本文作者：赵颖
本文来源(yuan)：硬AI
AI浪潮激活PC升级周(zhou)期，预计(ji)下半年开始加速增长，大摩(mo)认为联想将成为最大受益者。
摩(mo)根士丹利在5月21日(ri)的最新(xin)报告中指(zhi)出：
联想一(yi)直(zhi)是只被(bei)低估的股票，我们如今看到了显著上行空间(jian)，将联想的股票评级被(bei)上调至“超配(pei)”，目标价从(cong)9.10港元大幅65%提高至15港元。
联想一(yi)直(zhi)是只被(bei)低估的股票，我们如今看到了显著上行空间(jian)，将联想的股票评级被(bei)上调至“超配(pei)”，目标价从(cong)9.10港元大幅65%提高至15港元。
值得一(yi)提的是，获大摩(mo)唱多后，联想港股昨日(ri)股价大涨12%。大摩(mo)预计(ji)：
得益于AI PC和AI服务器市场的快速增长，联想AI PC市场渗透率将在2028年达到64%，仅笔记本电(dian)脑渗透率将达到85%，AI服务器订单也将显著增加。
相关收入份额从(cong)2024财年的2%增加到2028财年的53%，联想新(xin)推的L40S系列服务器订单量持续增长，特别(bie)是H100/H200 AI服务器，预计(ji)未来几个季度将带(dai)来约15-20亿美(mei)元的订单，促使联想ISG业务在2025财年实现至少20%的增长。
得益于AI PC和AI服务器市场的快速增长，联想AI PC市场渗透率将在2028年达到64%，仅笔记本电(dian)脑渗透率将达到85%，AI服务器订单也将显著增加。
相关收入份额从(cong)2024财年的2%增加到2028财年的53%，联想新(xin)推的L40S系列服务器订单量持续增长，特别(bie)是H100/H200 AI服务器，预计(ji)未来几个季度将带(dai)来约15-20亿美(mei)元的订单，促使联想ISG业务在2025财年实现至少20%的增长。
关于看好联想的原因，大摩(mo)指(zhi)出联想拥有自研AI芯片，联想LA3芯片预计(ji)性能提升18%，其次是最全面的人工智能特性，包(bao)括网络安全增强、音频/视频质量增强、内(nei)容生成等功(gong)能，以及推出个人助手“联想小天”。
AI PC市场将在下半年“起(qi)飞”
大摩(mo)预计(ji)，从(cong)2024年下半年开始，AI PC的市场渗透率将大幅提升：
AI PC的市场渗透率将在2028年达到64%，如果只看笔记本电(dian)脑普及率将上升到约85%，而(er)2024年的渗透率预计(ji)仅为5%。AIPC的出货量将从(cong)2024年的460万台增长到2028年的1.79亿台。
AI PC的市场渗透率将在2028年达到64%，如果只看笔记本电(dian)脑普及率将上升到约85%，而(er)2024年的渗透率预计(ji)仅为5%。AIPC的出货量将从(cong)2024年的460万台增长到2028年的1.79亿台。
进一(yi)步(bu)来看，AI PC的价格和利润率也将相应提高：
AI PC的平均(jun)售价（ASP）将从(cong)1000美(mei)元起(qi)步(bu)，逐步(bu)扩展(zhan)到500美(mei)元的价格区(qu)间(jian)。AI PC将推动PC OEM的ASP和每台设备(bei)的利润提升。
AI PC的平均(jun)售价（ASP）将从(cong)1000美(mei)元起(qi)步(bu)，逐步(bu)扩展(zhan)到500美(mei)元的价格区(qu)间(jian)。AI PC将推动PC OEM的ASP和每台设备(bei)的利润提升。
大摩(mo)预计(ji)联想将成为本轮升级周(zhou)期的主要受益者：
根据IDC的数(shu)据，2023年全球笔记本电(dian)脑销量为5910万台，其中苹果占31%，联想占18%，惠普占17%，戴尔占12%，华硕占7%，宏(hong)碁占3%。
苹果之外，联想、惠普和戴尔都将受益，根据2023年的数(shu)据，联想将略微超过惠普和戴尔，因为其在1000美(mei)元以上价位的笔记本电(dian)脑中占有最高份额。
预计(ji)联想的AI PC收入占比将从(cong)24财年的约2%上升到28财年的约53%，这(zhe)在全球PC OEM中占比最高，而(er)惠普紧随其后，人工智能个人电(dian)脑收入占52%，其次是宏(hong)碁(44%)、华硕(41%)、戴尔(37%)和苹果(5%)。
根据IDC的数(shu)据，2023年全球笔记本电(dian)脑销量为5910万台，其中苹果占31%，联想占18%，惠普占17%，戴尔占12%，华硕占7%，宏(hong)碁占3%。
苹果之外，联想、惠普和戴尔都将受益，根据2023年的数(shu)据，联想将略微超过惠普和戴尔，因为其在1000美(mei)元以上价位的笔记本电(dian)脑中占有最高份额。
预计(ji)联想的AI PC收入占比将从(cong)24财年的约2%上升到28财年的约53%，这(zhe)在全球PC OEM中占比最高，而(er)惠普紧随其后，人工智能个人电(dian)脑收入占52%，其次是宏(hong)碁(44%)、华硕(41%)、戴尔(37%)和苹果(5%)。
关于为何看好联想，大摩(mo)指(zhi)出联想拥有自研AI芯片、最全面的AI特性以及AI助手。
