5月1日周(zhou)三(san)美(mei)股盘后，设计和制造与无线(xian)技术相(xiang)关的半(ban)导(dao)体、服务和软(ruan)件，并在近期进军AI芯片的科技公(gong)司(si)高通发布了2024财年第二财季(ji)业绩（即2024自然年一季(ji)度财报）。
高通第二财季(ji)的业绩全面好于预期，对下季(ji)度的指引(yin)也利好，受益(yi)于AI芯片在智能手机和PC电脑中的需求浪(lang)潮(chao)，下季(ji)度的营收甚至将加速增(zeng)长，推动盘后股价涨5%。
周(zhou)三(san)高通收跌1%，从两周(zhou)高位连续回落两日，今年以来累涨超13%，显著跑赢标普大(da)盘的涨幅5%、纳(na)指的涨幅4%，以及费城半(ban)导(dao)体指数的累涨近8%，过去12个月高通累涨41%。
去年11月以来，高通股价呈稳定上升趋势，华尔(er)街(jie)在财报前态度乐观(guan)，对其盈利能力的预期被上调次数最多。过去三(san)个月，有15位分析师(shi)评级“买入”、10人评级“持有”、1人建(jian)议“卖(mai)出”，不过，平均目(mu)标价171.27美(mei)元代(dai)表(biao)“仅”有3%的涨幅空间。
高通第二财季(ji)营收同比(bi)增(zeng)1%，EPS增(zeng)13%并超指引(yin)上限(xian)，端侧AI令下季(ji)指引(yin)超预期
伴随全球智能手机市场适度复苏(su)、5G加速采用、转向AI驱动需求的高通多元化收入战略生效等多重因(yin)素，市场预计这家美(mei)国芯片设计公(gong)司(si)的营收将同比(bi)增(zeng)长并小幅超出预期。
财报显示，高通第二财季(ji)（即今年一季(ji)度）营收同比(bi)增(zeng)长1%至93.9亿美(mei)元，略高于市场预期的93.2亿美(mei)元，弱于去年四季(ji)度的营收同比(bi)增(zeng)5%至99.4亿美(mei)元，去年一季(ji)度曾同比(bi)下滑(hua)近17%。
调整后EPS为(wei)每(mei)股收益(yi)2.44美(mei)元，高于市场预期的2.32美(mei)元，较上年同期的2.15美(mei)元增(zeng)长了13.5%，同样弱于去年四季(ji)度的调整后EPS为(wei)每(mei)股2.75美(mei)元。
但这些都与公(gong)司(si)提供的官方指引(yin)一致。高通曾预计第二财季(ji)的收入在89亿至97亿美(mei)元区(qu)间，调整后每(mei)股收益(yi)在2.20至2.40美(mei)元之间，等于实际(ji)季(ji)度EPS超过了官方指引(yin)的上限(xian)。
高通预计自然年二季(ji)度的销售(shou)额在88亿至96亿美(mei)元，区(qu)间中点高于华尔(er)街(jie)预期的90.8亿美(mei)元，或代(dai)表(biao)同比(bi)增(zeng)长显著提速至近9%。公(gong)司(si)预计下季(ji)的EPS为(wei)每(mei)股收益(yi)2.15至2.35美(mei)元，也高于市场预期的2.16美(mei)元，再结合好于预期的一季(ji)报，均有助于推动盘后股价上涨。
有分析称，下季(ji)度指引(yin)超预期，暗示今年全球智能手机市场的复苏(su)势头(tou)良好，可能大(da)部分贡献来自于高通正在大(da)举押注的端侧AI领域。
公(gong)司(si)总(zong)裁兼CEO安蒙（Cristiano Amon）表(biao)示，连续第三(san)个季(ji)度实现了创新高的汽车芯片收入，还即将推出骁龙Snapdragon X 平台，并在多个产品类别(bie)中实现领先(xian)的端侧人工智能功能。
高通还称，需要最先(xian)进芯片的“高端”或“人工智能驱动”的智能手机对其产品有着强劲(jin)需求。一些领先(xian)OEM厂商推出了第一代(dai)搭载端侧AI功能的旗舰安卓(zhuo)智能手机，其中不乏中国厂商：
