋石油一季度股价(jia)大涨39.38%，在股价(jia)上涨过(guo)程中，由于受到单一个股持仓不(bu)能(neng)超过(guo)基金资产净值10%上限的(de)限制，易方达蓝筹(chou)精选“被动”减持中海油。
阿斯麦、普拉达、新秀丽新进易方达亚洲精选基金一季度前十大重仓。
张坤在季报中称：“本基金在一季度股票仓位基本稳定，并对结(jie)构进行了调整，调整了消(xiao)费和医药等行业的(de)结(jie)构。个股方面，我们(men)仍然(ran)持有商(shang)业模式(shi)出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公(gong)司。”
从张坤旗下产品(pin)的(de)全部持仓来看，一季度减持了五粮液、泸(lu)州老窖、贵州茅台、招商(shang)银行和美团，其中对招商(shang)银行减持幅度较大；加仓腾讯(xun)控股、中国海洋石油；山西汾酒替代药明生物进入前十大持仓。
这(zhe)两年，以煤炭(tan)、石油、矿业为代表的(de)资源股上涨，高股息策略受到市场追捧，基金圈得资源股得天下，绩优基金杀入资源板块。张坤对此提(ti)出不(bu)同看法，张坤指出：
1.从长期国债和类债的(de)股票资产表现来看，市场的(de)风(feng)险(xian)偏好已经降低到了很(hen)低的(de)水平，具体表现为在定价(jia)时给予静(jing)态(tai)的(de)股息率水平很(hen)高的(de)权(quan)重，对成长性特别是企业的(de)长期成长性持怀疑的(de)态(tai)度。在简化模型下，在5%股息率+1%成长性的(de)公(gong)司A和3%股息率+8%成长性的(de)公(gong)司B之间，现阶段市场大多(duo)更倾向于选择公(gong)司A，这(zhe)类公(gong)司也吸引了大量(liang)类固定收益(yi)资金的(de)配置。
2.如果我们(men)复盘资本市场长期的(de)历(li)史，股票比债券长期收益(yi)率高的(de)一个重要原因就是股票具有持续的(de)成长性，而优质股票的(de)必要条件就是具有长期持续的(de)成长性。因此，我们(men)认为作为股票投资者，应始终赋予寻(xun)找长期成长性相当的(de)权(quan)重。
3.虽然(ran)，在高质量(liang)发展时期，公(gong)司持续高速增长的(de)基础概率在降低，但我们(men)始终不(bu)应该放(fang)弃对中等且(qie)持续成长性的(de)寻(xun)找，而成长性也可以通过(guo)在不(bu)同的(de)细分结(jie)构中寻(xun)找而获得。然(ran)而，成长必须(xu)是高质量(liang)的(de)，不(bu)是粗放(fang)经营或者烧(shao)钱(qian)带来的(de)，应是在合理边际投资回报率情况(kuang)下获得的(de)。我们(men)会很(hen)关注公(gong)司对成本费用的(de)控制能(neng)力、运(yun)营资本的(de)管控能(neng)力、自由现金流(liu)的(de)产生能(neng)力、资本分配的(de)能(neng)力以及(ji)回报股东的(de)意愿。
4.另外(wai)，从估值角度，过(guo)去三年，由于市场对长期成长性预(yu)期的(de)不(bu)断修正，公(gong)司A的(de)估值出现了提(ti)升，而公(gong)司B的(de)估值则出现了下降，我们(men)认为，从各个估值纬度（市盈率、市值/自由现金流(liu)）的(de)绝对和相对水平来看，现阶段的(de)市场定价(jia)使得长期高质量(liang)增长的(de)公(gong)司B是有吸引力的(de)。
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汇(hui)金超大手笔增持
近期基金一季报陆续披露。
华夏(xia)上证50ETF最新披露的(de)一季报显示，“机构1”和“机构2”的(de)期初份额累计为123.6亿(yi)份。巧合的(de)是，该数据正是去年底中央汇(hui)金的(de)持仓份额。
今年一季度，华夏(xia)上证50ETF中的(de)“机构1”和“机构2”大幅加仓，一季度末累计持仓份额增至282.3亿(yi)份。如果以一季度该ETF的(de)平均价(jia)估算，耗资约376亿(yi)元。
华夏(xia)沪深300ETF，同样(yang)存在类似的(de)情况(kuang)。
该基金一季报显示，“机构1”和“机构2”的(de)累计期初持仓为28.9亿(yi)份，也与中央汇(hui)金截至去年底的(de)持仓数据完全一致。
今年一季度，华夏(xia)沪深300ETF中的(de)“机构1”和“机构2”继续分别增仓约132亿(yi)份和38亿(yi)份，相当于一季度增加了约170亿(yi)份。如果以一季度该ETF平均价(jia)格估算，耗资约582亿(yi)元。
除(chu)了华夏(xia)沪深300ETF，嘉实沪深300ETF和易方达沪深300也出现类似情况(kuang)。
根据嘉实沪深300ETF一季度平均价(jia)格估算，机构增持该基金约543亿(yi)元。易方达沪深300ETF一季报显示，机构增持约761亿(yi)元。
综(zong)上情况(kuang)，华夏(xia)上证50ETF、华夏(xia)沪深300ETF、嘉实沪深300ETF和易方达沪深300ETF，疑似中央汇(hui)金的(de)机构在一季度出手超2000亿(yi)元，且(qie)还不(bu)包括尚未披露的(de)其他基金。
此外(wai)，由于基金一季报并未直接(jie)公(gong)布汇(hui)金的(de)持有份额和市值，上述数据仅(jin)为市场通过(guo)基金年报和一季报推(tui)测计算，具体要以汇(hui)金公(gong)司公(gong)告为准。
公(gong)开信息显示，今年2月6日(ri)中央汇(hui)金公(gong)告，充分认可当前A股市场配置价(jia)值，已于近日(ri)扩大交易型开放(fang)式(shi)指数基金(ETF)增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运(yun)行。