近日，浙商银行(xing)发布2024年第一季度财报(bao)，报(bao)告期内实现营业收(shou)入184.07亿元，同(tong)比增长(chang)16.65%；归属于股东净利(li)润59.13亿元，同(tong)比增长(chang)5.12%。
整体来看，该行(xing)Q1业绩延续了上一年的优异表现，尤其是营收(shou)端增速远(yuan)超(chao)同(tong)业。对此，中金公司、中信建投、平安证券、兴业证券、国信证券、广发证券等多家券商均给予了正面评价；其中，中金公司、兴业证券、广发证券在研报(bao)中明确表示浙商银行(xing)Q1营收(shou)增速“超(chao)预(yu)期”。
（数据来源：choice）
资本市(shi)场对浙商银行(xing)的表现也(ye)早有反馈(kui)，今年以(yi)来，该行(xing)A股股价自年内低点上涨最高超(chao)过20%。能够获得市(shi)场的广泛认可(ke)，浙商银行(xing)究(jiu)竟做对了什(shi)么？笔者认为风险管理和智慧(hui)创收(shou)是两大核心。
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一、良好(hao)的风险管理能力打(da)造高质(zhi)量增长(chang)底座
首先是风险管理。
2024年Q1，浙商银行(xing)资本充(chong)足率(lu)达到12.54%，环比2023年年末提(ti)升(sheng)0.35个百分点。该行(xing)的一级资本充(chong)足率(lu)以(yi)及核心一级资本充(chong)足率(lu)也(ye)保持着上升(sheng)趋势，相较(jiao)于2023年年末，均提(ti)升(sheng)了0.38个百分点分别达到9.9%、8.6%。
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资产“安全垫(dian)”不断增厚，反映了浙商银行(xing)近两年资产质(zhi)量边(bian)际(ji)改善的趋势，这一点也(ye)可(ke)以(yi)从其他(ta)数据维度得到印证。
2024年Q1，浙商银行(xing)不良贷款(kuan)率(lu)为1.44%，与2023年末持平；但(dan)拉长(chang)维度来看，2021年至今，该行(xing)的不良贷款(kuan)比例保持着震荡下行(xing)的趋势。
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平安证券在研报(bao)中指出，2022年以(yi)来，浙商银行(xing)的资产质(zhi)量出现了边(bian)际(ji)改善，不良核销处置力度逐渐加大，不良认定逐渐趋于严格，随着历史包袱(fu)的不断出清，叠加公司战略实施的持续深化，预(yu)计(ji)公司未来盈利(li)质(zhi)量会逐步改善。
进一步来看，浙商银行(xing)风险管理能力的持续强(qiang)化，离不开其对“经济周(zhou)期弱(ruo)敏感资产”策略的坚(jian)持。2023年该行(xing)实现经济周(zhou)期弱(ruo)敏感资产营收(shou)202.85亿，在总营收(shou)中占比33.02%，较(jiao)2022年提(ti)出时提(ti)升(sheng)近10个百分点。
简而言(yan)之(zhi)，该策略就是降低客(ke)户集中度、加大弱(ruo)周(zhou)期性行(xing)业的资产比例、提(ti)高中收(shou)占比，降低宏观经济波动影响，进而达到“在经济好(hao)的时候，银行(xing)经营很(hen)好(hao)；在经济较(jiao)差的时候，经营状况不至于很(hen)差；总体比较(jiao)平稳”的效果。
从结(jie)果上看，2023年浙商银行(xing)的弱(ruo)周(zhou)期行(xing)业不良率(lu)仅为0.33%，的确有助于提(ti)升(sheng)整体资产质(zhi)量。
根据管理层透露，到2027年，浙商银行(xing)的经济周(zhou)期弱(ruo)敏感资产将达营收(shou)占比的50%。随着该行(xing)与经济周(zhou)期弱(ruo)相关业务绑定的不断加深，其穿(chuan)越周(zhou)期能力将随之(zhi)进一步加强(qiang)。
除了不断加码“经济周(zhou)期弱(ruo)敏感资产”外，以(yi)数字(zi)技术强(qiang)化风险管理能力，即智慧(hui)风控，也(ye)是浙商银行(xing)能够打(da)造高质(zhi)量增长(chang)底座的关键(jian)。
在当今快(kuai)速变(bian)化的金融(rong)环境(jing)中，银行(xing)面临的风险类(lei)型和复(fu)杂度日益增加，传统(tong)的风险管理方法已不足以(yi)应对新的挑战。通过利(li)用(yong)先进的数据分析工具、人工智能和机器(qi)学习，银行(xing)能实现对大规模数据集的实时处理和分析，从而更精确地预(yu)测和评估信贷风险、市(shi)场风险和操作风险。
数字(zi)技术不是一个可(ke)选项，而是银行(xing)提(ti)高风险管理能力、维护竞争力的必需工具。
