美股(gu)将在本周迎(ying)来历史性时刻。
从当(dang)地时间5月28日开始，美股(gu)交易结算周期将由T+2缩短至T+1，即(ji)投资(zi)者当(dang)天卖出的股(gu)票，在交易后一个(ge)工作日就能收到结算的资(zi)金。
这也意味(wei)着股(gu)票将与债券、期权和ETF保持一致步伐，T+1在美国金融市场的应用正在不(bu)断扩大。
什么是T+1结算？
T+1结算是指在一个(ge)工作日内完(wan)成金融交易。例如，如果(guo)交易发生在周一，则将于周二结算，交易者将正式收到现金或证券，并可以(yi)自(zi)由兑换，而不(bu)会受到任何处罚。
美股(gu)从T+2向T+1结算过渡(du)的导火(huo)索是2021年游戏驿(yi)站事件。
2021年初，以(yi)游戏驿(yi)站为代表(biao)的廉价“MEME股(gu)”在社(she)交媒体的推动下引发散户狂(kuang)热，交易量和波动性大增。这导致Robinhood等交易平台(tai)面临巨大的资(zi)金压力，他们需要在T+2的结算期内为大量交易提供担保。
为了确保有足够(gou)的资(zi)本金覆盖担保，Robinhood开始限制投资(zi)者买入这些股(gu)票。但这一行为引发了散户的强烈(lie)不(bu)满，也招致了监管机构(gou)和国会议员(yuan)的审查和质疑(yi)，从而促使监管机构(gou)开始推行T+1的结算制度。
多年来，美国证券市场一直在加快结算流(liu)程。1993年，美国证券交易委员(yuan)会 (SEC) 将标准结算期从惯常的五天(T+5)缩短为三个(ge)工作日 (T+3)。随后，SEC在2017年再次将结算期缩短至两天 (T+2)，并于2024年引入T+1结算期。
为什么T+1对市场很重要?
金融市场采用T+1结算周期主要有两个(ge)原因：降低风险和提高效率。
“有一条经过时间检验的清算和结算黄金法则，即(ji)越早完(wan)成越好，”Interactive Brokers全球运营高级副总裁Brian Sussman告诉媒体。
交易结算的时间越长，证券或资(zi)金出现问题的可能性就越大。假设买方资(zi)金不(bu)足，或者卖方股(gu)票数量不(bu)对，就会导致结算失败。虽然经纪公司和清算所通常有防范措施，但交易和结算之间的时间越长，风险就越大。缩短这一周期有助于降低市场风险。
股(gu)票等证券每天可以(yi)多次易手，交易次数越多，经纪人、存管机构(gou)和清算所的会计工作量就越大。交易和结算相隔数日会导致会计积压。缩短到T+1可以(yi)提高结算效率，促进(jin)业内采用更加自(zi)动化和高效的系统。
对投资(zi)者而言(yan)，T+1有何好处?
从T+2到T+1的转换，投资(zi)者未(wei)必有太多直接感受，但其实受益于更安全、高效的市场环(huan)境。
Sifma技术、运营和业务(wu)连续性主管Tom Price表(biao)示(shi)，对散户来说，T+1最大的好处是降低了投资(zi)风险。
“虽然对散户投资(zi)者来说，向T+1的转变(bian)在很大程度上是无缝的，但他们将受益于向T+1结算所带来的整体风险减(jian)少。降低系统风险有利于更健康的市场，这对投资(zi)者来说总是更好的。”
较短的结算周期有助于提高市场效率，增加流(liu)动性，使股(gu)票可以(yi)更快地进(jin)行交易。卖出证券所得资(zi)金将更快到账，可以(yi)更快再投资(zi)。买入证券则需要提前备好资(zi)金，可能影响一些情况下的资(zi)金周转，如涉及外币兑换时。
相较于T+2，T+1还有助于投资(zi)者降低交易成本。
“较长的结算周期往往要求金融机构(gou)在风险管理和伴随较长结算周期的后台(tai)流(liu)程上投入更多资(zi)金，” 投资(zi)机构(gou)CoreCap Investments 和CoreCap Advisors总裁Jason Steeno表(biao)示(shi)。
T+1有哪些风险？
