今日，央行公告称，为维护银(yin)行体系流(liu)动性合理充裕，2024年4月15日人民银(yin)行开展20亿元公开市场逆回购操作(zuo)和1000亿元中期(qi)借贷便利（MLF）操作(zuo)，中标利率分别为1.80%、2.50%，均与(yu)此前(qian)一致。
Wind数据显示(shi)，当日40亿元逆回购到期(qi)，因此单日净投放980亿元。此外，本周(zhou)三有1700亿元MLF到期(qi)，故而本月MLF实现缩量平价续做。
4月MLF操作(zuo)利率不变，符(fu)合市场预期(qi)
对于MLF，东方金诚(cheng)对此解读称，4月MLF操作(zuo)利率不变，符(fu)合市场普遍(bian)预期(qi)，主要源于2月全面降准落地、5年期(qi)以上LPR报价大幅下调，以及一季度经济延续回升向(xiang)上态势背景下，当前(qian)实施政策性降息(xi)的迫切性不高。不过(guo)，当前(qian)及未来一段时间物价水平偏低，经济增长(chang)动能有待(dai)进一步改善，未来下调MLF操作(zuo)利率仍是重要政策选项之一。
中信证券日前(qian)报告称，2月MLF小幅超额续作(zuo)，而3月MLF缩量续作(zuo)，结(jie)合央行对于资金空转(zhuan)、长(chang)期(qi)利率边际(ji)变化关(guan)注的表述，4月MLF数量端等(deng)额或缩量续作(zuo)的可能性较高。另一方面，今年万亿特别国债的发行节奏尚不明确，而央行采(cai)取相(xiang)应措(cuo)施对冲(chong)的可能性较高。后续特别国债发行逐步落地后，可关(guan)注央行采(cai)取降准措(cuo)施的可能性。往后看，若4月降息(xi)预期(qi)继续落空，市场仍然可能会继续看好未来降息(xi)、降准乃至存款降息(xi)等(deng)宽(kuan)货币操作(zuo)，利率整体低位运行的基调或将持续。
华安证券此前(qian)也表示(shi)，当前(qian)国内通(tong)胀走弱(ruo)，货币政策宽(kuan)松掣肘减弱(ruo)、发力必要性进一步提升。但考虑到近(jin)期(qi)美债利率上行、美元指数走强，人民币汇率等(deng)外部制(zhi)约(yue)依然明显，叠加进入4月后部分满足首套房贷动态调整机制(zhi)的城市均调整了首套房贷LPR加点，实现结(jie)构性降息(xi)。因而，4月MLF大幅超额续作(zuo)以及降准的可能性偏低。
未来有下调空间
展望未来，东方金诚(cheng)判断年中前(qian)后MLF利率有望下调，幅度约(yue)在0.1至0.2个百分点左右。一方面，未来一段时间物价仍将处于明显偏低水平，推动物价温和回升是当前(qian)货币政策的重心(xin)所在。未来一段时间，CPI将继续在1.0%以下的偏低水平运行，PPI同比(bi)摆脱负(fu)增长(chang)也有一定难度。就货币政策而言，央行的首要职责(ze)是维护价格稳定。通(tong)常这是指为了遏制(zhi)高通(tong)胀，央行会收紧货币政策。不过(guo)，当前(qian)物价水平明显偏低，着眼于做好逆周(zhou)期(qi)调节，避免“低物价、低消费”循环，下一步货币政策需要向(xiang)宽(kuan)松方向(xiang)调整，包括适时下调政策利率，直至引(yin)导物价涨幅回归温和水平。
另外，尽管在外需回暖、稳增长(chang)政策提前(qian)发力带动下，一季度GDP增速有望达到5.0%左右，经济运行出现良好开局，但主要受房地产行业(ye)低迷、消费需求不振等(deng)影响，未来一段时间宏观经济仍面临(lin)一定下行压力。着眼于完成今年政府工作(zuo)报告定下的“5.0%左右”的增长(chang)目标，下一步稳增长(chang)政策仍需持续发力，而政策性降息(xi)是推动房地产行业(ye)实现软着陆(lu)，解决有效需求不足问(wen)题的重要政策选项。
荷兰国际(ji)集团（ING）大中华区首席经济学家Lynn Song表示(shi)，低通(tong)胀为宽(kuan)松政策提供了充足空间，但人民币汇率稳定优先的考虑可能限制(zhi)近(jin)期(qi)降息(xi)空间。中国央行可能更倾向(xiang)于利用下调存款准备金率而非(fei)降息(xi)来支持经济，因为降准不会增加人民币贬值(zhi)压力，而降息(xi)则会恶化本已不利的收益率利差。
“我们预计下半年才会降息(xi)，2024年将有两(liang)次10个基点的降息(xi)。”他说。
2022年12月至今年2月，央行连续14个月超量续做MLF，其中最大单月增量为去年12月的8000亿元，为纪录新高，而去年8月和今年2月增量均为仅10亿元。今年3月，央行则意外缩量续做了到期(qi)MLF。
央行曾在去年6月和8月两(liang)次下调公开市场七天期(qi)逆回购和MLF利率，其中6月降幅均为10bp，而8月七天逆回购降幅10bp、MLF降幅则为15bp；贷款市场报价利率（LPR）在6月两(liang)个期(qi)限均下调10bp，8月仅一年期(qi)跟(gen)进降息(xi)10bp、五年期(qi)利率则维持不变。