古(gu)希腊(la)哲学家(jia)赫拉克利特曾说过，“人不能(neng)两次踏入(ru)同(tong)一条河流。”但他不知道的是，投资人可以在同(tong)一个坑，跌(die)一个跟头，又接一个跟头。
不是啊，这美股，它(ta)怎么就不跌(die)呢？这个坎(kan)，空头算(suan)是过不去了
1
做空美股ETF在5月损失惨重
美股投资者5月买入(ru)最多的ETF恰恰就是反向ETF，也就是做空美股的ETF。
5月，做空纳(na)斯达克100指数的ETF——ProShares UltraPro Short QQQ净流入(ru)5亿美元(yuan)，这是该只ETF今(jin)年规(gui)模增长最显著的一次。
ProShares UltraPro Short QQQ押(ya)注纳(na)斯达克100指数下(xia)跌(die)，杠杆率是跟踪指数反向涨跌(die)幅(fu)的三倍，本(ben)月迄今(jin)已下(xia)跌(die)20%。
另一只做多华(hua)尔街恐慌(huang)指数VIX的2倍多头VIX期货ETF（UVIX）也在5月创下(xia)一年来(lai)的最佳(jia)流入(ru)量，然而5月迄今(jin)狂(kuang)跌(die)36%。
(本(ben)文内容均为客观数据(ju)信息罗列，不构成(cheng)任(ren)何投资建议）
这意味着5月冲(chong)进去的做空资金，又一次成(cheng)为彻头彻尾的炮灰。
空头是在什么情况下(xia)决(jue)定做空美股科技股？
从机构跟踪美股ETF资金流向的数据(ju)来(lai)看，ProShares UltraPro Short QQQ分(fen)别在截至5月8日的当周和截至5月16日的当周出现(xian)资金大(da)幅(fu)流入(ru)的现(xian)象。
恰好纳(na)指4月出现(xian)明显的回调，当月累计下(xia)跌(die)4%。虽然跌(die)幅(fu)不足为惧，但毕竟是月K线(xian)5连阳后的第一根阴险，叠加(jia)此时是美股科技股的一季度(du)财报季，资金存在做空需要(yao)也是情理之中。
美股的支撑无非看三点，美国财政扩张力度(du)、美股科技股的盈利情况以及美联储降息预期。
对于美联储的降息预期，华(hua)尔街又撕报告了。
野村证券(quan)和高盛集团将首次降息的预期从7月上调至9月。然而，掉期市场现(xian)在认(ren)为美联储只会在12月降息一次，与2023年底的极度(du)乐(le)观情绪对比，产生了翻天覆地的变化。
花旗(qi)研究部量化宏观团队主管(guan)Alex Saunders表示。“鉴于有利的风险背景，偏爱以科技股为主的市场和行业是有道理的。尽管(guan)一些经济数据(ju)疲软(ruan)，但现(xian)在考虑防御易还为时过早。美联储今(jin)年仍在降息，应该会降低回调的风险。”
空头最终还是选择投降了。
机构ETFChannel跟踪的数据(ju)显示，ProShares UltraPro Short QQQ本(ben)周大(da)约流出5090万美元(yuan)。
2
日本(ben)股票基金被疯狂(kuang)抛售
美国银行统计的EPFR数据(ju)显示，截至周三的一周内，日本(ben)股票基金遭受了有史以来(lai)最大(da)的单周资金流出，达到59亿美元(yuan)。
从日经225指数本(ben)周的表现(xian)来(lai)看，跌(die)幅(fu)仅(jin)为0.36%，似乎不具备被资金大(da)幅(fu)抛售的理由。
然后日本(ben)近期连续(xu)公布(bu)的一季度(du)GDP数据(ju)、4月进出口数据(ju)、4月CPI数据(ju)无一例外，全部走(zou)弱。
受消费支出和出口疲软(ruan)的影响，日本(ben)GDP在今(jin)年第一季度(du)出现(xian)萎缩，同(tong)比下(xia)降2.0%，预期为下(xia)降1.5%，连续(xu)三个季度(du)出现(xian)零增长或负增长。
日本(ben)4月核心通胀率连续(xu)第二个月降温(wen)，日元(yuan)持续(xu)贬值加(jia)剧了人们输入(ru)通胀可能(neng)持续(xu)存在的担忧。日本(ben)4月进出口双双不及预期，当月录得(de)贸易逆差，凸显了日元(yuan)贬值带来(lai)的经济负担加(jia)剧。
但日本(ben)央行行长植田和男周四曾表示，今(jin)年日本(ben)经济的糟糕开局不会使央行偏离加(jia)息的轨道。目(mu)前经济复苏的步伐在预期内，总体形势没有变化。
市场开始持续(xu)押(ya)注日本(ben)央行会坚定加(jia)息。10年期日本(ben)国债收益率本(ben)周一度(du)突破了1%，周五再度(du)升至1.005%，为2012年4月以来(lai)最高水平。可见市场继续(xu)押(ya)注日本(ben)央行将在7月份的会议上加(jia)息10个基点。
在此情形下(xia)，做空日债成(cheng)全球基金经理的一个主要(yao)交易。
摩根士丹利全球宏观策略主管(guan)表示，做空日本(ben)国债是全球基金经理的一个主要(yao)交易，海外投资者和国内投资者都做出类似押(ya)注是极不寻(xun)常的。
Matthew Hornbach周四在东京举(ju)行的投资者会议上表示：“通过与全球投资者的对话，让我相信全球投资组合中最集中、最确定的阿(a)尔法头寸是低配日本(ben)久期，”
但Hornbach话锋一转指出：“以我在日本(ben)市场的经历，当前这种情况是相当罕见的”。
3?
