出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
2023年，传统零售商超的(de)困境(jing)依然未解(jie)。纵观零售商超上市公司近几年的(de)业绩与经营表现，其(qi)中大多(duo)数都陷入了收入持续缩水、盈利(li)减少甚(shen)至由盈转亏、亏损(sun)门(men)店增(zeng)多(duo)以至于连续关店、与下游消费者与上游供应商的(de)关系趋于紧张，多(duo)种因(yin)素(su)叠加之下，公司的(de)现金流也逐渐受限，资金链风(feng)险加大，表现在资本市场上，自然是股价的(de)持续下跌与市值的(de)大幅缩水。
近日，大润发母公司高(gao)鑫零售发布了2024财年（2023/4/1-2024/3/31）财报，2024财年高(gao)鑫零售实现营业收入725.61亿元，同比减少13.32%；同期实现年内亏损(sun)16.68亿元，相比去年同期的(de)盈利(li)7800万元，同比大减2238.46%。同期，高(gao)鑫零售经营活动产生的(de)现金流入净额为(wei)9.26亿元，同比减少78.5%，“造血”能力也明显变(bian)差。
业绩承压背后，高(gao)鑫零售也在持续关店。2024财年，高(gao)鑫零售关店了20家大卖场，同店销售增(zeng)长指标再(zai)降至-6.60%，试水的(de)M会员店的(de)会员费仅1600万元，对整(zheng)体业绩贡(gong)献有限。3月底林(lin)小海的(de)离任(ren)或也是阿(a)里逐渐剥离实体零售、未来与高(gao)鑫零售渐行渐远的(de)信(xin)号。
收入缩水亏损(sun)16.68亿 “造血”能力变(bian)差
从近十年的(de)跨度来看，近几年高(gao)鑫零售已(yi)经明显在走下坡(po)路(lu)。
2013年，高(gao)鑫零售曾实现863.72亿元的(de)营业收入，彼时净利(li)润为(wei)27.75亿元，在2016-2018年间(jian)，公司的(de)营收规(gui)模还一度超过千亿元。但近年来，伴随着电商零售入局，消费者的(de)消费观念变(bian)化、消费渠道(dao)多(duo)样化，传统零售商超遭到重创。
2021财年，高(gao)鑫零售调整(zheng)了财年截止日，从2020年1月到2021年3月的(de)15个月实现营业收入1253.13亿元，这也是公司距今(jin)最后一次实现千亿营收。2022财年以来，高(gao)鑫零售的(de)收入、净利(li)润双双下滑。
2024财年（2023/4/1-2024/3/31），高(gao)鑫零售实现营业收入725.61亿元，同比减少13.32%；同期实现年内亏损(sun)16.68亿元，相比去年同期的(de)盈利(li)7800万元，同比大减2238.46%。
由此来看，即便2022财年高(gao)鑫零售曾短暂摆脱亏损(sun)，或也是疫情之下消费状况有所改变(bian)的(de)非常规(gui)因(yin)素(su)影响，并不(bu)具备持续性。
从高(gao)鑫零售的(de)各项业务来看，公司的(de)收入主(zhu)要(yao)来自向顾客销售货品、会员费、线下实体卖场出租商户。其(qi)中，2024财年高(gao)鑫零售销售货品实现收入694.31亿元，相比去年同期的(de)805.35亿元减少13.79%；线下实体卖场出租商户的(de)收入与去年基(ji)本持平(ping)为(wei)31.20亿元。需要(yao)注(zhu)意的(de)是，伴随着大润发近期来主(zhu)攻的(de)会员店陆续开业，高(gao)鑫零售也实现了按时间(jian)段确认的(de)会员费收入，但2024财年仅为(wei)1600万元，与数百亿收入相比不(bu)值一提。
近年来的(de)收入下滑、由盈转亏，也让(rang)高(gao)鑫零售的(de)现金流承压。据财报显示(shi)，2024财年高(gao)鑫零售经营活动产生的(de)现金流入净额为(wei)9.26亿元，相较去年同期的(de)43.02亿元减少了33.76亿元，同比减少78.5%。而在此之前(qian)近十年来，高(gao)鑫零售每年的(de)经营性现金流净流入基(ji)本均在60亿元以上，而近两(liang)年则明显下滑。实际上高(gao)鑫零售身处(chu)商超零售赛道(dao)，对现金流的(de)把控(kong)本就强势，但如今(jin)表现则在很大程度上反映出了公司“造血”能力变(bian)差。
