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界面新闻记者 |李烨
界面新闻编辑 |牙韩翔
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近(jin)日，新琪(qi)安科技股份有限公司（以下简(jian)称“新琪(qi)安”）宣(xuan)布，进一步(bu)委任兴证国际融资(zi)有限公司、国信证券（香港）融资(zi)有限公司为整体协调人。
此前2023年，该公司尝试在A股上市，曾在当年7月收(shou)到江西证监局辅导备案函，但后续转(zhuan)战了港股。
新琪(qi)安是三氯蔗(zhe)糖(tang)与甘氨酸的生产(chan)商，其中三氯蔗(zhe)糖(tang)的销售在新琪(qi)安的业务(wu)中占据超过半数的比(bi)重。普通(tong)消费者可能对三氯蔗(zhe)糖(tang)不够熟悉，它是眼下市场上最(zui)为常见(jian)的人工甜味剂之(zhi)一，也称代糖(tang)，特点是甜度高，口感接近(jin)蔗(zhe)糖(tang)，同时不含热(re)量，因(yin)此被广(guang)泛使用在目(mu)前的饮料、烘焙(bei)等食品中。
而最(zui)新消息(xi)中的“整体协调人”，则是港股IPO过程中负责全球(qiu)发售工作的职务(wu)，一般要求对港股市场有充分了解和丰(feng)富经验，同时具备完善的合规制度规范，因(yin)此是内地企业港股上市过程中的关键主(zhu)力军。也就是说，新琪(qi)安在上市之(zhi)路上加(jia)大了马力。
新琪(qi)安是全国乃至全球(qiu)主(zhu)要的三氯蔗(zhe)糖(tang)生产(chan)商之(zhi)一，根(gen)据灼识咨询报告，按2023年销量及销售收(shou)益计(ji)，新琪(qi)安是全球(qiu)五大三氯蔗(zhe)糖(tang)生产(chan)商之(zhi)一，市场份额约为4.8%和4.5%。
新琪(qi)安没有披露其主(zhu)要客户的名称，但根(gen)据此前招(zhao)股书，它的客户中，瑞士食品饮料客户成立于1867年，主(zhu)营业务(wu)为婴儿(er)食品、医疗营养品、宠物食品、包装饮用水及咖啡。其世界知名产(chan)品包括但不限于其品牌咖啡、巧克(ke)力及谷类食品。美(mei)国客户则是世界知名跨(kua)国饮料企业，总部位于美(mei)国，于纽交所(suo)上市，主(zhu)业是制造全球(qiu)最(zui)受欢迎的碳酸饮料之(zhi)一。
经上述信息(xi)可推测，这两位客户应分别(bie)为雀巢与可口可乐。
尽管仍在上市之(zhi)路上前进，新琪(qi)安却也面临挑战。
公司在招(zhao)股书中不避讳提及三氯蔗(zhe)糖(tang)行业内的价格战，而这也影响(xiang)了新琪(qi)安过去(qu)三年的业绩。2021年-2023年，新琪(qi)安的收(shou)入分别(bie)为6.61亿元、7.61亿元和4.47亿元；年内溢利为1908万元、1.22亿元和4466.2万元，波动明显。
公司表示，由于2022年第(di)四季度起行业展(zhan)开价格战，三氯蔗(zhe)糖(tang)平均出口市场价格及平均国内市场价格从2022年的约每公斤人民币386.3元即(ji)每公斤人民币378.6元，下降至2023年的约每公斤人民币186.5元及人民币169.5元。
新琪(qi)安招(zhao)股书
目(mu)前市场上的甜味剂主(zhu)要分为三大“流派”，即(ji)人工合成类、天然提取类和糖(tang)醇类。其中，人工合成甜味剂主(zhu)要以安赛(sai)蜜、三氯蔗(zhe)糖(tang)等产(chan)品为主(zhu)，由于较为便宜，是市场上较为主(zhu)流的存在。但以元气森林为代表的新消费饮品，则开始采用成本更高，口味更佳(jia)的赤藓糖(tang)醇、甜菊糖(tang)苷(gan)、罗汉果甜苷(gan)等天然与糖(tang)醇类甜味剂。
甜味剂行业在中国饮料市场对“0糖(tang)”的押注下火速扩张，引来大量入局者的同时，由于产(chan)量的扩增也导致行业价格战。
人工甜味剂方面，据数据平台百川盈孚(fu)显示，2023 年安赛(sai)蜜均价为4.8万元/吨，同比(bi)降低(di)35%，三氯蔗(zhe)糖(tang)均价为16.8万元/吨，同比(bi)降低(di)56%。
天然甜味剂与糖(tang)醇类也是如(ru)此，赤藓糖(tang)醇生产(chan)商保龄球(qiu)2023年年报显示，仅6家(jia)头部生产(chan)商可生产(chan)的赤藓糖(tang)醇总产(chan)能就将达到44.5万吨/年，而这一产(chan)能已是2021年中国赤藓糖(tang)醇总消费量的20倍，但在需求端，2022年全球(qiu)赤藓糖(tang)醇总需求为17.3万吨，赤藓糖(tang)醇出现(xian)产(chan)能过剩，价格也迅(xun)速下跌，“我的钢铁网”数据显示，2023年多个赤藓糖(tang)醇厂家(jia)的出厂报价在0.95万元/吨至1.2万元/吨，而2021年该数字普遍为3-4万元/吨。
