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本文作者：张逸凡
编辑：申思琦
来(lai)源：硬AI
尽管分析师们在会前给足了预(yu)期，但英伟达(da)实际披露的数据还是超过了市场的预(yu)测。
5月23日，英伟达(da)发布了2025Q1的财报，数据显示，营收和盈利双超预(yu)期。
早在业绩会之(zhi)前，由于NVDA AI芯片的供应链数据十分的亮眼，分析师们已经给足了预(yu)期，预(yu)测营收同比(bi)增(zeng)长246%，但这一数字仍远低于英伟达(da)在业绩会上公布的262%的同比(bi)增(zeng)幅。
从(cong)公司官(guan)方披露的信(xin)息(xi)来(lai)看，这次业绩超预(yu)期有不少原因(yin)。
1、GB100供货超预(yu)期
虽然NVDA的B系列(lie)和H系列(lie)需求十分旺盛，但考虑到HBM和CoWos供需紧(jin)张，以及台积电先进产能吃紧(jin)的情况(kuang)，市场先前预(yu)测B100最早也得在2024年下半(ban)年才开始出(chu)货。一些保守风格(ge)的机构更(geng)是预(yu)测需要到2024年Q4才开始出(chu)货，认(ren)为B100的放量需要等到2025年。
然而，业绩会上公司披露，Blackwell芯片Q2就会出(chu)货，Q3逐步放量，并预(yu)计(ji)今(jin)年就会带来(lai)大量收入(ru)。
另外，此前市场担心的芯片需求放缓，公司也给予了回应：H200和B系列(lie)持续(xu)供不应求，并且这种供不应求的状况(kuang)可能会持续(xu)到2025年。
公司解释到，这种旺盛的需求主要是得益于丰(feng)厚的投资回报。公司透(tou)露，在 NVIDIA AI 基础设施上每(mei)花(hua)费 1 美元，云提供商就有机会在 4 年内赚取 5 美元的 GPU 即时托管收入(ru)。另外，在HGX H200 服务器上每(mei)花(hua)费 1 美元，托管Llama 3服务的 API 提供商就能在 4 年内获得 7 美元的收入(ru)。
2、业务拓展
英伟达(da)将业务扩展至系统供应商，而不仅局限于GPU卖家。
像 Meta 和 Tesla 构建的大型集群是人工智能生产的重要基础设施的例子。同样的，目前英伟达(da)与(yu)超过 100 家客户合作构建 AI 集群，规模从(cong)数百到数万个(ge) GPU，有的达(da)到 10 万个(ge) GPU。
除了商业领域的公司，还有不少来(lai)自主权AI的需求。公司在会上表(biao)示，主权AI的收入(ru)将从(cong)去年的零收入(ru)，扩张到今(jin)年的近数十亿(yi)美元。
3、以太网络产品Spectrum-X将贡献(xian)几十亿(yi)美金收入(ru)
为了应对网络市场的以太网生态需求，英伟达(da)在infiniband之(zhi)后，又推出(chu)了适用于以太网生态的网络设备(bei)Spectrum-X。
会上，公司提到了Spectrum-X的最新(xin)进展。
目前，Spectrum-X已经与(yu)多家客户进入(ru)了量产阶段， 其中包括一个(ge)10万GPU的大型集群。
参考前阵子交换机龙头Arista在业绩会上提到的，公司的以太网产品将在2025年连接10万个(ge)GPU的规划，以太网在AI算力集群的份额(e)也许会逐步扩大。
Spectrum-X 为 NVIDIA 的网络业务打开了一个(ge)全新(xin)的市场，公司预(yu)计(ji) Spectrum-X 将在一年内跃升为价值数十亿(yi)美元的产品线(xian)。
4、自动驾驶AI需求
参考上个(ge)月特(te)斯拉的业绩会上，马斯克(ke)透(tou)露，到2024年年底，特(te)斯拉将拥有8.5万块英伟达(da)H100 GPU来(lai)用于训练人工智能。
此次，NVDA在会上表(biao)示，公司目前已经支持特(te)斯拉将其训练 AI 集群扩展到 35,000 个(ge) H100 GPU。这一扩展，也使得特(te)斯拉FSD 12取得了突破性的进展。
公司预(yu)计(ji)汽车(che)行业将成为今(jin)年数据中心业务最大的企业垂直(zhi)领域，从(cong)而在本地和云消费领域带来(lai)数十亿(yi)美元的收入(ru)机会。
5、推理芯片难度增(zeng)加，NVDA壁垒还在
AI芯片分训练芯片和推理芯片。
此前市场一度传出(chu)推理芯片技术(shu)壁垒低，可能导致推理端竞争格(ge)局多样化(hua)，进而影响(xiang)英伟达(da)的推理市场份额(e)。
公司在会上回复道，今(jin)后，随着模型复杂度、用户数量和每(mei)用户查询次数的增(zeng)加，推理芯片的复杂程度也将随之(zhi)提升。
此外，从(cong)实际的出(chu)货数据来(lai)看，过去的四个(ge)季(ji)度的业绩显示，推理芯片驱动了公司数据中心约 40% 的收入(ru)。
最后，业绩会给出(chu)了25Q2的指引，预(yu)计(ji)营收预(yu)计(ji)为280亿(yi)美元，上下浮动2%；GAAP毛利率预(yu)计(ji)为74.8%，上下浮动50个(ge)基点，预(yu)计(ji)全年毛利率70%左右。公司指出(chu)，公司接下来(lai)的营收增(zeng)量将来(lai)自于每(mei)年迭代(dai)的新(xin)品，以及来(lai)自网络、软件(jian)的长期收入(ru)。