近日，北京产权交易所显示，巴彦淖尔河套农村商业银行股份有限公司（以下简称巴彦淖尔河套农商行）拟转让持有的恒泰证券3238.86万股。
该笔(bi)交易的转让底价为1.17亿元，折合每(mei)股3.60元。这个价格既高于恒泰证券最(zui)近30个交易日1.83元/股的平均股价，也高于该公司3.09元的每(mei)股净资(zi)产价格。
需指出的是(shi)，近一两年来，中小券商股权流转频(pin)频(pin)，但多(duo)数因性价比(bi)不高未成交。在业内(nei)人士看来，中小券商谋求发展应寻求差异(yi)化、特色化。此外(wai)，在券业并购重组不断升温的背景下，也有券商分析(xi)师认为，随着证券机构回归本源、把功能性放在首位，将进一步挤压中小机构的生(sheng)存空间(jian)，经营(ying)出现困难(nan)的小券商有被兼并收购的可(ke)能。
每(mei)股转让价格高于股价和每(mei)股净资(zi)产
据北京产权交易所，巴彦淖尔河套农商行拟转让持有的恒泰证券3238.86万股，占总股本的1.24%，转让底价约为1.17亿元。意向受让方(fang)需交纳2300万元交易保证金，如(ru)出现多(duo)个意向方(fang)，则以网络(luo)竞价的形式(shi)，竞得者可(ke)分期付款。
据恒泰证券官(guan)网披(pi)露的股权信息，巴彦淖尔河套农商行目前为该公司第11大股东，持股比(bi)例1.24%，故(gu)此次为清仓转让。不过，相对恒泰证券近期的股价，这笔(bi)交易的定价要高出不少(shao)。
3238.86万股的转让底价为1.17亿元，折合每(mei)股约3.60元。恒泰证券于2015年10月在香港(gang)联交所上市，证券名(ming)为恒投证券。最(zui)近一个交易日，恒投证券股价报收1.99港(gang)元/股（折人民币1.85元/股）。最(zui)近30个交易日，恒投证券股价最(zui)高时曾到2.01港(gang)元/股（折人民币1.87元/股），收盘价平均值为1.97港(gang)元/股（折人民币1.83元/股），均低(di)于每(mei)股转让价格。
按净资(zi)产计，恒泰证券2023年报告显示，截(jie)至该年年末(mo)，归属于普(pu)通(tong)股股东的每(mei)股净资(zi)产为3.09元人民币。这一数值也要低(di)于每(mei)股转让价格。
需要指出的是(shi)，近一两年，中小券商受限于业务同质化严重、规模(mo)受限等困境，频(pin)频(pin)出现股权流转现象。但从结果来看，体量较小、特色不够鲜明的中小券商往往无人问津。如(ru)金元证券、大同证券、银泰证券等，几番降价，转让方(fang)也未成功脱手。此次恒泰证券的股权能否以该价格成功转让，仍有待观察。
一年半内(nei)流失近500人
目前，券业的共识是(shi)中小券商要在日益激烈(lie)的竞争中杀出重围(wei)，需打造自己的特色。证监会此前表示，将引导中小机构结合股东背景、区域优势等资(zi)源禀赋和专业能力做精做细，实(shi)现特色化、差异(yi)化发展。
从基本面来看，恒泰证券自成立至今已有32年，在百余(yu)家证券公司里，业绩居于中游。2022年，恒泰证券迎来了重大变化，原大股东天(tian)风(feng)证券(601162)作价18亿元，向北京华融综合投资(zi)有限公司转让持有的恒泰证券2.49亿股股份。转让完成后，金融街(000402)集团通(tong)过直接及间(jian)接持有恒泰证券30%股权。在金融街集团控股后，恒泰证券业绩出现好转。
2023年，恒泰证券实(shi)现收入及其他收益为25.13亿元，同比(bi)下降7.78%；利(li)润为0.64亿元，扭亏为盈(ying)。其中，经纪及财富管理业务仍然是(shi)基本盘，对营(ying)收的贡献度(du)接近60%，为15.01亿元；投行、自营(ying)、投资(zi)管理三(san)项业务营(ying)收分别为2.13亿元、3亿元、4.50亿元。不过和上年相比(bi)，该公司这几项业务的收入均有所下滑。
