A港股市场，再(zai)次冰火两重天。
今(jin)天港股各种高(gao)息股尤(you)其是港股通(tong)在列的，都全面出现了逆势大涨，远远把A股抛在了身后：
中国外运：港股大涨7.11%，A股涨0.82%；建设银行：港股大涨6.82%，A股跌0.28%；中国太保：港股大涨8.14%，A股涨3.36%；中国平安：港股大涨5.77%，A股涨1.39%；。。。。。。
这(zhe)一切(qie)最大的缘由，是与一则(ze)关于港股通(tong)或将减免(mian)红利税的传闻有关。
昨(zuo)天临近收盘，彭博通(tong)讯社报道，国内(nei)监(jian)管机构正考虑减免(mian)内(nei)地股民(min)通(tong)过港股通(tong)投资港股时，在取得股息红利时所需缴纳的20%的所得税。
尽管该传闻尚未被证实，但结(jie)合监(jian)管层一系列的改革政策态(tai)度，这(zhe)个传闻为真的概率也似乎不小。起码(ma)市场目(mu)前已经(jing)在交易(yi)这(zhe)个利好。
如(ru)果这(zhe)个政策真的能落(luo)实，那可就真的很重磅了。
01
一直以(yi)来，港股都是以(yi)“全球估值洼”地著称，如(ru)同一个魔咒，即使(shi)是A股再(zai)到港股上市的A+H股，两地的估值和股息率往往都有很大的差距。
两者的股息率差，一般都至少在20%以(yi)上。
比如(ru)今(jin)天大涨的建行，其港股股息率是7.482%，A股股息率是5.5%，前者比后者高(gao)了36%。
如(ru)果放在昨(zuo)天，这(zhe)个差价比例就更高(gao)了。
中国神华也是，目(mu)前港股的股息率7.97%，A股的为6.22%，前者高(gao)出了28%。
为什(shi)么会这(zhe)样(yang)？
除了港股市场长期以(yi)来缺乏流(liu)动性导致的估值溢价偏(pian)低（对应股息率就高(gao)）外，最主要的原因还是在于两地实现的股息红利税率的差别。
在国内(nei)，如(ru)果你持股期限在1个月内(nei)取得红利，要按20%的税率征税；持有1月以(yi)上1年(nian)以(yi)内(nei)，红利税率减半为10%；持股超过1年(nian)，免(mian)征红利税。
但港股不同，根据目(mu)前相关税收政策，内(nei)地投资者直接在港股投资所取得的股息红利按照20%的税率代扣个人所得税；而若其通(tong)过港股通(tong)渠道投资于在香港上市的中资非H股上市公司（包含实际管理(li)机构在中国内(nei)地的H股和中资红筹股），还需额外再(zai)被代扣10%的所得税，加起来的综(zong)合税率达到28%。
除非是内(nei)地股民(min)连续持有的H股满12个月才可以(yi)免(mian)征被代扣的10%企业所得税，否则(ze)至少20%的红利税是跑不掉的。
这(zhe)就导致了两地股息率的巨大差异。
比如(ru)中国移动、中海油(you)这(zhe)些红筹股（业务在内(nei)地，注册和上市在香港）。
中移动港股目(mu)前的股息率TTM为6.26%，其A股的是4.2%，前者按28%的红利税率扣除后股息率回到4.5%，略微高(gao)于A股。
看似这(zhe)个差价已经(jing)不大，但这(zhe)是在今(jin)年(nian)港股涨了14.2%，A股只涨不到2%拉回来的。
一些其他的红筹股，这(zhe)个扣税后的股息率剪刀差甚(shen)至会更可观。
这(zhe)个问(wen)题，很早之前就被投资者所质疑和争(zheng)议，也引起了监(jian)管部(bu)门的关注。
而在今(jin)年(nian)两会期间(jian)香港证监(jian)会主席就有过类似的建议，近期监(jian)管层在对港股五大新举措中虽然(ran)没有提到减免(mian)红利税，但这(zhe)个方式符合助力香港提升国际金融中心地位(wei)的目(mu)标。
所以(yi)这(zhe)个传闻的可能性还是有的。
02
之前很多人都好奇，为什(shi)么监(jian)管层突然(ran)在近期出台对港股的五大重磅举措？
其实答案之一，就写在了这(zhe)五条措施里面。
两个核心：
一是，为了给港股市场更大程度打开方便之门，以(yi)便吸引更大的流(liu)动性（主要是方便内(nei)地资金南下）。
二(er)是，支(zhi)持更多内(nei)地行业龙头企业赴(fu)港上市。
去(qu)年(nian)末(mo)开始(shi)，为了维护A股市场情绪(xu)，A股IPO持续收紧，今(jin)年(nian)Q1只有30家新股上市，融资规模235.6亿，都同比出现明(ming)显腰斩。
但现在的宏观经(jing)济形势下，企业融资需求根本不能停(ting)，也不能只靠传统线下渠道融资，现在IPO也在收紧，还能怎么办(ban)？
那就支(zhi)持“内(nei)地行业龙头”来港股上市。
但是港股的流(liu)动性一直那么差，导致上市企业估值得不到更好溢价，实际融资的可操作空间(jian)也大打折扣。
企业不愿意去(qu)，股民(min)也不愿意来。
而内(nei)地的投资者通(tong)过港股通(tong)投资港股本身就各种门槛限制(zhi)重重，而且(qie)还有比A股更高(gao)且(qie)不够合理(li)的红利税这(zhe)个拦路虎。
大家就都更加不愿意过来了。
这(zhe)简直就是一个僵局。
要打破这(zhe)个僵局，就是要想方设法提高(gao)港股流(liu)动性。