首先AI助手方(fang)面，联想在上月创新(xin)科(ke)技大会上推出““联想小天”，大摩(mo)表示联想是前五名PC OEM中唯一(yi)一(yi)家在中国推出该功(gong)能的公司：
与其他PC OEM提供的AI功(gong)能相比，联想提供了最全面的产品(pin)，通过结合与工作相关的功(gong)能(即电(dian)子邮(you)件/文档的摘要)与文本预测、背景模(mo)糊(hu)、会议(yi)记录以及数(shu)字内(nei)容工具，以最大化创造力而(er)不影响整体系统性能。此外，它还具有与消(xiao)费者相关的功(gong)能(即根据用户偏好和天气情况预订旅行计(ji)划)。
与其他PC OEM提供的AI功(gong)能相比，联想提供了最全面的产品(pin)，通过结合与工作相关的功(gong)能(即电(dian)子邮(you)件/文档的摘要)与文本预测、背景模(mo)糊(hu)、会议(yi)记录以及数(shu)字内(nei)容工具，以最大化创造力而(er)不影响整体系统性能。此外，它还具有与消(xiao)费者相关的功(gong)能(即根据用户偏好和天气情况预订旅行计(ji)划)。
其次，与其他竞争对手的产品(pin)相比，联想AI助手的功(gong)能也较(jiao)为突出：
可用性:由于联想小天是专门为中国市场设计(ji)的，以适应独特的本地生态系统。
离线(xian)访问：作为一(yi)个设备(bei)上的个人LLM，小天即使在离线(xian)模(mo)式下也可以工作。
语(yu)音识别(bie)和自然语(yu)言交(jiao)互：所有AI/语(yu)音助手都可以识别(bie)用户的声音，并通过自然语(yu)言与用户进行交(jiao)互。
回答基本或(huo)事(shi)实性问题：所有AI/语(yu)音助手都能正确回答基本或(huo)事(shi)实性问题，如"今天天气怎么样？"或(huo)"台北101大楼有多高？"，没有问题。
回答一(yi)系列相关问题：当被(bei)连续询问多个相关问题时，联想小天能够(gou)记住之前的问题，并为这(zhe)些(xie)问题提供正确的答案，展(zhan)现了对话性。相对而(er)言，Siri和Bixby在连续回答多个相关问题方(fang)面的能力较(jiao)弱。
设备(bei)和第三(san)方(fang)应用控制：基本上所有的AI/语(yu)音助手都能控制设备(bei)或(huo)第三(san)方(fang)应用。
AI图像生成：在我们比较(jiao)的这(zhe)六个AI/语(yu)音助手中，目前只有小天和Galaxy AI能够(gou)根据用户的提示生成图像。
可用性:由于联想小天是专门为中国市场设计(ji)的，以适应独特的本地生态系统。
离线(xian)访问：作为一(yi)个设备(bei)上的个人LLM，小天即使在离线(xian)模(mo)式下也可以工作。
语(yu)音识别(bie)和自然语(yu)言交(jiao)互：所有AI/语(yu)音助手都可以识别(bie)用户的声音，并通过自然语(yu)言与用户进行交(jiao)互。
回答基本或(huo)事(shi)实性问题：所有AI/语(yu)音助手都能正确回答基本或(huo)事(shi)实性问题，如"今天天气怎么样？"或(huo)"台北101大楼有多高？"，没有问题。
回答一(yi)系列相关问题：当被(bei)连续询问多个相关问题时，联想小天能够(gou)记住之前的问题，并为这(zhe)些(xie)问题提供正确的答案，展(zhan)现了对话性。相对而(er)言，Siri和Bixby在连续回答多个相关问题方(fang)面的能力较(jiao)弱。
设备(bei)和第三(san)方(fang)应用控制：基本上所有的AI/语(yu)音助手都能控制设备(bei)或(huo)第三(san)方(fang)应用。
AI图像生成：在我们比较(jiao)的这(zhe)六个AI/语(yu)音助手中，目前只有小天和Galaxy AI能够(gou)根据用户的提示生成图像。
此外，联想拥有比其他PC OEM更全面的AI PC特性，其AI特性涵盖了五个主要类别(bie)，网络安全增强，音视频质量增强，功(gong)耗优化/性能提升，内(nei)容生成，和个人助理。大摩(mo)认为，这(zhe)可能会让消(xiao)费者在选择下一(yi)个购买的PC品(pin)牌时有更多的考虑因素。
另一(yi)方(fang)面，联想拥有更强大的自研AI芯片，大摩(mo)指(zhi)出：
联想推出的LA3 AI芯片最初是为游戏产品(pin)线(xian)设计(ji)的，但现在也配(pei)备(bei)在联想的商(shang)用机型上，联想声称这(zhe)款芯片可以提高性能10-18%，这(zhe)是一(yi)个相当显著的提升。
我们将在未来几个季度继续监控联想游戏PC的市场份额，看看将这(zhe)款芯片整合到其游戏笔记本电(dian)脑中是否有任(ren)何好处(chu)。
联想推出的LA3 AI芯片最初是为游戏产品(pin)线(xian)设计(ji)的，但现在也配(pei)备(bei)在联想的商(shang)用机型上，联想声称这(zhe)款芯片可以提高性能10-18%，这(zhe)是一(yi)个相当显著的提升。
我们将在未来几个季度继续监控联想游戏PC的市场份额，看看将这(zhe)款芯片整合到其游戏笔记本电(dian)脑中是否有任(ren)何好处(chu)。