6月(yue)28日晚，深(shen)交所发布公告，决定*ST左江(jiang)终止上市。
理(li)由是，该公司2023年度净利润(run)为负且营收低于1亿，还被出(chu)无法表示意见的审计报告，触及退市规定。
在(zai)去年，这家(jia)公司靠着对标(biao)英(ying)伟达DPU的噱头，还从不到百(bai)元涨到了将近300块，市值也超过300亿元，由此诞生了“史上最(zui)贵(gui)ST股”的神话。没(mei)想到还不到1年就只剩下7亿元，还陷入财务造假的囹圄，过往投资者期望的美好终究是一片浮云，剩下的全(quan)是套路。
01蹭上英(ying)伟达
左江(jiang)科(ke)技成立于2007年，最(zui)初主(zhu)营信息(xi)安全(quan)领域相(xiang)关的软硬件平台、网络安全(quan)芯片的设(she)计生产与销售，2019年登(deng)陆创业板。
公司股价(jia)从2022年4月(yue)底开始(shi)启动，历(li)经(jing)两波涨潮。
第一次是从4月(yue)底到12月(yue)，股价(jia)跟着芯片板块共振修复，直到8月(yue)板块回调(diao)，但左江(jiang)依(yi)然(ran)走出(chu)独立的上涨趋势。
原因在(zai)于，当时左江(jiang)已经(jing)公开披露了一款(kuan)DPU(可编程(cheng)数据处理(li)芯片)的研发试制，引发不小的轰(hong)动，外界表示看好。
DPU是以(yi)数据为中心构造的专用处理(li)器，2020年NVIDIA公司发布的DPU产品战略中将其定位为数据中心继CPU和GPU之后的“第三颗主(zhu)力芯片”，作用就是将“CPU处理(li)效率低下、GPU处理(li)不了”的负载卸载到专用DPU上，从而提升整个(ge)系统的效率，降低整体成本。
DPU白皮书
为了研发这款(kuan)芯片，公司通过增资扩股的方式引入投资方，提高(gao)研发投入，2021年完成设(she)计工(gong)作，2022年12月(yue)首款(kuan)鲭鲨NE6000芯片正(zheng)式发布，声称实现国内首颗完全(quan)国产化、自主(zhu)可控的DPU芯片。
靠着不断地对外释放进度，左江(jiang)成了芯片国产替代的”香饽饽“，从2022年5到12月(yue)，左江(jiang)股价(jia)累计涨幅达到242.33%。
左江(jiang)科(ke)技在(zai)2022年年报问询函(han)中回复，NE6000研制对标(biao)英(ying)伟达（Nvidia）2020年推出(chu)的上一代Bluefield2 DPU，这为2023年第二波暴炒奠定了基础。
时间回到去年，凭借(jie)人工(gong)智能应用的进步，算力至今仍为紧缺资源，英(ying)伟达的GPU更(geng)是一家(jia)独大，在(zai)AI训练侧(ce)几乎实现垄断，算力规模和训练成本正(zheng)在(zai)快速增长。
而DPU的用处，恰好体现在(zai)释放算力空间和减轻数据中心能耗上。
正(zheng)如GPU芯片是显卡的大脑(nao)，DPU芯片是智能网卡的大脑(nao)，有(you)了DPU，服务器可以(yi)直接在(zai)网卡硬件上对数据完成处理(li)并交付给最(zui)终消费数据的应用，无需CPU介入多次访问内存和外设(she)，这是对计算芯片算力和能耗成本的双重释放。
当时根(gen)据机构估计，如果每台服务器搭载1.5颗DPU，23年新增1566万台服务器，芯片单价(jia)7000元，对应的市场(chang)空间规模约1645亿元，长期来看搭载数量还有(you)上升空间，未来数据中心的算力引擎(qing)将出(chu)现CPU、GPU、DPU并举的情(qing)景。
