小长假前夕，A股市场表现不(bu)俗。在继4月26日单日北向(xiang)资金流(liu)入创陆股通开通以来历史新高后，4月29日A股三大股指盘中集体大涨，上证指数再次站上3100点，重(zhong)回年线上方。
其中，刚刚发布(bu)2023年报以及2024年一(yi)季报的医疗器(qi)械龙头迈瑞医疗也凭借优秀的成绩单大幅上扬，盘中涨幅超6%，当日资金净流(liu)入达到4.20亿(yi)元，陆股通净买入达到2.27亿(yi)元，表现亮眼。
图表一(yi)：迈瑞医疗股价表现情况
数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2024年4月29日
营收与归(gui)母净利润双增长
资本市场用脚投票，底(di)层逻辑还是迈瑞医疗这份能打的成绩单，尤其是将时(shi)间拉长来看，公司能够(gou)穿越行业周期波动，一(yi)如既往的“稳(wen)”。
在收入端上，迈瑞医疗在外部环(huan)境挑战的背景下，营业收入再创新高。2023年全年公司实现营业收入349.32亿(yi)元，同比增长15.04%，过往十年复合(he)增长率达到18.07%。2024年一(yi)季度公司实现营业收入93.73亿(yi)元，同比增长12.06%。
在支出端上，迈瑞医疗创新迭代，研发投入持续加大。2023年公司研发投入37.79亿(yi)元，同比增长18.43%，占营业收入比重(zhong)10.82%。2024年一(yi)季度研发投入10.30亿(yi)元，占营业收入比重(zhong)达到10.99%。
在盈(ying)利端上，迈瑞医疗持续保持20%以上归(gui)母净利润增速，经营业绩呈现高质量发展。2023年，公司归(gui)母净利润115.82亿(yi)元，同比增长20.56%，过往十年复合(he)增长率达到26.87%。2024年一(yi)季度归(gui)母净利润31.60亿(yi)元，同比增长22.90%。净利润率上，2023年公司净利率22.85%，同比提升1.56pct；2024年一(yi)季度净利率上升至33.73%，同比提升2.98pct。
图表二(er)：迈瑞医疗营业收入（图左(zuo)）与归(gui)母净利润（图右）表现情况
数据来源：WIND，格隆汇整理
分业务板块来看，在体外诊断(duan)领(ling)域，国内市场的常规诊疗呈现出显著的复苏态(tai)势(shi)，而国际(ji)市场的客户群体也在迅速扩大，展现出强劲的突破势(shi)头。
2023年，公司体外诊断(duan)收入达到124.21亿(yi)元，同比显著增长21.12%。值得一(yi)提的是，国际(ji)体外诊断(duan)业务更是连续两(liang)年实现了(le)超过30%的复合(he)增长，彰显出公司在全球市场的强劲竞争力。
其中，BC-7500系列产品的表现尤为出色，装机数量已突破2,000台大关，进(jin)一(yi)步巩固了(le)公司在国内血(xue)球市场的领(ling)先地位。该系列产品的卓越性能和市场认可度，为公司带来了(le)超过10亿(yi)元的收入贡献，成为了(le)公司历史上首款在上市第三年就成功实现收入突破10亿(yi)元的产品，这无(wu)疑是对公司研发实力和市场布(bu)局的高度肯定。
在生(sheng)命(ming)信息与支持业务领(ling)域，公司的技术水平已经跃居全球前列，其高端医院渗透率有望与海(hai)外市占率同步提升。
2023年，公司生(sheng)命(ming)信息与支持业务取得了(le)显著的成果，实现了(le)152.52亿(yi)元的收入，同比增长13.81%。其中，微创外科业务的增长尤为突出，超过了(le)30%，硬镜(jing)系统的市场占有率也成功提升至国内第三。在海(hai)外市场，自2023年第二(er)季度产能供应恢复以来，公司业绩在下半年同比增长超20%，展现出强劲的增长势(shi)头，未来有望长期保持平稳(wen)且快速增长的态(tai)势(shi)。
在医学影像领(ling)域，公司的高端突破达到了(le)新的高度，持续向(xiang)超高端产品发力。
2023年，公司在医学影像业务上取得了(le)70.34亿(yi)元的营业收入，同比增长8.82%，进(jin)一(yi)步巩固了(le)在国内市场的领(ling)先地位。值得一(yi)提的是，凭借强大的产品竞争力和高标准的合(he)规体系，公司成功抓住(zhu)了(le)当前环(huan)境下市场份额(e)提升的机会，首次超越了(le)原市场第一(yi)的进(jin)口品牌，成为国内超声市场的领(ling)头羊。此外，公司在2023年底(di)发布(bu)了(le)国产首款超高端超声平台ResonaA20，标志着公司的超声技术已经迈入国际(ji)一(yi)流(liu)水平。
在海(hai)外市场，公司也加大了(le)对高端市场的覆(fu)盖力度，推(tui)动海(hai)外超声高端型(xing)号(hao)的增长超过了(le)25%，显著加速了(le)高端客户的突破进(jin)程。这一(yi)系列的成就不(bu)仅助力超声业务首次实现了(le)全球第三的行业地位，更彰显了(le)公司在全球医学影像领(ling)域的强大实力与广阔前景。
