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股价“上市即巅峰”的泛远国际（02516），即将迎来禁售股解禁的新考验。
智通财经APP注意到(dao)，2023年12月22日在香港挂牌上市的泛远国际，将在2024年6月22日迎来禁售股解禁。其中，公司的一组控股股东：王泉，子越控股有限公司，天远控股有限公司及杭州爱远投资管理合伙(huo)企(qi)业(有限合伙(huo))。于上市时需禁售的股票数量(liang)约2.63亿(yi)股，占总股本33.74%，禁售期最后一天为2024年6月21日（第1个六(liu)个月期间）。
此外，泛远国际还在IPO中引(yin)入(ru)了三名基石(shi)投资者，分别为杨英(ying)武、刘(liu)莉筠、郭少俊；三者合计(ji)认购了泛远国际5554.8万股股份，占全球发售股份的39.68%，占已发行总股本的7.12%。三名基石(shi)投资者所(suo)持禁售股的禁售期最后一天同为2024年6月21日。
值得注意的是，泛远国际股价在上市初期短暂冲高后，便开启震荡下行走势。5月22日，公司股价一度下探至0.1港元，较0.9港元的发行价最高跌去88.9%，较历史高点1.32港元最大跌幅达到(dao)92.4%。6月21日之(zhi)后，解禁股是否会(hui)带(dai)来新的抛压？泛远国际的基本面又能否抗住这一潜在挑战？
跨境电商(shang)务物流服务供应(ying)商(shang)
智通财经APP了解到(dao)，泛远国际为跨境电子商(shang)务物流服务供应(ying)商(shang)，公司历史可追溯至2004年，彼时，泛远国际间接全资附属公司杭州泛远国际物流有限公司(下称“杭州泛远”)成立，公司开启了跨境电子商(shang)务物流服务业务序幕，随后公司创造了多个“里程碑”事件。
2005年，杭州泛远成为一间财富(fu)500强、在美国成立的跨国物流公司集团的服务承包商(shang)，陆续取(qu)得浙江省(sheng)多个地区(qu)的独(du)家经营权。十年后的2015年，杭州泛远成为一间财富(fu)500强、在美国成立的跨国物流公司集团的OGP营运商(shang)之(zhi)一。
2017年，泛远国际收购航港，成为供应(ying)商(shang)集团A(在美国创立，并在法(fa)兰(lan)克福证券交易所(suo)上市的财富(fu)500强德国物流公司集团)的业务合作伙(huo)伴，并完成在华南、西南的业务布局。其后，泛远国际于2018年与阿(a)里巴(ba)巴(ba)控股附属公司一达通展开合作。2021年，阿(a)里巴(ba)巴(ba)中国以代价约1.39亿(yi)元（人民币(bi)，下同）认购杭州泛远注册股本的10%。
经过20年发展，泛远国际的业务模式主要涉及提供以下各项：(i)端到(dao)端跨境配送服务：公司于整个端到(dao)端物流过程中为客户提供综合国际物流服务，将包裹运送至目的地国家或地区(qu)。公司的服务涵盖跨境物流过程的所(suo)有主要方面，包括包裹接收、仓储、安(an)检、打包、标签(qian)、分拣、出口报关(guan)、国际长途运输、清关(guan)及最后一公里配送。(ii)供应(ying)链(lian)解决方案(an)：公司针对不(bu)同类型客户的特定需求提供定制的供应(ying)链(lian)解决方案(an)。公司向客户提供灵活度，可自行拣选彼等需要公司在物流过程中执行的服务，例如货运代理、清关(guan)、提货、仓库营运、运输及最后一公里配送。
业绩反弹成色不(bu)足
近年来，受到(dao)疫(yi)情等不(bu)利因素影响，泛远国际追赶(gan)行业头部企(qi)业的步伐一度较为迟滞。2020年、2021年、2022年，公司的收入(ru)分别为约15.12亿(yi)元、13.54亿(yi)元、12.52亿(yi)元；年溢(yi)利分别为5269.5万元、3689.2万元、2579.7万元，处于下滑趋势。