前提条件，除了那五大举措中各种门槛松(song)绑和丰(feng)富投资产品，最简单有效的就是减免(mian)港股通(tong)的红利税。直接让资金看到减税后港股高(gao)息股更有吸引力的股息率差。
目(mu)前两地的很多价值股的股息率差还很大，所以(yi)可以(yi)断定，如(ru)果传闻真的落(luo)地，未来还会有更大量的资金南下买港股高(gao)息股。
进而盘活港股的流(liu)动性，修(xiu)复港股一直以(yi)来的“估值洼地困境(jing)”。同时还能帮助解决A股IPO堰塞湖，解决企业融资发展难题，已经(jing)解决内(nei)地投资者“资产荒”的困境(jing)。
真正的：一子落(luo)、满盘活。
03
昨(zuo)天的文章《急了》中提到，2023年(nian)，M2增加了25.84万亿，增速9.7%，其中银行存款就占了25.74万亿。而M1增速仅仅只有1.3%，说明(ming)大量的钱，都没有真正流(liu)动起来。
大家都在拼命存钱。
甚(shen)至于，银行的存款利率一降再(zai)降，各种高(gao)息存单理(li)财长篇也逐渐收缩停(ting)卖，还是止不住大量的人继续把钱存起来。
据说，昨(zuo)日上午，广东多家银行开售广东省政府5年(nian)期再(zai)融资一般债券，票面利率为2.2%，低于部(bu)分股份行、城(cheng)商行定存挂牌利率，但依(yi)然(ran)在上线1分钟(zhong)后就被抢光，个人客户占比超过90%。
甚(shen)至有人早上5点天没亮就开始(shi)排(pai)队抢了。
巨额的存款规模、夸张的抢购政府低息债，都说明(ming)什(shi)么？
一，信心不足(zu)；二(er)，资产荒。
现在国内(nei)，对于优质资产，是从不缺资金的。
大家只是很难再(zai)找到能跑赢(ying)长期国债利率又足(zu)够安全的产品。
而股市里面业绩发展稳健且(qie)高(gao)分红的资产，算是为数不多的选择(ze)。
所以(yi)过去(qu)两年(nian)，A股的高(gao)息股就成为了最被看好的资产，过去(qu)已经(jing)至少涨了两轮行情，分别是中特估，周期行业景气(qi)回升。
其实港股的高(gao)息股从股息率看也是一个很不错的资产，但拦路虎太多。
现在，政策开始(shi)针对这(zhe)个问(wen)题进行改革，可能就包括此次传闻的“红利税减免(mian)”。
这(zhe)样(yang)一来，港股的流(liu)动性困境(jing)可能会得到有力解决。
如(ru)果这(zhe)个红利税真的如(ru)传闻那样(yang)减免(mian)，那么必然(ran)还会有大量资金来追逐填(tian)平股息率差，因为在两地互联(lian)互通(tong)更加便利的背景下，这(zhe)个差距几乎就可以(yi)说是无风险的套利红利。
当然(ran)了，我(wo)觉得这(zhe)红利税肯定不是直接取消(xiao)的，最有可能的是对港股通(tong)的红筹股取消(xiao)额外10%红利税率，然(ran)后引进类似A股这(zhe)样(yang)的根据持有时间(jian)长短划分税率的制(zhi)度。
无论是哪种方式，这(zhe)都会是个巨大的利好。
那么红利税减免(mian)的话最利好哪些标的？
一是包括港股中大量高(gao)分红的国企、央企。这(zhe)也是契(qi)合A股“中特估”的逻辑(ji)。
二(er)是包括哪些长期盈(ying)利能力和分红能力都较强的行业龙头，尤(you)其是A+H两地上市的能源、基建、消(xiao)费领域优秀(xiu)企业。
这(zhe)交易(yi)逻辑(ji)，短时间(jian)内(nei)大概率还会持续。直到传闻得到回应，或者两地在剔除税差后的实际股息率逐渐接近。
04 尾声
在今(jin)天，港股还有另(ling)一个很强势的板块——地产，股价涨幅超过20%的不在少数，其中有几家房企在近10日甚(shen)至都翻倍了。
这(zhe)其实是预期得到的。
今(jin)年(nian)以(yi)来的工作，纾困地产、地产化债是非常关键的重心之一。
尤(you)其上月底政治局会议的工作指引之后，各地方的松(song)绑政策密集推出，动作进度快得惊人。
其实这(zhe)也是港股能迎(ying)来大涨的一个风向(xiang)标。
因为对港股来说，地产板块站稳，也就意味着中国经(jing)济中很大的一个危机已经(jing)得到很大缓解，这(zhe)是信心修(xiu)复的关键。
地产危机缓解，然(ran)后在医(yi)药股持续修(xiu)复、科技(ji)股不断受追捧，以(yi)及高(gao)息股带动下，港股市场的估值，也就变得更轻(qing)松(song)了。
这(zhe)也是这(zhe)段时间(jian)那多国际机构开始(shi)重新发表研报看好中国，包括中国房地产，以(yi)及一季度公募开始(shi)高(gao)调加配港股的原因。
接下来，肯定是有更多资金要更加追捧红利股的，由此不仅会逐渐提升港股的估值，甚(shen)至也会反(fan)哺和刺激国内(nei)A股的高(gao)息股跟着走强。
毕竟国九条对于政策的监(jian)管，本身就是引到市场资金多配置这(zhe)些稳定高(gao)分红的资产。（要起到好榜(bang)样(yang)，才能吸引场外大量的迟迟未能进来的长期大资金）。
现在，信号已经(jing)发出来，就看场外的那些长期机构资金（包括国家队）跟不跟了。（全文完）