作者 王青 东方金诚首席宏观分析师
国(guo)家统计局数据显示，5月，中国(guo)制造业采购(gou)经理指数(PMI)为49.5%，非制造业商务活动指数为51.1%，其中，建筑业PMI指数为54.4%，服务业PMI指数为50.5%。
5月制造业PMI指数较上月回落0.9个百分点，表明在房地(di)产(chan)行业持续(xu)调整背景下，稳增长政策有待(dai)进一步发力。5月制造业生(sheng)产(chan)指数有所回落(50.8%)，主要(yao)是受国(guo)内需求不足拖累；能够(gou)继续(xu)保持在扩张区间，则(ze)与当前外需拉动较强，企业消(xiao)化前期(qi)积压订单，以及年初以来基建和制造业投(tou)资保持较快增长等因素有关。
5月制造业PMI中的两个价格指数全面大幅上行。其中，出厂价格指数上升至50.4%，主要(yao)原材料购(gou)进价格指数大幅上升至56.9%。这与近期(qi)钢铁、水(shui)泥、煤炭等国(guo)内主导的大宗商品(pin)价格上涨相印(yin)证。我们判断，5月PPI环比也(ye)将由(you)降转升，同比降幅会有明显收窄。需要(yao)指出的是，尽管5月出厂价格指数时(shi)隔7个月重返扩张区间，但与主要(yao)原材料购(gou)进价格指数的差值正在拉大，后期(qi)或将对中下游(you)制造业利润形成一定压力。
5月制造业PMI数据的主要(yao)亮点是生(sheng)产(chan)经营活动预期(qi)指数尽管小幅回落，但继续(xu)处于54.3%的高位。这显示在宏观政策保持稳增长取向，5月17日房地(di)产(chan)新政密集落地(di)，以及政策面正在推动大规(gui)模设备更新及耐用消(xiao)费品(pin)以旧换新等政策背景下，企业对未来生(sheng)产(chan)经营信心较强。
5月服务业PMI指数为50.5%，比上月改善0.2个百分点，这首先是受“五一”长假(jia)需求释放带动，当月景区服务、文体娱乐、航空运输等行业景气水(shui)平明显上升。与此同时(shi)，近期(qi)服务业PMI持续(xu)好于制造业，也(ye)与当前居民消(xiao)费重心逐步向服务消(xiao)费转移有关，表明消(xiao)费转移升级态势整体上仍在延续(xu)。
展望未来，6月制造业PMI指数收缩幅度可能会有所缓和。一方面，短期(qi)内全球制造业有望保持景气上行势头，外需将继续(xu)对国(guo)内制造业景气状况有正向拉动；另一方面，5月超长期(qi)特别国(guo)债开闸发行，专项债发行也(ye)有明显提速，加之大规(gui)模设备更新和耐用消(xiao)费品(pin)以旧换新政策全面落地(di)实施，以及在促进新质(zhi)生(sheng)产(chan)力发展及“三大工程”全面推进影响下，制造业投(tou)资和基建投(tou)资还会保持较快增长水(shui)平，这些都将对制造业供需两端有一定拉动作用。