“我们受益(yi)于客户希望在他们的终端设备(bei)上启用人工智能。”
“我们受益(yi)于客户希望在他们的终端设备(bei)上启用人工智能。”
分业务来看，高通的主营业务分为(wei)以芯片产品为(wei)主的半(ban)导(dao)体业务（QCT），以及负(fu)责知识产权授权的技术许(xu)可业务（QTL）两大(da)板块。其中，QCT部门是其主要营收来源，由三(san)大(da)板块组成，分别(bie)是占营收比(bi)重最高的手机终端芯片、新兴且收入增(zeng)长最快的汽车，以及物(wu)联网(IoT)。
自然年一季(ji)度，高通整体QCT芯片销售(shou)业务的营收同比(bi)增(zeng)长1%至80.3亿美(mei)元，逊于去年四季(ji)度的收入同比(bi)增(zeng)6.7%至84.2亿美(mei)元，但高于指引(yin)区(qu)间的中点和市场预期的80亿美(mei)元，税前利润率(lu)增(zeng)长2个百分点至29%。
其中，来自手机芯片的营收同比(bi)增(zeng)长1%至61.8亿美(mei)元，表(biao)明智能手机市场在经历两年下滑(hua)后正在重新复苏(su)，不过复苏(su)速度可能不尽如人意。去年四季(ji)度该项收入同比(bi)激增(zeng)16%至66.9亿美(mei)元。
向汽车制造商销售(shou)芯片的收入同比(bi)增(zeng)长35%至6.03亿美(mei)元，连续三(san)个季(ji)度创新高并突破6亿美(mei)元大(da)关，还呈现加速增(zeng)长态势，去年四季(ji)度曾高速增(zeng)长31%至5.98亿美(mei)元。
包(bao)括在Meta虚(xu)拟现实头(tou)显中使用芯片的物(wu)联网收入同比(bi)下滑(hua)11%至12.4亿美(mei)元，收入降幅显著小于去年四季(ji)度的同比(bi)收缩32%至11.38亿美(mei)元，这部分业务通常由低成本芯片组成。
此(ci)外，利润颇丰的许(xu)可业务QTL营收同比(bi)增(zeng)长2%至13.2亿美(mei)元，高于预期的13.1亿美(mei)元，扭转了去年四季(ji)度同比(bi)下滑(hua)4%至14.60亿美(mei)元的颓(tui)势。这部分业务的税前利润率(lu)高达71%，主要是向希望将高通的5G或蜂窝(wo)技术集成到其产品中的公(gong)司(si)收取(qu)费用。
高通在自然年一季(ji)度支(zhi)付了8.95亿美(mei)元的股息分红，并回购了7.31亿美(mei)元的股票，还将普通股的年化股息支(zhi)付上调至每(mei)股3.40美(mei)元。有分析称，高通已经连续二十一年提高股息，证明其财务可靠性和对股东回报的承(cheng)诺。
最关注什么？
除了智能手机市场复苏(su)之外，华尔(er)街(jie)还高度关注生成式AI给高通带来的业务增(zeng)长潜力，以及在中国面临(lin)的一些运营挑战，特别(bie)是高通大(da)客户苹(ping)果在中国市场丢失份额或产生明显影响(xiang)。
一方面，智能手机市场复苏(su)得可能比(bi)较慢。高通年初预计2024年全球手机行业将持平于2023年或略微增(zeng)长，并警告称，尽管整个智能手机行业开(kai)始迈入复苏(su)周(zhou)期，一些客户仍在消化芯片库存(cun)过剩。IDC的数据显示，智能手机出货(huo)量去年或下降3.2%，2022年降幅更大(da)为(wei)11.3%，2024年可能转而增(zeng)长2.8%至智能手机销量12亿部。
摩根大(da)通便据此(ci)将高通置于“负(fu)面催化剂(ji)观(guan)察名(ming)单”之中，并称“我们尚未看到智能手机市场的基本面发生任何重大(da)变化，预计2024年的复苏(su)将不温不火”。
