2024年(nian)3月28日，位列世界三大古酒、中国国酒之(zhi)一的(de)黄酒代表型企业古越(yue)龙山，交出了(le)亮眼的(de)2023年(nian)全(quan)年(nian)业绩答卷。
得益于外(wai)贸、高(gao)端酒、电商等渠道全(quan)面发力，古越(yue)龙山于2023年(nian)全(quan)年(nian)实现营业收入17.84亿元，同比增长10.11%，归(gui)母净利(li)润3.97亿元，同比增长96.47%，公司拟向全(quan)体股东按每10股派发现金红利(li)1.40元（含税）进行分配。
未来随着国粹黄酒认知度不断提升、高(gao)端化趋势持续增强，以及(ji)古越(yue)龙山成(cheng)功新品拓展消(xiao)费群体边界、产能投产降本，公司有望延(yan)续业绩增势。
01
国粹黄酒最具代表性企业——古越(yue)龙山
黄酒是世界三大古酒之(zhi)一，也是中国酿酒行业最古老和文化积淀最深厚的(de)酒种。距今可追溯至7000多年(nian)前。黄酒通常以糯(nuo)米、黍米、小米等为主要原料，酒精度在14-20度之(zhi)间，兼备饮用、医药和烹饪(ren)功能，其(qi)“用曲制酒、双边发酵”的(de)独特酿造工艺凝聚了(le)华夏匠人的(de)智慧与汗(han)水(shui)。随着历朝历代的(de)生(sheng)产工艺日趋成(cheng)熟，口感柔和、味道醇厚的(de)黄酒影响力日益扩大，在相当长的(de)时间里都是我国名副其(qi)实的(de)“国酒”，也是贵族阶层和富裕商贾的(de)心头好。
古越(yue)龙山是黄酒行业最具代表性的(de)企业，作为我国最大的(de)黄酒生(sheng)产、经营、出口企业，公司拥有国内一流的(de)黄酒生(sheng)产工艺设(she)备和全(quan)国唯一国家黄酒工程技术研究中心，聚集多名国家级酿酒大师(shi)和评酒大师(shi)，拥有丰富的(de)优质库藏(cang)酒资源，构筑起了(le)强大的(de)竞争(zheng)壁垒。公司主要产品古越(yue)龙山、女儿红、状元红、沈(shen)永和、鉴湖牌等绍兴黄酒是中国首批国家地理标志产品，形成(cheng)了(le)“一山、一水(shui)、一儿、一女、永相和”的(de)品牌矩阵，在历史上(shang)公司凭借这一优势多次在国内外(wai)评选中夺得大奖，并曾在第一届(jie)全(quan)国评酒会中获得“八大名酒”的(de)殊荣。
其(qi)中古越(yue)龙山是中国黄酒行业标志性品牌、钓鱼台国宾(bin)馆国宴专用黄酒、“古越(yue)龙山”第13次蝉联亚洲品牌500强，是唯一入选黄酒品牌。公司产品经销(xiao)全(quan)国各(ge)大城(cheng)市，远(yuan)销(xiao)日本、东南亚等多个(ge)国家和地区，享有“国粹黄酒”的(de)美誉。在G20峰会、白宫国宴、奥运会等国际交流场合频频出现古越(yue)龙山的(de)身影。
创始(shi)于1664年(nian)的(de)“沈(shen)永和”则专注大众市场和高(gao)端料酒市场，“鉴湖”是绍兴黄酒第一个(ge)注册(ce)商标、浙江省及(ji)行业首个(ge)入选的(de)国家工业遗产，依托工业遗产基地，坚(jian)持手工精酿，打响“中国黄酒第一酒坊”品牌。
如今公司聚焦发力产品高(gao)端化，旗下国酿1959青(qing)玉(yu)一经推出便获得了(le)国内外(wai)的(de)广泛关注，一举夺得中国酒业新品最高(gao)奖“青(qing)酌奖”、国际IWSC黄酒金奖等多项重磅荣耀，并成(cheng)为了(le)2023杭州亚运会指定(ding)用酒。同时，古越(yue)龙山获评“国家级非(fei)物质文化遗产生(sheng)产性保护示范基地”；古越(yue)龙山、女儿红、鉴湖酒坊、浮雕(diao)分公司成(cheng)功申报绍兴市首批非(fei)遗工坊。古越(yue)龙山产品矩阵可谓是占领(ling)了(le)黄酒行业品牌的(de)第一高(gao)地。