这一番描述直接成了左江(jiang)业绩(ji)翻身(shen)的催化剂，于是借(jie)着人工(gong)智能这波浪潮，左江(jiang)一个(ge)鲤鱼打挺，成功(gong)把自己包(bao)装成DPU核心标(biao)的，去年1月(yue)到7月(yue)份，股价(jia)再(zai)度翻倍。
从2022年4月(yue)27日到2023年7月(yue)17的股价(jia)最(zui)高(gao)点，股价(jia)从35元/股左右上涨至最(zui)高(gao)299.8元/股，涨幅高(gao)达773.75%。
02券(quan)商吹(chui)票遭罚
但如果不加上ST，那(na)对左江(jiang)的认知是不完整的。
作为史上最(zui)贵(gui)ST股，2023年其实也是左江(jiang)的保壳之路。
去年AI炒作时即(ji)受到退市警告，2023年1月(yue)31日、2月(yue)25日、3月(yue)25日，左江(jiang)连续三次发布了公司股票交易可能被实施退市风险警示的公告，5月(yue)4日股票简(jian)称变(bian)更(geng)为”*ST左江(jiang)“。
公司本身(shen)质地并不出(chu)色，上市后业绩(ji)一直下滑，最(zui)近两年净利润(run)连续亏损。这样的公司要赌困境反转，实际上是有(you)很大的风险的。
即(ji)便如此，还是有(you)券(quan)商罔(wang)顾风险愿意为之背书。
一般来说，券(quan)商不会给有(you)ST风险的股票写深(shen)度研报，原因不难理(li)解。除非有(you)客(ke)户想买这只股票，委托了券(quan)商公司撰(zhuan)写。
去年4月(yue)份，就有(you)券(quan)商为了推荐左江(jiang)这只股票，专门出(chu)具了一份《左江(jiang)科(ke)技：算力领域的璀璨明珠，DPU放量乘(cheng)势而起》深(shen)度报告，结果半年后因此收到监管机构的警示函(han)。
警告理(li)由是，这家(jia)证券(quan)公司发布的相(xiang)关研究报告分析结论依(yi)据不充分，结论不审慎，未充分揭示投资风险，公司对研究报告质量审核把关不严，上述行(xing)为构成违规。
但令人疑惑不解的是，左江(jiang)当时业绩(ji)下滑已经(jing)很明显，退市警告也已经(jing)在(zai)提醒投资者注意风险，究竟(jing)有(you)多大的确定性，才让券(quan)商敢于积极看多的呢？
而事实上，报告给出(chu)的事实逻辑，更(geng)多是基于行(xing)业层面的叙事，无非是发展(zhan)前(qian)景好，天花板高(gao)，那(na)么在(zai)行(xing)业内的在(zai)位企业必然(ran)会受益，而左江(jiang)有(you)资金注入，有(you)研发投入，芯片也包(bao)装得像模像样。
与现实最(zui)大的分歧在(zai)于，研报对左江(jiang)23年业绩(ji)展(zhan)望给出(chu)的结论居然(ran)是有(you)望“全(quan)面修复”，这还是在(zai)前(qian)一年亏损1.47亿的基础上。
从报告阐述的角度，这个(ge)结论根(gen)本没(mei)有(you)苗头可寻。
直到去年12月(yue)以(yi)前(qian)，左江(jiang)从没(mei)有(you)及时披露过DPU芯片的实际销售情(qing)况，券(quan)商与上市公司沟通应该比(bi)散户更(geng)加方便，即(ji)使无法洞(dong)悉他们(men)的造假行(xing)为，也应该对这种质地不佳的企业进行(xing)排雷，确保投资者不踩入这个(ge)坑，没(mei)想到的是，最(zui)基本的核实义务都没(mei)做。
这份研报对*ST左江(jiang)股价(jia)上涨有(you)推波助澜的作用，3个(ge)月(yue)后左江(jiang)市值才攀升至最(zui)高(gao)点。
