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FM-Radio 市场概述
美国Markit PMI打击降(jiang)息预期，三大美股指盘中齐(qi)转跌，道(dao)指跌超1%创硅谷银行危(wei)机以来最大跌幅，波音跌近7.6%。科(ke)技七(qi)巨头仅(jin)英伟达收涨，盘中涨超10%，收涨9.3%创历史新高，特斯(si)拉(la)跌3.5%。芯片股指盘初(chu)涨超2%后转跌，英特尔跌超4%，AMD跌超3%。AI概念股戴尔盘中涨10%后收涨近4%，超微（SMCI）盘初(chu)涨11%后收跌3%。
美国PMI公布后，两年期美债收益率一度升近10个基点至两周新高；美元指数转涨并创逾一周新高，日元创逾三周新低。
原油(you)盘中涨超1%后转跌至三个月低位，四(si)连跌。黄金大跌2%，纽约(yue)期金收创两周新低及(ji)本(ben)月内最大跌幅。伦镍跌超1%至一周低位，和(he)伦铜(tong)三连跌。比特币盘中跌超3000美元跌破6.8万美元关口，以太坊创逾两个月新高后曾转跌。
中国市场方面，美股时段，中概股指收跌近4%，四(si)连跌，财报后B站(zhan)收跌12%、贝壳跌近10%，拼(pin)多多财报次日涨超4%；离岸人民币盘中跌百点下逼7.26。A股三大指数齐(qi)跌逾1%，恒指跌穿19000点，内盘金属全(quan)线调整，军工(gong)股逆势走强。
要闻
美国5月Markit PMI综合(he)指数创两年新高，价格指数回升，主要的通胀推动力来自制造业而不是(shi)服务业，市场将美联储的首(shou)次降(jiang)息时间预估从11月推迟到12月。
蔡(cai)崇信吴泳铭首(shou)封致股东(dong)信：将持续投资于核心业务增长和(he)AI创新；阿里巴巴拟发行45亿美元可转换优(you)先票据，2031年到期；汇丰称腾讯、美团最可能跟进可转债发行。
B站(zhan)一季度营收同比增加12%，净亏损同比增加21.4%。网(wang)易一季度营收同比增长7.2%，净利润(run)同比增13%。小米一季度经调净利同比翻(fan)番，2024全(quan)年冲(chong)刺12万辆交付目标，公司称电动汽车毛利率大约(yue)在5%-10%。
黄仁勋净值超900亿美元，超越(yue)美国最富有(you)家族的所有(you)成(cheng)员；汇丰：市场还是(shi)低估英伟达，2026财年增长也有(you)保证；大摩：AI PC渗透率到2028年将达65%，联想和(he)戴尔是(shi)最大受益者，AI到“临(lin)界(jie)点”了，资管公司到了广泛部署的时刻；黄仁勋：戴尔是(shi)英伟达推广AI基础设施的关键伙伴。
美国证监会(hui)给交易所开绿灯，以太坊现(xian)货ETF要来了。
美国5月Markit PMI综合(he)指数创两年新高，价格指数回升，主要的通胀推动力来自制造业而不是(shi)服务业，市场将美联储的首(shou)次降(jiang)息时间预估从11月推迟到12月。
蔡(cai)崇信吴泳铭首(shou)封致股东(dong)信：将持续投资于核心业务增长和(he)AI创新；阿里巴巴拟发行45亿美元可转换优(you)先票据，2031年到期；汇丰称腾讯、美团最可能跟进可转债发行。
B站(zhan)一季度营收同比增加12%，净亏损同比增加21.4%。网(wang)易一季度营收同比增长7.2%，净利润(run)同比增13%。小米一季度经调净利同比翻(fan)番，2024全(quan)年冲(chong)刺12万辆交付目标，公司称电动汽车毛利率大约(yue)在5%-10%。
黄仁勋净值超900亿美元，超越(yue)美国最富有(you)家族的所有(you)成(cheng)员；汇丰：市场还是(shi)低估英伟达，2026财年增长也有(you)保证；大摩：AI PC渗透率到2028年将达65%，联想和(he)戴尔是(shi)最大受益者，AI到“临(lin)界(jie)点”了，资管公司到了广泛部署的时刻；黄仁勋：戴尔是(shi)英伟达推广AI基础设施的关键伙伴。
