科创板(ban)开(kai)市五周年，在中国资本市场的改(gai)革史上具有(you)重要里程(cheng)碑意义。
“科创板(ban)作为资本市场改(gai)革的‘试验田’，系统(tong)推进了中国资本市场的基础制度创新和配套制度改(gai)革，在推动(dong)资本市场健康高质量发展，促(cu)进产业转型升(sheng)级(ji)方(fang)面发挥(hui)了积极的引领带动(dong)作用。”近(jin)日，清华大学国家(jia)金融研究院(yuan)院(yuan)长、清华大学五道口金融学院(yuan)副院(yuan)长田轩在接受澎湃新闻(wen)记(ji)者专访时表示。
5年来，田轩对科创板(ban)的三方(fang)面改(gai)革成效印象深刻：一是聚焦于服(fu)务国家(jia)战略导(dao)向的高科技创新企业，提高对科技型企业包容度，并与其他板(ban)块形成联动(dong)；二是引入(ru)做(zuo)市商机(ji)制，进一步推进市场交易制度的完善，增强A股市场流动(dong)性；三是建立多元化投资门槛，推出科创50指数(shu)及相关ETF等投资产品(pin)，改(gai)善投资者结构。
“5年来，科创板(ban)为优质科技企业营造了更加包容的投资服(fu)务环境。很好地支撑了中国科技产业科研投入(ru)、科技成果转化、市场应用拓展等创新活动(dong)，在助力发展新质生(sheng)产力，推进战略新兴产业和未来产业布局(ju)等方(fang)面发挥(hui)了重要作用。”田轩称。
从设立之初(chu)，科创板(ban)就被寄予“中国版纳斯(si)达克(ke)”的期待，虽(sui)然5年来取得了很大的成绩(ji)，但相较(jiao)于纳斯(si)达克(ke)，田轩坦言，目前科创板(ban)上市公司的硬科技属性仍有(you)提升(sheng)空间，对于中小科创型企业来说(shuo)融资门槛仍偏高，精准化支持不足，市场流动(dong)性仍偏低。
因此，田轩建议，未来科创板(ban)需要从四方(fang)面，持续发挥(hui)资本市场“试验田”作用：一是继续完善上市标准，尤其是完善科创企业认(ren)定标准，支持“硬科技”企业；二是探索科创板(ban)储架发行制度，根据公司发展阶段进行融资，降低发行成本、提高融资效率；三是完善交易机(ji)制，推进T+0交易机(ji)制试点，推动(dong)投资者结构转变；四是进一步完善退市配套措施(shi)和相应的转板(ban)机(ji)制，畅通企业退市的后续融资通道等。
6月19日，在2024陆家(jia)嘴(zui)论坛期间，证监(jian)会发布了被称为“科创板(ban)八条(tiao)”的《关于深化科创板(ban)改(gai)革 服(fu)务科技创新和新质生(sheng)产力发展的八条(tiao)措施(shi)》。
“对科创板(ban)来说(shuo)，可借(jie)助‘科创板(ban)八条(tiao)’进一步优化机(ji)制设计，尤其是完善发行定价机(ji)制，与北(bei)交所、创业板(ban)等市场做(zuo)好衔接，推进配套制度改(gai)革，提升(sheng)新型金融产品(pin)供(gong)给，做(zuo)大市场规模，提升(sheng)市场流动(dong)性，不断提升(sheng)市场吸引力。”田轩指出。
展望未来，田轩最期待科创板(ban)在完善科技型企业精准识(shi)别机(ji)制，开(kai)展深化发行承销(xiao)制度试点，优化新股发行定价机(ji)制，推进估值改(gai)革等方(fang)面的举措，这有(you)望引导(dao)市场坚持长期主义，深度扶持“早、小、硬科技”企业，真正壮大耐(nai)心资本。
从科创板(ban)进一步放眼中国资本市场，田轩说(shuo)：“中国资本市场下一步的改(gai)革可在已有(you)成功经(jing)验上，继续夯实(shi)基础制度，创新关键机(ji)制，推动(dong)资本市场从融资市场向投资市场转变。”
