在2023年经济环境疲软(ruan)的大背(bei)景下，医美行业却表(biao)现出了强(qiang)劲的增长势(shi)头。港(gang)股四环医药的最新财报数据也印证了这(zhe)点，2023年，四环医药的医美业务收入盈利双双实现高增长，收入4.5亿，同比(bi)增长200%，分部盈利0.9亿，同比(bi)增长2450%。
但公司不仅在高成(cheng)长性的医美赛道大放异彩，其创新药业务年内多款产品也将迎来密集收获期，显露出高成(cheng)长与高价(jia)值的双重特质。
此(ci)外，从投资的角度，四环医药当前(qian)具(ju)备显著的安全(quan)边际，而且其医美+创新药+仿制药的多元化布局，也满足了投资者对于多元增长和风险(xian)分散的双重需(xu)求。
医美|全(quan)方位布局、卡位肉毒素先发优势(shi)，与玻尿酸组合拓展医美蓝海(hai)
公司旗(qi)下的医美平台"渼颜空间(jian)"产品布局广泛，共拥有超过40款自研加(jia)独家代理(li)的产品，其中包括10余款械三类自研产品与20余款械二类自研产品。
具(ju)体包括填充类、塑形类、支撑(cheng)类、补充类、光电(dian)设备类、体雕类及皮肤管理(li)类的多款优质医美产品，为爱美人士提供了覆盖全(quan)生命周期的医美解决方案。
来源：公司资料，格隆汇整理(li)
其中，填充领域(yu)，公司独家代理(li)Hugel的玻尿酸产品铂(bo)安润已成(cheng)功(gong)上市，公司自研的复合胶原蛋白(bai)填充剂、童颜针(zhen)、少女针(zhen)分别进入临床尾声(sheng)、注册前(qian)阶段，代理(li)的韩国胶原蛋白(bai)产品的临床进展也在稳(wen)步推进中；在除皱领域(yu)，公司独家代理(li)Hugel的肉毒素乐提葆也已上市；针(zhen)对有抗衰(shuai)、保养需(xu)求护理(li)类产品童颜水凝(ning)嘉乐妍也已成(cheng)功(gong)上市。
此(ci)外，公司今(jin)年3月独家代理(li)的韩国VIOL的双波射频治疗仪(yi)Sylfirm X获批，是全(quan)球首个FDA和NMPA双获批的双波射频治疗仪(yi)，具(ju)有包括面部及身体的紧致和提拉(la)、妊娠纹、痤疮(chuang)疤痕、黄褐斑、头发再(zai)生等多重功(gong)效。
多款上市产品形成(cheng)的多元化矩阵，成(cheng)为推动企(qi)业价(jia)值增长的新引擎。而且新的趋势(shi)显示，医美行业都在往(wang)胶原蛋白(bai)、肉毒素和减(jian)肥药三个方向升级，四环医药均有布局，而且进展走在前(qian)列。
好产品需(xu)要好渠道，医美产品的推广和销售需(xu)要先向B端医生、医美机构进行，再(zai)通过他们影响C端消费者。
在渠道上，公司通过直营+代理(li)营销策略的优化，全(quan)面加(jia)强(qiang)与头部集团医院及区域(yu)龙头机构的合作。城市覆盖350+、医疗机构覆盖4700+，在头部500家医疗机构实现全(quan)覆盖，与680家大中型医美医院和连(lian)锁机构达成(cheng)战略合作。
来源：公司资料，格隆汇整理(li)
通过销售模式和渠道的积极调整，2023年医美分部业绩爆发增长，整体收入占比(bi)也提升17.3个百分点，进一步突出了医美的战略地位。
来源：公司资料，格隆汇整理(li)
制药业务|多个仿制药年内上市，创新药渐露锋芒
除了在聚(ju)光灯之下的医美业务，公司制药板块业务升级转型也在稳(wen)步前(qian)进，其中仿制药业务是公司稳(wen)健的"现金牛"业务，继续为公司提供稳(wen)定的基本盘，公司聚(ju)焦(jiao)长期价(jia)值的创新药业务也渐露锋芒。