美国证监会(hui)给交易所开绿灯，以太坊现(xian)货ETF要来了。
美股：道(dao)指跌1.53%，标普500指数跌0.74%，纳斯(si)达克跌0.39%。
欧股：欧洲STOXX 600指数收涨0.07%。德国DAX 30指数收涨0.06%。法国CAC 40指数收涨0.13%。英国富时100指数收跌0.37%。
A股：沪指跌1.33%，深成(cheng)指跌1.56%，创业板指跌1.38%。
债市：美国10年期基准国债收益率上涨5.50个基点，报4.4767%。两年期美债收益率涨6.41个基点，报4.9331%。
商品：WTI 7月原油(you)期货收跌0.70美元，跌幅0.90%，报76.87美元/桶。布伦特7月原油(you)期货收跌0.54美元，跌幅0.66%，报81.36美元/桶。COMEX黄金期货跌2.60%，报2330.65美元/盎(ang)司。COMEX白银期货跌3.72%。COMEX铜(tong)期货跌1.50%。伦镍收跌将近1.4%。
要闻详情
全(quan)球重磅
。美国5月Markit服务业PMI初(chu)值创12个月新高，综合(he)PMI初(chu)值创25个月新高。工(gong)厂投入价格上涨速度为2022年11月以来最快，服务提供商的支付价格和(he)接收价格也增加。还值得注意的是(shi)，最新数据显(xian)示，主要的通胀推动力现(xian)在来自制造业而不是(shi)服务业。
- 阿里巴巴集团发布2024财年年报。阿里表示，经过一年组织变革，公司明确了“用户为先、AI驱动”战略方向，梳理业务优(you)先级，核心业务收获加速增长。阿里巴巴集团主席(xi)蔡(cai)崇信，首(shou)席(xi)执行官吴泳铭在致股东(dong)信中表示，作为技术探路者的阿里巴巴，希望(wang)探索通用人工(gong)智能（AGI）的广阔前景，并将为突破机器智能的极限持续投资。
- ，历史上互联网(wang)公司发行可转债后，股价短期内往往会(hui)下跌。过去三年中，公告后的第一天(tian)股价平均下跌8%，到第30天(tian)下跌23%。美团、腾讯、网(wang)易和(he)拼(pin)多多也有(you)可能随后跟进，估计(ji)美团和(he)腾讯是(shi)最有(you)可能发行可转债的公司。
经调整净亏损为4.56亿元人民币，同比收窄(zhai)56%。广告营收同比增加31%，日活用户突破一亿大关，月活用户创历史新高。
游戏仍是(shi)网(wang)易支柱业务，游戏及(ji)相关增值服务净收入同比增加7%至215亿元，有(you)道(dao)净收入为人民币14亿元，同比增加19.7%。
- 小米智能手机业务持续回暖，一季度营收同比增32.9%至465亿元，备受关注的汽车业务方面，小米 SU7累(lei)计(ji)锁单达8.8万辆。
- 电话会(hui)上小米表示，AI大模(mo)型方面，小米专注于端侧AI模(mo)型，与(yu)通用大模(mo)型公司合(he)作，推出基于AI的功能和(he)应用。AI手机更多是(shi)对AI功能的一种包装，还谈(tan)不上说(shuo)是(shi)一个新的品类，也谈(tan)不上会(hui)对手机大盘产生很大促(cu)进作用。海外(wai)收入同比增长40%，用户数量增长是(shi)收入增长的主要驱动力，海外(wai)用户数增加了5000万，达到近5亿，变现(xian)能力也在相应提升。
- 在英伟达单日涨超9%之际，CEO黄仁勋的个人财富增至913亿美元，击败美国最富裕的Walton家族的所有(you)成(cheng)员，并跃居全(quan)球富豪榜第17位。
- 汇丰认(ren)为，市场低估了NVL服务器架构以及(ji)GB200技术优(you)势带来的收入增长。