“接下来中国资本市场的改(gai)革，重心可聚焦在三方(fang)面：一是全(quan)面落实(shi)注册制，综合考虑行业、市值、财务指标等不同特征，制定差异化上市标准，健全(quan)转板(ban)机(ji)制，形成不同阶段的融资服(fu)务市场。二是创新税收和会计政策改(gai)革，放宽养老金、保险、企业年金等权益(yi)配置比例要求，营造长期主义投资理(li)念(nian)。三是进一步严格规范类退市标准，进一步压缩功能重叠的退市环节，促(cu)进优胜劣(lie)汰、吐故纳新的良(liang)性市场生(sheng)态的加速实(shi)现。”田轩进一步指出。
田轩是第十四届(jie)全(quan)国人大代(dai)表、教育部“长江学者”特聘(pin)教授（2016）、国家(jia)杰(jie)出青年科学基金获得者并获延续资助（首(shou)批）、复旦管理(li)学杰(jie)出贡献奖获得者，兼任国家(jia)自然科学基金委管理(li)学部第九届(jie)专家(jia)咨(zi)询委员会委员等职(zhi)务。主要研究领域包括公司金融、企业创新和创业投资，其研究成果多次在国际顶级(ji)学术期刊上发表，多篇论文累计150余次位列全(quan)球前1%高影响力论文。
以下是澎湃新闻(wen)记(ji)者对田轩的专访实(shi)录（略有(you)编辑）：
澎湃新闻(wen)：您怎(zen)样评(ping)价在上海证券交易所设立科创板(ban)并试点注册制这五年，采取的改(gai)革以及取得的成绩(ji)？哪些(xie)举措令您印象深刻？
田轩：科创板(ban)作为资本市场改(gai)革的“试验田”，注册制试点成功实(shi)施(shi)，系统(tong)推进了资本市场的基础制度创新和配套制度改(gai)革，成为科技创新型企业上市集聚地，在推动(dong)资本市场健康高质量发展，促(cu)进产业转型升(sheng)级(ji)方(fang)面发挥(hui)了积极的引领带动(dong)作用。
其中，成效显(xian)著和令人印象深刻的改(gai)革举措主要有(you)三方(fang)面：一是聚焦于服(fu)务国家(jia)战略导(dao)向的高科技创新企业，优化发行标准，提高对科技型企业包容度，与其他板(ban)块形成联动(dong)，体现了对不同阶段企业的融资支持。
二是引入(ru)做(zuo)市商机(ji)制，进一步推进市场交易制度的完善，增强A股市场流动(dong)性。
三是建立多元化投资门槛，推出科创50指数(shu)及相关ETF等投资产品(pin)，改(gai)善投资者结构等。
澎湃新闻(wen)：科创板(ban)发展至今(jin)，数(shu)百家(jia)硬科技企业相继发行上市，这对科创板(ban)、中国科技产业乃至新质生(sheng)产力的发展意味着(zhe)什么？未来，科创板(ban)的上市企业是否有(you)可能向软科技方(fang)向拓展？
田轩：5年来，科创板(ban)坚持服(fu)务符合国家(jia)战略、突破关键核心技术、市场认(ren)可度高的高新技术企业和战略性新兴企业，成为高新技术产业和战略新兴产业企业上市的首(shou)选(xuan)地，为优质科技企业营造了更加包容的投资服(fu)务环境。
而(er)通过资本助力，提升(sheng)科创企业对技术、人才(cai)等各(ge)类要素的全(quan)球化配置能力，大大提升(sheng)了科创板(ban)对硬科技企业的服(fu)务效能，很好地支撑了中国科技产业科研投入(ru)、科技成果转化、市场应用拓展等创新活动(dong)，在助力发展新质生(sheng)产力，推进战略新兴产业和未来产业布局(ju)等方(fang)面发挥(hui)了重要作用。
未来，随着(zhe)我国科技创新能力不断提升(sheng)，新技术应用拓展需求不断增强，科创板(ban)可在服(fu)务好硬科技企业的基础上，逐(zhu)步完善软科技服(fu)务功能，满(man)足新质生(sheng)产力下发展新产业、新业态、新模式的需要。