关店20家大卖场裁员超2万人 林(lin)小海卸任(ren)后与阿(a)里关系何去何从？
业绩持续恶化的(de)同时，也伴随着高(gao)鑫零售的(de)持续关店。
近年来，为(wei)了抵御(yu)线上商超分走流量，更为(wei)精细化运营，在大卖场业务大润发之外，高(gao)鑫零售还曾先后推出定位(wei)更高(gao)端的(de)中润发、社区(qu)生鲜零售小润发、对标山姆的(de)M会员店等。2022财年，高(gao)鑫零售旗下门(men)店达到巅峰时期的(de)602家，其(qi)中大卖场490家，中型超市9家，小型超市103家。2023年，高(gao)鑫零售也逐渐试水M会员店。
但多(duo)类型门(men)店运营或并未给高(gao)鑫零售带来如期的(de)效果。据财报显示(shi)，截至2024财年，高(gao)鑫零售共有472家大卖场、32家中型超市、3家M会员店。报告期内，高(gao)鑫零售关闭了20家大卖场，新开6家，净减少了14家，而其(qi)中还有4家将(jiang)被改造成会员店。更需要(yao)注(zhu)意的(de)是，从2024上半财年开始，高(gao)鑫零售披露(lu)的(de)门(men)店数据中，小润发已(yi)经不(bu)见踪影，这项始于2020年的(de)社区(qu)生鲜零售路(lu)子或以失败收场。
而高(gao)鑫零售近期来持续发力的(de)M会员店表现如何？据财报显示(shi)，首家M会员店的(de)付费会员人数超6万，会员总数超11万，加上常熟及嘉兴启动会员招(zhao)募来看，财年内累计付费会员人数接近14万。但同期高(gao)鑫零售收取的(de)会员费仅1600万元，在数百亿收入中微乎其(qi)微。更何况，在小红书等社交平(ping)台上，消费者对于M会员店产品质量、选品、服务等评价也褒贬不(bu)一。伴随着更多(duo)家M会员店的(de)陆续开业，会员续费率(lu)、客单价等更多(duo)指标也值得考量。
从连锁超市重要(yao)的(de)衡量指标同店销售增(zeng)长（比较门(men)店当期的(de)销售额与上年同期的(de)门(men)店销售额）来看，高(gao)鑫零售的(de)门(men)店表现也不(bu)容乐观。2014年高(gao)鑫零售的(de)同店销售增(zeng)长转为(wei)-1.6%，自此之后的(de)几年中，除了2020年短暂实现1.0%以外（随即在2020/1/1-2021/3/31的(de)15个月转为(wei)-1.8%），近年来同店销售增(zeng)长均为(wei)负，特(te)别是2022财年以来，下滑趋势更为(wei)明显。2024财年，高(gao)鑫零售的(de)同店销售增(zeng)长指标再(zai)降至-6.60%。
公司整(zheng)体业绩、门(men)店表现不(bu)佳，高(gao)鑫零售也不(bu)得以“裁员”来试图降本增(zeng)效。据财报显示(shi)，截至2024财年，高(gao)鑫零售拥有86226名雇员，雇员福利(li)开支(zhi)总额为(wei)95.58亿元。而相比去年同期，高(gao)鑫零售的(de)雇员数量为(wei)107785名，雇员福利(li)开支(zhi)为(wei)100.66亿元。相比之下，短短一年间(jian)高(gao)鑫零售减少了超过2万名雇员，占比为(wei)20%，雇员福利(li)开支(zhi)仅减少5%。由此来看，高(gao)鑫零售或裁减了大量较低收入水平(ping)员工，“降本”效率(lu)并不(bu)高(gao)。
但与此同时，高(gao)鑫零售的(de)管理层也有大变(bian)化。2024年3月底，高(gao)鑫零售发布公告表示(shi)，林(lin)小海辞任(ren)公司执行董事、首席执行官及授权代表，任(ren)命沈辉担任(ren)高(gao)鑫零售执行董事、首席执行官及授权代表。
林(lin)小海的(de)卸任(ren)，或在一定程度上意味着高(gao)鑫零售与阿(a)里的(de)关系将(jiang)有所变(bian)化。从去年底开始，阿(a)里或将(jiang)淡出实体零售的(de)传闻就此起彼伏，2月初阿(a)里的(de)财报会上，蔡(cai)崇信(xin)表示(shi)“我们的(de)资产负债(zhai)表上依然有一些传统的(de)实体零售业务，这些也不(bu)是我们的(de)核心聚焦。如果能够完成退出的(de)话，也是非常合理的(de)。”