- 大摩预计(ji)，当AI PC的渗透率在2025年达到20%时，PC出货量将加速增长；微软(ruan)的“Copilot+PC”将成(cheng)为AI PC第一个“杀手级应用”。在全(quan)球PC OEM中，联想拥有(you)自研AI芯片、最全(quan)面的AI功能特性以及(ji)AI助手，AI带动PC和(he)服务器业务，大摩将联想目标价大幅上调65%。尽管AI技术在资产管理行业中的应用仍处于早期阶(jie)段，但其潜力巨大，能够为行业带来根(gen)本(ben)性的变革。预计(ji)生成(cheng)式AI能够在资产管理公司的运营模(mo)型中带来20%至40%的生产力提升。
- 黄仁勋看中了戴尔能够提供一站(zhan)式搭建(jian)存储、网(wang)络和(he)计(ji)算的AI基础设施能力，未来能够帮助英伟达打开更多政府机构和(he)企业端市场。
美国证监会(hui)给交易所开绿灯，以太坊现(xian)货ETF要来了。
国内宏观
。习近平强调，要突出改革重点，把牢价值取向，讲求方式方法，为完成(cheng)中心任务、实现(xian)战略目标增添动力。
。北京、上海、广州、深圳等核心一二(er)线城市部分项目售楼处人满为患，有(you)项目甚至需要验资才能排卡购房。
国内公司
。该工(gong)厂预计(ji)2025年第一季度将投产1万台电池。
微博一季度调整后每股收益0.41美元，上年同期为0.47美元，高于市场预期的0.36美元。
第一季度总交易额6299亿元人民币，同比下降(jiang)35.2%。新房、二(er)手房营收均大幅下降(jiang)，房屋租赁服务营收同比暴增近两倍。
，最近十天(tian)（5月13日-5月23日）已累(lei)计(ji)获得融资300亿元。
海外(wai)宏观
。高盛(sheng)报告显(xian)示，一季度对冲(chong)基金减持了谷歌、亚马逊、英伟达、微软(ruan)和(he)Meta股票，“七(qi)姐妹(mei)”中只有(you)苹(ping)果(guo)没有(you)被减持，反而被对冲(chong)基金增持了。
。5月18日当周，首(shou)次申领失(shi)业救济金人数下降(jiang)至21.5万人，略低于市场预测的22万人。截至5月11日的一周，持续申领失(shi)业救济金人数几乎没有(you)变化，为179.4万人。
。欧元区经济在5月加速复苏，商业活动、新订单和(he)就业增速均有(you)所加快，企业信心指数更是(shi)达到27个月以来的最高水平。
。韩国最大养老基金拟投资黄金、大宗商品和(he)私人房地产投资信托基金（REITs）等，最快明年落实。
海外(wai)公司
波音现(xian)金流恶化，股价重挫7.2%，最新爆料近300架飞机存在油(you)箱“爆炸”风险。
报道(dao)：三星HBM芯片因发热问题而没能通过英伟达的测试。
行业/概念
1、交换机| 据证券时报， 英伟达于5月22日发布FY25Q1季报，网(wang)络业务方面，NV财报会(hui)议提到，第一季度公司开始交付新的Spectrum-X网(wang)络平台从根(gen)本(ben)上优(you)化人工(gong)智能，Spectrum-X正在与(yu)多家客户进行量产，其中包括一个10万GPU的大型集群。Spectrum-X为英伟达网(wang)络技术开辟一个全(quan)新的市场，使以太网(wang)数据中心能够适(shi)应大规模(mo)的人工(gong)智能，公司预计(ji)Spectrum-X将在一年内跃升为价值数十亿美元的产品线。