澎湃新闻(wen)：科创板(ban)从设立之初(chu)就被寄予“中国版纳斯(si)达克(ke)”的期待，五年来科创板(ban)完成了哪些(xie)使命？距离纳斯(si)达克(ke)还有(you)哪些(xie)提升(sheng)、完善空间？
田轩：五年来，科创板(ban)聚焦于服(fu)务国家(jia)战略导(dao)向的高科技创新企业，顺利(li)完成了注册制试点，并逐(zhu)步推向其他板(ban)块。同时在建立多元化投资门槛、优化交易机(ji)制、丰(feng)富投资品(pin)种、强化持续监(jian)管等一系列举措对于我国资本市场基础制度的改(gai)革，完善多层次资本市场建设均起到(dao)引领带动(dong)作用。
不过，目前科创板(ban)相对于纳斯(si)达克(ke)而(er)言，上市公司的硬科技属性仍有(you)提升(sheng)空间，对于中小科创型企业来说(shuo)融资门槛仍偏高，精准化支持不足，市场流动(dong)性仍偏低。
未来，科创板(ban)需要持续发挥(hui)资本市场“试验田”作用。一是继续完善上市标准，尤其是完善科创企业认(ren)定标准，健全(quan)全(quan)链条(tiao)“绿色通道”，支持“硬科技”企业。
二是探索科创板(ban)储架发行制度，根据公司发展阶段进行融资，及时精准解决公司需求，降低发行成本、提高融资效率。
三是完善交易机(ji)制，推进T+0交易机(ji)制试点，并加强投资者教育，进行投资者适(shi)当性管理(li)，稳定市场预期，推动(dong)投资者结构转变。
四是进一步完善退市配套措施(shi)和相应的转板(ban)机(ji)制，畅通企业退市的后续融资通道等。
澎湃新闻(wen)：2024陆家(jia)嘴(zui)论坛期间，证监(jian)会推出了进一步深化科创板(ban)改(gai)革的“科创板(ban)八条(tiao)”。接下来，您最期待哪些(xie)政策？对科创板(ban)来说(shuo)有(you)哪些(xie)机(ji)遇(yu)？
田轩：“科创板(ban)八条(tiao)”为创业投资、科技型企业上市、债券融资、并购重组、再融资等提供(gong)全(quan)方(fang)位支持，将推动(dong)资本市场改(gai)革进一步深化，加强一二级(ji)市场联动(dong)，为优质科技企业营造更加包容的投资服(fu)务环境，助力经(jing)济高质量发展。
未来，我最期待科创板(ban)在完善科技型企业精准识(shi)别机(ji)制，开(kai)展深化发行承销(xiao)制度试点，优化新股发行定价机(ji)制，推进估值改(gai)革等方(fang)面的举措，将引导(dao)市场坚持长期主义，深度扶持“早、小、硬科技”企业，真正壮大耐(nai)心资本。
对科创板(ban)来说(shuo)，可借(jie)此机(ji)会，优化机(ji)制设计，尤其是完善发行定价机(ji)制，与北(bei)交所、创业板(ban)等市场做(zuo)好衔接，推进配套制度改(gai)革，提升(sheng)新型金融产品(pin)供(gong)给，做(zuo)大市场规模，提升(sheng)市场流动(dong)性，不断提升(sheng)市场吸引力。
澎湃新闻(wen)：今(jin)年上半年，IPO出现了阶段性的收紧。科创板(ban)IPO发行与支持高科技企业融资发展方(fang)面，您认(ren)为应该如(ru)何把握平(ping)衡？
田轩：科创板(ban)应聚焦科创板(ban)战略定位，强化“硬科技”特色，完善上市发行标准，优化新股发行定价机(ji)制，推进估值改(gai)革，完善科创板(ban)市场生(sheng)态，提升(sheng)对优质科技企业的资本服(fu)务效能。
与此同时，落实(shi)新“国九条(tiao)”等政策要求，严把“入(ru)口关”，压实(shi)发行监(jian)管全(quan)链条(tiao)各(ge)方(fang)责(ze)任、完善科创板(ban)科创属性评(ping)价标准、扩大IPO现场检查的覆(fu)盖(gai)面等，更加强调对优质科技型企业融资支持的精准性，进一步优化科技企业上市发行流程(cheng)，持续提升(sheng)审核效率和透明度。