02
品牌、渠道全(quan)面发力2023业绩再(zai)上(shang)行
全(quan)方(fang)面驱动之(zhi)下，古越(yue)龙山2023年(nian)营收增长加速。
近年(nian)来，公司收入端整体基本维持稳定(ding)的(de)增长，2017-2019年(nian)酒类(lei)销(xiao)售收入CAGR=4.8%，2020-2021年(nian)受疫情影响收入波动较大，2022年(nian)实现酒类(lei)销(xiao)售收入15.6亿元，同比增速为3.4%。
剔除执行新收入会计准则影响，同口径相比之(zhi)下公司2022年(nian)营收已开(kai)始(shi)超(chao)越(yue)2019年(nian)水(shui)平。23年(nian)，公司销(xiao)售渠道布局方(fang)面新增经销(xiao)商263家，填补北方(fang)24个(ge)地级市空白市场，最北经销(xiao)点(dian)拓展到漠河。同时深耕(geng)成(cheng)熟市场，宁(ning)波市场“名酒进名企”进驻54家，女儿红公司在江浙沪皖等地开(kai)展“四季风暴”行动，新增终端网店1万家以上(shang)。
鉴湖公司也持续聚焦精品化路线，“名酒”系列销(xiao)售同比增长37%。电商渠道重点(dian)开(kai)拓直播业务，新增9个(ge)直播间，超(chao)额完成(cheng)年(nian)度直播销(xiao)售目标，2023年(nian)“双11”全(quan)网销(xiao)售同比增长64%，包(bao)揽(lan)六大电商平台黄酒品类(lei)销(xiao)售冠军。同时，公司全(quan)年(nian)新增海外(wai)客户7个(ge)，实现4个(ge)空白国家出口，完成(cheng)招商项目13个(ge)。相继策划开(kai)展“日韩行”“迪拜行”“港澳行”“欧洲行”等海外(wai)推广活动。在东京成(cheng)立(li)全(quan)球首个(ge)绍兴酒侍酒师(shi)培训中心，首批20位学员(yuan)已获认证，成(cheng)为绍兴黄酒文化海外(wai)传播者(zhe)。
还与南光集团开(kai)展合作，共同发布庆(qing)贺澳门回归(gui)二十五周(zhou)年(nian)纪念酒。系列海外(wai)推广活动，进一步在全(quan)球范围内助推绍兴黄酒热，“只此(ci)青(qing)玉(yu)”海外(wai)销(xiao)售实现较大幅度增长。
此(ci)外(wai)，公司还强力推进“越(yue)酒行天下”主题(ti)推广活动，成(cheng)功策划“激情亚运会，微醺绍兴酒”亚运专题(ti)活动，古越(yue)龙山成(cheng)为杭州亚运会国宴用酒，“千福三十年(nian)”和“只此(ci)青(qing)玉(yu)”产品荣登(deng)亚运开(kai)幕欢迎(ying)、闭幕答谢国宴，获消(xiao)费者(zhe)点(dian)赞和亚组(zu)委认可致谢，品牌影响力进一步提升。
此(ci)背景下，古越(yue)龙山2023年(nian)中高(gao)档(dang)酒、普(pu)通酒产品销(xiao)量分别同比增长7.16%、14.52%至5243.6万升、8990.9万升，高(gao)端产品的(de)逐步放量加上(shang)吨价上(shang)行，使得中高(gao)档(dang)酒、普(pu)通酒产品收入分别同比增长12.42%、5.9%至12.43亿元、4.83亿元，带动整体营收规模达到17.84亿元，10.11%的(de)同比增长呈现明显提速态势。
资料来源：公司公告
