“我(wo)们认为A股市场已经具备更高的战略重要性。”7月23日，瑞银证(zheng)券中国(guo)股票(piao)策略分析师(shi)孟磊(lei)在媒体分享会上表(biao)示，随着房地产和财政政策进一步放松，A股估值有望在下(xia)半年温(wen)和回(hui)升。
孟磊(lei)指出，首先，房地产依旧(jiu)是绕不过去的话题。因(yin)为绝大部分的居(ju)民资产都(dou)绑定在房地产上面，地产价格的回(hui)调，会使大量的居(ju)民出现一定的心理(li)层面的压力，他们就会减少(shao)消费(fei)，从而对经济形成一定的负面影响。而对于股票(piao)投资者来(lai)说(shuo)，绝大部分关注的板(ban)块也或(huo)多或(huo)少(shao)都(dou)与地产相关。
“往前(qian)看，房地产政策依然还是有进一步的宽松空间，房地产市场企稳应会成为推动下(xia)半年市场上行的最主(zhu)要的催化剂。”孟磊(lei)称。
“除了房地产的政策以外(wai)，我(wo)们注意到，对于资本市场和股市来(lai)说(shuo)，今年监管部门的政策力度是前(qian)所未有的。”孟磊(lei)指出，从1月份到现在，有非常多政府(fu)的相关部门对资本市场做出了声援，彰显出了维护资本市场的决(jue)心，包括证(zheng)监会、国(guo)资委、央行，也包括国(guo)务(wu)院，一系列的政府(fu)机(ji)构(gou)、监管部门，都(dou)在声援A股市场，并在政策上面做出了明显的推动作用。其(qi)中像“国(guo)九(jiu)条”、暂(zan)停(ting)转融券，都(dou)是回(hui)应市场最重要的关切内容(rong)。
另(ling)外(wai)从ETF的指标来(lai)看，孟磊(lei)表(biao)示，沪深300 ETF在1月份、2月份出现了明显的放量，而自(zi)6月21日起，沪深300又出现了类似的情(qing)况。对此，他说(shuo)道，“现在又有长线资金开始注入A股市场，以此做一个企稳的助推作用。也就是说(shuo)，当前(qian)往下(xia)看的风险，会被这样(yang)的长线资金通过ETF流入为A股市场所承接住。”
那么，长线资金来(lai)自(zi)哪里？孟磊(lei)解释道，一是ETF的成交量和净流入量，这两个指标在上半年达到4000亿元—5000亿元的量级；二是保险资金。他表(biao)示，“保险资金对A股配置的比例是10%—14%。目前(qian)他们对于股票(piao)和证(zheng)券类型的投资还在不停(ting)地上升，现在已达到3万5千亿上方的水平。”
“预计下(xia)半年估值可能(neng)从底部有小(xiao)幅(fu)的回(hui)升，但不太会有特别大幅(fu)的上调。”孟磊(lei)坦言，考虑到ETF流入、保险公司的流入不像公募资金，不会一蹴而就，它们更多是根据基(ji)本面变化、盈(ying)利复苏情(qing)况逐步加仓，因(yin)此它们对于估值的推动作用也更多是缓慢的、渐进式的。
短期来(lai)看，孟磊(lei)则观测到，A股的回(hui)购和分红出现了明显的提高，这也是“国(guo)九(jiu)条”之后所出现的结(jie)构(gou)性变化。他说(shuo)道，“如果这一点出现了明显的变化，那么‘国(guo)九(jiu)条’所说(shuo)的‘投融资平衡、投融资相协调’的目标也将会出现。股票(piao)市场最终是和流动性密切相关的，只要投资的钱比融资的钱要多一些，注入的水多了，抽出去的水少(shao)了，股票(piao)的价格自(zi)然就会出现一定的提升。”
总体来(lai)看，孟磊(lei)认为，A股市场盈(ying)利已经触底，再(zai)加上长线资金的持续流入将会带动整体市场上涨(zhang)。
那么，在谨慎(shen)乐观的态势下(xia)，如何看待(dai)结(jie)构(gou)性问题、看好哪些风格、哪些策略、哪些行业？
“今年最火热的主(zhu)题就是高股息。我(wo)们认为目前(qian)高股息的策略还不算拥挤，下(xia)半年还有进一步提升的空间。”孟磊(lei)指出，可以观察到的是，公募基(ji)金对于高股息的配置比例，目前(qian)来(lai)说(shuo)只处在历史(shi)的平均水平，和2018年高点相比，还有非常大的空间。
另(ling)一方面，孟磊(lei)还建议道，优质国(guo)企、科技自(zi)主(zhu)可控与进口(kou)替代也是投资者在下(xia)半年可关注的投资主(zhu)题。
在市场风格配置方面，孟磊(lei)认为“价值”有望在下(xia)半年跑赢“成长”，因(yin)为A股市场目前(qian)缺乏(fa)新增资金，且公募基(ji)金对价值股的持仓远未达到拥挤程度。长线资金可以考虑逢低(di)布局部分高质量成长股。大盘股跑赢市场的趋(qu)势或(huo)将延续，因(yin)为险资青睐盈(ying)利稳定的大盘股，而小(xiao)盘股或(huo)将面临量化资金的持续净流出。
行业偏好方面，孟磊(lei)则表(biao)示，“我(wo)们在战术上倾向于具有稳健盈(ying)利增长且享有政策红利的行业。我(wo)们对受制于出口(kou)需求放缓的行业持谨慎(shen)态度。具体而言，我(wo)们建议超配电子、公用事业、能(neng)源和电信。”