图表三：2023年迈瑞医疗各业务板块收入表现
数据来源：公司公众号(hao)，格隆汇整理
此外，迈瑞医疗也延(yan)续了(le)过往大手笔的分红方案，增强投资者信心。
根据迈瑞医疗发布(bu)的2023年年度分红预案，公司拟(ni)向(xiang)全体股东每10股派发现金红利15元，加上2023年三季度已派发现金分红，2023年度总分红金额(e)达到70.32亿(yi)元，同比增长28.89%，分红比例也上升至60.72%，充分展现了(le)其对股东利益的尊重(zhong)和回馈。
高端客户群突破加速，发展中国家成新增长引擎
值得关注的是，凭借在全球优质的产品、服(fu)务以及快速的交付(fu)能力，2023年迈瑞医疗无(wu)论是在国内市场还是国际(ji)市场都获得大量订单，在诸多当地顶尖医疗机构中实现高端客户群突破。
其中，在国内市场公司已经实现从中低端到高端、从科室到全院的整体化、集成化、数智化解决方案，覆(fu)盖近11万医疗机构以及99%以上三甲医院，并在多条业务线上市场份额(e)位列TOP1，国产加速扩容效应显现。
在海(hai)外市场，公司长期进(jin)行市场耕耘和品牌建设，监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血(xue)球、超声2023年全球市占率已实现市场前三的地位，在高端突破客户群体的广度和深(shen)度上均有靓丽表现。
广度上来看，继2020至2022年分别(bie)实现超700家、超700家以及超680家全新高端客户群突破后，2023年公司再填补近950家海(hai)外全新高端客户群空白。伴(ban)随(sui)着新增高端客户群体不(bu)断(duan)提升，未来有望持续为公司带来新业务订单。
深(shen)度上来看，2023年公司在原有高端客户群体基础上，多产品业务条线发力，渗透率不(bu)断(duan)提升，海(hai)外市场上超过730家高端客户群实现横向(xiang)突破，其中多个(ge)新兴市场实现大规模突破，正在成为业绩增长新引擎。
图表四(si)：2023年公司在海(hai)外各地高端突破成就
数据来源：公司公告(gao)，格隆汇整理
出海(hai)，向(xiang)更广阔市场出击
放(fang)眼整个(ge)医疗器(qi)械行业，无(wu)论是哪个(ge)细(xi)分赛道(dao)，都需要(yao)关注一(yi)件事，那就是出海(hai)情况。这不(bu)仅意味着更广阔的市场市场需求，也意味着更充足的产品盈(ying)利空间。
回顾中国医疗器(qi)械的国际(ji)化历程，其发展轨迹呈现显著的时(shi)代特征。从早期的“中国制造”阶段(duan)，主要(yao)以医用耗材为主打产品，到如今，随(sui)着医疗新基建和数智化浪潮带来的新发展机遇，中国医疗器(qi)械行业已经迈向(xiang)“中国智造”的新高度。这一(yi)转(zhuan)变不(bu)仅仅是产品从低端向(xiang)中高端的蜕变，更是对全球市场需求的精准把握与适应。
随(sui)着医疗器(qi)械行业的不(bu)断(duan)发展，全球对于医疗器(qi)械的供应链要(yao)求日益严格，这也对中国医疗器(qi)械的产能提出了(le)更高的要(yao)求。因此，在面对全球市场竞争和供应链挑战时(shi)，中国医疗器(qi)械企业需要(yao)不(bu)断(duan)提升自身的技术创新能力、产品质量和产能规模，以应对可能出现的产能受限等挑战，确(que)保在全球医疗器(qi)械市场中保持领(ling)先地位。
作为本土(tu)医疗器(qi)械“中国智造”的杰出代表，迈瑞医疗在海(hai)外市场的前瞻性布(bu)局上展现出了(le)非凡的洞察力，并在市场挑战中率先破局。
2023年11月，迈瑞医疗完成以现金形式收购DiaSysDiagnosticSystemsGmbH（以下简称“DiaSys”）75%股权的交易(yi)，DiaSys已经正式成为迈瑞的控股子公司。未来，DiaSys有望在欧洲、亚太及拉美(mei)地区的供应链和研发平台，支持海(hai)外中大样本量客户群突破，完善体外诊断(duan)产品研发、质控校准品配套供应，加速公司体外诊断(duan)业务国际(ji)化布(bu)局和提升产品竞争力，实现客户群突破。
图表五：中国医疗器(qi)械出口发展趋(qu)势(shi)
数据来源：国金证券，格隆汇整理
小结
从人有我优，到人优我强，是从低端产品向(xiang)高端产品的刻苦钻(zuan)研。
从人优我强，到人无(wu)我有，是从高端产品向(xiang)全新领(ling)域的探索破局。
从追随(sui)到引路甚至开创，这个(ge)角色的转(zhuan)变，不(bu)仅给迈瑞医疗带来的是当下稳(wen)健扎实的经营情况，也将成为未来业绩增长的源头活(huo)水。
面对海(hai)外超4500亿(yi)元的可及市场空间，如今的迈瑞医疗国际(ji)收入仅为135亿(yi)元，对应市场占有率仅为个(ge)位数，向(xiang)上发展的天花板尤高，想象空间巨大（数据截至2023年）。正如券商评级所言，“强者无(wu)惧风(feng)雨，发展动能持续”，未来值得期待。
图表六(liu)：迈瑞医疗近一(yi)个(ge)月券商评级
数据来源：WIND，格隆汇整理