2023年，泛远国际业绩迎来明显反弹，期内实现收入(ru)20.5亿(yi)元，预算(suan)达成率为118.99%，同比增长63.41%；2023年度经上市费用调整的年内溢(yi)利（经调整净利润）达到(dao)约5493万元，预算(suan)达成率为108.20%，同比增长40.76%。遗(yi)憾的是，泛远国际2023年业绩反弹，对公司股价的拉(la)动作用颇为有限，其成色如何有待进一步观(guan)察(cha)。
拆解来看，泛远国际2023年营收大幅增长，主要由于来自客户A的收入(ru)达到(dao)10亿(yi)元，占公司2023年营收比重(zhong)超过48%。泛远国际主要为客户A提供端到(dao)端跨境配送服务、货运代理服务及其他物流服务。根据泛远国际在招股书中披露的数据，2022年公司来自前5大客户的销售额为3.57亿(yi)元，占比28.5%，来自最大客户的收入(ru)为1.53亿(yi)元，占比12.2%。
客户A的“异军(jun)突起”促进了泛远国际业务规模大幅提升(sheng)，但泛远国际也在财报中指出，由于端到(dao)端跨境配送服务及其他物流服务的毛利率下跌，公司2023年的毛利率由2022年的8.36%下跌至7.67%。
此外，泛远国际还披露，由于五大客户之(zhi)一的贸(mao)易应(ying)收款项增加，公司于2023年12月31日的贸(mao)易应(ying)收款项约为达到(dao)4.88亿(yi)元，同比增加约369.54%。
受到(dao)贸(mao)易应(ying)收款项增加约3.93亿(yi)元影响，泛远国际2023年经营活动所(suo)用现金净额为1.75亿(yi)元，较2022年净流入(ru)表现大相径庭。因此，投资者需要密切关(guan)注后续公司贸(mao)易应(ying)收款项回款情况。
行业竞(jing)争激烈，长线发展前景待考
另(ling)一方面，泛远国际能否在未来持续保持业绩高增长，也是值得关(guan)注的要点。根据弗若斯特沙利文的资料，未来几(ji)年我国跨境电商(shang)物流业市场(chang)的增速将迎来“换(huan)挡降速”。数据显示，2018-2022年，我国跨境电子商(shang)务物流业市场(chang)的复合年增长率约为20.4%，而在2022-2027年这一数据将降至9.2%，这意味着该市场(chang)的潜在增速将不(bu)及过去几(ji)年的一半。
跨境电商(shang)物流发展降速的过程中，行业竞(jing)争也趋于白热化。据泛远国际招股书，中国的跨境电子商(shang)务物流业竞(jing)争激烈且分散。弗若斯特沙利文报告显示，按2022年跨境电子商(shang)务物流服务产生的收益计(ji)算(suan)，跨境电子商(shang)务物流业的五大本地参与者合共占市场(chang)份额的1.6%。于2022年，按跨境电子商(shang)务物流收益计(ji)，泛远国际在中国本地跨境电子商(shang)务物流服务供应(ying)商(shang)中排名介于25名至30名，市占率仅为0.03%。泛远国际指出，公司与现有市场(chang)参与者及可能加入(ru)市场(chang)的新参与者竞(jing)争，其中包括其他跨境电子商(shang)务物流服务供应(ying)商(shang)，可见未来市场(chang)竞(jing)争或将更为激烈。
过往业绩期间，泛远国际与逾1100名供应(ying)商(shang)维(wei)持业务关(guan)系(xi)。依靠完善的供应(ying)商(shang)网络，公司曾配送包裹至超过220个国家和地区(qu)。不(bu)过，即便泛远国际业务辐射范围广，即便公司在2023年凭借与客户A的业务往来实现收入(ru)大幅增长，但在跨境电商(shang)物流服务市场(chang)，公司仍然是“追赶(gan)者”的姿态。在追赶(gan)的过程中，公司或许需要在发展速度和发展质量(liang)之(zhi)间找到(dao)更好(hao)的平衡，方可获得二级市场(chang)投资者更多青睐。
来源：智通财经网