在外部市场依旧充满(man)不确定性的环境下，A股相关2023年报以及2024年一季报披露落下帷幕。回顾2023年，在面对猪周(zhou)期(qi)下行的压力(li)测试下，肝素行业相关企业面对不小挑战。
然而，2024年伊始，伴随着猪价底部逐(zhu)渐回稳，一些头部企业已(yi)经改善显著，呈现出强大(da)的韧性。其中，作为肝素行业龙头企业的海普瑞，更(geng)是在2024年一季度交出一份(fen)归母净利润同(tong)比增长133%的成绩单，跑赢同(tong)业同(tong)期(qi)表现情形。
在海普瑞发布一季报次日，资本市场用(yong)脚投票，海普瑞A股跳空高开，当日涨幅达(da)到9.98%，港股更(geng)是一度刷新今年以来股价新高3.63港元。那么，这份(fen)成绩单背后透露了哪些关键信息？
稳健经营，归母净利润增长133%
首先，从财务整体情况来看，相较于同(tong)业表现而言，海普瑞能够顶住(zhu)压力(li)，公司营业收(shou)入稳步提升，利润端反弹，表现亮(liang)眼。
从收(shou)入端上(shang)来看，2024年一季度，公司继续保持稳健经营，实现销售收(shou)入13.73亿元人(ren)民币，同(tong)比增长5.55%。
从支出端上(shang)来看，公司三费支出降低(di)，费控表现佳。2024年一季度，公司销售费用(yong)、管理费用(yong)以及财务费用(yong)分(fen)别(bie)同(tong)比下降45.34%、19.87%和22.20%。
从利润端上(shang)来看，公司降本增效效果显著，盈(ying)利能力(li)有所改善。2024年一季度，公司毛(mao)利4.74亿元，同(tong)比增长4.25%；归母净利润1.55亿元，同(tong)比增长133%；扣非归母净利润1.57亿元，同(tong)比增长253%。
此外，公司经营状况良好，现金流状况大(da)幅改善。2024年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额8.8亿元，由负转正，较去年同(tong)期(qi)正向流入增加(jia)10.94亿元。
图表一：海普瑞一季度财务数据
数据来源：公司资料(liao)，格隆汇整理
三驾马车修复显著
其次，细(xi)分(fen)到公司各项主营业务上(shang)来看，公司主要业务涵(han)盖肝素全(quan)产业链、生物大(da)分(fen)子CDMO以及创新药三大(da)板(ban)块，公司2024年一季度肝素全(quan)产业链不断拓展新市场，新生业务成长性凸显。
其中，肝素API业务扰动因素逐(zhu)渐修复，肝素原料(liao)药业务销量同(tong)比上(shang)升，韧性十足。海普瑞作为全(quan)球最大(da)的肝素原料(liao)药供应商，上(shang)游猪瘟以及猪周(zhou)期(qi)等原因导致的粗品价格影响正在逐(zhu)步缓减，终端渠道去库存进入尾声，市场逐(zhu)步回暖。东海证券指出，肝素原料(liao)药价格已(yi)处于周(zhou)期(qi)底部区间，伴随着供需关系持续改善，2024年有望逐(zhu)渐开启新一轮肝素价格上(shang)行周(zhou)期(qi)。海普瑞作为行业龙头企业有望持续获益(yi)。
在肝素制剂业务上(shang)，公司海内外市场积极(ji)布局，表现强劲。肝素在临床(chuang)中常用(yong)于抗凝剂，依诺肝素制剂作为常用(yong)的低(di)分(fen)子肝素制剂，拥有更(geng)加(jia)优秀的药理活性，是治疗静脉血栓栓塞等疾病的“金标准”，有望逐(zhu)步成为市场主流品种，潜力(li)空间较大(da)。
值得一提的是，在2024年4月，海普瑞依诺肝素钠注射液相继获得了新西(xi)兰和泰国的批准，紧接着在5月其下新增的四个产品规格又(you)成功获得新加(jia)坡卫(wei)生科学局（HSA）的认可。这一连串的批准不仅彰显了产品的卓越品质，也标志着海普瑞依诺肝素钠注射液已(yi)经在全(quan)球范围内超过40个国家及地区获得批准并上(shang)市。展望未(wei)来，公司将持续重点突(tu)破(po)欧美市场，并在亚洲(zhou)、南美等地区的市场拓展加(jia)速扩展，以打开更(geng)广阔的全(quan)球市场空间。
在CDMO业务上(shang)，公司业务持续修复，收(shou)入同(tong)比增长显著。CDMO作为制药公司产业链中的重要一环，全(quan)球生物药CDMO需求旺盛，海普瑞通过赛湾生物和SPL两家全(quan)资子公司进入CDMO领域(yu)。2024年一季度，公司延(yan)续2023年四季度恢复脚步，持续加(jia)强现有客户合作，积极(ji)扩展新客户，优化产能布局，为客户实现CDMO项目价值最大(da)化。
小结
根据WIND数据显示，在经历(li)了一轮猪周(zhou)期(qi)波动后，自2023年以来猪价一直处于低(di)位运行。
中金证券指出，2024年二季度开始，猪价有望进入上(shang)行通道，当步入新周(zhou)期(qi)时代后，应当重视拐点下的投资机会(hui)。
从已(yi)经披露的数据来看，海普瑞或许就在其中。
面对全(quan)球肝素行业周(zhou)期(qi)波动时，海普瑞在一季报中已(yi)经展现出强大(da)的韧性，收(shou)入端稳健经营，成本端费控良好，利润端也展现出超于同(tong)业的增长弹性，经营性活动现金流不断转好。而其背后的业务端，也描绘出不错的成长曲线，边际修复显著，值得长期(qi)关注与期(qi)待。