在行业(ye)下行期(qi)的及时调整为水井坊带来了回报。
4月26日，水井坊发布了2023年年报及2024年一季报。财报显示，2023年水井坊实现营(ying)收49.53亿元，同比(bi)增长6%；实现净利润(run)12.69亿元，同比(bi)增长4.36%。实现营(ying)收净利的同比(bi)双增长，顺利完成年初制定的经营(ying)目标。
过去一年，川酒(jiu)六朵金花之一的水井坊致力于构建健康的渠道结构，清理渠道库存(cun)卓有成效，最(zui)终得以在行业(ye)下行期(qi)抓住消费分级的机会，实现“深蹲”之后的“起跳”。
2024年一季度，水井坊实现营(ying)收9.33亿元，同比(bi)增长9.38%；实现净利1.86亿元，同比(bi)增长16.82%。事实上，早在去年第(di)二季度水井坊就(jiu)重返了增长轨道，与(yu)管理层在2023年初业(ye)绩说明会上的预期(qi)一致。
如今(jin)白酒(jiu)行业(ye)的调整还(hai)远谈不上结束，在这场(chang)关于耐力和(he)韧性的“马拉松”中，不仅考验着各(ge)家的底蕴，也考验着酒(jiu)企顺势而为的应(ying)变能(neng)力，而一向有着精准消费者洞察和(he)完备产(chan)品结构的水井坊有望(wang)从中脱颖而出。
如期(qi)达成战略目标
经过2023年第(di)四季度和(he)2024年第(di)一季度的短暂(zan)业(ye)绩阵痛(tong)，水井坊坚持不向经销商压货的战略选择见效，并(bing)最(zui)终反映在其快(kuai)速触(chu)底反弹的业(ye)绩表现上。
2023年第(di)二季度至第(di)四季度，水井坊营(ying)收增速渐快(kuai)，分别达到(dao)2.22%、21.48%和(he)51.32%，并(bing)最(zui)终实现全年营(ying)收与(yu)净利的同比(bi)双增长，全年经营(ying)活动产(chan)生的现金流净额同比(bi)增长31.98%至17.34亿元，顺利完成年初制定的经营(ying)目标。
具体来看(kan)，从一些微观经营(ying)指标也能(neng)看(kan)出在2023年水井坊的经营(ying)状况(kuang)明显改善。
先看(kan)运营(ying)效率，截至2023年底，水井坊的存(cun)货约为24.52亿元，相比(bi)22年同期(qi)的24.43亿元仅同比(bi)增长0.37%，存(cun)货周转率却从0.31提(ti)高至0.34。
详细拆(chai)解水井坊的存(cun)货结构，会发现其存(cun)货增长主要由于生产(chan)端影响。
2023年,水井坊的库存(cun)商品账面余额同比(bi)大幅减少46.47%至1.44亿元，而占存(cun)货总额超九成的自制半成品的账面余额则从21.15亿元增至22.46亿元，同比(bi)增长6.19%。
按产(chan)品区分，水井坊半成品酒(jiu)（含基础酒(jiu)）从5万千升增加(jia)至5.61万千升，同比(bi)增长12.2%；成品酒(jiu)库存(cun)却从3261.15千升大幅减少至1916.92千升，同比(bi)减少41.22%。
上述数据说明水井坊不仅提(ti)高周转了运营(ying)周转效率，将商品库存(cun)保持在较为健康水平，还(hai)在积极(ji)贮存(cun)基酒(jiu)——白酒(jiu)企业(ye)的核心资产(chan)，为行业(ye)的景气周期(qi)做准备。
紧抓分层的消费力
2000年，第(di)一瓶水井坊井台产(chan)品以足足高于当时茅台、五粮液市场(chang)价200元的定价上市。
那是(shi)白酒(jiu)行业(ye)量价齐(qi)升的“黄金时代”。
据湘财证券，2003年至2012年，白酒(jiu)行业(ye)销量从331.4 万千升增至1153.1 万千升，复(fu)合年均增长率达到(dao)14.86%，白酒(jiu)吨价也以复(fu)合年均增长率接(jie)近10%的增速快(kuai)速提(ti)高。
在当时经济环境高速发展的大背景下，水井坊凭(ping)借品牌运营(ying)能(neng)力硬生生从巨(ju)头林立的高端白酒(jiu)市场(chang)站稳(wen)了脚跟。德邦证券研报显示，到(dao)2005年时，水井坊的销量已(yi)超过2000吨。