传导至利(li)润端，主要产品毛利(li)率全(quan)面上(shang)行叠加资产处置收益，古越(yue)龙山归(gui)母净利(li)润实现几乎翻倍的(de)提升。公告数(shu)据显示，公司2023年(nian)中高(gao)档(dang)酒、普(pu)通酒的(de)毛利(li)率分别同比增长1.32个(ge)百分点(dian)、3.85个(ge)百分点(dian)至44.69%、21.34%，共同推动酒类(lei)收入毛利(li)率同比增长2.35个(ge)百分点(dian)至38.16%，加上(shang)公司处置沈(shen)永和酒厂一期拆迁区域(yu)长期资产产生(sheng)的(de)收益，最终推动公司归(gui)母净利(li)润同比增长96.47%至3.97亿元。
此(ci)外(wai)，公司经营净现金流也同比大幅增长90.1%至3.93亿元，经营质量大幅提升的(de)同时，公司货币(bi)资金已由2022年(nian)末的(de)18.45亿元增至2023年(nian)末的(de)21.46亿元，公司充沛(pei)“资金弹药库”的(de)背后(hou)，是黄酒高(gao)端化、健康化、年(nian)轻化大浪潮的(de)机遇。
03
行业机遇+产能扩张同步发力高(gao)增长基石稳固
当前低价同质竞争(zheng)，未形成(cheng)单品势能，高(gao)端化仍有巨(ju)大空间。
长期以来，受白酒行业发展挤压，各(ge)家黄酒企业为了(le)生(sheng)存多采取(qu)低价同质的(de)竞争(zheng)策略，尽量压缩自身利(li)润而(er)提升渠道利(li)润，这也导致各(ge)企业对于差(cha)异化、高(gao)端化产品的(de)运作动作相对有限。
此(ci)外(wai)，黄酒产品线非(fei)常复杂(za)，单个(ge)品牌通过不同酒体、包(bao)装等组(zu)合形成(cheng)的(de)产品数(shu)可达上(shang)千种，单品体量较小难以形成(cheng)突(tu)围势能。当前黄酒行业高(gao)端化共识已成(cheng)，行业集中度正在不断提升。近年(nian)来不少品牌逐步退出，目前为止主流黄酒品牌约20个(ge)，也有优质品牌被整合进入三家上(shang)市公司，行业集中度也在逐步提升。
参(can)考啤酒行业发展，行业竞争(zheng)格局趋于稳定(ding)后(hou)，盈利(li)能力的(de)提升将是头部企业重要的(de)考量因素，2017年(nian)后(hou)行业整体毛利(li)率、净利(li)率都有明显的(de)改善。因此(ci)，以古越(yue)龙山为代表的(de)头部企业也有望发挥带头作用，引领(ling)多个(ge)企业形成(cheng)合力，共同推动黄酒行业走出底部。
黄酒行业集中度变化（CR3）
资料来源：Wind、中国酒业协会、国家统计局
同时黄酒具备保健康养特点(dian)，在当前饮食(shi)健康化浪潮之(zhi)下，能够沉淀出忠实消(xiao)费群体。相较其(qi)他酒类(lei)，以糯(nuo)米为原料的(de)黄酒天然具保健康养属性，其(qi)温性的(de)特质被认为与中国人的(de)寒性体质相匹配。
江南大学对黄酒中健康因子的(de)分析显示，黄酒中富含可以提高(gao)人体免疫力、控三高(gao)、改善心脑血管的(de)酚类(lei)、酸类(lei)等物质，饮用黄酒事实上(shang)可以起到促进血液(ye)循环和新陈代谢、保持机体活力、降低三高(gao)风险等功效。黄酒凭借自身保健的(de)属性，在江浙沪地区沉淀了(le)一批忠实消(xiao)费人群。当下随着人们(men)对身体健康的(de)愈加重视，健康饮酒、养生(sheng)饮酒观念也越(yue)来越(yue)获得消(xiao)费者(zhe)的(de)认可，黄酒消(xiao)费群体也有望继续扩大。
