中国(guo)网财经5月14日讯 煌上煌的(de)经营拐点真的(de)来了(le)吗？
随着年(nian)报季结束(shu)，A股多数(shu)上市公司交出2023年(nian)“成绩单”，一批个股因营收或净利润同比反转明显被市场广泛(fan)关注，经营拐点信号的(de)出现吸引了(le)众多投资者的(de)目光，煌上煌即为其中之一。
数(shu)据显示，2023年(nian)煌上煌实现营业收入约19.21亿元，同比下降1.70%，实现归(gui)母净利润约7058.55万元，同比增长129.01%，实现扣非归(gui)母净利润约4844.88万元，同比增长1039.39%。盈利数(shu)据同比大幅改善等公告之后，市场上关于(yu)煌上煌业绩复苏的(de)讨论渐(jian)多。
然而，需要(yao)看(kan)到的(de)是，上述略显亮眼的(de)业绩与管理(li)层此(ci)前(qian)制定的(de)年(nian)度(du)经营计(ji)划仍相去甚远，实际上，在连(lian)续三年(nian)业绩不达预期后，煌上煌经营计(ji)划正逐年(nian)失去参考意义，投资者对于(yu)公司的(de)年(nian)度(du)“画(hua)饼”行为或也将(jiang)日渐(jian)祛魅(mei)。
在近(jin)三年(nian)的(de)年(nian)报中，煌上煌将(jiang)经营业绩未达预期目标的(de)原因归(gui)结于(yu)受国(guo)内(nei)宏观经济态(tai)势和市场环境变化影响(xiang)。但同行业公司业绩数(shu)据显示，外(wai)因或无(wu)法解释全(quan)部事实。2023年(nian)新开店或约1400家，占当年(nian)底专卖店总数(shu)比例超30%，主要(yao)产品类别产销量却同步下降，营收亦(yi)未增反降，如此(ci)背景下公司定增扩产的(de)举(ju)动愈发令人困惑(huo)。
经营计(ji)划连(lian)年(nian)“失真” 业绩较同行波动剧烈
煌上煌2023年(nian)盈利数(shu)据确然靓丽，但其年(nian)度(du)经营计(ji)划曾更“吸睛”。2022年(nian)年(nian)报数(shu)据显示，公司2023年(nian)度(du)计(ji)划完成营收24亿元、净利润1.7亿元。上述实际业绩，尤其是归(gui)母净利润水平尚(shang)不及(ji)该计(ji)划50%。
实际上，包括(kuo)2023年(nian)在内(nei)，煌上煌经营计(ji)划大幅偏离实际业绩已连(lian)续三年(nian)。公司曾分别计(ji)划于(yu)2021年(nian)、2022年(nian)完成营收约29.6亿元、26亿元，计(ji)划分别完成净利润约3.4亿元、2.7亿元；但其于(yu)前(qian)述年(nian)度(du)实际完成营收分别约23.39亿元、19.54亿元，实际完成归(gui)母净利润仅分别约1.45亿元、0.31亿元。
煌上煌管理(li)层或对经营计(ji)划连(lian)年(nian)“失真”及(ji)公司实际经营有所感知，其主动调降了(le)2024年(nian)度(du)同比经营预期，将(jiang)营收及(ji)净利润目标分别设置为约23.5亿元、1.4亿元。可是即便(bian)如此(ci)，前(qian)述两项(xiang)目标同比增长率也将(jiang)分别约22.33%、97.18%，增幅为近(jin)年(nian)来较高水平，需要(yao)公司经营在较大程(cheng)度(du)上恢复方可达到。
相比之下，Choice数(shu)据显示，近(jin)一个月以来共有3家券商发布煌上煌研报，其中开源(yuan)证券、浙商证券等2家券商研报分别预计(ji)2024年(nian)公司营收同比增长率为5.3%、0.80%，分别预计(ji)归(gui)母净利润同比增长率约为44.5%、23.17%，均远低于(yu)公司管理(li)层同期经营计(ji)划预期水平。
虽然年(nian)度(du)经营计(ji)划并非承诺，但当与实际情况连(lian)年(nian)大幅偏离，其可信度(du)及(ji)参考价值或将(jiang)显著降低。更为重要(yao)的(de)是，前(qian)述情况或意味着煌上煌管理(li)层对公司内(nei)外(wai)部经营环境把握一定程(cheng)度(du)上“失当”，对于(yu)信任管理(li)层预期判断的(de)投资者而言，则是一次次“画(hua)饼”却迟(chi)迟(chi)无(wu)法兑现。