如今(jin)，白酒(jiu)行业(ye)早已(yi)从“量价齐(qi)升”转换为“量降价升”。自2016年行业(ye)产(chan)量见顶后开始逐年下降，从1358.4万千升一路下降至2023年的629万千升，同时行业(ye)利润(run)规(gui)模也从797.15亿元增长至2328 亿元。
尤其在疫情之后，白酒(jiu)市场(chang)出现明显消费分级的趋势——在消费力“K”型复(fu)苏的环境下，品牌力更强的酒(jiu)企表现出了更强的韧性，而在中低端价格带市场(chang)，消费者更看(kan)重名酒(jiu)企业(ye)的高质价比(bi)产(chan)品。
在这一市场(chang)环境下，完备的产(chan)品矩阵和(he)精准的消费者洞察是(shi)水井坊参与(yu)竞(jing)争的底气。
在高端市场(chang)，水井坊布局(ju)井台、“水井坊·第(di)一坊”等产(chan)品拔高品牌天花板；在次高端市场(chang)，臻酿(niang)八号和(he)井台两款次高端产(chan)则品为水井坊贡献了主要营(ying)收，二者分别对应(ying)次高端300-500元和(he)500元以上两大价格带，两大价格带占整个次高端价格带的份(fen)额占比(bi)分别为66%和(he)34%，市场(chang)空间充足。据券商研报数据，臻酿(niang)八号占水井坊的营(ying)收占比(bi)过半，是(shi)绝对主力产(chan)品。
为了顺应(ying)消费者多样化的需(xu)求，水井坊加(jia)大对井台、八号等大单(dan)品的投入，同时双向拓展产(chan)品布局(ju)。为满(man)足圈层消费，进一步拓宽(kuan)井台系(xi)列(lie)人群覆盖，水井坊持续(xu)推广经典产(chan)品新井台，推出“水井坊井台逸品”。同时，推出超高端产(chan)品“水井坊·第(di)一坊”，丰富(fu)公司的品牌矩阵，为消费者带来更多高品质、独(du)特的白酒(jiu)体验。此外，更在电商渠道推出“小水井”、“水井宴(yan)”、“珍藏(cang)系(xi)列(lie)（麒麟貔貅）礼盒”等多款电商专(zhuan)属(shu)产(chan)品，旨(zhi)在让更多消费者在200至300元左(zuo)右的价位段品味更高端更优质的酒(jiu)体，更加(jia)强对中低价格带的关注，成立专(zhuan)职(zhi)“帝黄瓶天号陈”团队(dui)，以实现生意补强。
一如水井坊在2000年锚(mao)定高端市场(chang)、在2013年限(xian)制三公消费的行业(ye)调整期(qi)推出臻酿(niang)八号以补足腰部(bu)产(chan)品，如今(jin)布局(ju)天号陈等中低价格带产(chan)品亦体现了水井坊在消费环境变化时对趋势的精准消费洞察。
2023年，高档酒(jiu)产(chan)品仍为水井坊的增收主力，贡献营(ying)收48.36亿元，同比(bi)增长3.73%；以天号陈为代表的中档酒(jiu)产(chan)品表现亮(liang)眼，贡献营(ying)收2.05亿元，同比(bi)增长64.08%
主力产(chan)品定位次高端的产(chan)品结构决定了水井坊处(chu)于行业(ye)前列(lie)的盈利能(neng)力。具体来看(kan)，其高端产(chan)品毛利率增加(jia)了0.1个百分点至85.16%，中端产(chan)品则增加(jia)6.85个百分点至67.07%。
由此，水井坊在2023年仍保持行业(ye)前三的盈利能(neng)力，毛利率高达83.16%，仅少于贵州茅台与(yu)泸州老窖，净资产(chan)收益率（加(jia)权）则能(neng)排到(dao)行业(ye)前五。
面向未(wei)来长期(qi)投入
立足长远，水井坊仍在渠道、产(chan)能(neng)和(he)品牌等方面进行长期(qi)投入。
首先，强大的渠道是(shi)产(chan)品动销的基础，为了更好开拓市场(chang)，水井坊采取灵活的渠道模式(shi)，将销售部(bu)门(men)的组织架构变更为4个销售大区+新渠道，市场(chang)运作更加(jia)精细。
2015年至2020年，水井坊的全国化成果显著，省外营(ying)收占比(bi)从84.99%提(ti)升至93.47%。
