北京时间(jian)5月4日(ri)周六晚10点15分开(kai)始，堪称全球最著名投资(zi)者、被誉为(wei)“股神(shen)”的九旬老人巴菲特，将(jiang)携CEO接班人、伯(bo)克(ke)希(xi)尔非保险(xian)业务的负责人阿贝(bei)尔（Greg Abel），以及保险(xian)业务负责人贾(jia)因（Ajit Jain）共同(tong)回答股东提问，预计在至少5个(ge)小时里回答40至60个(ge)问题。
在去年的股东大会问答环节期间(jian)，华尔街见闻曾全程进(jin)行了中(zhong)文图文直播。
当时，巴菲特和老搭档芒(mang)格谈到了2023年初美国(guo)银(yin)行业危机对经济的潜在影响、伯(bo)克(ke)希(xi)尔旗下车(che)险(xian)企业Geico和铁路业务如何应对竞争挑战、人工智能对价值投资(zi)和社会的改变、新(xin)能源的未来、伯(bo)克(ke)希(xi)尔对苹果的大手笔(bi)持仓(cang)是否已接近危险(xian)区间(jian)上限、对美联(lian)储和全球经济的评价，以及展望“后巴菲特时代”的公司前景等当下时事与(yu)核心话题。
今年将(jiang)是伯(bo)克(ke)希(xi)尔在接近100岁(sui)的副董事长芒(mang)格过世后举办的首个(ge)问答环节，由于巴菲特也(ye)会在8月30日(ri)年满(man)94岁(sui)高龄，对伯(bo)克(ke)希(xi)尔最高管理层换届交接的讨(tao)论势必成为(wei)重中(zhong)之重。
而公司的盈利与(yu)增速前景、“后巴菲特时代”是否拆(chai)分业务或发(fa)放股息、对美国(guo)利率和通(tong)胀均(jun)居(ju)高不下的评价、澄清减持苹果和入手神(shen)秘股票等投资(zi)逻辑，都可能出现在问答中(zhong)。
从(cong)未分割过的伯(bo)克(ke)希(xi)尔A类股价格已超过每股60万美元(yuan)，今年累涨近12%，远超标普500指数的累涨6%，过去一年该股涨了24%，但较3月所创历史新(xin)高回落(luo)4.4%。“更(geng)亲民”的B类股站上400美元(yuan)，整(zheng)体估值是过去四个(ge)季(ji)度平均(jun)账(zhang)面价值的1.54倍，略(lue)高于十(shi)年均(jun)值1.41倍。
关注点一：CEO继任计划是否变更(geng)？
尽(jin)管巴菲特没有明确表达(da)过计划退(tui)休，即卸任伯(bo)克(ke)希(xi)尔的董事长兼首席(xi)执行官，不可否认(ren)的是，这(zhe)位(wei)年逾九旬的老人比(bi)大多数企业高管至少多工作了20年。
随(sui)着(zhe)巴菲特年事已高，伯(bo)克(ke)希(xi)尔CEO继任者长期以来都是投资(zi)者的关注焦点，担忧情(qing)绪随(sui)着(zhe)芒(mang)格在去年底离世而加剧，股东们迫切希(xi)望知道继任计划的详(xiang)细安排。
在今年股东大会召开(kai)的两(liang)天前，从(cong)1997年起担任伯(bo)克(ke)希(xi)尔董事的奥尔森(sen)（Ronald Olson）公开(kai)为(wei)副董事长阿贝(bei)尔接班CEO背书，称现年61岁(sui)的阿贝(bei)尔思(si)考很有战略(lue)性、判断也(ye)很果决。
这(zhe)表明伯(bo)克(ke)希(xi)尔的接班人计划没有变动。阿贝(bei)尔于2018年被提拔成负责保险(xian)之外(wai)所有其(qi)他业务的副董事长，2021年股东大会上芒(mang)格曾说漏嘴(zui)称阿贝(bei)尔会是继任者，并获得巴菲特公开(kai)确认(ren)。