对于(yu)2021年(nian)至2023年(nian)连(lian)续三年(nian)经营业绩未达预期目标的(de)原因，煌上煌曾在历年(nian)年(nian)报中将(jiang)其解释为受国(guo)内(nei)宏观经济态(tai)势和市场环境变化影响(xiang)。中国(guo)网财经记者了(le)解到，前(qian)述原因具备一定合理(li)性，但此(ci)外(wai)部因素或无(wu)法解释全(quan)部事实。
与同受国(guo)内(nei)宏观经济态(tai)势和市场环境变化影响(xiang)的(de)同行业公司相比，煌上煌业绩下滑的(de)时间相对较早，波动最为剧烈。在煌上煌、绝味食品、紫燕食品及(ji)周黑鸭四家主营业务为卤味的(de)可比公司中，2021年(nian)煌上煌为唯一一家营收同比下降且扣非归(gui)母净利润下降幅度(du)超50%的(de)公司，2022年(nian)其业绩下滑幅度(du)在四家公司中相对较深，2023年(nian)其业绩，尤其是扣非归(gui)母净利润同比反弹(dan)幅度(du)亦(yi)相对较大，整体业绩波动程(cheng)度(du)相对较深。
新开门店千余家产品销量下降 “耐心资本”对公司耐心“不再”
近(jin)年(nian)来，煌上煌主推“千城(cheng)万店”战(zhan)略。2021年(nian)、2022年(nian)时，公司业绩不佳，净新增门店数(shu)连(lian)续减少。及(ji)至2023年(nian)底，公司合计(ji)门店数(shu)达到4497家，净新增数(shu)由负(fu)转正，达到572家，该项(xiang)指标亦(yi)被认为是公司经营拐点出现的(de)信号之一。
叠加煌上煌于(yu)2023年(nian)9月定增募资约4.50亿元，拟分别投向丰城(cheng)煌大食品有限公司肉鸭屠宰及(ji)副产物高值化利用加工建设项(xiang)目(一期)、浙江(jiang)煌上煌食品有限公司年(nian)产8000吨酱卤食品加工建设项(xiang)目、海(hai)南煌上煌食品有限公司食品加工及(ji)冷链仓储中心建设项(xiang)目。产能、渠道(dao)双双计(ji)划扩张(zhang)，前(qian)述种(zhong)种(zhong)似乎指向公司产销两旺，市场需求火热。
值得注意的(de)是，煌上煌开店目标为每年(nian)2000家门店，2023年(nian)开店指标已趋于(yu)达成70%以上。换(huan)言之，当年(nian)度(du)公司新开门店数(shu)或在1400家上下，但净新增数(shu)为572家。对于(yu)煌上煌而言，大量开店的(de)同时也在大量关店。
同时，不论是快速扩张(zhang)的(de)新增门店数(shu)，抑或是由负(fu)转正的(de)净新增门店数(shu)，都未能帮助公司实现营收扩张(zhang)。即便(bian)是在被热议“复苏”的(de)2023年(nian)，公司主要(yao)产品的(de)产销量甚至出现同步下滑。
酱卤肉制品加工业务和米制品业务作为煌上煌的(de)两大主营业务，2023年(nian)生产量分别同比下降14.27%、6.56%，销售量分别同比下降14.80%、6.32%。其中，酱卤肉制品加工业务近(jin)年(nian)来营收占比多数(shu)在70%以上，其销售量早已于(yu)2021年(nian)、2022年(nian)连(lian)续下降，降幅分别为8.44%、19.05%。
渠道(dao)、产能双双计(ji)划或实现扩张(zhang)，总营收却未见增长，产销量亦(yi)同步下滑，煌上煌究竟是“真复苏”还是“假繁荣”？此(ci)问题尚(shang)待(dai)时间去验证，然而中国(guo)网财经记者注意到，部分曾用真金白银(yin)支持公司的(de)“耐心资本”，或已渐(jian)渐(jian)对公司“失去耐心”。
具体来看(kan)，此(ci)前(qian)在煌上煌前(qian)十大股东中，不乏社保基金、基本养老保险基金、大型保险公司旗下资金等长期“耐心资本”，尤其是社保基金在公司业绩低谷时依然持有。
但今年(nian)一季度(du)上述资金中仅剩的(de)社保基金17051组合、17052组合已退出前(qian)十大股东行列，由分别持有473.40万股、231.80万股，或均调降至不足113.98万股，实现大幅减仓。至此(ci)，煌上煌前(qian)十大股东中已无(wu)上述性质的(de)长期“耐心资本”。
对于(yu)上述逻辑矛盾及(ji)相关问题，中国(guo)网财经记者曾对煌上煌发出采访函，截至发稿，公司仅查收采访函，始终(zhong)未能回复。公司经营业绩能否达到预期目标，为何产销表现与渠道(dao)扩张(zhang)情况相背离？中国(guo)网财经记者将(jiang)持续关注。