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5月(yue)6日，阜博集团（SEHK：3738）公布Q1经营数据。业绩期内，公司实现总收(shou)入同比增长26%；中国内地业务收(shou)入（按人民币计算(suan)）同比增长约31%，远超行业平均水平的营收(shou)增速，继续对公司突出成长性形成验(yan)证。国内市场的强劲增长，则进一步(bu)彰显公司商业模式的优越性，业务的可(ke)复制性和扩张潜力，意味着公司能够从容地在合适(shi)时机开发(fa)其他潜力市场，为业绩增长提供“无(wu)限”助力。
从收(shou)入质量角度看，阜博第一季度每月(yue)持续收(shou)入(MRR)同比增长33%。作为衡量公司长期财(cai)务健康和客户忠诚度的关键指标，MRR持续的正(zheng)向高增长，进一步(bu)证实了阜博集团在维(wei)持和扩大收(shou)入基础、保持与客户稳定关系方面的有效性。前瞻(zhan)战略眼光和不断夯实的综合实力下，让阜博展现出了强大的风险抵御和周期穿越能力。
随着港股持续升温，资本市场已经不掩(yan)对阜博集团的期待与看好。近两周，阜博集团累计涨幅接近30%，领涨整(zheng)个(ge)行业板块，反弹势头强劲。此次优异(yi)的一季度数据出炉，亦有望进一步(bu)催化公司股价表现。
（来(lai)源：富途行情）
1、核心业务区共同兑现高速增长，AI布局新增长曲线
通过披露的核心业务指标，阜博一贯的增长持续性和稳定性展露无(wu)疑。根(gen)据公告数据和统(tong)计，阜博第一季度营收(shou)同比增速26%，笔者推算(suan)约在5.5亿港元，体现公司持续经过验(yan)证的高增长能力。作为新一年的首份业绩报告，这份“开门(men)红(hong)”成绩单无(wu)疑对外传递出了公司良好的增长预期。
中国地区收(shou)入按照人民币审计口径同比增速约为31%，考虑中国和北美(mei)两大主营业务区营收(shou)占比长期表现较为均衡，结合历史数据及此次公布数据，可(ke)推算(suan)北美(mei)区域营收(shou)同比增长大概保持在25%以上，接近30%。中美(mei)业务都体现了稳健的持续增长，进一步(bu)印证了公司两大核心市场齐(qi)头并进的发(fa)展姿态。事实上，根(gen)据YouTube发(fa)布其最新Q1增速为21%，可(ke)见阜博业务增速远超过YouTube平台(tai)增速，且(qie)阜博美(mei)国业务（推算(suan)约2.7亿港元）对比YouTube第一季度收(shou)入占比不到1%，说明阜博美(mei)国业务仍有巨(ju)大的向上空间。
从国内市场来(lai)看，阜博版权(quan)保护和交易相关业务取得持续突破。
继去年12月(yue)阜博与中央(yang)广播电视总台(tai)旗下公司签(qian)署版权(quan)保护与交易平台(tai)合作项(xiang)目，公司版权(quan)服务实力获得国家(jia)级媒体平台(tai)的认(ren)可(ke)后(hou)，阜博在数字内容保护与交易方面步(bu)伐愈加坚实。公司继续开发(fa)总台(tai)的内容价值潜力，除了对总台(tai)内容规(gui)模化的覆盖和管理，双方也在探(tan)索相应AIGC领域的版权(quan)管理和内容出海(hai)机会(hui)，强强联合有机会(hui)将(jiang)合作项(xiang)目打造成标杆式的汇(hui)聚平台(tai)范(fan)例，将(jiang)阜博的品牌影响力和客户吸(xi)引力提升到全新层次。
除现有业务的高速增长外，公司在AI领域的坚定投入和布局为阜博铺垫了新的增长曲线。在笔者看来(lai)，阜博在AI方面的成长潜力，不仅源于技术实力，更得益于其在人才和资源网络方面的深远布局。
早在2022年，阜博就已经在美(mei)国佛罗里达州设立新的研发(fa)和运营中心，并加深与佛罗里达大学的合作，当时阜博看中的应该就是佛罗里达大学在人工智能领域的深厚底(di)蕴以及丰富的后(hou)备人才资源。作为全美(mei)排名(ming)第六的公立大学，同时也是美(mei)国创新的人工智能大学，佛罗里达大学与英伟达有着密切的合作，2021年双方就启动总投资一亿美(mei)元的合作项(xiang)目，为此佛罗里达大学还增聘100位(wei)人工智能专(zhuan)家(jia)教授，并将(jiang)人工智能融入到所有院系的教学和科(ke)研中。
