过去(qu)两(liang)年里，在央行购金(jin)、地缘政治紧张局(ju)势、美(mei)债规(gui)模持续扩大等一系列因素刺激下，黄金(jin)价格屡创新高。现货黄金(jin)24个月(yue)累计涨幅高达25%。
然(ran)而(er)，同期内，代表金(jin)矿(kuang)股的Gold bugs指数仅上涨8%，远远低于2011年的历史峰值。
此(ci)外，如下图(tu)所示，黄金(jin)ETF（GLD）和金(jin)矿(kuang)股ETF （GDX）过去(qu)两(liang)年的涨幅差异巨大。绿(lu)线GLD 24个月(yue)上涨超28%，而(er)同期金(jin)矿(kuang)股GDX涨幅不到前者的一半。
摩根士丹利分(fen)析师Sandeep Peety等人在5月(yue)12日发(fa)布的报告中(zhong)表示，预计随着不利因素的消退和消费(fei)者预期的重启，这一趋势将会(hui)逆转。此(ci)外，历史表明，在美(mei)联储首次(ci)降息后，黄金(jin)股票的表现通常优于黄金(jin)。
该行指出(chu)，过去(qu)两(liang)年，金(jin)矿(kuang)股表现不佳的部(bu)分(fen)原因有成本上升（2022-23年与2021年相比，金(jin)矿(kuang)股资本回报率(lu)下降了4%）、经营业绩不佳、资本支出(chu)超支和监管限制。
而(er)且，从风险偏好来看，投资者对持有实物(wu)黄金(jin)的需求强劲(jin)，但对金(jin)矿(kuang)股（风险资产）的偏好则一般。
但是(shi)，上述不利于金(jin)矿(kuang)股的因素正在发(fa)生逆转。
摩根士丹利预计，随着通胀压力(li)减(jian)小、经营业绩改善和预期重置，金(jin)矿(kuang)股2024年资本回报率(lu)有望增长5%。从历史数据来看，对比实物(wu)黄金(jin)，金(jin)矿(kuang)股更有望受益于这些趋势：
摩根士丹利经济学家认为，美(mei)国最早(zao)可(ke)能在9月(yue)份(fen)开始降息周期。这引(yin)发(fa)了投资者对金(jin)矿(kuang)股在降息周期中(zhong)表现如何的疑问。
从历史上看，首次(ci)降息后，黄金(jin)和金(jin)矿(kuang)股往往都会(hui)做出(chu)积极(ji)反应。但在宣布降息后的前100天和300天内，金(jin)矿(kuang)股的表现分(fen)别平均优于实物(wu)黄金(jin)10%和27%。
摩根士丹利经济学家认为，美(mei)国最早(zao)可(ke)能在9月(yue)份(fen)开始降息周期。这引(yin)发(fa)了投资者对金(jin)矿(kuang)股在降息周期中(zhong)表现如何的疑问。
从历史上看，首次(ci)降息后，黄金(jin)和金(jin)矿(kuang)股往往都会(hui)做出(chu)积极(ji)反应。但在宣布降息后的前100天和300天内，金(jin)矿(kuang)股的表现分(fen)别平均优于实物(wu)黄金(jin)10%和27%。