今年以来氧化铝(lu)期货(huo)价格(ge)一路上(shang)行，氧化铝(lu)主力合约AO2407从年初的3000元/吨飙升(sheng)至4000多/吨，五个月涨幅超30%，澳州氧化铝(lu)FOB也持续大涨。
这主要是受供应紧(jin)张(zhang)的影响，今年国内铝(lu)土矿供应持续中断(duan)，今年迄今产量累(lei)计同比跌20%，氧化铝(lu)生产则(ze)因铝(lu)土矿短缺(que)受到影响，而从全球范围来看氧化铝(lu)供应也面临挑战。
摩根士丹利在周(zhou)一的报告中指出：
全球有(you)590万吨氧化铝(lu)供应受阻，相等于扣除中国后(hou)全球供应约一成。基于中国需更多进口，全球氧化铝(lu)市场进一步(bu)受制约，中国及全球氧化铝(lu)供应更为紧(jin)张(zhang)，氧化铝(lu)价格(ge)更长时间高企(qi)。
全球有(you)590万吨氧化铝(lu)供应受阻，相等于扣除中国后(hou)全球供应约一成。基于中国需更多进口，全球氧化铝(lu)市场进一步(bu)受制约，中国及全球氧化铝(lu)供应更为紧(jin)张(zhang)，氧化铝(lu)价格(ge)更长时间高企(qi)。
大摩预计，当前氧化铝(lu)处于紧(jin)平(ping)衡状态，2024年氧化铝(lu)年均价格(ge)将超过360美元/吨，任何供给冲击都将导致价格(ge)急剧波动，未来价格(ge)存在进一步(bu)上(shang)行的风(feng)险。
国内铝(lu)土矿供应持续中断(duan) 全球氧化铝(lu)供应也面临挑战
大摩分(fen)析指出，今年以来国内铝(lu)土矿供应持续中断(duan)，进口依赖增加：
由于环保和矿山(shan)安全控制以及矿石品位下降等影响，国内铝(lu)土矿供应受阻，2024年截(jie)至目前铝(lu)土矿供应同比大跌20%。
考虑(lu)到山(shan)西和河(he)南矿山(shan)潜可能(neng)恢复生产，预计全年国内铝(lu)土矿产量将同比减产8%至约6000万吨。
由于环保和矿山(shan)安全控制以及矿石品位下降等影响，国内铝(lu)土矿供应受阻，2024年截(jie)至目前铝(lu)土矿供应同比大跌20%。
考虑(lu)到山(shan)西和河(he)南矿山(shan)潜可能(neng)恢复生产，预计全年国内铝(lu)土矿产量将同比减产8%至约6000万吨。
由于铝(lu)土矿短缺(que)，氧化铝(lu)生产受到影响，大摩指出：
2024年前四个月国内氧化铝(lu)产量仅同比增长3%，氧化铝(lu)生产受到国内铝(lu)土矿缺(que)乏的影响，内陆的氧化铝(lu)生产商使用(yong)进口铝(lu)土矿不经济，距离远且物流成本高。预计随着云南重(zhong)启产能(neng)，氧化铝(lu)产量将进一步(bu)上(shang)涨。
2024年前四个月国内氧化铝(lu)产量仅同比增长3%，氧化铝(lu)生产受到国内铝(lu)土矿缺(que)乏的影响，内陆的氧化铝(lu)生产商使用(yong)进口铝(lu)土矿不经济，距离远且物流成本高。预计随着云南重(zhong)启产能(neng)，氧化铝(lu)产量将进一步(bu)上(shang)涨。
随着国内供应持续短缺(que)，中国正在增加氧化铝(lu)和铝(lu)土矿的进口：
2024年前四个月，铝(lu)土矿进口同比增长6%，其中来自澳大利亚的进口量同比增长20%，来自几内亚的进口量同比增长8%。目前中国70%的铝(lu)土矿需求依靠(kao)进口。其中74%来自几内亚，22%来自澳大利亚。
中国也进口了更多的氧化铝(lu)，年初至今进口同比增长75%。其中76%来自澳大利亚，10%来自印度(du)尼(ni)西亚。但由于全球氧化铝(lu)供应也面临挑战，国内4月氧化铝(lu)进口量环比下降。
2024年前四个月，铝(lu)土矿进口同比增长6%，其中来自澳大利亚的进口量同比增长20%，来自几内亚的进口量同比增长8%。目前中国70%的铝(lu)土矿需求依靠(kao)进口。其中74%来自几内亚，22%来自澳大利亚。
中国也进口了更多的氧化铝(lu)，年初至今进口同比增长75%。其中76%来自澳大利亚，10%来自印度(du)尼(ni)西亚。但由于全球氧化铝(lu)供应也面临挑战，国内4月氧化铝(lu)进口量环比下降。
与此同时，全球氧化铝(lu)供应也面临挑战：
由于战争、铝(lu)土矿或天然气来源困难等问题，全球氧化铝(lu)供应存在中断(duan)情况，截(jie)至目前全球氧化铝(lu)供应中约有(you)590万吨受到了中断(duan)，占全球（不包括中国）供应量的10%左右。考虑(lu)到中国需要进口更多氧化铝(lu)，这将进一步(bu)限制全球氧化铝(lu)市场，并导致中国和全球的氧化铝(lu)供应更加紧(jin)张(zhang)，价格(ge)将长期维持高位。