2023年，水井坊的合同负债(zhai)达到(dao)12.20亿元，同比(bi)增长8.72%，而在2024年第(di)一季度其合同负债(zhai)仍达到(dao)11.51亿元，同比(bi)增长15.32%，表现出经销商对水井坊未(wei)来发展的认可和(he)信心。
新兴渠道方面，由于自2020年以来疫情的冲击导(dao)致线下消费场(chang)景缺(que)失，水井坊开始大力发展电商渠道以触(chu)达线下无(wu)法覆盖到(dao)的市场(chang)。2023年，团购、电商等新渠道进展迅速，为水井坊贡献营(ying)收4.8亿元，同比(bi)增长60.34%。
其次，从产(chan)能(neng)角度来看(kan)，2017年至2021年，水井坊的产(chan)能(neng)利用(yong)率始终在80%以上，产(chan)销率也处(chu)于80%以上的较高水平。
为了有足够(gou)的基酒(jiu)储备和(he)保证产(chan)品质量，水井坊于2022年宣(xuan)布将对邛崃全产(chan)业(ye)链基地(di)项目追(zhui)加(jia)40.48亿元的二期(qi)投资，预计(ji)项目完成后将形成原酒(jiu)产(chan)能(neng)1.3万吨、制曲产(chan)能(neng)3.5万吨、包装(zhuang)产(chan)能(neng)3.3万吨、罐(guan)区储存(cun)能(neng)力6.4万吨。
截至2023年底，水井坊对邛崃全产(chan)业(ye)链基地(di)合计(ji)一期(qi)和(he)二期(qi)工程累计(ji)投入25.38亿元。
最(zui)后，在品牌策略层面，水井坊致力于讲好“600余年不间断(duan)酿(niang)造与(yu)传承”的品牌故事，深化“双国保”的稀有品质标签。
其所处(chu)的成都产(chan)区曾是(shi)中国最(zui)大的原酒(jiu)生产(chan)基地(di)，也是(shi)川酒(jiu)的核心产(chan)区之一，被誉为“中国白酒(jiu)原酒(jiu)之乡”。在地(di)理生态、产(chan)业(ye)历(li)史等诸多产(chan)区发展要素方面具有得天独(du)厚的优势，并(bing)有望(wang)成为四川白酒(jiu)三大产(chan)区之一。
去年，水井坊与(yu)中国科学院微生物研究所真菌学国家重点实验室副主任白逢彦教授及其团队(dui)深入合作，共同就(jiu)水井坊独(du)有的“一号菌群”开展第(di)二阶段的科学研究，并(bing)在2023年9月的水井坊科学考古25周年活动大会现场(chang)发布了最(zui)新的阶段性研究成果，进一步强化水井坊“活态传承”的品质与(yu)品牌价值。
方正证券研报认为，水井坊发力产(chan)品升级创新、品牌高端化、营(ying)销突破，近期(qi)销售渠道改革及破圈营(ying)销成果有目共睹。伴随未(wei)来邛崃项目的落地(di)及产(chan)品结构的持续(xu)重构，其有望(wang)实现量价齐(qi)升。
水井坊面向未(wei)来的长期(qi)投入不仅服务于经济效益，更在于对可持续(xu)发展的承诺(nuo)。
近年来，水井坊持续(xu)推进落实“水井坊2035可持续(xu)发展目标”，并(bing)将“水井坊·敬未(wei)来”ESG战略融入企业(ye)整体发展战略之中，展现了公司对社(she)会责任的承担和(he)对未(wei)来发展的深远考量。
2022年，水井坊公布了“水井坊2035可持续(xu)发展目标”，作为未(wei)来中长期(qi)可持续(xu)发展的指引，水井坊在白酒(jiu)行业(ye)率先公布了“ESG工作KPI”。通(tong)过这些措施，水井坊正逐步构建一个可持续(xu)发展的商业(ye)模型，为股东和(he)社(she)会创造更大的价值。
水井坊2023年ESG报告显示，其MSCI ESG评级达到(dao)“BB”，相较上一年的“B”有所提(ti)高，S&P Globle CAS评级已(yi)超越了74%的参评企业(ye)。
展望(wang)未(wei)来，水井坊将继续(xu)秉承其长期(qi)战略，不断(duan)优化产(chan)品结构，加(jia)强品牌建设，扩大市场(chang)影响力，并(bing)持续(xu)推动企业(ye)的可持续(xu)发展，为消费者带来更加(jia)卓越的产(chan)品体验。