同时，AI芯片正成为(wei)高通的主攻方向之一。去年四季(ji)报显示，生成式人工智能已经贯穿了高通手机、汽车、PC等几(ji)乎所有芯片业务线(xian)。公(gong)司(si)CEO安蒙（Cristiano Amon）曾称，2024年将成为(wei)全球AI智能手机的关键(jian)元年，生成式AI正在非常快地进入手机。
去年四季(ji)度，高通推出了首个专门为(wei)生成式AI打造的移动平台——第三(san)代(dai)骁龙8（Snapdragon 8 Gen 3），能够处理大(da)语言模型(xing)的计算(suan)需求，主打移动技术中的端侧人工智能（On-device AI），高通希望该芯片平台能在2024财年为(wei)安卓(zhuo)旗舰手机的人工智能体验提供动能。
市场研究公(gong)司(si)Counterpoint Research预计，高通将在未来几(ji)年占据生成式 AI 智能手机市场超过80%的份额，“高端市场将驱动高通的收入增(zeng)长，同时混合转向中低端5G市场将进一步促进增(zeng)长”。
去年10月高通还推出了面向Windows系统笔记本电脑的骁龙X Elite处理器系列(lie)，上周(zhou)推出基于ARM架构用于人工智能个人电脑（AI PC）的骁龙X Plus芯片，预计2024年中旬上市。高通希望改善下一代(dai)Windows PC的性能和电池续航，并为(wei)PC端的生成式AI体验树立新的行业标杆(gan)。
在芯片供应和专利授权方面，高通分别(bie)延(yan)长了与三(san)星和苹(ping)果未来数年的协(xie)议，排(pai)除了全球前两大(da)智能手机制造商放弃高通而使用个别(bie)领域自研芯片的风险，并将深度参(can)与到三(san)星把生成式AI作为(wei)长期产品策略之中。截至去年底，高通与两家重要的中国智能手机OEM也续签了长期协(xie)议。
华尔(er)街(jie)怎么看？
看涨观(guan)点认为(wei)人工智能在边缘部署方面具有巨大(da)潜力，预计高通将占据边缘部署（edge deployment）的“中心舞台”，推动未来几(ji)个财年的收入进一步增(zeng)长。Bernstein据此(ci)将其目(mu)标价从170美(mei)元上调至200美(mei)元暗示还有18%的涨幅空间。
看好高通向人工智能转型(xing)的Susquehanna高级芯片股分析师(shi)Christopher Rolland也将目(mu)标价上调至205美(mei)元，称“高通在今年推出的具有5G功能手机份额更高”令人鼓舞。Cantor Fitzgerald上调目(mu)标价的理由是高通芯片在华为(wei)和小米手机中的应用增(zeng)加，以及其他垂直行业的周(zhou)期性复苏(su)。
美(mei)股研投网站The Motley Fool指出，支(zhi)持人工智能的智能手机和个人电脑增(zeng)长将在高通复苏(su)中发挥关键(jian)作用：
“市场研究公(gong)司(si)IDC预测，今年AI智能手机的出货(huo)量将达到1.7亿部，是去年5100万(wan)部的三(san)倍多。更重要的是，今年AI智能手机将占整体智能手机市场的15%，表(biao)明未来仍有很大(da)的增(zeng)长空间。
从2024年到2027年，AI智能手机市场的年增(zeng)长率(lu)预计将达到83%，高通在这一领域处于有利地位，因(yin)为(wei)它为(wei)苹(ping)果和三(san)星等顶级智能手机OEM（原始设备(bei)制造商）提供芯片处理器。
高通的骁龙处理器为(wei)三(san)星最新Galaxy S24 旗舰智能手机的人工智能功能提供支(zhi)持，并有望通过一款针对中端智能手机的新芯片进一步突破极限(xian)。
更重要的是，高通也将目(mu)光投向了AI PC市场，可能为(wei)公(gong)司(si)未来的业务增(zeng)长带来新机遇，这证明高通可以充(chong)分利用几(ji)个快速增(zeng)长的人工智能相(xiang)关机会，它的市盈率(lu)估(gu)值还比(bi)英伟达便宜(yi)得多，是人工智能投资更好的入门砖。”