为此，浙商银行(xing)近年来持续推进数智化风控建设。截至目(mu)前，该行(xing)已接入市(shi)场监管、司法、征信、发票、行(xing)政处罚等20类(lei)外部数据，着力解决(jue)传统(tong)信贷模式下信息不对称的问题。提(ti)升(sheng)全周(zhou)期、全流程的智能预(yu)警(jing)、智能监控、智能分析水平，全行(xing)公司类(lei)预(yu)警(jing)客(ke)户风险信号提(ti)前预(yu)警(jing)率(lu)持续保持在95%以(yi)上，实现作业监督100%系统(tong)化全覆盖。
二、智慧(hui)创收(shou)塑造强(qiang)力增长(chang)引(yin)擎
再来看智慧(hui)创收(shou)。
尽管2024年一季度报(bao)告中并未披露这一数据，但(dan)2023年浙商银行(xing)智慧(hui)营收(shou)占比达到49%，已然成为全行(xing)营收(shou)增长(chang)的重要引(yin)擎之(zhi)一。
要深刻理解智慧(hui)创收(shou)的重要性，首先要明白银行(xing)业当前息差不断收(shou)窄的背景(jing)。
在银行(xing)业让利(li)实体经济的政策号召(zhao)下，2023年第四季度银行(xing)业净息差环比下降4个基点至1.69%，达到了近20年来的较(jiao)低水平。
因此，商业银行(xing)主要营收(shou)来源--净利(li)息收(shou)入也(ye)会随之(zhi)承压，这也(ye)是前文所(suo)述(shu)的行(xing)业营收(shou)增速放缓乃至下滑的主要原因。
为此，浙商银行(xing)提(ti)出了“321”扩营收(shou)策略，围(wei)绕“五篇大文章(zhang)”深化弱(ruo)周(zhou)期行(xing)业投放，持续挖潜绿色中收(shou)和绿色收(shou)入，这也(ye)是其智慧(hui)创收(shou)的核心。
“3”是指优先投向小额分散资产，包括零(ling)售、小贷和供应链金融(rong)。即通过严格控制行(xing)业和客(ke)户集中度，来形成一批(pi)可(ke)持续为银行(xing)产生收(shou)入的庞大客(ke)户群体，避免因垒大户造成业绩剧烈波动，其实这与前文所(suo)述(shu)的“经济周(zhou)期弱(ruo)敏感资产”内涵(han)一脉相承。2023年该行(xing)全年信贷增量的56%投向小额分散资产，这一数字(zi)预(yu)计(ji)会进一步提(ti)升(sheng)。
根据此前公司管理层在2023年度业绩会透露，2024年该行(xing)将坚(jian)持以(yi)数字(zi)化改革为主线，围(wei)绕家庭、企业、产业等重点场景(jing)，新增贷款(kuan)中的70%将投向小额分散资产。
“2”是指持续做大绿色中收(shou)和绿色收(shou)入。在净利(li)息收(shou)入承压的环境(jing)中，创造更多非息收(shou)入显然是最有效的着力点。
中信建投证券亦指出，浙商银行(xing)一季度受益于金融(rong)市(shi)场业务的出色表现，营收(shou)增速显著超(chao)预(yu)期。2024Q1，该行(xing)非利(li)息净收(shou)入65.89亿元，同(tong)比增长(chang)63.34%；非利(li)息净收(shou)入占营业收(shou)入35.80%，同(tong)比上升(sheng)10.24%。
“1”是指坚(jian)定不移压降存款(kuan)付息率(lu)。在息差收(shou)窄的环境(jing)下，尽可(ke)能地利(li)用(yong)低利(li)息存款(kuan)来创造收(shou)入显然是直接有效的。
根据平安证券测算，浙商银行(xing)2024Q1单季度净息差环比23Q4抬升(sheng)3BP至1.63%，其中单季度资产收(shou)益率(lu)环比抬升(sheng)10BP，计(ji)息负(fu)债成本率(lu)环比下降2BP。由(you)此，该行(xing)2024年一季度的净利(li)息收(shou)入实现了0.6%的同(tong)比正增长(chang)，在行(xing)业息差业务普(pu)遍承压的情况下显得颇为不易。
总的来看，在银行(xing)业面临营收(shou)增长(chang)困境(jing)的当下，浙商银行(xing)已经找到了独(du)特(te)的增长(chang)路径。
三、结(jie)尾部分
长(chang)线资金早已注意到了浙商银行(xing)这个价值洼地。根据该行(xing)一季报(bao)，一季度3家险资现身前十大流通股东，总持股24.61亿股，总持股占流通股比例为8.96%，这是近一年来险资不断加码浙商银行(xing)的缩影。
尽管浙商银行(xing)股价今年实现了一波上涨，但(dan)纵向来看，无论是PE还是PB，仍然处于历史区间的低位，而业绩已经进入了上行(xing)通道。且横向对比来看，即便在业绩领跑的情况下，浙商银行(xing)的估值水平与其他(ta)股份制银行(xing)没有拉开差距，进一步凸显了该行(xing)的投资性价比。
（来源：choice）