据上述伯(bo)克(ke)希(xi)尔的长期董事称，阿贝(bei)尔了解巴菲特看重的所有基本原则，例如让伯(bo)克(ke)希(xi)尔旗下子公司自行运营、保持去中(zhong)心化的结构、致(zhi)力于以保守的方(fang)式经营来保存财务实力等：
“董事会知道不会再(zai)找到下一个(ge)巴菲特和芒(mang)格来取(qu)代这(zhe)两(liang)个(ge)人了，但相信阿贝(bei)尔不会对公司产生负面影响。他是一个(ge)数字专家，能像巴菲特一样快速、准确地剖析企业资(zi)产负债表，他也(ye)是一个(ge)很好的倾听者，人们喜欢与(yu)之共事。不过，阿贝(bei)尔不会像巴菲特和芒(mang)格那样妙趣横生。”
“董事会知道不会再(zai)找到下一个(ge)巴菲特和芒(mang)格来取(qu)代这(zhe)两(liang)个(ge)人了，但相信阿贝(bei)尔不会对公司产生负面影响。他是一个(ge)数字专家，能像巴菲特一样快速、准确地剖析企业资(zi)产负债表，他也(ye)是一个(ge)很好的倾听者，人们喜欢与(yu)之共事。不过，阿贝(bei)尔不会像巴菲特和芒(mang)格那样妙趣横生。”
这(zhe)位(wei)董事还暗示，董事会将(jiang)不限制阿贝(bei)尔进(jin)行合理收购来分配资(zi)本，但这(zhe)位(wei)CEO继任者可能无法获得与(yu)巴菲特相同(tong)的自由度来花钱投资(zi)了：
“相比(bi)于我们对巴菲特的信心水平，在面对阿贝(bei)尔时将(jiang)会发(fa)生变化。我不知道当有人接班时，这(zhe)些信心的变化将(jiang)如何演进(jin)，毕竟巴菲特还会在职一段时间(jian)，但一旦交接班发(fa)生，很可能（上述信心程度）就会发(fa)生变化。”
“相比(bi)于我们对巴菲特的信心水平，在面对阿贝(bei)尔时将(jiang)会发(fa)生变化。我不知道当有人接班时，这(zhe)些信心的变化将(jiang)如何演进(jin)，毕竟巴菲特还会在职一段时间(jian)，但一旦交接班发(fa)生，很可能（上述信心程度）就会发(fa)生变化。”
还有分析认(ren)为(wei)，现年53岁(sui)的伯(bo)克(ke)希(xi)尔投资(zi)经理库姆斯（Todd Combs）将(jiang)是阿贝(bei)尔之后的CEO替补人选。库姆斯与(yu)巴菲特关系良好，还拥有投资(zi)之外(wai)的经验，例如加入摩根大通(tong)董事会，并在过去四年担任伯(bo)克(ke)希(xi)尔旗下重磅车(che)险(xian)业务Geico的首席(xi)执行官。
此外(wai)，巴菲特69岁(sui)的大儿子、农民兼慈(ci)善家霍(huo)华德将(jiang)成为(wei)伯(bo)克(ke)希(xi)尔的非执行董事长。
关注点二：股神(shen)一旦走(zou)了，“后巴菲特时代”的伯(bo)克(ke)希(xi)尔何去何从(cong)？
知名投资(zi)媒体《巴伦周刊》称，芒(mang)格缺席(xi)只会强化一个(ge)显而易见的事实，即巴菲特作为(wei)这(zhe)家用六十(shi)年建(jian)立起来的企业集团掌(zhang)舵人的角色可能会在未来几年内结束。就连“股神(shen)”自己也(ye)承认(ren)这(zhe)一点，去年11月他写道“尽(jin)管个(ge)人感觉很好，但知道打的是加时赛”。
由于股东大会可能是巴菲特今年很少几次公开(kai)亮相的机会，公司的前景势必备受关注。除了财务指标以及新(xin)管理层能否证明与(yu)巴菲特一样有能力之外(wai)，投资(zi)者将(jiang)趁机进(jin)行“灵魂拷问”，例如：
规(gui)模过于庞大、导致(zhi)很难再(zai)实现高速增长的企业集团伯(bo)克(ke)希(xi)尔应该被分拆(chai)吗？
