近日，排名日本万代、丹麦乐高之后，号称世界(jie)第三大的拼搭角色类玩具企业布鲁可集团递交了招股书(shu)，冲击港股IPO。
南都记者(zhe)注意到，过去三年，布鲁可一直处于(yu)亏损状态，直至今年一季度才实现(xian)盈利。2023年，在多个新进大客户的加持下，公司业绩大幅增长。不(bu)过，其营业收入(ru)主要来自授权而来的“奥特曼”“变形金刚”“火影忍(ren)者(zhe)”“名侦探柯南”等等知名IP，自有IP贡献相对有限。
近日，排名日本万代、丹麦乐高之后，号称世界(jie)第三大的拼搭角色类玩具企业布鲁可集团递交了招股书(shu)，冲击港股IPO。
南都记者(zhe)注意到，过去三年，布鲁可一直处于(yu)亏损状态，直至今年一季度才实现(xian)盈利。2023年，在多个新进大客户的加持下，公司业绩大幅增长。不(bu)过，其营业收入(ru)主要来自授权而来的“奥特曼”“变形金刚”“火影忍(ren)者(zhe)”“名侦探柯南”等等知名IP，自有IP贡献相对有限。
线(xian)上销售下降(jiang)，五大客户两年大换血
2021年至2023年，布鲁可营业收入(ru)分别为3.29亿元、3.25亿元、8.76亿元，利润则全部(bu)处于(yu)亏损状态，分别亏损5.06亿元、4.22亿元、2.07亿元。2024年一季度，公司营收达4.65亿元，同比大涨225.17%；利润成功扭亏，盈利0.46亿元。
布鲁可2023年及(ji)2024年营收数据连(lian)续暴涨，主要得益于(yu)线(xian)下经销商贡献的突(tu)增。
图片来自布鲁可招股说明(ming)书(shu)截图。
可以看到，2021年、2022年、2023年及(ji)2024年一季度，经销商分别为布鲁可带来了1.12亿元、1.57亿元、7.32亿元、4.23亿元收入(ru)，收入(ru)贡献占比从34.2%大幅上升至91%。
有意思的是，上述各(ge)报告期末，布鲁可经销商数量分别为226家、356家、418家、433家，虽然同步增长，但增速要低得多。与此同时，布鲁可销售及(ji)经销开支(zhi)从2021年的3.88亿元下滑至2023年的1.89亿元。
换句话说，在经销费用腰斩、经销商增加数量有限的情况下，布鲁可来自经销商的收入(ru)却大幅上升。出现(xian)这一状况的可能性，是公司产品受欢迎程度较高，口(kou)碑驱(qu)动下带动自然销售额(e)快速增长。
只是，若因(yin)如(ru)此，布鲁可的线(xian)上销售额(e)应该同样有着不(bu)错的表现(xian)。但实际情况却是从2021年的1.7亿元下滑至2023年的1.06亿元，暴跌37.64%。
进一步探究，《招股书(shu)》显(xian)示，2021年，布鲁可前五大客户分别为客户A、B、C、D、E。2024年一季度，则变为了客户G、B、I、J、F，除客户B外(wai)，其他四家全部(bu)更换，且全部(bu)为2022年以后新合作对象。同时，布鲁可未在《招股书(shu)》披露各(ge)大客户详细信息(xi)。
就大客户变动等问题，南都记者(zhe)以邮件(jian)形式对布鲁可进行了采访，对方表示“IPO静默期内，不(bu)便回应”。
自有IP仅(jin)贡献约一成收入(ru)，授权IP权利非独家
布鲁可引用弗若斯特沙利文数据显(xian)示，以“拼搭角色类玩具”细分赛道计，2023年布鲁可GMV达18亿元，以6.3%的市场(chang)份(fen)额(e)位列全球第三。第一、第二分别为日本万代、丹麦乐高，对应市占率分别为39.5%、35.9%。