黄金回调就是上车机会？
与日本(ben)股票基金一样，创纪(ji)录高位(wei)的金价也在本(ben)周迎来(lai)糟糕的一周，创下(xia)今(jin)年最大(da)单周跌(die)幅(fu)。
现(xian)货黄金本(ben)周初(chu)创下(xia)每盎司2450美元(yuan)的历史新高后，下(xia)跌(die)了近5%。伦敦金本(ben)周跌(die)幅(fu)为3.35%
但瑞银仍相当看好黄金，称“黄金任(ren)何进一步的回调都将被视为建立头寸的机会”，将年底黄金预期上调了4%至每盎司2600美元(yuan)，之前为每盎司2500美元(yuan)。
瑞银给出的理由是：
尽管(guan)时间和幅(fu)度(du)不确定，但美联储降息的可能(neng)性很大(da)，这将推(tui)动资金流入(ru)黄金ETF；
黄金仍是对冲(chong)宏观经济不确定性和地缘政治风险的有力资产；
各(ge)国央行的持续(xu)购买和关键实(shi)物市场的稳定需求为金价提(ti)供了支撑。
尽管(guan)时间和幅(fu)度(du)不确定，但美联储降息的可能(neng)性很大(da)，这将推(tui)动资金流入(ru)黄金ETF；
黄金仍是对冲(chong)宏观经济不确定性和地缘政治风险的有力资产；
各(ge)国央行的持续(xu)购买和关键实(shi)物市场的稳定需求为金价提(ti)供了支撑。
此外，敦和资管(guan)对黄金与美元(yuan)持续(xu)背离的最新观点也有值得(de)参考的价值。
敦和资管(guan)认(ren)为两者背离的关键因素(su)是黄金上涨的长期逻辑依赖于美国财政是否会继续(xu)过度(du)扩张。如果(guo)美国财政赤(chi)字率高企的状态不改变，全球央行会继续(xu)增加(jia)黄金配置来(lai)达到去美元(yuan)化的目(mu)的。
对于美国后续(xu)财政赤(chi)字率是否会持续(xu)提(ti)高，市场并无一致的观点。然而敦和资管(guan)认(ren)为，如果(guo)特朗普在2024年的美国总统选举(ju)中获胜，可能(neng)意味着未来(lai)美国财政扩张力度(du)会更大(da)。
从黄金主题ETF的份额变化来(lai)看，虽然本(ben)周相关ETF无一例外全线(xian)收绿，但资金并不像抛售港股主题ETF一样，减持黄金主题ETF，反而逆势增持，本(ben)周黄金主题ETF份额合计增加(jia)1.94亿份。
其中，永赢基金黄金股ETF、华(hua)安基金黄金ETF和华(hua)夏基金黄金股ETF本(ben)周份额分(fen)别增加(jia)1.31亿份、7400万份和5000万份。
对于黄金的后续(xu)走(zou)势，多位(wei)基金经理称，美元(yuan)的疲软(ruan)和美联储降息预期为有色金属提(ti)供了中长期上涨的基础。
WisdomTree大(da)宗(zong)商品策略师Nitesh Shah认(ren)为金价的下(xia)行幅(fu)度(du)不会太大(da)，金价的下(xia)一个支撑位(wei)可能(neng)在2300美元(yuan)，美联储准备降息的信号将成(cheng)为金价上涨的下(xia)一个主要(yao)催化剂。