此外(wai)，券商中国记者注意到，相较2022年底，恒泰证券人员流失不少(shao)。东方(fang)财富(300059)Choice显示，2022年底，恒泰证券从业人数尚有3043人，到2023年底已下降到2647人；截(jie)至今年6月15日，则又降至2550人。分类别看，主要流失的是(shi)登记为一般证券业务和证券经纪人的从业者，截(jie)至今年6月15日，该公司分别较2022年底少(shao)了363人和178人。不过，该公司投顾人数逆(ni)势增长，从588人增长至640人。
恒泰证券的特色可(ke)以从年报中关于自身核心竞争力的表述一观。据2023年年报，恒泰证券提到了6项，其中一则是(shi)良好的持续创新能力。恒泰证券表示，该公司一直关注和重视互联网和金融技术领域的创新应用，将通(tong)过与第三(san)方(fang)互联网服务供货商展开合作，在合规及风(feng)险有效控制的基础上，持续推进传统证券业务转型为在线业务模(mo)式(shi)，从而可(ke)接触及获取(qu)更(geng)多(duo)客户资(zi)源。
相对来说，恒泰证券确实(shi)是(shi)业内(nei)较早借助互联网渠道，发力短视频(pin)获客的券商，前总裁牛壮还曾打造了券商行业首个以总裁IP为特色的抖音号，引起市场广泛关注。如(ru)今牛壮离职，全身心投入短视频(pin)赛道。恒泰证券也没有完全放弃这部分打法。
券商中国记者注意到，6月5日，恒泰证券官(guan)网公示了该公司自媒体账号，约有30个。账号主体既有营(ying)业部，也有员工个人，渠道涉及抖音、快手、微(wei)信视频(pin)号。恒泰证券虽然没有公示过这种方(fang)式(shi)的拓(tuo)客效果，不过2023年年报提到，报告期内(nei)，新开户26.79万户，客户总数达到376.98万户，较2022年末(mo)增长7.80%。
中小券商被并购概率或更(geng)大
值得一提的是(shi)，关于中小券商未来如(ru)何发展，在券业并购重组日益升温的大背景下，也有分析(xi)师称中小券商更(geng)有被兼并收购的可(ke)能。
“中小券商进行市场化收并购的概率高于头部券商，有扩张诉求的地方(fang)券商可(ke)能性更(geng)大。”浙商证券(601878)非银洪希柠团队认为，头部券商的收并购驱动力更(geng)有可(ke)能是(shi)自上而下的，同一股东控制下的头部券商进行并购重组的概率相对更(geng)大。相对来说，中小券商更(geng)容易通(tong)过收并购实(shi)现区域范围(wei)、业务类型方(fang)面的互补，更(geng)易产生(sheng)1+1>2的效果。
此外(wai)，当前券商的股权融资(zi)受到限制，中小券商通(tong)过补充资(zi)本金做大业务的可(ke)能降低(di)，通(tong)过并购重组做大规模(mo)的需求加强。
洪希柠团队还提到，从收购方(fang)看，地方(fang)国资(zi)券商，尤其是(shi)有扩张诉求的区域精品(pin)券商是(shi)收并购主题的潜在标的。从被收购方(fang)看，地方(fang)政府看重牌照资(zi)源，不会轻易放弃券商牌照，预计民营(ying)企业控股或者无实(shi)控人的券商被并购的概率更(geng)大。
据券商中国记者不完全统计，算上恒泰证券，目前正在或此前传出股权流转消息的中小券商还有金元证券、大通(tong)证券、银泰证券、中天(tian)证券、东亚前海证券、华龙证券、大同证券、瑞(rui)信证券等。从股东背景看，银泰证券和大同证券非国企背景。不过被转让的股权比(bi)例在20%以上，能形成一定话语权的，只有东亚前海证券、瑞(rui)信证券和中天(tian)证券。
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