点评：分析师认(ren)为，目前正处在IB向以太网(wang)转换的重要节点，过去市场认(ren)为IB网(wang)络因其0丢包率等优(you)势将横扫(sao)AI市场，但近几个月的趋势是(shi)随着以太网(wang)络的技术优(you)化以及(ji)低成(cheng)本(ben)，以太网(wang)逐渐成(cheng)为拓(tuo)展性AI训练工(gong)作负(fu)载的首(shou)选网(wang)络。如Arista在五个重要GPU集群的交易中赢得了其中四(si)个，英伟达确实感受到了市场的压力。这次英伟达大反转拥抱以太网(wang)，对以太网(wang)的投入非常充分，即将推出一条令人激动的以太网(wang)路线图，英伟达将其作为下一个重要增长引(yin)擎，交换机产业链迎来新机遇。
2、液冷| 据证券时报，位于广东(dong)韶关市浈(cheng)江区的中国电信粤港澳大湾区一体化数据中心项目正式完工(gong)。数据中心引(yin)入前沿的全(quan)液冷智算中心技术架构，该架构集成(cheng)了液冷、人工(gong)智能、数字孪生以及(ji)一体化安全(quan)防护等尖端技术，为粤港澳大湾区提供了高达1.5万P的算力服务，满足了区域日益增长的数据处理需求。据技术人员介绍，单个智算中心内配置了38个液冷方舱，每个方舱均能提供约(yue)385P的算力。这种高效配置不仅(jin)确保了数据处理的高效性，也为未来的扩容升级预留了充足的空(kong)间。
点评：媒体报道(dao)指出，作为大湾区首(shou)个大规模(mo)全(quan)液冷智算中心，该项目不仅(jin)是(shi)国家“东(dong)数西算”战略在大湾区的核心布局，也是(shi)全(quan)国一体化算力网(wang)络八(ba)大枢纽节点之一。与(yu)传统(tong)机房相比，该智算中心采用的液冷技术显(xian)著降(jiang)低了制冷能耗，节能幅度高达约(yue)60%。这一技术的应用不仅(jin)提升了数据中心的能效比，还增强了其运行的稳定性，对于推动数据中心绿色、低碳(tan)发展具有(you)深远(yuan)的意义。随着AI产业链的驱动，液冷升级成(cheng)为算力中心发展的重要趋势，需求望(wang)快速提升，产业链厂商望(wang)受益。
3、猪肉| 据搜猪网(wang)数据，5月23日，全(quan)国瘦肉型猪出栏均价15.92元/公斤，较(jiao)前一天(tian)上涨了0.2元/公斤。南北各(ge)地报价普遍出现(xian)了0.15至0.4元/公斤左右的明显(xian)上涨，市场涨幅呈(cheng)进一步扩大态势。与(yu)去年同期均价相比，涨幅为12.11%。受去年下半年母猪产能去化加速，本(ben)月以来市场标猪短缺现(xian)象明显(xian)。在生猪供应紧缺下，市场看涨情绪高涨，猪价连续多日逆势冲(chong)高。
点评：国金证券研究(jiu)所认(ren)为，生猪产能已经去化15个月之久，生猪产能已经处于2021年以来的低位。根(gen)据能繁母猪存栏量推算，4月份前后生猪供给同比开始低于去年同期，且下降(jiang)幅度逐步扩大。预计(ji)随着降(jiang)重的影响逐步弱化，供给端的缺口逐步体现(xian)，生猪价格有(you)望(wang)持续上涨，并在下半年给出不错的利润(run)。看好成(cheng)本(ben)端控制优(you)秀且能持续扩张的优(you)质企业。
4、磷化工(gong)| 据百川盈孚，目前73%工(gong)业级磷酸一铵市场均价为6138元/吨，较(jiao)上月上涨12%，较(jiao)2月中旬的价格底部上涨了18%。产业链调研显(xian)示，企业因待发量大而限量或暂停接单，报价上调，市场新单跟进，行情探涨。
点评：国信证券研究(jiu)所认(ren)为，未来随着磷矿石(shi)行业准入门槛提高、环保高压，供给端有(you)望(wang)持续趋紧，资源品稀缺属性凸显(xian);中间产物黄磷由于高能耗高污染受到了严格监管，产能过剩问题得到缓解；从下游来看，世界(jie)各(ge)国更加重视(shi)粮食安全(quan)问题，磷化工(gong)下游化肥需求刚性。此外(wai)，磷酸铁锂电池的快速发展提升了工(gong)业磷酸一铵、湿法净化磷酸、磷酸铁等的需求，行业将保持较(jiao)高景气度。
