近日，国内领先(xian)的大(da)数据企业星环科技(688031.SH)发布了其(qi)2023年度财务(wu)报告。报告显示，2023年星环科技的总营收达到了4.9亿元人民币，同比(bi)增长31.7%；而在2024年的第一季度，公司的收入(ru)达到了0.63亿元，同比(bi)增速更是高达46.00%。
随着公司收入(ru)的增长，规模(mo)效应逐渐(jian)显现，加之产品标准(zhun)化水平的持续提升，星环科技的毛利率也呈(cheng)现出(chu)稳步攀升的态势。2023年，公司的毛利率提升至59.6%，比(bi)去年同期增加了3.1个百分点。尤为(wei)值(zhi)得(de)一提的是，在2024年第一季度，毛利率显著上升至69.3%，同比(bi)去年大(da)幅增长了17.7个百分点。
从绝对值(zhi)来看，这些数字(zi)无疑是亮眼(yan)的。但要全面评估与分析(xi)这些数据的意(yi)义，我们需要进行更深入(ru)的量化分析(xi)和(he)比(bi)较。
重(zhong)回高增长轨道
数据的好坏，往往需要通过对比(bi)才能更明确地(di)体现出(chu)来。在财务(wu)分析(xi)中，对比(bi)可以是纵向的，也可以是横向的。
从横向对比(bi)的角度看，公司2023年实现了31.7%的营收增速，这一增速创下了近三年来的新高。此外(wai)，这一增速已达到公司较高的历史增速水平。从2018年至2022年，公司的收入(ru)由1.13亿元增长至3.73亿元，四年的复合年增长率(CAGR)高达34.8%。因此，广发证券研究所(suo)锐评道，公司营收已经重(zhong)回高增长轨道。
此外(wai)，星环科技的这一成绩不仅在公司自身的历史发展中较为(wei)良(liang)好，即使放在整个计算机板块中，也显得(de)可圈可点。
截至2024年4月29日上午，已有329家A股申万(wan)计算机板块的公司发布了年报。据笔者统(tong)计，这些公司营收同比(bi)增速的中位数仅为(wei)3.39%，而星环科技的增速则是这一中位数的近十(shi)倍。值(zhi)得(de)注意(yi)的是，第三个四分位点的增速为(wei)17.26%；达到26.68%的增速，已经足以让公司跻身行业前10%，而星环科技31.7%的增速无疑居于领先(xian)水平。
再进一步分析(xi)一季度财报数据。星环科技的营收增速为(wei)46.0%。以已经发布年报的301家申万(wan)计算机板块公司作(zuo)为(wei)数据池，第三个四分位点的营收增速是17.26%，意(yi)味着星环科技的增速比(bi)四分之三的公司高出(chu)一倍多，而37.40%的增速足以超过90%的公司，意(yi)味着星环科技一季报表现同样位居板块前列。在A股市场中，有一种普(pu)遍观点认为(wei)，愿意(yi)主动(dong)发布一季报的公司往往业绩更好，因为(wei)这通常代表对其(qi)业绩表现有信心(xin)。如果这种说法成立，那么星环科技则称得(de)上那些主动(dong)发布一季报的"好学生"中的佼佼者。
各大(da)券商对未来的业绩预期也相当乐(le)观，认为(wei)这一增速趋(qu)势有望持续。此外(wai)，星环科技还推出(chu)了2023年限制性股票激励(li)计划，这不仅对公司内部(bu)产生了积极的推动(dong)作(zuo)用，同时也为(wei)外(wai)部(bu)投资者提供了一个评估公司未来业绩的重(zhong)要参考。根据公司发布的股票激励(li)计划，2024年至2026年的营收增长率目(mu)标分别设(she)定为(wei)不低于125%、200%和(he)260%，对应的营收目(mu)标则分别为(wei)7.4亿、9.9亿和(he)11.9亿元。这些目(mu)标显示出(chu)公司对未来几(ji)年营收增长的强烈信心(xin)。
无论是已经兑现的业绩潜力、还是券商分析(xi)师给的未来预测、抑或是星环科技的目(mu)标激励(li)，这些亮眼(yan)的数据参考只是"表"。如若由表及里地(di)透(tou)视报表，在营收重(zhong)回高增长轨道的背(bei)后，是星环科技在大(da)数据与云基础平台、分布式关系型(xing)数据库、数据开发与智能分析(xi)工(gong)具等领域的持续研发投入(ru)，以及获得(de)创新成果。公司还紧密把握行业发展趋(qu)势，积极拥抱以ChatGPT为(wei)代表的人工(gong)智能技术带来的新机遇，不断推出(chu)新产品，加强技术和(he)产品创新，提升行业影响力。
积极拥抱AI与大(da)模(mo)型(xing)机遇