此(ci)背景下，古越(yue)龙山产品结构持续优化，高(gao)端单品成(cheng)果不断。2019年(nian)初上(shang)市纪念1959年(nian)建国10年(nian)国宴用酒的(de)“国酿1959”战略新品（白玉(yu)、青(qing)玉(yu)），开(kai)启(qi)打造高(gao)端黄酒形象之(zhi)路，2021年(nian)在公司国营70年(nian)庆(qing)典上(shang)，再(zai)次推出国酿1959红玉(yu)产品，完善国酿1959系列产品矩阵。2022年(nian)4月，公司与中国东方(fang)演艺集团联合发布“只此(ci)青(qing)绿只此(ci)青(qing)玉(yu)”联名款国酿1959青(qing)玉(yu)产品，以“只此(ci)青(qing)绿”歌舞(wu)剧的(de)国潮IP赋能国酿，作为主力高(gao)端产品随“只此(ci)青(qing)绿”舞(wu)蹈诗剧全(quan)国巡演展示，进一步加大单品推广力度。除国酿1959系列外(wai)，公司高(gao)端产品矩阵中还包(bao)括10年(nian)、20年(nian)、30年(nian)陈酿青(qing)花醉系列产品。
加上(shang)公司通过高(gao)能见度的(de)陈列、品鉴馆体验(yan)和细致的(de)帮扶措施赋能渠道，以“越(yue)酒行天下”、线上(shang)直播等手段提升品类(lei)认知，国粹黄酒高(gao)端化有望加速。另外(wai)值得注意(yi)的(de)是，黄酒原酒陈化需(xu)要一定(ding)的(de)时间，是生(sheng)产中高(gao)端黄酒的(de)必要基础和年(nian)份酒足(zu)年(nian)库藏(cang)的(de)品质保证，古越(yue)龙山建有总(zong)面积为15万平方(fang)米的(de)古越(yue)龙山中央酒库，拥有丰富的(de)优质库藏(cang)原酒资源。
公司目前充分利(li)用公司基酒储量优势，围绕市场需(xu)求和年(nian)轻化目标，加强产品包(bao)装升级和酒体设(she)计，开(kai)发适合现代消(xiao)费者(zhe)需(xu)求的(de)新产品，相继发布迎(ying)合微醺经济和低度酒趋势的(de)低聚糖黄酒、新派米酒、果露酒、全(quan)球首款糯(nuo)米威士忌(ji)等。古越(yue)龙山“越(yue)糯(nuo)绍兴酒”，女儿红“十八年(nian)桂花林藏(cang)”“仟挂陈皮露酒”，鉴湖酒坊“库藏(cang)2002年(nian)绍兴酒”，果酒公司“梅珀原味青(qing)梅酒”荣获青(qing)酌奖。
尤其(qi)是咖啡(fei)黄酒有望成(cheng)为出圈(quan)产品，拓展消(xiao)费群体边界。3月17日，咖啡(fei)黄酒首次出现在黄酒龙头企业古越(yue)龙山举办的(de)新酒饮高(gao)峰论坛上(shang)。江南大学教授毛健想方(fang)设(she)法把云南小粒咖啡(fei)的(de)苦味和涩味物质去掉，只保留咖啡(fei)天然香气，创造了(le)添加咖啡(fei)的(de)黄酒。这种对味蕾双重刺激的(de)跨界产物诞生(sheng)，灵感来源于喝咖啡(fei)是年(nian)轻人的(de)一种生(sheng)活方(fang)式。
公告资料显示，除上(shang)海、浙江、江苏等国内黄酒成(cheng)熟市场外(wai)，古越(yue)龙山在国内非(fei)成(cheng)熟市场（外(wai)围市场）的(de)销(xiao)量占比、销(xiao)售收入占比分别为32.94%、38.35%，其(qi)中外(wai)围市场收入同比增速为14.73%，高(gao)于行业平均增速，侧面印证当前古越(yue)龙山策略的(de)正确性。
资料来源：公司公告