出品：新浪财经上市公(gong)司研究院
作者：坤
2023年，传统零售商(shang)超的困(kun)境依(yi)然未(wei)解。纵观零售商(shang)超上市公(gong)司近(jin)几年的业(ye)绩与经营表现，其中大多数都陷(xian)入了收入持续缩水(shui)、盈利减少甚至由盈转(zhuan)亏、亏损门店增多以(yi)至于连续关店、与下游消费者与上游供应商(shang)的关系趋于紧张，多种因素叠加之下，公(gong)司的现金流也逐渐受限，资金链风险加大，表现在资本市场上，自然是(shi)股价的持续下跌与市值的大幅缩水(shui)。
近(jin)日，大润发母公(gong)司高鑫零售发布了2024财年（2023/4/1-2024/3/31）财报(bao)，2024财年高鑫零售实现营业(ye)收入725.61亿元，同比(bi)减少13.32%；同期实现年内亏损16.68亿元，相比(bi)去年同期的盈利7800万元，同比(bi)大减2238.46%。同期，高鑫零售经营活动产生的现金流入净(jing)额为9.26亿元，同比(bi)减少78.5%，“造血”能力也明显变差。
业(ye)绩承压背后，高鑫零售也在持续关店。2024财年，高鑫零售关店了20家大卖场，同店销售增长指标再降至-6.60%，试水(shui)的M会员店的会员费仅1600万元，对整体业(ye)绩贡(gong)献有限。3月底林小海的离任或也是(shi)阿里逐渐剥离实体零售、未(wei)来与高鑫零售渐行渐远的信号(hao)。
收入缩水(shui)亏损16.68亿 “造血”能力变差
从近(jin)十年的跨度来看(kan)，近(jin)几年高鑫零售已(yi)经明显在走下坡路。
2013年，高鑫零售曾(ceng)实现863.72亿元的营业(ye)收入，彼时净(jing)利润为27.75亿元，在2016-2018年间，公(gong)司的营收规模还一(yi)度超过千(qian)亿元。但近(jin)年来，伴随着电商(shang)零售入局，消费者的消费观念变化、消费渠道多样化，传统零售商(shang)超遭到重创。
2021财年，高鑫零售调整了财年截止日，从2020年1月到2021年3月的15个月实现营业(ye)收入1253.13亿元，这也是(shi)公(gong)司距今最后一(yi)次(ci)实现千(qian)亿营收。2022财年以(yi)来，高鑫零售的收入、净(jing)利润双双下滑(hua)。
2024财年（2023/4/1-2024/3/31），高鑫零售实现营业(ye)收入725.61亿元，同比(bi)减少13.32%；同期实现年内亏损16.68亿元，相比(bi)去年同期的盈利7800万元，同比(bi)大减2238.46%。
由此(ci)来看(kan)，即便2022财年高鑫零售曾(ceng)短暂摆脱亏损，或也是(shi)疫情之下消费状况有所改变的非常规因素影响(xiang)，并不具备持续性。
从高鑫零售的各(ge)项业(ye)务来看(kan)，公(gong)司的收入主要来自向顾客销售货品、会员费、线下实体卖场出租商(shang)户。其中，2024财年高鑫零售销售货品实现收入694.31亿元，相比(bi)去年同期的805.35亿元减少13.79%；线下实体卖场出租商(shang)户的收入与去年基本持平为31.20亿元。需要注意的是(shi)，伴随着大润发近(jin)期来主攻的会员店陆续开(kai)业(ye)，高鑫零售也实现了按时间段确认的会员费收入，但2024财年仅为1600万元，与数百亿收入相比(bi)不值一(yi)提。
近(jin)年来的收入下滑(hua)、由盈转(zhuan)亏，也让高鑫零售的现金流承压。据财报(bao)显示，2024财年高鑫零售经营活动产生的现金流入净(jing)额为9.26亿元，相较去年同期的43.02亿元减少了33.76亿元，同比(bi)减少78.5%。而在此(ci)之前近(jin)十年来，高鑫零售每(mei)年的经营性现金流净(jing)流入基本均在60亿元以(yi)上，而近(jin)两年则明显下滑(hua)。实际上高鑫零售身处商(shang)超零售赛道，对现金流的把控本就强势，但如今表现则在很大程度上反映出了公(gong)司“造血”能力变差。
