编者按：“科创(chuang)板(ban)八(ba)条”出台(tai)已经满月，券商该如(ru)何发挥资源配置功能(neng)，服务新质生产(chan)力发展，备受市场各方关注。为此，本报推出“‘科创(chuang)板(ban)八(ba)条’满月·券商布局进行(xing)时”系列(lie)报道，聚(ju)焦券商对新政策的思考及战略布局。
证券时报记者 谭楚丹(dan)
“科创(chuang)板(ban)八(ba)条”落(luo)地满月之际，十余家券商高管或业务骨(gu)干接受了证券时报记者采访，分(fen)享了他们对政策的思考及展望。
有券商人(ren)士人(ren)认为，“科创(chuang)板(ban)八(ba)条”一(yi)方面宽(kuan)严相济，完善基础制度，提升(sheng)了资本市场服务效(xiao)率和包容性；另一(yi)方面，这为国家科技战略提供(gong)了系统性且富有实践意义的资本市场改革方案。
此外(wai)，多(duo)位受访券商人(ren)士还向记者介绍，为提高对科创(chuang)企业的服务力度，他们所在公司在赛(sai)道、组织架构、考核机制等方面进行(xing)了优化，努力为服务新质生产(chan)力发展下好“一(yi)盘(pan)棋”。
呼吁推出
未(wei)盈利企业上市细则
“科创(chuang)板(ban)八(ba)条”6月19日正式出台(tai)，至(zhi)今已经满月。期间，各券商持续围绕该政策展开学习讨论，同时，业内还期待相关细则及更(geng)多(duo)案例(li)出现。
“对投行(xing)而言，这无(wu)疑是一(yi)声(sheng)发令(ling)枪响。”有投行(xing)人(ren)士谈到“科创(chuang)板(ban)八(ba)条”出台(tai)时认为，潜(qian)在业务机会(hui)大概(gai)率将增加，令(ling)人(ren)振奋(fen)。
“制度包容性”是此次采访中受访人(ren)士频频提到的关键词，业内普遍对政策提高包容性给予肯定。国金证券总裁助理、国金证券上海证券承销保(bao)荐分(fen)公司总经理廖卫平表示，“‘科创(chuang)板(ban)八(ba)条’提升(sheng)制度包容性的举措，契合了新‘国九条’促进高质量发展的工(gong)作任务，后续必将进一(yi)步疏通硬科技企业股(gu)债融资的难点和堵点。”
记者注意到，其中关于“支持具有关键核心技术(shu)、市场潜(qian)力大、科创(chuang)属性突出的优质未(wei)盈利科技型企业在科创(chuang)板(ban)上市”的改革措施，较受券商投行(xing)人(ren)士关注。民(min)生证券副(fu)总裁、投资银行(xing)事业部(bu)总裁王学春认为，前述企业存在投入大、门槛高、周期长、研发及商业化不确定性高等特(te)点，但对国家推进科技自立自强、突破关键核心领(ling)域(yu)，解决核心技术(shu)“卡脖子(zi)”问(wen)题具有重要战略意义。
王学春表示，随着(zhe)“科创(chuang)板(ban)八(ba)条”提出支持优质未(wei)盈利科技型企业在科创(chuang)板(ban)上市，在当(dang)前首发（IPO）门槛提升(sheng)、全面严监管的背景下，上述改革措施为潜(qian)在科技独角兽的快速发展提供(gong)了资本市场的支持路径。
对此，业内普遍期待监管部(bu)门出台(tai)未(wei)盈利企业的上市细则。广发证券相关业务人(ren)士对记者表示，非常关注上述政策，期待未(wei)盈利企业上市审核的制度设计(ji)进一(yi)步优化。
不过，也有投行(xing)人(ren)士分(fen)析，上述改革措施可能(neng)不是普适制，有关“关键核心技术(shu)”“市场潜(qian)力大”“优质”等表述，实际上可能(neng)有较高的门槛。
等待更(geng)多(duo)的并购
与再融资案例(li)
券商对“科创(chuang)板(ban)八(ba)条”中有关“如(ru)何提升(sheng)上市公司质量”的相关改革措施也给予较高期待。有投行(xing)人(ren)士表示，等待更(geng)多(duo)创(chuang)新案例(li)落(luo)地，给一(yi)线工(gong)作提供(gong)借鉴和经验。
自“科创(chuang)板(ban)八(ba)条”发布以来，市场上产(chan)业并购活(huo)跃(yue)度明显提升(sheng)，多(duo)家上市公司披露产(chan)业并购交易。对比来看，过去(qu)三年科创(chuang)板(ban)企业并购重组案例(li)较少，2021年至(zhi)2023年披露方案的上市公司还不到15家。
东兴证券投行(xing)业务相关负责(ze)人(ren)接受证券时报记者采访时表示，科创(chuang)板(ban)潜(qian)在并购标的多(duo)为轻资产(chan)高科技公司，难以用传统方法估值，同时盈利存在较高不确定的情况，置入难度较大，一(yi)定程度上造成(cheng)科创(chuang)板(ban)并购重组难以形(xing)成(cheng)规模。