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此外，过去(qu)带动甜味剂发展(zhan)的主(zhu)要是0糖(tang)饮料在市场上的繁荣，但在过去(qu)一年，这一代代表了新消费习惯的品牌自身发展(zhan)也遇阻，以元气森林为例(li)，由于自身体量变大及外部环(huan)境变化等影响(xiang)，它也开始难以复制早期爆红时200%-300%的高速增长。而其代表产(chan)品气泡(pao)水风口逐渐过去(qu)，目(mu)前消费端火爆的无糖(tang)茶产(chan)品中，相对少见(jian)甜味剂的添加(jia)。
例(li)如(ru)无糖(tang)茶行业市占率排名前二的品牌东方树叶与三得利，界面新闻自其配料表看到，二者配料皆为水、茶叶、维生素c与碳酸氢钠(na)，不含甜味剂成分。
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这种情况(kuang)下，2023年整体甜味剂行业都出现(xian)了业绩明显下滑的情况(kuang)。其中，赤藓糖(tang)醇生产(chan)商保龄球(qiu)2023年糖(tang)醇产(chan)品共实现(xian)营收(shou)2.07亿元，同比(bi)下降41.79%，毛利率亦比(bi)上年同期减少24.55%；生产(chan)安赛(sai)蜜和三氯蔗(zhe)糖(tang)的金禾实业净利润降幅也超过了50%；曾为元气森林赤藓糖(tang)醇的供应商三元生物2023年实现(xian)营业总收(shou)入5.00亿元，同比(bi)下降25.99%；归母净利润5887.44万元，同比(bi)下降64.03%。
不过新琪(qi)安表示，公司并没有参与三氯蔗(zhe)糖(tang)“价格战”，而是通(tong)过按公司可接受的售价销售三氯蔗(zhe)糖(tang)以维持一定的毛利率。
但具体到人工甜味剂本身而言，它也一定程度受到来自天然、糖(tang)醇类甜味剂的竞争(zheng)挤压。信达证券一份研究报告称，甜味剂市场体量不断上升(sheng)，消费者或将更加(jia)偏好天然甜味剂。国信证券报告也称，天然甜味剂中甜菊糖(tang)苷(gan)和赤藓糖(tang)醇需求高速增长，近(jin)10年中使用这两种甜味剂的新品数量增长4倍以上。
也因(yin)此，新琪(qi)安将发展(zhan)方向进行了一定调整。它在招(zhao)股书中称，要尽量减低(di)主(zhu)要产(chan)品的波动风险来维持财务(wu)表现(xian)，具体包括更加(jia)关注中国境外工厂的生产(chan)及海外销售，以及会扩充产(chan)品组合，其中就包括异麦芽酮糖(tang)醇这一糖(tang)醇类代糖(tang)。
同时，饮料市场虽风口有所(suo)转(zhuan)移，但人们更加(jia)注重健康与低(di)糖(tang)的消费习惯实际上延续了下来，这也给了甜味剂行业回暖空间(jian)。
天然甜味剂生产(chan)企业里，三元生物2024年第(di)一季度利润增加(jia)226.72%，主(zhu)要原(yuan)因(yin)系(xi)赤藓糖(tang)醇销量增加(jia)。其董事长聂在建表示，自2023年12月以来，赤藓糖(tang)醇行业的恶性内卷(juan)已经明显减弱，近(jin)期市场竞争(zheng)有所(suo)缓解。随着过剩库存产(chan)品的逐步(bu)出清，行业供需关系(xi)将逐渐趋于平衡，预计(ji)赤藓糖(tang)醇的价格将逐步(bu)恢复到一个相对合理(li)健康的水平。
另一公司莱茵(yin)生物称，公司2023年度四季度起，下游市场需求的恢复，尤其是核心产(chan)品天然甜味剂市场整体供需回稳，带动公司第(di)四季度单季天然甜味剂业务(wu)实现(xian)营业收(shou)入3.8亿元，推动公司2023年营业收(shou)入实现(xian)正增长。
人工甜味剂仍在内卷(juan)。三氯蔗(zhe)糖(tang)最(zui)大的生产(chan)商金禾实业2024年第(di)一季度营收(shou)同比(bi)下降12.30%，归母净利润同比(bi)下降47.34%，实现(xian)经营活动产(chan)生的现(xian)金流量净额872万元，同比(bi)下降96.78%，资(zi)产(chan)负债率为29.67%，同比(bi)下降2.61个百分点。
“于2024年第(di)一季度，三氯蔗(zhe)糖(tang)及甘氨酸的市场价格各呈持续下降趋势，我们的收(shou)益、毛利及毛利率较去(qu)年同期有所(suo)下降。”新琪(qi)安在招(zhao)股书中也这么(me)说。