关店20家大卖场裁员超2万人 林小海卸任后与阿里关系何去何从？
业(ye)绩持续恶化的同时，也伴随着高鑫零售的持续关店。
近(jin)年来，为了抵御(yu)线上商(shang)超分走流量，更为精(jing)细化运营，在大卖场业(ye)务大润发之外，高鑫零售还曾(ceng)先后推出定位更高端的中润发、社区(qu)生鲜零售小润发、对标山姆的M会员店等(deng)。2022财年，高鑫零售旗下门店达到巅峰时期的602家，其中大卖场490家，中型超市9家，小型超市103家。2023年，高鑫零售也逐渐试水(shui)M会员店。
但多类型门店运营或并未(wei)给高鑫零售带(dai)来如期的效果。据财报(bao)显示，截至2024财年，高鑫零售共有472家大卖场、32家中型超市、3家M会员店。报(bao)告期内，高鑫零售关闭了20家大卖场，新开(kai)6家，净(jing)减少了14家，而其中还有4家将被改造成会员店。更需要注意的是(shi)，从2024上半财年开(kai)始，高鑫零售披露的门店数据中，小润发已(yi)经不见踪影，这项始于2020年的社区(qu)生鲜零售路子或以(yi)失败收场。
而高鑫零售近(jin)期来持续发力的M会员店表现如何？据财报(bao)显示，首(shou)家M会员店的付(fu)费会员人数超6万，会员总数超11万，加上常熟及嘉兴启动会员招募来看(kan)，财年内累计付(fu)费会员人数接近(jin)14万。但同期高鑫零售收取的会员费仅1600万元，在数百亿收入中微乎其微。更何况，在小红(hong)书等(deng)社交平台上，消费者对于M会员店产品质量、选(xuan)品、服务等(deng)评价也褒贬不一(yi)。伴随着更多家M会员店的陆续开(kai)业(ye)，会员续费率、客单价等(deng)更多指标也值得考量。
从连锁超市重要的衡量指标同店销售增长（比(bi)较门店当期的销售额与上年同期的门店销售额）来看(kan)，高鑫零售的门店表现也不容乐(le)观。2014年高鑫零售的同店销售增长转(zhuan)为-1.6%，自此(ci)之后的几年中，除了2020年短暂实现1.0%以(yi)外（随即在2020/1/1-2021/3/31的15个月转(zhuan)为-1.8%），近(jin)年来同店销售增长均为负，特(te)别是(shi)2022财年以(yi)来，下滑(hua)趋势更为明显。2024财年，高鑫零售的同店销售增长指标再降至-6.60%。
公(gong)司整体业(ye)绩、门店表现不佳，高鑫零售也不得以(yi)“裁员”来试图降本增效。据财报(bao)显示，截至2024财年，高鑫零售拥有86226名雇员，雇员福(fu)利开(kai)支总额为95.58亿元。而相比(bi)去年同期，高鑫零售的雇员数量为107785名，雇员福(fu)利开(kai)支为100.66亿元。相比(bi)之下，短短一(yi)年间高鑫零售减少了超过2万名雇员，占比(bi)为20%，雇员福(fu)利开(kai)支仅减少5%。由此(ci)来看(kan)，高鑫零售或裁减了大量较低收入水(shui)平员工，“降本”效率并不高。
但与此(ci)同时，高鑫零售的管理层也有大变化。2024年3月底，高鑫零售发布公(gong)告表示，林小海辞任公(gong)司执行董(dong)事、首(shou)席执行官及授权代(dai)表，任命沈辉担任高鑫零售执行董(dong)事、首(shou)席执行官及授权代(dai)表。
林小海的卸任，或在一(yi)定程度上意味(wei)着高鑫零售与阿里的关系将有所变化。从去年底开(kai)始，阿里或将淡出实体零售的传闻就此(ci)起(qi)彼伏，2月初阿里的财报(bao)会上，蔡崇信表示“我(wo)们的资产负债(zhai)表上依(yi)然有一(yi)些传统的实体零售业(ye)务，这些也不是(shi)我(wo)们的核心聚焦。如果能够(gou)完成退出的话，也是(shi)非常合理的。”