公司年内有13个仿制药获批上市，8个产品获纳入国家医保目录，这(zhe)些产品为公司的制药业务收入注入新的活力(li)，进一步巩(gong)固其作为稳(wen)定利润和现金流的地位。
此(ci)外，创新业务由旗(qi)下两大创新药平台惠升生物(wu)和轩竹生物(wu)运作，创新药/生物(wu)药管线共计60余种，涵盖糖尿病(bing)、减(jian)重、乳腺癌、肿(zhong)瘤(liu)等多个高潜力(li)领域(yu)。
来源：公司资料，格隆汇整理(li)
前(qian)文提到在司美格鲁肽的布局，就(jiu)是由惠升生物(wu)进行研发。
惠升生物(wu)是目前(qian)国内为数不多实现糖尿病(bing)及并(bing)发症领域(yu)全(quan)产品覆盖，研产销一体化的公司。
除了布局司美格鲁肽、SGLT-2抑制剂创新药这(zhe)类靶点，公司还有多款糖尿病(bing)仿制药，2023年，惠升生物(wu)共有包括门冬(dong)胰(yi)岛素注射液(ye)、门冬(dong)胰(yi)岛素30注射液(ye)和门冬(dong)胰(yi)岛素50注射液(ye)等7款药物(wu)的成(cheng)功(gong)获批，此(ci)外，还对包括德谷门冬(dong)双胰(yi)岛素注射液(ye)在内的共计5款药物(wu)进行上市申报。
来源：公司资料，格隆汇整理(li)
轩竹生物(wu)则是国内乳腺癌赛道上布局最全(quan)面的公司之一，同时具(ju)备小(xiao)分子和大分子生物(wu)药研发能力(li)。
2023年，公司自研的质子泵(beng)抑制剂(PPI)安奈(nai)拉(la)唑钠肠溶片(pian)获批上市，同年成(cheng)功(gong)纳入国家医保目录。PPI国内市场规模大，据数据统计，2023年上半年的等级医院与零售市场中，有4款PPI产品销售额超过10亿元。其中，PPI创新药艾普拉(la)唑销售第一，销售额达17.26亿元。安奈(nai)拉(la)唑钠属于新一代PPI创新药，有望带来更大的市场；
吡罗西尼(CDK4/6抑制剂)，用(yong)于HR+/HER2-晚期乳腺癌、晚期前(qian)列腺癌患者，具(ju)有BIC潜力(li)。其中，单药末线及联合氟维司群注射液(ye)二线用(yong)于治疗晚期乳腺癌的2个适(shi)应症的NDA申请已获NMPA(中国国家药监局)受理(li)，上市后(hou)有望成(cheng)为国内首个且唯一单药末线对HR+/HER2-晚期乳腺癌患者有效的产品，未来将是治疗乳腺癌的重磅品种之一。
来源：公司资料，格隆汇整理(li)
也正是因为公司在创新药领域(yu)的高潜力(li)，创新药业务近年得到了投资人的青睐。公司旗(qi)下的轩竹生物(wu)在19年-21年，先后(hou)完(wan)成(cheng)了2轮融资，投后(hou)估值分别是45亿、70亿，提升明显，而且公司也有未来分拆上市的计划；2023年，惠升生物(wu)完(wan)成(cheng)5.8亿元A+轮融资，整体投后(hou)估值55.8亿元。
从公司创新药子公司的估值来看，任何(he)一项估值都已超过了四环医药整体的市值，存在明显的倒挂(gua)。
结语
除此(ci)之外，公司账上其现金及现金等价(jia)物(wu)、理(li)财产品、定期存款共计46.11亿、净资产51.4亿，均超过当前(qian)公司的市值，为投资者提供了足够的安全(quan)边际。
以(yi)仿制药为基石，稳(wen)定基本盘，随着公司高成(cheng)长的医美业务不断壮大、高价(jia)值的创新药业务加(jia)速兑(dui)现，公司将迎来盈利拐点，在当前(qian)公司市值被低(di)估的情况下，投资者关注正当时。