公司是国内较早专注于大(da)数据基础软件研发的公司，自主研发的大(da)数据基础平台、分布式分析(xi)型(xing)数据库等已达到业界先(xian)进水平。公司深厚(hou)的技术积累(lei)为(wei)其(qi)进一步拓展AI产品和(he)服务(wu)领域提供了坚实的基础。
报告期内，星环科技积极拥抱行业变革，应对AI发展的三大(da)趋(qu)势，推出(chu)了多款创新产品以应对市场需求，为(wei)行业新技术提供坚实的科技底(di)座。
针对大(da)模(mo)型(xing)成为(wei)企业基础能力的趋(qu)势，公司推出(chu)了Sophon LLMOps的工(gong)具链，旨在帮助企业构建并管(guan)理自己的大(da)模(mo)型(xing)，从而快速搭建业务(wu)应用，辅助市场营销(xiao)、经营决策等多个环节。其(qi)次，为(wei)了满足"缩短从数据到决策的链路"的需求，使AI分析(xi)更加平民化，公司研发了向量数据库Hippo。这款产品能够高效存储、索引和(he)管(guan)理向量数据集，拓展大(da)模(mo)型(xing)的时间和(he)空间维度，让更多人能够享受到AI带来的便利。此外(wai)，针对多模(mo)态大(da)模(mo)型(xing)的发展趋(qu)势，公司推出(chu)了企业级垂直领域问(wen)答大(da)模(mo)型(xing)"无涯"和(he)其(qi)衍生的数据分析(xi)大(da)模(mo)型(xing)"求索"等创新产品。
"无涯"和(he)"求索"均已通过国家互联网信息办公室的深度合成服务(wu)算法备(bei)案，且"无涯"已通过国家互联网信息办公室的生成式人工(gong)智能服务(wu)备(bei)案。根据财报，目(mu)前"无涯"可面向金融行业、法律行业等领域提供数字(zi)化助力，并正不断扩展其(qi)专精领域，以覆盖更多元化的行业需求；而大(da)数据领域大(da)模(mo)型(xing)"求索"让非专业用户在不需要学习和(he)掌握数据库编程语言的前提下通过自然语言自由地(di)按需查询(xun)数据。这两款大(da)模(mo)型(xing)未来将助力更多行业客户实现数字(zi)化、智能化转型(xing)升级。
星环科技丰富的AI Infra基础软件产品矩阵，以及更加便捷、高效的AI解决方案，正受到市场的认可。尽管(guan)截至2023年年底(di)，很多产品推出(chu)的时间都未满三个季度，但是已开始兑现业绩潜力。根据年报，截至报告期末公司提供的AI Infra相关产品在金融、政府、能源、电信、建筑与地(di)产和(he)制造业等多个行业实现了成功的商业落地(di)；市场反馈积极，相关订单逾5,400万(wan)元。广发证券研究所(suo)在研报中称，看好Al大(da)模(mo)型(xing)相关产品的落地(di)给公司2024年营收带来向上增长的弹性。
持续夯实核(he)心(xin)竞争力
除了在人工(gong)智能领域取得(de)显著进步，报告期内公司还持续夯实在大(da)数据和(he)云基础平台、分布式关系型(xing)数据库、数据开发与智能分析(xi)工(gong)具等方面的优势。通过一系列技术突破和(he)产品升级，公司不断引领行业技术发展。
公司发布了大(da)数据基础平台TDH的新版本TDH9.3，引入(ru)了新一代数据湖、数据仓(cang)库、数据集市一体化存储格(ge)式。TDH9.3版本在多模(mo)型(xing)统(tong)一架构上迭(die)代升级，支持11种模(mo)型(xing)的数据统(tong)一存储管(guan)理，不仅提高了数据的处理效率，还为(wei)用户提供了更为(wei)灵活的数据管(guan)理方式。同时，数据云平台TDC也推出(chu)了新版本，实现了资源池化，提高了资源调度的灵活性和(he)利用率，满足了多租户的需求。值(zhi)得(de)一提的是，2023年12月，公司大(da)数据基础平台TDHV9.1还通过TPCx-BBSF3,000基准(zhun)测试的官(guan)方审计，性能位列全球第一。
在分布式关系型(xing)数据库领域，星环科技同样取得(de)了突破性进展。分布式分析(xi)型(xing)数据库ArgoDB的新版本强化了实时分析(xi)能力，使得(de)ArgoDB在批处理和(he)OLAP、Ad hoc分析(xi)等场景中，具备(bei)了替代国外(wai)同类产品如Oracle、DB2、Teradata、SAPHANA等的实力。另(ling)一款分布式交易型(xing)数据库KunDB也进行了升级，提升了基于Paxos共识算法的高可用性和(he)跨数据中心(xin)容灾能力，增强了对Oracle的兼容能力，使其(qi)在市场上更具竞争力。