技术和人才储备之外，阜博与全球AI领跑(pao)者们(men)的合作与互动也在不断加深。一方面，已与阜博建立深度互信的大型内容方等仍是AI时代最重(zhong)要(yao)的利益相关方，他们(men)高度关注AI时代的内容生产、保护及交易，阜博作为其紧密的合作伙伴，不可(ke)避免(mian)地更早察觉到行业AI发(fa)展动态及服务需求(qiu)，并提前布局AI领域的版权(quan)服务，推进AI时代的系统(tong)性解决方案落地。
另一方面，阜博集团的AI“朋(peng)友圈”似乎远比外界看到的强大。此前创始人王扬斌成功入选美(mei)国佛罗里达大学电气与计算(suan)机工程系首届名(ming)人堂，获奖背后(hou)不仅意味着阜博集团与佛罗里达大学之间关系亲厚，一同获奖的英伟达联合创始人Chris Malachowsky、以及号称IBM PC之父的Don Estridge等更引人深思，在强大的“校(xiao)友网络”下阜博或许早已实现与全球顶尖AI资源链接，这无(wu)疑将(jiang)为阜博在全球AI领域的竞(jing)争中提供更有利的站位(wei)，其在AI领域“憋(bie)”的大招也更令人期待。
2、明确的高成长与高回报标的，估(gu)值仍处于相对低位(wei)
阜博集团的持续高增长远超同行。业绩持续兑现，已经展现出阜博不俗的经营能力，公司在第一季度完成26%的营收(shou)增速，提升了全年增长目标达成的确定性。事实上，对比分析师基于2023年业绩对行业公司2024年收(shou)入同比增速做(zuo)出的预测，超过25%的增速在行业中几乎是凤毛麟角的存在。
（来(lai)源：FACTSET）
阜博符合“40法则”，验(yan)证其高成长回报的标的特质。“40法则”指的是一家(jia)软件公司的年收(shou)入增长率与其利润率（一般(ban)指EBITDA利润率）之和若超过40%，则被视为成长性好、回报率高的软件公司。基金经理常用此标准进行软件行业选股。阜博23年收(shou)入增速为39%，EBITDA利润率为16%，总和远超40，说明其标的具有良好的增长与回报。此前麦肯(ken)锡曾在2011年至2021年对200多家(jia)不同规(gui)模的软件公司进行测试分析，发(fa)现只(zhi)有16%的企业该指标超过“40规(gui)则”。
另外有统(tong)计选取美(mei)股市值排名(ming)前50的SaaS公司，发(fa)现美(mei)股中满足“40法则”的SaaS公司与未满足该法则的公司平均PS估(gu)值相差一倍以上，并相对标普500有15%的超额收(shou)益。可(ke)见，持续符合“40法则”的上市企业在资本市场上更可(ke)能获得更高的估(gu)值和投资者的青睐(lai)。
即使有高成长与高回报的基本面作为基础，公司现在仍处在估(gu)值低位(wei)窗口期。在近两年的港股相对走势疲(pi)软的市场上，阜博远超行业的业绩增速，然而对应估(gu)值却处于历史低位(wei)。当前PS值仅1.85倍，低于行业平均水平的2.33倍，然而其收(shou)入从在过去三年增长3倍（收(shou)入从2021年的6.9亿增长到2023年的20亿），EBITDA也增长3倍（EBITDA从2021年的1.1亿增长到2023年的3.2亿）。然而低估(gu)值窗口总是短暂的，在最近的港股反弹中，具有稳健基本面和低估(gu)值的标的总是被市场快速选择，其股价两周增长30%的表现也验(yan)证了这一点。
3、结语(yu)
总的来(lai)看，此次一季度数据继续展现出了阜博集团作为数字内容保护和变现龙(long)头的强劲增长势头。伴随体量跨越20亿大关，阜博的领先地位(wei)和综合优势更加显著，公司围绕AI布局展现的跨越式成长潜力，进一步(bu)验(yan)证了其扎实的基本面。
随着港股市场持续走强，恒生指数创2018年2月(yue)以来(lai)最长连涨纪录，机构(gou)认(ren)为，在外资回流和内资流入增加的双重(zhong)驱动下，港股已具有较高配置价值。阜博这类(lei)具备良好基本面支撑和低估(gu)值优势的企业，将(jiang)受到市场更多认(ren)可(ke)，对其在港股市场的表现有更多的信心与期待。