结算周期缩短，或导致更多交易结算失败。
SEC表(biao)示(shi)，短期内，市场可能会看到结算失败交易数量增加，券商和其他市场参与者需要一个(ge)适应期，来适应T+1结算所要求的更快速度和更高效的交易处理流(liu)程。
对于融资(zi)融券交易者来说，T+1意味(wei)追加保证金通知可能来得更快，他们需要在更短的时间筹集资(zi)金，以(yi)防止券商强制平仓来满足追加保证金通知。
对于股(gu)票借贷业务(wu)，出借方识别和召回借出股(gu)票的时间缩短，如果(guo)借入方不(bu)能及时归还股(gu)票，就可能导致结算失败。频繁(fan)的结算失败会受到交易所或监管机构(gou)的罚款。这无疑(yi)增加了股(gu)票借贷业务(wu)的操作难度和潜(qian)在违约风险。
法国巴黎(li)银行去年在一份报告中写道：“由于识别和召回贷款的时间减(jian)少，结算失败，导致罚款金额可能上升。”
结算周期缩短，交易容错率更低。
在T+1结算周期下，交易完(wan)成的时间比以(yi)前缩短了一半，投资(zi)者几乎没有时间来纠正任何错误，尤(you)其是成本方面的错误。一旦结算完(wan)成，错误就难以(yi)纠正。
嘉信理财研究中心衍生品分析总监Nathan Peterson指出，一旦结算完(wan)成，投资(zi)者的成本基础（cost-basis）——包括(kuo)初始投资(zi)总额、支(zhi)付的佣金或费用，以(yi)及收取(qu)股(gu)息和分配(pei)的方式——就已经为税务(wu)目的确定下来，不(bu)易更改。
对于极少数仍然持有实物纸质证券凭证的投资(zi)者来说，如果(guo)要卖出证券，需要提前一天交付这些凭证，这比之前T+2的要求更严格。不(bu)过，现在使用纸质凭证的投资(zi)者已经非常少了。
T+1已经到来，T+0还远吗？
美股(gu)结算周期已经从T+5、T+3逐步过渡(du)到T+2，现在终于达成了T+1的目标。下一个(ge)问题是，美股(gu)能否进(jin)一步加快速度，实现当(dang)日或实时结算?
根据金融行业交易时间越长、风险越高的定律，从T+1过度到T+0可以(yi)消除(chu)时间风险因素。
Urvin Finance 首席执行官Dave Lauer 告诉媒体：“它消除(chu)了系统中的所有隔夜风险，我认为这是一件好事。我认为这会使滥用卖空行为变(bian)得更加困难，不(bu)交付证券变(bian)得更加困难，利用漏洞(dong)变(bian)得更加困难。”
Lauer认为，T+0可以(yi)防止某些形(xing)式的市场操纵，从而避免散户受到伤害。除(chu)此之外，他认为这还能为投资(zi)者带来更自(zi)然的体验，投资(zi)者希望当(dang)天下单就能获得交易结果(guo)。
从技术角度看，实现T+0当(dang)日实时结算并非不(bu)可能，特别是在区块链和加密(mi)货币交易中，这已经成为现实。此外，今(jin)年早些时候(hou)，印度股(gu)市已经开始采用T+0，成为首批采用当(dang)日结算的国家(jia)之一。
然而，在美股(gu)中全面推行T+0结算，目前看来还存在不(bu)小(xiao)的困难，有分析认为，其主要挑战不(bu)在技术，而在于融资(zi)和效率方面。
加密(mi)货币交易之所以(yi)能够(gou)实时结算，是因为买方在交易前预存全额资(zi)金。以(yi)美国股(gu)票市场的规模和复杂性，这对市场参与者都将是巨大的资(zi)金压力，可能影响市场活跃度。
T+1已经是一个(ge)非常紧凑的结算周期。进(jin)一步提速到T+0，反而可能引入新的风险点，如系统故障、网络延迟等带来的影响会放大。
此外，T+0在某些方面可能与现行的市场制度相冲突(tu)，如涉及跨境交易、货币兑换等情况，还需要制度层面的协调。
有分析认为，T+1在降低风险和提高效率之间取(qu)得了一个(ge)良好的平衡——比T+2效率更高，比T+0风险更小(xiao)。相比之下，T+0虽有诱惑力，但现阶段推行可能还为时尚早，可能带来的问题多于收益。