证监会举办2024年“5·15全国投资(zi)者保护宣传日”活动。（资(zi)料图片）
保护广大中小投资(zi)者合法权益，直接关系(xi)亿万人民群(qun)众的切身利益，关系(xi)资(zi)本市场(chang)的健(jian)康稳定运行。当前，受国内经济结构调整以及外部经济形势影响，一些(xie)特定领域的金融风险有所显现(xian)，投资(zi)者保护工(gong)作越发重要。
“两强两严”凸显保护投资(zi)者
“保护投资(zi)者是证券监管的首要任(ren)务。”证监会主席吴清在出席“5·15全国投资(zi)者保护宣传日”活动时表示，投资(zi)者是市场(chang)之本。保护投资(zi)者特别(bie)是中小投资(zi)者合法权益，是资(zi)本市场(chang)领域践(jian)行以人民为中心的发展思想的具(ju)体(ti)体(ti)现(xian)。监管部门始终把投资(zi)者保护贯穿资(zi)本市场(chang)制度建设和监管执(zhi)法的全流程、各方(fang)面，全力营造公开公平公正(zheng)的市场(chang)秩序和法治环境，让投资(zi)者切实感受到市场(chang)的公平正(zheng)义。
近期，资(zi)本市场(chang)全面落(luo)实新“国九(jiu)条”，扎实推动“1+N”政(zheng)策措施落(luo)地见效，核心内容就是一体(ti)推进强监管、防风险、促高质量(liang)发展，强本强基、严监严管，加快(kuai)打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资(zi)本市场(chang)。证监会发布(bu)了一系(xi)列制度规则(ze)，包括严把发行上市入口关，加强现(xian)金分红、股份(fen)减持、量(liang)化交易等方(fang)面的监管，督(du)促行业机构履(lu)职尽责等，充分体(ti)现(xian)了保护投资(zi)者的鲜明导向。
上市公司是市场(chang)之基，是投资(zi)价值的源泉。今年以来(lai)，资(zi)本市场(chang)监管重点突出“两强”和“两严”，即强本强基、严监严管，针对上市公司“入口”“出口”建立更加严格的制度安排，目的就是坚决(jue)把造假(jia)者挡在门外，把公开透明的要求贯彻到公司信息披(pi)露(lu)的全过程，把尊重投资(zi)者、回报投资(zi)者的理念融入公司治理的各项机制。
欺诈发行、财(cai)务造假(jia)、内幕交易、操纵市场(chang)等违法犯罪行为是资(zi)本市场(chang)的毒瘤，严重侵害投资(zi)者合法权益。去年以来(lai)，证监会坚决(jue)落(luo)实监管“长牙带刺”、有棱有角(jiao)的要求，“零容忍”打击证券违法犯罪，查(cha)办案件数量(liang)和处罚金额大幅(fu)上升。如科创板上市公司泽(ze)达易盛(sheng)、紫晶存(cun)储的IPO发行文件存(cun)在重大财(cai)务造假(jia)，证监会分别(bie)对两家公司及责任(ren)人处以14250万元、9071万元罚款，公安机关对10余名责任(ren)人采取刑事强制措施，投资(zi)者获(huo)得超过13亿元民事赔偿。
同时，证监会将适应新质生产力发展的需要，优化发行上市、并(bing)购重组、股权激励等制度安排，支持那(na)些(xie)有创新发展潜力的公司加快(kuai)做(zuo)优做(zuo)强，既支持优质的新兴企业健(jian)康成长，也支持优质的传统(tong)企业转(zhuan)型升级，让投资(zi)者更好(hao)分享经济高质量(liang)发展的成果。
夯实投资(zi)者保护制度基础
在A股市场(chang)，中小投资(zi)者不(bu)仅在信息、资(zi)金、法律意识等方(fang)面处于弱势，而且面临行权难、维(wei)权难的现(xian)实困境。吴清表示，牢牢把握(wo)中小投资(zi)者占绝大多数这个最大的市情，在制度制定修订过程中，要更加注(zhu)重制度的公平性，为投资(zi)者提供更为实质的公平保护。
今年以来(lai)，在新证券法等基础性法律法规框架(jia)下，证监会运用系(xi)统(tong)思维(wei)，着力健(jian)全覆盖发行、上市、交易、退市等各环节的投保制度体(ti)系(xi)。
3月份(fen)，证监会发布(bu)了《关于严把发行上市准入关从源头(tou)上提高上市公司质量(liang)的意见（试行）》，从严监管企业发行上市活动，切实树立对投资(zi)者负责的理念，从源头(tou)上提高上市公司质量(liang)。比如，通过优化发行承销(xiao)制度，从严监管超高定价超募，提升中小投资(zi)者获(huo)得感等。