直到去年年末，左江(jiang)的马脚终于露了出(chu)来。
公司公告
去年12月(yue)初，公司收到中国证监会下发的立案书，理(li)由是涉嫌信息(xi)披露违法违规。两个(ge)月(yue)后证监会的通报显示，经(jing)过初步查明，左江(jiang)科(ke)技2023年披露的财务信息(xi)严重不实，涉嫌重大财务造假。
这两个(ge)消息(xi)的公布最(zui)终挤出(chu)了左江(jiang)的泡沫，公司股价(jia)开启巨幅下跌。
03又是套路
回顾左江(jiang)的翻身(shen)之路，实在(zai)是干吆(yao)喝，水分多，疑点重重。
去年，深(shen)交所发出(chu)问询函(han)要求公司披露收入具体情(qing)况，但左江(jiang)屡次延期回复，直到去年12月(yue)12日才表示，2023年前(qian)三季度DPU芯片销售收入，除向北京昊天旭辉科(ke)技有(you)限责任(ren)公司销售的400片“NE6000”系列DPU芯片（1261万元）外，没(mei)有(you)其他芯片销售收入实现。
这份合同(tong)里，昊天旭辉并非终端用户，而是分销商，将芯片代销给北京市巨贤科(ke)技贸易公司。但根(gen)据会计师核实，巨贤科(ke)技采(cai)购的芯片中有(you)370片储存于仓(cang)库，只有(you)10片用于研发。
还有(you)另外一笔匪夷所思的收入，是公司在(zai)2023年6月(yue)披露的与旭辉科(ke)技、众源时空签订的5100万元合同(tong)，这笔收入确认与否对左江(jiang)保壳至关重要。
公司公告
这份采(cai)购合同(tong)明确旭辉科(ke)技以(yi)5100万元向左江(jiang)韶关采(cai)购2万套2*25G网卡，在(zai)去年三季报问询函(han)回复中，公司称已按规定发货(huo)并签收，但是尚未确认收入。
但之后经(jing)与众源时空沟通，除部分测试产品以(yi)外，2023年内在(zai)庆阳项目(mu)上无法完成服务器网卡的交付验收，进而2023年无法确认相(xiang)应收入。有(you)记者到访项目(mu)地——众源时空大数据云中心，发现公告中投资逾(yu)十亿元的项目(mu)地块杂(za)草(cao)丛生，尚无开工(gong)的迹象。
再(zai)往前(qian)翻，公司自创办至上市十余年，前(qian)五大客(ke)户集中接近100%，新的芯片客(ke)户俱非行(xing)业头部，名不见经(jing)传，更(geng)是难觅其踪(zong)。
其次，左江(jiang)虽然(ran)业绩(ji)不断下滑，但存货(huo)与应收账款(kuan)不断攀升，金额从2014年以(yi)来扩大了20倍，但销售商品、提供劳务收到的现金却长期低于当年营收。
逐项数据异常(chang)不得不令人质疑公司在(zai)2019年那(na)2.19亿，63%的增长，而2019年恰好是公司上市年份，构成美化财务数据的嫌疑。
更(geng)巧合的是，在(zai)今年1月(yue)30日立案结果出(chu)具之前(qian)，公司已经(jing)任(ren)职多年的财务总监就申请辞去职务了。
股价(jia)较(jiao)去年7月(yue)的最(zui)高(gao)点已跌了97%。截至其停牌(pai)前(qian)最(zui)后一个(ge)交易日，左江(jiang)科(ke)技股价(jia)只剩6.94元，总市值7.08亿元，还有(you)1.2万户股东。
但去年10月(yue)份左江(jiang)股价(jia)高(gao)位转跌的时候，股东户数增长还超过1.3万户，或都难逃深(shen)套的结局(ju)。
史上最(zui)贵(gui)ST股，神话沦为笑话。