日前，新琪安科(ke)技股份有限公司（下称“新琪安”）向港交(jiao)所递交(jiao)了IPO申请。
新琪安的核心(xin)产品系可用作调味料的食品级甘氨酸、人工甜味剂三氯蔗糖。
但由(you)于市场需求走弱、国内厂(chang)商深陷价格战的泥潭后(hou)，新琪安的业绩从(cong)2022年(nian)的高点一路俯冲——2021年(nian)至2023年(nian)收入分别为6.61亿元、7.62亿元和4.47亿元，同(tong)期净利润分别为0.19亿元、1.22亿元和0.45亿元。
不过新琪安仍(reng)然位居行业龙(long)头之(zhi)位。按照(zhao)2023年(nian)销(xiao)量计算，新琪安分别位居全(quan)球(qiu)食品级甘氨酸制(zhi)造业第一名、全(quan)球(qiu)三氯蔗糖第五名。
值得一提的是，新琪安2023年(nian)7月曾计划冲刺(ci)A股市场，但最终还(hai)是选(xuan)择转(zhuan)战港交(jiao)所。
远赴境外(wai)市场，或许也是当(dang)下沪深IPO节奏放缓后(hou)不少企业的共同(tong)选(xuan)择。
值得一提的是，新琪安的实(shi)控人王小强等授予部分外(wai)部股东保(bao)证回报权(quan)，即当(dang)外(wai)部股东出售其所持有的新琪安股份时若所获得的收益低于预期收益，则(ze)外(wai)部股东有权(quan)要(yao)求王小强等补足差额。
从(cong)A转(zhuan)港
沪深IPO节奏放缓后(hou)，部分企业正(zheng)在转(zhuan)战境外(wai)市场。
近期刚(gang)递表港交(jiao)所的新琪安便是如此。
2023年(nian)7月，新琪安在东方证券的辅导下在江西证监局进行IPO辅导备案(an)登记，但最终无疾而终后(hou)转(zhuan)战港交(jiao)所。
这正(zheng)是近期部分企业冲刺(ci)港交(jiao)所的缩影。
黄(huang)金珠宝连(lian)锁品牌(pai)周六福(fu)曾分别于2019年(nian)、2020年(nian)和2022年(nian)三度向证监会(hui)递交(jiao)A股上市申请，但均以失败而告终。
6月27日，周六福(fu)已经(jing)向港交(jiao)所递交(jiao)IPO申请。
近期刚(gang)递表的深圳市越(yue)疆科(ke)技股份有限公司曾计划申报科(ke)创板IPO，但最终还(hai)是转(zhuan)战港交(jiao)所。
“为进一步扩大(da)我们的全(quan)球(qiu)业务，且考虑到联交(jiao)所将为我们提供国际平台，以获取境外(wai)资本及(ji)吸(xi)引各类海外(wai)投资者，本公司自愿决定(ding)不再继续过往（辅导）计划，而是寻求在香港（上市）。”新琪安指出。
海外(wai)市场确实(shi)是新琪安的重要(yao)收入来源。
新琪安主要(yao)产品分成(cheng)甘氨酸、三氯蔗糖两大(da)类，主要(yao)销(xiao)往欧洲、北美等海外(wai)市场。
2023年(nian)，欧洲、北美分别给新琪安带来1.63亿元、0.82亿元的收入，占比分别为36.5%、18.4%。
从(cong)品类来看，甘氨酸可用作调味品中的增味剂或宠物食品中的诱食剂等。
2021年(nian)，甘氨酸曾一度顶起新琪安收入的“半边天(tian)”，创收4.30亿元，占比达到65%。
但如今来自甘氨酸的收入正(zheng)在逐年(nian)走低，2022年(nian)、2023年(nian)该品类的收入分别为3.67亿元、2.07亿元，占比分别为48.2%、46.2%。
根据新琪安解释，这是市场需求下滑以及(ji)产品价格跌价共振的结果(guo)。
2021年(nian)开始，国内的环保(bao)政策以及(ji)乙酸等上游原材料价格上涨，推动了食品级甘氨酸出口(kou)价格从(cong)2020年(nian)的14.3元/公斤激增至2021年(nian)的30.1元/公斤，增幅达到110.49%。
但随着2022年(nian)的产能恢复，以及(ji)下游囤货需求走弱后(hou)，甘氨酸的价格便一路走低。
2022年(nian)、2023年(nian)出口(kou)价格分别为23元/公斤、14.9元/公斤，23年(nian)价格已较2021年(nian)下滑了超5成(cheng)。
正(zheng)因如此，新琪安不仅要(yao)面临甘氨酸产品收入的大(da)幅下滑，该品类食用级的毛利率也从(cong)2022年(nian)的26.1%大(da)幅下滑至2023年(nian)的7.5%。
抗拒价格战
屋漏(lou)偏逢连(lian)夜雨(yu)。
新琪安的另一大(da)核心(xin)产品三氯蔗糖同(tong)样遭遇了周期变化(hua)，价格出现了大(da)幅回落。