而数据开发与智能分析(xi)工(gong)具的创新是星环科技的另(ling)一大(da)亮点。在2023年，公司推出(chu)并迭(die)代了多款产品，包括数据要素流通产品Navier和(he)数据安全防护工(gong)具Defensor。
除了"修炼内功"、增强核(he)心(xin)竞争力，星环科技还积极对外(wai)加强市场开拓和(he)生态建设(she)。公司详细制订了合作(zuo)伙伴架构体系，针对不同类型(xing)的合作(zuo)伙伴(如行业ISV、CPU厂商、整机硬件厂商、操作(zuo)系统(tong)/云及通用软件厂商、区域经销(xiao)商等)制定了差(cha)异化的合作(zuo)策略及方法。通过这一策略，公司成功开拓了数十(shi)家金融、教(jiao)育(yu)、交通、医疗、能源、政府等行业的ISV和(he)区域经销(xiao)商。同时，星环科技与华为(wei)鲲鹏、飞腾、龙芯、统(tong)信、麒麟、曙光、澜起等主要软硬件厂家进行了产品层面的深度适(shi)配，进一步强化了生态建设(she)，为(wei)公司的发展建立了更好的外(wai)部(bu)条件与生态系统(tong)。
更好的产品、更优的生态，自然吸引了更多、更优质(zhi)的增量客户，以及更具黏性的存量客户。根据年报，2023年确认收入(ru)的客户数量为(wei)578家，同比(bi)增长了12.5%；公司老客户复购产生的收入(ru)约占公司主营业务(wu)收入(ru)的71.12%，2022年这一比(bi)例为(wei)68.1%；确认收入(ru)金额(e)大(da)于100万(wan)元的高价值(zhi)客户数目(mu)同比(bi)增长32.67%。这充分证明了星环科技的产品和(he)服务(wu)在市场上获得(de)更广泛的认可和(he)信赖(lai)。
结语
展望未来，中泰证券研究所(suo)认为(wei)信创亟待启动(dong)，星环科技身处数据库大(da)赛道有望受益。
自上而下来看，《数字(zi)中国发展报告(2022年)》、《"十(shi)四五"大(da)数据产业发展规划》、《"十(shi)四五"软件和(he)信息技术服务(wu)业发展规划》、《企业数据资源相关会计处理暂行规定》......从顶(ding)层设(she)计到落地(di)细则，一系列政策纷(fen)纷(fen)出(chu)台，鼓(gu)励(li)和(he)支持数字(zi)经济(ji)、数据要素市场以及国产软硬件的发展。
自下而上看，随着国内政企对数据与信息安全重(zhong)视程度的提升，国产软件产品正在关键领域实现替代。其(qi)中，数据库是基础软件领域的关键环节，有望迎来黄金发展期。
公司是稀(xi)缺的国产大(da)数据代表企业之一，具备(bei)高度的技术自研能力，符合我国当前"国产自主可控"的需求。以核(he)心(xin)产品大(da)数据基础平台TDH为(wei)例，分布式SQL编译器、计算引擎(qing)、存储引擎(qing)、分布式数据管(guan)理系统(tong)、资源调度器等核(he)心(xin)技术已实现自主研发。星环科技大(da)数据基础平台自底(di)向上研发了核(he)心(xin)组件，逐步脱离(li)了国外(wai)开源大(da)数据框(kuang)架的束缚(fu)。
这样的优势使得(de)公司能够充分地(di)从政策东风中受益。比(bi)如，2021年3月，在某政府采购领域级别最高的项目(mu)中，星环科技通过高等级的考核(he)标准(zhun)，KunDB和(he)ArgoDB分别入(ru)选(xuan)事务(wu)型(xing)和(he)分析(xi)型(xing)数据库管(guan)理系统(tong)供应商。另(ling)外(wai)，公司的分布式交易性数据库KunDB成为(wei)中国信通院首批"软件自研创新能力"专项评估中的唯(wei)一一款通过该专项评估的国产数据库产品。
在上市之初，若将公司比(bi)作(zuo)中国的Oracle，可能会被认为(wei)盲目(mu)鼓(gu)吹与托(tuo)大(da)。然而时至今日，根据公司所(suo)公开的信息，这一比(bi)喻并非完全空谈。简而言之，公司凭借其(qi)自主研发的核(he)心(xin)技术和(he)产品，以及符合国产自主可控要求等优势，有望在信创产业的浪潮中迎来新的发展机遇。未来，像星环科技这样的公司，将在数据产业赛道中继续发光发热，为(wei)中国信创产业的发展做出(chu)更大(da)的贡献。