美股科技股二季度(du)财报季全面开启在即，高盛(sheng)发布了针对美国半导体巨头(tou)的研究(jiu)报告，对AMD、ARM和英特(te)尔三家芯片巨头(tou)的前景进行了展望。
当地时间周一，Toshiya Hari等高盛(sheng)分(fen)析师发布报告，维(wei)持了对AMD和ARM的“买入”评(ping)级，以及对英特(te)尔的“卖出”评(ping)级。
高盛(sheng)预计，AMD二季度(du)业绩和指引有(you)望达到市场预期，数据中心业务或实现两(liang)位数增(zeng)长，ARM二季度(du)业绩和指引双双超过市场预期，未来(lai)三年营收(shou)年复合增(zeng)长率可能(neng)达到23%，相(xiang)比之(zhi)下，英特(te)尔二季度(du)业绩和指引或令华尔街失望，服务器CPU市场份额仍遭同行挤压。
AMD：数据中心业务强劲扩张
AMD将于当地时间7月30日(ri)公布二季度(du)财报。
华尔街预计，AMD二季度(du)将实现营收(shou)57.2亿美元，同比增(zeng)长6.7%，调整(zheng)后每股收(shou)益（EPS）为0.68美元，同比增(zeng)长18.0%。数据中心业务营收(shou)预计同比暴增(zeng)108.6%至27.6亿美元，环比增(zeng)幅达到17.9%。
高盛(sheng)认为，AMD二季度(du)业绩预计符合市场预期，GPU业务或实现强劲扩张。具体来(lai)看：
电(dian)脑CPU业务将较上一季度(du)有(you)所增(zeng)长，AIPC和企业级PC更新周期将在一定程度(du)上抵消消费者部门需求疲软的影响。
服务器CPU业务的环比增(zeng)长率将有(you)所改善，主要得益于主要云服务提供商对标准服务器的支出开始恢复，以及AMD继续获得市场份额。
数据中心GPU业务将实现强劲的环比增(zeng)长，预计环比增(zeng)幅将达到两(liang)位数。
嵌入式业务收(shou)入将环比增(zeng)长，但(dan)增(zeng)长预期可能(neng)因(yin)工业、通信基础设施和汽车终(zhong)端(duan)需求低迷而有(you)所回落。
游戏业务将继续疲软，主要是由于半定制(zhi)业务(游戏主机SoC)的库存调整(zheng)和游戏GPU需求疲软。
电(dian)脑CPU业务将较上一季度(du)有(you)所增(zeng)长，AIPC和企业级PC更新周期将在一定程度(du)上抵消消费者部门需求疲软的影响。
服务器CPU业务的环比增(zeng)长率将有(you)所改善，主要得益于主要云服务提供商对标准服务器的支出开始恢复，以及AMD继续获得市场份额。
数据中心GPU业务将实现强劲的环比增(zeng)长，预计环比增(zeng)幅将达到两(liang)位数。
嵌入式业务收(shou)入将环比增(zeng)长，但(dan)增(zeng)长预期可能(neng)因(yin)工业、通信基础设施和汽车终(zhong)端(duan)需求低迷而有(you)所回落。
游戏业务将继续疲软，主要是由于半定制(zhi)业务(游戏主机SoC)的库存调整(zheng)和游戏GPU需求疲软。
高盛(sheng)写道，AMD管理层将在财报电(dian)话会议上强调对AI的乐观态度(du)，并可能(neng)将全年数据中心GPU收(shou)入预测(ce)从此前的40亿美元上调至45亿美元。二季度(du)指引预计同样与(yu)市场预期保持基本(ben)一致。
基于以上原因(yin)，高盛(sheng)维(wei)持对AMD的“买入”评(ping)级，12个月目标价为175美元，较周一收(shou)盘价高12.3%。
ARM：Q2业绩和指引或双双超过市场预期
AMD公布财报第二天，市场将迎来(lai)ARM的二季度(du)财报。