由于战争、铝(lu)土矿或天然气来源困难等问题，全球氧化铝(lu)供应存在中断(duan)情况，截(jie)至目前全球氧化铝(lu)供应中约有(you)590万吨受到了中断(duan)，占全球（不包括中国）供应量的10%左右。考虑(lu)到中国需要进口更多氧化铝(lu)，这将进一步(bu)限制全球氧化铝(lu)市场，并导致中国和全球的氧化铝(lu)供应更加紧(jin)张(zhang)，价格(ge)将长期维持高位。
整(zheng)体来看，大摩大宗商品团队指出，2024年的氧化铝(lu)市场将处于紧(jin)平(ping)衡，市场很容(rong)易受到任何供给冲击的影响。
供应方面：上(shang)周(zhou)力拓就澳大利亚Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝(lu)这两家冶炼厂的氧化铝(lu)发货(huo)宣布不可抗力因素，称用(yong)于发电的天然气库存/供应短缺(que)。力拓这一行为突显出供需平(ping)衡的脆弱性，并打破氧化铝(lu)市场可能(neng)出现少量盈余的预期。
需求方面：随着云南冶炼厂重(zhong)启，预计中国铝(lu)产量今年将增长60万吨，同时随着利润率提高，欧洲也出现了重(zhong)启的初步(bu)迹象，因此对氧化铝(lu)的需求将会上(shang)升(sheng)。
库存方面，进一步(bu)来看，市场上(shang)的氧化铝(lu)的库存缓冲有(you)限，如果出现对材料的争夺，氧化铝(lu)的价格(ge)可能(neng)急剧波动。
我们认为，这可能(neng)会使氧化铝(lu)价格(ge)保持在历史高位，并加大价格(ge)飙升(sheng)的可能(neng)性，预计价格(ge)可能(neng)会超过我们对24财年平(ping)均360美元/吨的估计，并且前瞻性预测也存在上(shang)行风(feng)险。
供应方面：上(shang)周(zhou)力拓就澳大利亚Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝(lu)这两家冶炼厂的氧化铝(lu)发货(huo)宣布不可抗力因素，称用(yong)于发电的天然气库存/供应短缺(que)。力拓这一行为突显出供需平(ping)衡的脆弱性，并打破氧化铝(lu)市场可能(neng)出现少量盈余的预期。
需求方面：随着云南冶炼厂重(zhong)启，预计中国铝(lu)产量今年将增长60万吨，同时随着利润率提高，欧洲也出现了重(zhong)启的初步(bu)迹象，因此对氧化铝(lu)的需求将会上(shang)升(sheng)。
库存方面，进一步(bu)来看，市场上(shang)的氧化铝(lu)的库存缓冲有(you)限，如果出现对材料的争夺，氧化铝(lu)的价格(ge)可能(neng)急剧波动。
我们认为，这可能(neng)会使氧化铝(lu)价格(ge)保持在历史高位，并加大价格(ge)飙升(sheng)的可能(neng)性，预计价格(ge)可能(neng)会超过我们对24财年平(ping)均360美元/吨的估计，并且前瞻性预测也存在上(shang)行风(feng)险。
展望未来全球铝(lu)土矿价格(ge)，关键在于中国铝(lu)土矿进口量是否会继(ji)续上(shang)升(sheng)?这取决于两个因素:1)国内铝(lu)土矿供应和2)国内铝(lu)土矿需求。大摩指出：
对于1)，影响铝(lu)土矿产量的短期因素，如矿山(shan)安全和环境检查(cha)，这些似乎变得越(yue)来越(yue)频(pin)繁。此外(wai)，铁矿石品位将继(ji)续下降，这意味着中国对进口铝(lu)土矿的需求在铝(lu)土矿总需求中所占的比例可能(neng)会上(shang)升(sheng)。
对于2)，预计中国的氧化铝(lu)产能(neng)和产量将持续上(shang)升(sheng)至2030年，每年再增加8-9百万吨，这方面的发展在一定程度(du)上(shang)取决于中国铝(lu)冶炼产能(neng)上(shang)限。中国目前是氧化铝(lu)的净进口国，每年约为180万吨，预计今年铝(lu)产量将再增长600万吨，这意味着氧化铝(lu)需求还有(you)进一步(bu)增长的空间。
对于1)，影响铝(lu)土矿产量的短期因素，如矿山(shan)安全和环境检查(cha)，这些似乎变得越(yue)来越(yue)频(pin)繁。此外(wai)，铁矿石品位将继(ji)续下降，这意味着中国对进口铝(lu)土矿的需求在铝(lu)土矿总需求中所占的比例可能(neng)会上(shang)升(sheng)。
对于2)，预计中国的氧化铝(lu)产能(neng)和产量将持续上(shang)升(sheng)至2030年，每年再增加8-9百万吨，这方面的发展在一定程度(du)上(shang)取决于中国铝(lu)冶炼产能(neng)上(shang)限。中国目前是氧化铝(lu)的净进口国，每年约为180万吨，预计今年铝(lu)产量将再增长600万吨，这意味着氧化铝(lu)需求还有(you)进一步(bu)增长的空间。