5、CAR-T| 据上证报，近日，复旦(dan)大学上海公共卫生临(lin)床中心研究(jiu)团队联合(he)第四(si)军医大学等单位发布了一种具有(you)三重功能的CAR-T细胞疗法——M10 CAR-T细胞疗法，包括对HIV-1感染细胞的广泛细胞毒(du)性作用，中和(he)潜伏(fu)其逆转后产生的游离病毒(du)，以及(ji)B细胞滤泡(pao)归巢。研究(jiu)团队还在18名HIV-1病毒(du)感染者中进行了临(lin)床试验，结果(guo)显(xian)示，该CAR-T细胞疗法显(xian)著降(jiang)低了患者的HIV-1 RNA水平，这些数据支持M10 CAR-T细胞作为治疗艾滋病感染者的新疗法的潜力。
点评：媒体报道(dao)称，CAR-T是(shi)目前T细胞免疫疗法癌症治疗领域的“新宠”，被誉为肿瘤终极疗法。国外(wai)权威(wei)机构预测，随着干细胞、免疫细胞以及(ji)其他体细胞治疗技术在各(ge)种再生医学、肿瘤治疗以及(ji)罕见病、老年病等领域获得化学药、靶向药等无法取得的疗效，全(quan)球细胞治疗销售市场近年有(you)望(wang)达到数千亿美元。
6、存储| 据上证报，IDC近日发布的报告对全(quan)球数据圈进行了未来五年预测。报告预测，全(quan)球2024年将生成(cheng)159.2ZB数据，2028年将增加一倍以上，达到384.6ZB，复合(he)增长率为24.4%。长期以来，人工(gong)智能的影响力在各(ge)个领域和(he)技术中都(dou)很明显(xian)，包括智能监控、智能助理以及(ji)AI支持的商业工(gong)具和(he)工(gong)业自动化等等，这些因素共同推动了生成(cheng)和(he)存储的数据量的稳步增长。
点评：媒体报道(dao)指出，受到大模(mo)型时代的高算力、大存储的现(xian)实需求推动，下游市场复苏叠加AI浪(lang)潮驱动，将GPU及(ji)存储需求迅速提升。存储行业是(shi)半导(dao)体产业的第二(er)大细分市场。权威(wei)数据显(xian)示，2023年我(wo)国存储市场规模(mo)约(yue)为5400 亿元。当前新一轮人工(gong)智能浪(lang)潮爆发，由AI 服务器带来存储芯片新的增量需求，有(you)分析师预测，2024 年市场规模(mo)将增长至5513 亿元。尽管目前全(quan)球存储芯片供应商主要来自韩国和(he)美国，但由AI 需求所带动的存储产业链需求巨大，中国存储厂商抓住机遇，依然有(you)较(jiao)大发展空(kong)间。
7、低轨(gui)卫星| 据上证报，从民营商业航天(tian)公司银河航天(tian)获悉，该公司与(yu)合(he)作伙伴泰国马汉科(ke)理工(gong)大学首(shou)次在泰国实现(xian)低轨(gui)卫星互联网(wang)宽带通信网(wang)络试验验证，这也是(shi)我(wo)国低轨(gui)宽带卫星互联网(wang)的首(shou)次海外(wai)应用探索实践。
点评：分析人士指出，基于大规模(mo)低轨(gui)星座的卫星网(wang)络与(yu)地面移动系统(tong)共同组成(cheng)天(tian)地一体网(wang)络，可弥补地面移动网(wang)络覆盖不足，提供更高带宽的卫星互联网(wang)服务。随着卫星互联网(wang)技术将不断升级，行业标准将不断完善，卫星互联网(wang)产业链正迎来“破茧成(cheng)蝶”的重要发展机遇期，全(quan)产业市场空(kong)间或将达到千亿元级。
今日要闻前瞻
美联储理事沃勒发表讲话。
美国4月耐用品订单。
美国5月密歇根(gen)大学消费者信心。
美国债市提前半天(tian)收市。
日本(ben)4月CPI。
德国一季度GDP。