伯(bo)克(ke)希(xi)尔应该支付股息，而不是像巴菲特时代手握天量现金、却苦苦等待投资(zi)机会吗？
伯(bo)克(ke)希(xi)尔会加速股票回购吗？回购放缓是否说明对该股的看法？
巴菲特不喜欢资(zi)金在海外(wai)布(bu)局，而未来的伯(bo)克(ke)希(xi)尔会考虑扩大投资(zi)范围吗？
更(geng)多指数投资(zi)者和激进(jin)投资(zi)者加入股东行列，此前追随(sui)巴菲特的“粉丝”会套现离场吗？
在失去巴菲特掌(zhang)舵的新(xin)时代，伯(bo)克(ke)希(xi)尔需要做什么才能维护住股东的忠诚(cheng)和热忱呢？
规(gui)模过于庞大、导致(zhi)很难再(zai)实现高速增长的企业集团伯(bo)克(ke)希(xi)尔应该被分拆(chai)吗？
伯(bo)克(ke)希(xi)尔应该支付股息，而不是像巴菲特时代手握天量现金、却苦苦等待投资(zi)机会吗？
伯(bo)克(ke)希(xi)尔会加速股票回购吗？回购放缓是否说明对该股的看法？
巴菲特不喜欢资(zi)金在海外(wai)布(bu)局，而未来的伯(bo)克(ke)希(xi)尔会考虑扩大投资(zi)范围吗？
更(geng)多指数投资(zi)者和激进(jin)投资(zi)者加入股东行列，此前追随(sui)巴菲特的“粉丝”会套现离场吗？
在失去巴菲特掌(zhang)舵的新(xin)时代，伯(bo)克(ke)希(xi)尔需要做什么才能维护住股东的忠诚(cheng)和热忱呢？
华尔街普遍认(ren)为(wei)，“后巴菲特时代”的伯(bo)克(ke)希(xi)尔最有可能开(kai)始支付股息分红，前提是确定无法找到所有现金的良好用途，而投资(zi)者也(ye)不会再(zai)容忍伯(bo)克(ke)希(xi)尔持有如此多的现金了。
2023年底伯(bo)克(ke)希(xi)尔握有创纪录的1680亿美元(yuan)，这(zhe)一现金水平连续六个(ge)季(ji)度不断增长。巴菲特认(ren)为(wei)大量现金让他有随(sui)时进(jin)行交易和收购的底气，发(fa)给股东的1美元(yuan)留在他手里能创造更(geng)高价值。
上文提到支持阿贝(bei)尔接班的董事奥尔森(sen)本周直言，董事会并未排除在未来某个(ge)时期支付股息的可能性，但在巴菲特仍掌(zhang)舵时不会认(ren)真考虑批准发(fa)放股息。
而伯(bo)克(ke)希(xi)尔董事会对巴菲特非常友好，也(ye)了解他的长期立场，董事们有可能守住巴菲特坚(jian)决反对公司拆(chai)分的原则。他认(ren)为(wei)，作为(wei)庞大企业集团的结构存在优势，包括能够快速利用伯(bo)克(ke)希(xi)尔旗下保险(xian)业务应对重大灾难时产生的损失，从(cong)而获得税收优惠等。
不过，尽(jin)管巴菲特认(ren)为(wei)公司股价将(jiang)在他去世后的第二天上涨，不乏有人担心，随(sui)着(zhe)长期持有者套现以及投资(zi)者担心巴菲特的魔力将(jiang)消失，没有了巴菲特的伯(bo)克(ke)希(xi)尔股价可能会下跌5%至10%。
关注点三(san)：股东大会的秘密电影将(jiang)首次公开(kai)放映来致(zhi)敬芒(mang)格？
伯(bo)克(ke)希(xi)尔的新(xin)闻稿透露(lu)，2024年股东大会除了在CNBC.com上进(jin)行问答环节的常规(gui)现场直播，还会在美国(guo)中(zhong)部时间(jian)上午8点45分（即北京时间(jian)晚9点45分）网上直播年会秘密电影，“而在往年，只有到现场参加奥马哈会议的人才能观(guan)看年会影片。”
不少粉丝猜测，这(zhe)种做法是为(wei)了向已故的芒(mang)格终极(ji)致(zhi)敬，也(ye)是作为(wei)专属于股东福利的秘密电影在伯(bo)克(ke)希(xi)尔公司历史上首次向公众公开(kai)。