华尔街预计，ARM二季度(du)将实现营收(shou)9.05亿美元，同比增(zeng)长34.0%，调整(zheng)后EPS（EPS）为0.34美元，同比增(zeng)长43.2%，调整(zheng)后净利润为3.58亿美元，同比增(zeng)长45.7%。
高盛(sheng)预计， ARM二季度(du)业绩和指引将双双超过市场预期。高盛(sheng)二季度(du)和三季度(du)EPS预期分(fen)别为0.36美元和0.29美元，较市场一致预期高出6%和7%。
授权收(shou)入从v8向v9架构的持续转移，有(you)望为ARM带来(lai)更高的授权收(shou)入。此外(wai)，ARM还受益于智能(neng)手机终(zhong)端(duan)市场的季节性回暖，以及PC和云基础设施业务的扩张。
高盛(sheng)维(wei)持对ARM的“买入”评(ping)级，但(dan)将12个月目标价设为143美元，较周一收(shou)盘价低12.6%。这一估值是基于高盛(sheng)Q5-Q8非GAAP EPS 2.20美元的65倍预期做出的。
高盛(sheng)认为，2025-2027财年，ARM营收(shou)有(you)望实现23%的年复合增(zeng)长率，非GAAPEPS(不包括股票报酬) 年复合增(zeng)长率将达到29%，均显(xian)著高于行业中等水平。
英特(te)尔：Q2业绩和指引或双双不及预期，服务器CPU业务不容乐观
英特(te)尔将于8月1日(ri)公布二季度(du)财报。根据华尔街的共识预期，英特(te)尔二季度(du)营收(shou)为129.6亿美元，同比仅增(zeng)长0.09%，调整(zheng)后EPS预计为0.103美元，同比下降20.8%。
相(xiang)较于AMD和ARM，高盛(sheng)对英特(te)尔的看法(fa)较为悲观。
高盛(sheng)预计英特(te)尔二季度(du)收(shou)入将基本(ben)符合市场一致预期，但(dan)三季度(du)收(shou)入和非GAAPEPS(不包括股票报酬)指引将略低于市场预期。具体来(lai)看：
英特(te)尔客户计算集团(CCG)可能(neng)会因(yin)初(chu)期AIPC出货和预期的企业级更新周期而表现积极。
数据中心与(yu)AI(DCAI)收(shou)入将环比增(zeng)长，主要由服务器CPU的周期性复苏和Gaudi加速(su)器收(shou)入的早期增(zeng)长驱动。
外(wai)部代(dai)工收(shou)入将增(zeng)加，但(dan)主要是因(yin)为前期基数较低。
其他收(shou)入(包括Altera FPGA和Mobileye)也(ye)将增(zeng)加，这些业务正(zheng)从严重的周期性下滑中复苏。
英特(te)尔客户计算集团(CCG)可能(neng)会因(yin)初(chu)期AIPC出货和预期的企业级更新周期而表现积极。
数据中心与(yu)AI(DCAI)收(shou)入将环比增(zeng)长，主要由服务器CPU的周期性复苏和Gaudi加速(su)器收(shou)入的早期增(zeng)长驱动。
外(wai)部代(dai)工收(shou)入将增(zeng)加，但(dan)主要是因(yin)为前期基数较低。
其他收(shou)入(包括Altera FPGA和Mobileye)也(ye)将增(zeng)加，这些业务正(zheng)从严重的周期性下滑中复苏。
考虑到英特(te)尔在服务器CPU市场仍面临(lin)激烈竞争，高盛(sheng)维(wei)持对英特(te)尔的“卖出”评(ping)级，12个月目标价为29美元，较周一收(shou)盘价低13.1%。
高盛(sheng)认为，AIPC和智能(neng)手机的普及可能(neng)在未来(lai)几年推动这些设备的更换(huan)周期，服务器CPU市场预计将出现周期性复苏，但(dan)英特(te)尔的市场份额将继续受到同行挤压。