此外(wai)，推进科技属性强、科研投入(ru)和成果产业化水(shui)平(ping)高的优质企业更加顺利(li)进入(ru)科创板(ban)上市程(cheng)序(xu)，保证IPO发行节奏(zou)进入(ru)更加合理(li)的常态化阶段，满(man)足不同类型、不同发展阶段科技型企业的融资需求。
澎湃新闻(wen)：科创板(ban)率先试验的注册制等改(gai)革举措，如(ru)今(jin)已经(jing)在全(quan)A股推行。A股上市企业数(shu)量在逐(zhu)渐增长，但同时IPO破发也陆续出现，一现场检查就撤申请的现象也时有(you)发生(sheng)。您怎(zen)么看这些(xie)现象？
田轩：新“国九条(tiao)”等政策调整下，监(jian)管要求严把IPO入(ru)口关，从源头上确保上市公司质量提升(sheng)，督促(cu)企业树立正确“上市观”。同时，针(zhen)对中介机(ji)构整体上市督导(dao)尽职(zhi)情况，加强对现场检查力度，压实(shi)中介机(ji)构职(zhi)责(ze)，加强对发行信息披露不规范、尽职(zhi)调查把关不严、质控内核风险识(shi)别不足等行为处罚。
至于那些(xie)不符合上市要求，企图采用非常手段、“带病闯关”的企业，出现撤单现象在所难免，且随着(zhe)上市监(jian)管质量提升(sheng)，发行定价机(ji)制完善，IPO破发也属正常现象。
但同时，也正说(shuo)明了目前我国上市企业质量整体仍不高，通过加强IPO上市把关，可督促(cu)企业加强公司发展长期谋划，提升(sheng)公司治理(li)水(shui)平(ping)，推动(dong)中介机(ji)构严格履行核查验证、专业把关职(zhi)责(ze)，从源头上推动(dong)上市公司质量的提升(sheng)。
澎湃新闻(wen)：从科创板(ban)到(dao)全(quan)面注册制，中国资本市场的改(gai)革不断取得进展，外(wai)界对于中国资本市场的未来也充满(man)期待。您认(ren)为，中国资本市场下一步的改(gai)革举措，重心应该是什么？
田轩：中国资本市场下一步的改(gai)革将在已有(you)成功经(jing)验上，继续夯实(shi)基础制度，创新关键机(ji)制，健全(quan)资本市场功能，推动(dong)资本市场从融资市场向投资市场转变。
预期将建立更加规范、成熟(shu)的市场发行机(ji)制，平(ping)衡量与质的关系，满(man)足实(shi)体企业的融资需求；加强上市公司治理(li)，提升(sheng)资本市场吸引力，进一步推动(dong)新产业新业态新技术发展；提升(sheng)监(jian)管成效，及早识(shi)别风险并进行风险防范，保障投资者权益(yi)和市场健康平(ping)稳运(yun)行。
其中，重心应聚焦在三方(fang)面。一是全(quan)面落实(shi)注册制，综合考虑行业、市值、财务指标等不同特征，进一步研究丰(feng)富发行条(tiao)件，健全(quan)精准识(shi)别机(ji)制，聚焦企业全(quan)生(sheng)命周期，制定差异化上市标准，健全(quan)转板(ban)机(ji)制，形成不同阶段的融资服(fu)务市场。
二是创新税收和会计政策改(gai)革，放宽养老金、保险、企业年金等权益(yi)配置比例要求，引导(dao)更多长期资金入(ru)市，营造长期主义投资理(li)念(nian)。
三是进一步严格规范类退市标准，进一步压缩功能重叠的退市环节，完善退市配套措施(shi)和相应的转板(ban)机(ji)制，畅通企业退市的后续融资通道，促(cu)进优胜劣(lie)汰、吐故纳新的良(liang)性市场生(sheng)态的加速实(shi)现。