有人评价称，这(zhe)会催人泪下，“将(jiang)是难忘的一年”，可能是对巴菲特传奇(qi)搭档芒(mang)格一次恰当的告别，他的《穷查理宝典(dian)》也(ye)会再(zai)版并在年会现场出售。
据悉(xi)，往年的股东大会神(shen)秘电影诙谐幽默，且不允许观(guan)看者拍照或录像，巴菲特、芒(mang)格和众多名人都会参演客串(chuan)。其(qi)中(zhong)有个(ge)电影的主题是巴菲特与(yu)芒(mang)格辩论是否应投资(zi)“互联(lian)网股票”，还有影星拿巴菲特的名字打趣，称其(qi)写法像“自助餐”可以“任君采撷”。
市(shi)场上最广为(wei)流传的一张泄密照片显示，在2013年的秘密电影中(zhong)，大火美剧《绝命毒师》的两(liang)个(ge)主演在烹(peng)饪伯(bo)克(ke)希(xi)尔旗下糖果公司的招牌花生糖，而不是制毒。
关注点四： 伯(bo)克(ke)希(xi)尔的盈利与(yu)增长前景？
有分析师预言伯(bo)克(ke)希(xi)尔今年产生400亿美元(yuan)的税后营业利润，市(shi)值有望在股东大会之后突破1万亿美元(yuan)，或成为(wei)美国(guo)唯(wei)一一家市(shi)值1万亿美元(yuan)的非科技公司，目前的市(shi)值位(wei)列美股第七位(wei)。
巴菲特不喜欢将(jiang)净利润作为(wei)衡量公司盈利能力的指标，因为(wei)包含有变动较大的未实现投资(zi)损益，曾令2022年净利润转为(wei)亏损，而排除了这(zhe)一变量的营业利润能展现更(geng)长期增长趋势。
但他在今年2月的致(zhi)股东信中(zhong)承认(ren)，伯(bo)克(ke)希(xi)尔的体量已经过于庞大，不太可能再(zai)实现曾经令人瞠目结舌的快速增长了，这(zhe)种对商业前景的评论将(jiang)比(bi)周六发(fa)布(bu)的一季(ji)报更(geng)引人注目。
巴菲特曾表示，伯(bo)克(ke)希(xi)尔需要随(sui)着(zhe)时间(jian)的推移远超美股大盘回报率，否则投资(zi)者就会转投其(qi)他股票。据媒体计算，过去10年和20年伯(bo)克(ke)希(xi)尔的总回报率仅能做到与(yu)标普大盘的回报率持平。
还有分析称，伯(bo)克(ke)希(xi)尔拥有铁路、保险(xian)、能源、工业和消费品等涉及许多不同(tong)行业的国(guo)内业务，还拥有约3600亿美元(yuan)的投资(zi)组合，令该公司业绩成为(wei)了解美国(guo)经济状(zhuang)况的独特窗口。
投资(zi)者期待巴菲特如何评价美国(guo)利率与(yu)通(tong)胀双双居(ju)高不下，以及人工智能繁荣发(fa)展的当前状(zhuang)况，并阐述对其(qi)投资(zi)布(bu)局和企业运营策略(lue)的影响。
有人称，美联(lian)储将(jiang)在更(geng)长时间(jian)内保持利率高位(wei)，会给广泛的股市(shi)和企业发(fa)展带来压(ya)力，但可能独独利好于伯(bo)克(ke)希(xi)尔，因为(wei)其(qi)手持的巨量现金正(zheng)通(tong)过购买美国(guo)国(guo)债来获得增量票息收益：
“伯(bo)克(ke)希(xi)尔就像一个(ge)快乐的储户，他的货币市(shi)场基金突然开(kai)始返款(kuan)了。如果高利率迫使其(qi)他企业的所有者考虑出售，伯(bo)克(ke)希(xi)尔庞大的现金储备使其(qi)有能力接盘。
而利率预测的变化让投资(zi)者重新(xin)审视自身(shen)风(feng)险(xian)偏好，伯(bo)克(ke)希(xi)尔拥有健康的资(zi)产负债表和盈利能力，其(qi)作为(wei)股市(shi)避风(feng)港的声誉也(ye)正(zheng)成为(wei)人们安放现金的选择。”