据《招股书(shu)》，布鲁可向弗若斯特沙利文支(zhi)付了55万元，用以支(zhi)付相关报告编制费用。而若以“角色类玩具”、“拼搭类玩具”GMV计算，2023年布鲁可全球市占率分别只有0.52%、1.01%。
不(bu)仅(jin)于(yu)此，2023年及(ji)2024年一季度，布鲁可来自授权IP的营业收入(ru)分别为7.04亿元、3.81亿元，占拼搭角色类玩具总收入(ru)的91.7%、84.2%。
布鲁可拥有超30个授权IP，包括奥特曼、变形金刚、火影忍(ren)者(zhe)、漫(man)威无限传奇、宝可梦等。《招股书(shu)》未披露各(ge)IP具体贡献收入(ru)，而是表示“2023年及(ji)2024年一季度，基于(yu)奥特曼IP的产品占我们大部(bu)分收入(ru)”。
南都记者(zhe)注意到，在与版权方合作时，后者(zhe)通常会(hui)附加特定(ding)区域及(ji)“非独家权利”等多种限制。如(ru)布鲁可所拥有的奥特曼IP授权，只在中(zhong)国及(ji)其他九(jiu)个亚洲(zhou)国家，且授权将分别于(yu)2027年、2025年到期。到期后一般不(bu)自动续期，需重新签约，当然布鲁可称自己“可能享有同等条件(jian)下的优先续约权”。
值得一提的是，布鲁可同样未披露其“奥特曼”IP的具体签约方。由于(yu)历史遗留问题，该IP在国内存在新创华(hua)、珠(zhu)海奇奥天尊两家代理商，且双方多次因(yin)版权归属纠(jiu)纷对簿公堂。
从多份(fen)法院判决来看，目前珠(zhu)海奇奥天尊主要拥有“奥特之父(fu)”“奥特之母(mu)”“赛文”“杰克”等初(chu)代奥特曼版权；新创华(hua)则拥有“戴拿”“迪迦”“赛罗”等新生代奥特曼版权。
根据新创华(hua)官微信息(xi)，布鲁可为其合作方，布鲁可京东(dong)、天猫等线(xian)上门店，也并未销售初(chu)代奥特曼相关产品。
《招股书(shu)》显(xian)示，2021年以来，布鲁可合计投入(ru)了约3亿元研发费用，用以产品设计开发和IP开发。截至目前，布鲁可仅(jin)有“百变布鲁可”、“英雄无限”两款自有IP，2024年一季度合计带来0.71亿元收入(ru)，占拼搭角色类玩具收入(ru)的15.8%，同比上升9.6个百分点。
商品生产依赖代工，预(yu)计2026年自建产能
除贡献了主要营收的IP来自他人外(wai)，布鲁可的产品生产同样对外(wai)高度依赖。
具体而言(yan)，布鲁可主要负责拼搭角色类玩具生产过程中(zhong)涉及(ji)的专业知识和各(ge)种专利技术，而后由第三方工厂依据订单要求进行生产。
2023年及(ji)2024年一季度前五大供应商中(zhong)，即包含了两家合作工厂，占采购额(e)总比例分别为66.7%、55.2%。
布鲁可提示了对第三方合作工厂生产产品的依赖风险，并强调如(ru)果失去或无法使用主要合作工厂中(zhong)的任何一家，即使是暂时性的，均可能对业务、经营业绩及(ji)财务状况造(zao)成负面影响(xiang)。
另(ling)外(wai)，布鲁可的合作工厂需具备专有生产工艺和定(ding)制设备，因(yin)此如(ru)要替换工厂将面临较长的时间和高昂的成本。
对此状况，布鲁可称计划(hua)于(yu)2026年左右开始建立或收购专注生产拼搭角色类玩具的工厂。
如(ru)此来看，贡献主要收入(ru)的IP和主要产品生产“两头在外(wai)”的情况下，布鲁可的核心竞争(zheng)力到底源自何处，业绩增长趋势又(you)能否保持，值得持续关注。
采写：南都记者(zhe) 缪(jiu)凌云 发自上海