同月，证监会发布(bu)了《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，坚持将投资(zi)者利益放在更加突出位置，及时回应投资(zi)者关切，增强投资(zi)者获(huo)得感。例如，加大特别(bie)代表人诉讼(song)适用力度，综合运用先行赔付、支持诉讼(song)、行政(zheng)执(zhi)法当事人承诺等投资(zi)者赔偿救济制度，大幅(fu)提高违法成本；强调防范绕(rao)道减持，切实减轻对中小投资(zi)者利益的损害，维(wei)护市场(chang)信心；加强现(xian)金分红监管，增强投资(zi)者回报，提升投资(zi)者获(huo)得感；推动上市公司加强市值管理，提升投资(zi)价值，做(zuo)好(hao)投资(zi)者关系(xi)管理，依(yi)法合规引(yin)导投资(zi)者预期等。
4月份(fen)，证监会发布(bu)了《关于严格执(zhi)行退市制度的意见》，着眼于提升存(cun)量(liang)上市公司整体(ti)质量(liang)，提出健(jian)全退市过程中的投资(zi)者赔偿救济机制，切实保护投资(zi)者的合法权益。当月，证监会还(hai)发布(bu)了《公开募集证券投资(zi)基金证券交易费用管理规定》，进一步(bu)优化基金证券交易佣金制度，降(jiang)低基金投资(zi)者交易成本，引(yin)导证券基金经营机构端正(zheng)经营理念，专注(zhu)提升投资(zi)者长期收益，充分体(ti)现(xian)投资(zi)者保护。
中国社科院法学研究所商法研究室主任(ren)陈洁认为，以新证券法为基础，一系(xi)列投资(zi)者保护法律法规体(ti)系(xi)为资(zi)本市场(chang)投资(zi)者保护工(gong)作提供了制度支持。真(zhen)正(zheng)将投资(zi)者保护落(luo)到实处，还(hai)需进一步(bu)提升监管效能，推动投资(zi)者赔偿制度真(zhen)正(zheng)发挥作用。比如在加大退市力度的同时，如何保障中小股东切身利益就是当前急需解决(jue)的一个重要问题(ti)。
探索中国特色投资(zi)者保护机制
维(wei)护投资(zi)者合法权益、保障证券市场(chang)健(jian)康发展，离(li)不(bu)开证券行政(zheng)监管与证券司法审(shen)判。近年来(lai)，我国持续探索深化一些(xie)有中国特色的投资(zi)者行权维(wei)权新路(lu)径，如先行赔付、代表人诉讼(song)、行业性专业性调解。
“构建行政(zheng)执(zhi)法、民事追责、刑事打击三位一体(ti)的立体(ti)化追责体(ti)系(xi)。”最高人民法院审(shen)判委员(yuan)会副部级专职委员(yuan)刘贵祥表示，最高法加强与监管部门协同，强化行政(zheng)执(zhi)法、民事追责、刑事打击的衔接配合，共同致力于惩罚资(zi)本市场(chang)违法犯罪，净化资(zi)本市场(chang)。
先行赔付是我国资(zi)本市场(chang)强化投资(zi)者权益保护的一个特色机制。针对中小投资(zi)者获(huo)赔难，该制度规定因(yin)欺诈发行、虚假(jia)陈述或者其他重大违法行为造成投资(zi)者损失，支持经营主体(ti)主动担(dan)责，先行赔付投资(zi)者损失，再向其他责任(ren)主体(ti)进行追偿。新证券法后首单紫晶存(cun)储先行赔付案，不(bu)到3个月，近1.7万名投资(zi)者获(huo)赔10.86亿元，覆盖适格投资(zi)者总人数的97.22%。
新证券法建立了证券集体(ti)诉讼(song)制度，弥(mi)补了证券民事赔偿救济乏力的短(duan)板，尤其是“特别(bie)代表人诉讼(song)”，代表人是投资(zi)者保护机构，采取投资(zi)者“默示加入、明示退出”模式，体(ti)现(xian)了监管部门对加大证券期货民事赔偿救济、更加有效保护投资(zi)者合法权益的决(jue)心。2021年11月，康美药业特别(bie)代表人诉讼(song)一审(shen)判决(jue)，52037名投资(zi)者共获(huo)赔约24.59亿元，相关责任(ren)人承担(dan)巨额连(lian)带责任(ren)。康美药业案作为我国首例以投资(zi)者“默示加入、明示退出”为特色的中国式集体(ti)诉讼(song)案，具(ju)有里程碑意义。刘贵祥表示，最高法和证监会将共同推动代表人诉讼(song)制度的常态化开展。
华东政(zheng)法大学副校长顾功耘教授(shou)认为，中国证券市场(chang)发展有其自身特点，如散(san)户多且地域分布(bu)广，权利受到侵害时，维(wei)权难度大、成本高，期待证券集体(ti)诉讼(song)制度在不(bu)断实践(jian)与完(wan)善(shan)中更好(hao)发挥威慑作用。（经济日报记者 祝惠春）