“伯(bo)克(ke)希(xi)尔就像一个(ge)快乐的储户，他的货币市(shi)场基金突然开(kai)始返款(kuan)了。如果高利率迫使其(qi)他企业的所有者考虑出售，伯(bo)克(ke)希(xi)尔庞大的现金储备使其(qi)有能力接盘。
而利率预测的变化让投资(zi)者重新(xin)审视自身(shen)风(feng)险(xian)偏好，伯(bo)克(ke)希(xi)尔拥有健康的资(zi)产负债表和盈利能力，其(qi)作为(wei)股市(shi)避风(feng)港的声誉也(ye)正(zheng)成为(wei)人们安放现金的选择。”
虽(sui)然巴菲特禁止股东大会的提问者“询问我们具体买和卖(mai)了什么”，但人们仍期待他能解释(shi)过去几个(ge)季(ji)度投资(zi)组合中(zhong)的重磅变化。
最大的问题之一是：巴菲特连续两(liang)个(ge)季(ji)度申请让SEC保密的“秘密股票”持仓(cang)究竟是什么？
华尔街普遍猜测是一只银(yin)行股，因为(wei)13F文件(jian)显示伯(bo)克(ke)希(xi)尔对“银(yin)行、保险(xian)和金融(rong)”类别的股权持有成本上涨了数十(shi)亿美元(yuan)。上次伯(bo)克(ke)希(xi)尔要求保密是在2020年投资(zi)雪佛龙石油和威瑞森(sen)电信。
第二，去年四季(ji)度伯(bo)克(ke)希(xi)尔减持了约1000万股苹果，这(zhe)个(ge)决策令人惊讶。
苹果是巴菲特多年来最喜欢的股票，甚至称此类持仓(cang)为(wei)伯(bo)克(ke)希(xi)尔保险(xian)业务之外(wai)的第二重要，2020年四季(ji)度小幅减持苹果被他称为(wei)“可能是一个(ge)错误”。但今年苹果处境艰难，股价跌去10%。
有人猜测，可能是巴菲特的投资(zi)副手库姆斯或韦施(shi)勒（Ted Weschler）小幅减仓(cang)了苹果，约占伯(bo)克(ke)希(xi)尔持仓(cang)的1%。公司仍持有苹果逾9亿股，价值超1740亿美元(yuan)，占投资(zi)组合高达(da)近50%。可能是因为(wei)苹果去年累涨48%，令他们决定卖(mai)出一些为(wei)其(qi)他投资(zi)提供资(zi)金，2018年底也(ye)有过类似操(cao)作。
第三(san)，巴菲特对日(ri)本的最大赌注，是在五家日(ri)本贸易公司伊藤忠商社、丸红商社、三(san)菱商事、三(san)井物(wu)产和住友商事各入股9%，这(zhe)在短(duan)期内可能会面临压(ya)力。分析师预计，由于大宗商品价格疲软，上述日(ri)企的第一季(ji)度收益都会下降，有人预计这(zhe)种痛苦将(jiang)持续更(geng)长时间(jian)。
巴菲特在2月称，截至2023年底，伯(bo)克(ke)希(xi)尔从(cong)这(zhe)五家公司中(zhong)获得的未实现投资(zi)收益为(wei)80亿美元(yuan)。
此外(wai)，投资(zi)者还关心巴菲特如何评价大幅减持派拉蒙全球和惠普的持股，是否有计划清仓(cang)；继续增持雪佛龙和西方(fang)石油等石油股的逻辑；是否在通(tong)过购买Liberty Media针对纽约卫星广播公司SiriusXM 的跟踪股票而进(jin)行“并购套利”；以及是否将(jiang)任由旗下部分电力公司破产等话题。
巴菲特曾表示，美国(guo)一些州(zhou)的监管环境增加了伯(bo)克(ke)希(xi)尔旗下电力公司“零盈利甚至破产”的可能性，“伯(bo)克(ke)希(xi)尔可以承受财务意外(wai)，但不会故意在坏(huai)账(zhang)之后投入大量资(zi)金。”