“市场研究公(gong)司(si)IDC预测，今年AI智能手机的出货(huo)量将达到1.7亿部，是去年5100万(wan)部的三(san)倍多。更重要的是，今年AI智能手机将占整体智能手机市场的15%，表(biao)明未来仍有很大(da)的增(zeng)长空间。
从2024年到2027年，AI智能手机市场的年增(zeng)长率(lu)预计将达到83%，高通在这一领域处于有利地位，因(yin)为(wei)它为(wei)苹(ping)果和三(san)星等顶级智能手机OEM（原始设备(bei)制造商）提供芯片处理器。
高通的骁龙处理器为(wei)三(san)星最新Galaxy S24 旗舰智能手机的人工智能功能提供支(zhi)持，并有望通过一款针对中端智能手机的新芯片进一步突破极限(xian)。
更重要的是，高通也将目(mu)光投向了AI PC市场，可能为(wei)公(gong)司(si)未来的业务增(zeng)长带来新机遇，这证明高通可以充(chong)分利用几(ji)个快速增(zeng)长的人工智能相(xiang)关机会，它的市盈率(lu)估(gu)值还比(bi)英伟达便宜(yi)得多，是人工智能投资更好的入门砖。”
汇丰银行本周(zhou)就利润率(lu)改善前景(jing)上调目(mu)标价至190美(mei)元，对2024和2025财年的每(mei)股收益(yi)格外乐观(guan)，主要是由于高通产品组合中高端智能手机片上系统（SoC）比(bi)例的提高所推动。与竞争对手相(xiang)比(bi)，高通的长期增(zeng)长潜力来源于其收入多元化战略和向非智能手机领域的扩(kuo)张。
不少分析指出，高通正处于人工智能向边缘计算(suan)转变的关键(jian)阶段，将有利于对其技术的需求。华尔(er)街(jie)普遍对高通在5G和射频（RF）市场份额的加速采用，以及在汽车和物(wu)联网领域的长期应用持乐观(guan)态度。
在CEO安蒙的领导(dao)下，高通一直致力于将其芯片技术应用到智能手机以外的市场，包(bao)括个人电脑、汽车、物(wu)联网和虚(xu)拟现实头(tou)显设备(bei)等。开(kai)拓收入多元化，不仅有助于提高营收潜力，也能令高通从PC和智能手机的边缘人工智能中受益(yi)，生成式AI预计将推动PC和手机的重大(da)变革：
“高通越来越注重从移动行业的无线(xian)通信公(gong)司(si)，无缝转型(xing)成为(wei)具有多元化收入来源的智能边缘互联处理器公(gong)司(si)。它见证了边缘网络的健康发展，有助于改变汽车、商业企业、家庭、智能工厂、下一代(dai)个人电脑、可穿戴设备(bei)和平板电脑的连接性。
汽车远程信息处理和连接平台、生成式人工智能大(da)模型(xing)支(zhi)持的数字座(zuo)舱和C-V2X解决方案也正在推动汽车行业的新兴趋势，例如联网车辆的增(zeng)长、车内体验的转变和车辆电气化。高通相(xiang)信，在不久的将来，按收入计算(suan)，它有望成为(wei)最大(da)的智能手机射频前端供应商。”
“高通越来越注重从移动行业的无线(xian)通信公(gong)司(si)，无缝转型(xing)成为(wei)具有多元化收入来源的智能边缘互联处理器公(gong)司(si)。它见证了边缘网络的健康发展，有助于改变汽车、商业企业、家庭、智能工厂、下一代(dai)个人电脑、可穿戴设备(bei)和平板电脑的连接性。
汽车远程信息处理和连接平台、生成式人工智能大(da)模型(xing)支(zhi)持的数字座(zuo)舱和C-V2X解决方案也正在推动汽车行业的新兴趋势，例如联网车辆的增(zeng)长、车内体验的转变和车辆电气化。高通相(xiang)信，在不久的将来，按收入计算(suan)，它有望成为(wei)最大(da)的智能手机射频前端供应商。”