在该负责(ze)人(ren)看来，“科创(chuang)板(ban)八(ba)条”提及的“适当(dang)提高科创(chuang)板(ban)上市公司并购重组估值包容性”“收购优质未(wei)盈利‘硬科技’企业”等改革措施，积极(ji)回应了企业开展并购业务中遇到的难点堵点，为科创(chuang)板(ban)并购重组创(chuang)造了良(liang)好条件。
在再融资方面，受访的券商人(ren)士认为“科创(chuang)板(ban)八(ba)条”有许多(duo)可圈可点之处。上述东兴证券投行(xing)人(ren)士关注再融资储架发行(xing)试点案例(li)在科创(chuang)板(ban)的落(luo)地，认为赋予企业灵活(huo)安排(pai)各阶段证券发行(xing)规模的自主权(quan)，有助于降低融资成(cheng)本，同时客观上降低单笔大额融资对二级市场的冲击。
中德证券相关人(ren)士亦对上述观点表示认可，他还关注“探索建立‘轻资产(chan)、高研发投入’认定标准，支持再融资募集资金用于研发投入”的改革措施，认为这是此次科创(chuang)板(ban)改革的一(yi)项重大创(chuang)新，直指新质生产(chan)力发展的一(yi)大痛点。
该人(ren)士告诉记者，这意味着(zhe)，科创(chuang)板(ban)企业再融资的资金用途将不再拘泥于短期可见的项目收益，而要放眼长远，将国家科技战略的需求植入资本市场规则之中，有助于进一(yi)步鼓励企业践行(xing)长期主义、投资机构培育耐(nai)心资本。
多(duo)措并举
服务新质生产(chan)力发展
随着(zhe)“科创(chuang)板(ban)八(ba)条”出台(tai)，券商如(ru)何精(jing)准聚(ju)焦新质生产(chan)力相关行(xing)业，主动(dong)将自身发展融入国家重大发展战略之中，值得期待。
记者采访获(huo)悉，选择赛(sai)道、优化组织结构、调整考核机制、强化部(bu)门间协同合作等是券商的主要动(dong)作。
具体来看，国金证券充分(fen)发挥考核“指挥棒”及资源调配的作用来布局行(xing)业。廖卫平表示，国金证券已明确将新质生产(chan)力相关企业作为保(bao)荐业务的优先(xian)鼓励方向，并在内部(bu)资源调配及考核指标上向新质生产(chan)力企业倾斜。“我(wo)们将项目开发重心向新一(yi)代信(xin)息技术(shu)、生物等战略性新兴产(chan)业转移，同时也强调进一(yi)步关注与新技术(shu)、新产(chan)业、新业态、新模式深度融合的传统产(chan)业。”
据介绍，民(min)生证券与中德证券从(cong)组织结构设置来深耕新兴产(chan)业。王学春谈到，已进一(yi)步优化民(min)生证券的行(xing)业分(fen)组，突破传统的分(fen)组思维，重点布局未(wei)来的科技产(chan)业，专注于成(cheng)长性好、行(xing)业细分(fen)有前景、市场增量有巨(ju)大潜(qian)力的赛(sai)道。中德证券相关人(ren)士称(cheng)，公司特(te)别组建高端制造行(xing)业部(bu)门，旨在为制造业转型升(sheng)级提供(gong)定制化金融服务，同时还相继成(cheng)立医疗健康、新能(neng)源、互联网信(xin)息技术(shu)等具有产(chan)业专业性的投行(xing)部(bu)门。
选择赛(sai)道只是第一(yi)步，加强从(cong)业人(ren)员的产(chan)业理解亦十分(fen)重要。廖卫平表示，新质生产(chan)力为投行(xing)的业务研究(jiu)提出了新课题，项目团(tuan)队还要懂行(xing)业、懂国家科技创(chuang)新的战略，对投行(xing)的知识体系及业务组织模式均提出更(geng)高要求。据了解，因科创(chuang)板(ban)服务硬科技的板(ban)块(kuai)属性，国金证券更(geng)加强调“行(xing)业研究(jiu)”的驱动(dong)作用。
中德证券相关人(ren)士也有类似看法，该公司投行(xing)业务下设产(chan)业研究(jiu)部(bu)门，可以发挥“内部(bu)智库”的作用，与项目执(zhi)行(xing)团(tuan)队紧密合作，还可以提高产(chan)业研究(jiu)服务的频次与密切程度。
此外(wai)，券商继续强化“三投”（投资+投研+投行(xing)）协同及用好股(gu)东资源。王学春谈到，民(min)生证券会(hui)利用好自身的投研、投资的资源，或与外(wai)部(bu)产(chan)业投资机构战略合作，实现资源共享，精(jing)准识别优质科技创(chuang)新企业。另外(wai)，民(min)生证券将利用与国联证券的并购整合契机以及大股(gu)东国联集团(tuan)的丰富资源，实现优势互补、更(geng)好地开拓和服务科技创(chuang)新行(xing)业的客户(hu)。
中德证券在母公司山西(xi)证券“区域(yu)化、行(xing)业化、资本化、一(yi)体化”战略框架指引下，构建“投行(xing)+”综合金融服务体系，实现“投行(xing)、投资和投研”的协同，为科创(chuang)企业客户(hu)提供(gong)从(cong)融资策划、资本运作到产(chan)业整合的全链条金融服务方案。