其中，三氯蔗糖与阿斯巴甜、甜蜜(mi)素一样，均从(cong)属(shu)于人工合(he)成(cheng)甜味剂，被广泛应用于饮料、低糖食品、口(kou)香糖等食品。
2021年(nian)至2023年(nian)，新琪安的三氯蔗糖分别创收2.18亿元、3.77亿元、2.28亿元，占比分别为33%、49.6%和51.1%。
但2023年(nian)新琪安的三氯蔗糖收入同(tong)比缩水了近4成(cheng)。
一方面，下游需求走弱后(hou)，三氯蔗糖的价格出现了大(da)跳水。2023年(nian)出口(kou)价格仅为186.5元/公斤，较2022年(nian)下滑了超5成(cheng)；
另一方面，随着国内厂(chang)商在三氯蔗糖方面持续扩张(zhang)产能，供过于求后(hou)，市场逐渐陷入了“内卷”。2023年(nian)国内价格达到169.5元/公斤，同(tong)比下跌了超5成(cheng)。
“由(you)于三氯蔗糖市场供过于求，生(sheng)产商愿意以极低的价格销(xiao)售产品，以减少库(ku)存(cun)。此外(wai)，龙(long)头企业出于维护各自市场份额的需要(yao)，同(tong)时亦为遏制(zhi)有可能破坏行业可持续增长及(ji)盈利能力的小竞争(zheng)者的涌(yong)入，已引发价格战。”新琪安表示。
不少龙(long)头企业亦深受价格战之(zhi)苦。
2023年(nian)，三氯蔗糖生(sheng)产企业金禾实(shi)业（002597.SZ）的收入、归母净利润分别为53.11亿元、7.04亿元，分别同(tong)比下滑了26.75%、58.46%。
不过新琪安三氯蔗糖整体售价下降幅度小于行业水平，并未陷入极度“内卷”的价格战之(zhi)中。
申报材料显示，2023年(nian)新琪安的三氯蔗糖平均售价为236.81元/公斤，高出市场报价四分之(zhi)一左右。
“我们并无参与三氯蔗糖价格战，通过按我们认为可接受的售价销(xiao)售较少的三 氯蔗糖以维持一定(ding)毛利率。”新琪安指出。
维持一定(ding)的价格后(hou)，新琪安的三氯蔗糖销(xiao)量也有所下滑，2023年(nian)为964吨，较2022年(nian)下滑了20.4%。
不过此番IPO，新琪安仍(reng)计划持续扩大(da)其泰国工厂(chang)的三氯蔗糖产量，预计年(nian)产能可达到500吨。
若将目前新琪安在吉安工厂(chang)942吨/年(nian)的三氯蔗糖产能计算在内，则(ze)未来其三氯蔗糖产能或将达到1442吨。
新琪安是否(fou)具备足够的消化(hua)能力，仍(reng)待观察。
影响(xiang)新琪安业绩增长的关键因素或在于，三氯蔗糖的价格是否(fou)有望迎来反转(zhuan)。
今年(nian)一季度，三氯蔗糖的市场报价已经(jing)跌破110元/公斤，较2023年(nian)仍(reng)出现了一定(ding)的下滑态势。同(tong)期金禾实(shi)业的收入、归母净利润分别为12.13亿元、1.29亿元，分别同(tong)比下滑了12.30%、47.34%。
不过金禾实(shi)业今年(nian)5月指出，三氯蔗糖的价格正(zheng)趋于稳定(ding)。
“今年(nian)以来，公司三氯蔗糖价格较为稳定(ding)，近期三氯蔗糖价格波动趋势依据公司完(wan)全(quan)成(cheng)本的变化(hua)作相应调整。”金禾实(shi)业表示。
新琪安认为，当(dang)前市场供应正(zheng)在减少，三氯蔗糖的未来价格有望回升。
“许多小型生(sheng)产商已暂停生(sheng)产，并预计于短期内退(tui)出市场，令三氯蔗糖市场的产能减少，亦使三氯蔗糖生(sheng)产商可与客户重新协(xie)商更高的价格，以确保(bao)他们的溢利。”新琪安指出。
若下半年(nian)三氯蔗糖的价格回暖，或将给新琪安的IPO带来更多筹(chou)码，否(fou)则(ze)其实(shi)控人王小强或将付出“真金白银”。
信风（ID：TradWind01）注意到，2024年(nian)6月，王小強及(ji)其控制(zhi)的深圳市新琪安实(shi)业发展有限公司等授予外(wai)部投资机构国信弘盛等保(bao)证回报权(quan)，约定(ding)若国信弘盛等出售其所持有的新琪安股份且实(shi)际回报低于约定(ding)回报，则(ze)王小強等需要(yao)用现金支付差额。
不过保(bao)证回报权(quan)之(zhi)下，若国信弘盛等出售持有的新琪安股份且实(shi)际回报高于约定(ding)回报，则(ze)国信弘盛需要(yao)向王小強等支付超出所得。
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