上周美国的爆表(biao)CPI数据引(yin)发市场纷(fen)纷(fen)抛售美债(zhai)，在美国财政部拍卖10年期国债(zhai)遇冷后，投资者对美债(zhai)抛售进一步加剧，推动10年期美债(zhai)冲(chong)上了4.5%的高位。
美联储(chu)要是一直不降息，美国政府(fu)发债(zhai)融(rong)资的环境(jing)将会进一步恶化。
债(zhai)务利(li)息可能(neng)会成为(wei)美国政府(fu)最大财政负担
上周美国CPI数据带投资者的第(di)一感受就是，通(tong)胀尚未完全被遏制住，在未来(lai)数月乃至数年内，美联储(chu)可能(neng)还会维持高利(li)率不变。
Sierra Mutual Funds的首席投资官 James Aubin 表(biao)示：
“美国3月超预期的CPI数据改变了投资者对美联储(chu)政策走向的看法，市场的叙事逻辑改变了。”
“美国3月超预期的CPI数据改变了投资者对美联储(chu)政策走向的看法，市场的叙事逻辑改变了。”
居(ju)高不下的利(li)率，对于美国联邦政府(fu)来(lai)说，意味着借新债(zhai)的利(li)息成本(ben)一直居(ju)高不下。
美国国会预算办公室(shi) (CBO)表(biao)示，2023 财年美国国债(zhai)利(li)息支出高达 6590 亿美元。美债(zhai)利(li)息水(shui)涨船高的趋势甚至会一直持续下去，预计(ji)未来(lai)十年，美国政府(fu)的国债(zhai)利(li)息支出总额将达到创纪(ji)录的12.4 万亿美元。
美银(yin)分析师Michael Hartnett甚至预测，美国债(zhai)务利(li)息将在2024年底就能(neng)达到1.6万亿美元，超越社保支出，成为(wei)最大的单一政府(fu)支出。
据Apollo Global Management首席经济学家Torsten Slok称，仅在2024年，就有创纪(ji)录的8.9万亿美元国债(zhai)（约占美国未偿债(zhai)务的三分之一）将到期。
高息环境(jing)下，美国政府(fu)还债(zhai)压力(li)山大。
美国国债(zhai)供应越来(lai)越多，也越来(lai)越难卖了！
节节攀升的债(zhai)务及利(li)息，叠加持续的财政赤字，迫(po)使(shi)美国政府(fu)只能(neng)不断发债(zhai)借钱填补窟窿，美联储(chu)迟迟不降息，将使(shi)得美国政府(fu)债(zhai)务问题雪(xue)上加霜。
美银(yin)资本(ben)市场研究主(zhu)管Bill Merz表(biao)示:
"由于美国联邦政府(fu)连年赤字，只能(neng)通(tong)过发债(zhai)补上。当前高利(li)率水(shui)平(ping)导致利(li)息成本(ben)上升,迫(po)使(shi)美国政府(fu)不断增加国债(zhai)发行量(liang)来(lai)融(rong)资。”
"由于美国联邦政府(fu)连年赤字，只能(neng)通(tong)过发债(zhai)补上。当前高利(li)率水(shui)平(ping)导致利(li)息成本(ben)上升,迫(po)使(shi)美国政府(fu)不断增加国债(zhai)发行量(liang)来(lai)融(rong)资。”
自2020年以(yi)来(lai)，美国就在发债(zhai)道路上不断放飞自我(wo)，几乎每个季度(du)保底都要发个4万亿美元压压惊。
今年第(di)一季度(du)，美国就发行了7.2万亿美元国债(zhai)，创下有史以(yi)来(lai)最高的季度(du)发债(zhai)纪(ji)录，当时为(wei)了应对新冠疫情冲(chong)击(ji)都没发这么多债(zhai)。
随着美债(zhai)发行提速，甚至出现供应过量(liang)的迹象，投资者快要买不动了。
这也是近(jin)日美国财政部拍卖国债(zhai)会遇冷原因之一。
美联储(chu)、日本(ben)和欧洲都是购买美债(zhai)的基本(ben)盘(pan)
虽然(ran)美债(zhai)近(jin)期拍卖遇冷，部分投资者选择观望，但(dan)购买美债(zhai)的基本(ben)盘(pan)一直都在，例如美联储(chu)，还有日本(ben)和欧洲的投资者。
在美国34万亿美元的债(zhai)务中(zhong)，大约22%是政府(fu)债(zhai)务，剩下的78%是公众债(zhai)务，而这部分公众债(zhai)务里，美国债(zhai)权人占比约为(wei)70%，国际债(zhai)权人占比约30%。
而美国债(zhai)权人里，美联储(chu)就是最大的玩家，剩下的就是共同(tong)基金、养老基金、银(yin)行和保险(xian)公司等。而美联储(chu)的传统(tong)艺能(neng)就是用(yong)QE和QT来(lai)控制购债(zhai)计(ji)划，进而调整资产负债(zhai)表(biao)，达到控制市场流动性的目的。
由于最近(jin)美联储(chu)3月会议纪(ji)要中(zhong)释放出减缓缩(suo)表(biao)的信号，FOMC委员(yuan)普遍(bian)赞成将每月缩(suo)表(biao)规模减半。这对于支撑美债(zhai)价格是个小利(li)好。
而日本(ben)及欧洲等国际投资者喜欢买美债(zhai)，一方(fang)面是因为(wei)日本(ben)和欧元区多国长(chang)期对美国贸易顺差，经常账户盈余(yu)的美元无处安放，最便捷的就是回头找美国买美债(zhai)，搞好国际关系之余(yu)还能(neng)拿点利(li)息。
另一方(fang)面，日本(ben)和欧洲央行常年的0利(li)率甚至负利(li)率政策，让他们本(ben)国的债(zhai)券收益率远不及美国国债(zhai)，自己家的债(zhai)券不争气，只能(neng)跑美国投资去了。尤其美国经历近(jin)2年的加息周期后，10年期美债(zhai)收益率已经超过4%，美债(zhai)一下子(zi)就香了。
美国财政部预计(ji)会在四月底公布第(di)三季度(du)的发债(zhai)计(ji)划，到时就可以(yi)看看美国发债(zhai)的胃口是不是又变大了。