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提起红利(li)指数，
“东(dong)证(zheng)红利(li)低(di)波”是绕不(bu)过的一只。
2021年春节以来，在主要红利(li)和红利(li)低(di)波指数中，该指数收益最高，回撤(che)也最小。
数据来源：Wind；统计区间(jian)：2021/2/18-2024/6/6
跟踪这个(ge)指数的基金——“东(dong)方红中证(zheng)东(dong)方红红利(li)低(di)波动指数基金（A类：012708；C类：012709）”也被不(bu)少资(zi)金青睐(lai)，规模从2023年一季度的3.61亿元增加到今年一季度的21.64亿元，增长了5倍（数据来源：基金定期报告(gao)，A、C份额合计）。
但鲜有人知，这个(ge)指数（对，是指数，而(er)不(bu)是指数基金）与徐习佳有很大关系~
01
徐习佳是谁？
金融学博(bo)士，证(zheng)券(quan)从业23年，投资(zi)管理经验12年，在外资(zi)、内(nei)资(zi)、私募、公募都待过，见证(zheng)了行业的发展(zhan)，也因此(ci)形成(cheng)了他“将主动投资(zi)和量化被动管理相结合”的特点。现任东(dong)方红资(zi)产管理公募指数和多策略(lue)部总经理。
具体来说，
他会选一些长期有效的因子，然后根据自己(ji)的理解在成(cheng)份股(gu)选择(ze)、指数编(bian)制、系统构建等方面做一些升级，形成(cheng)一只定制的Smart Beta指数。
比(bi)如，
他认为，价值、红利(li)、质量、成(cheng)长，是长期来看(kan)能追求稳定、可持续超额收益的4个(ge)因子，虽然在经济周期中轮回起伏，但这四个(ge)因子长期都是向上的，投资(zi)者持有较长一段时(shi)间(jian)，是能争取收益的。
文章(zhang)开头提到的“东(dong)证(zheng)红利(li)低(di)波指数”，就是徐习佳从红利(li)因子出发定制的一只Smart Beta指数。
他认为，历史股(gu)息率高不(bu)代表未(wei)来股(gu)息率也高，相比(bi)高股(gu)息，上市公司股(gu)息支付意愿的变动更(geng)小。所以在选成(cheng)份股(gu)时(shi)，不(bu)是选“历史股(gu)息率”高的股(gu)票，而(er)是选公司盈(ying)利(li)能力稳定同(tong)时(shi)股(gu)息支付意愿又高的股(gu)票。
在指标计算上，也创造(zao)性地采用了预期股(gu)息率加权(quan)，最后再从波动率的角度筛一遍(bian)，要求成(cheng)份股(gu)有赚钱能力，还要愿意分钱，而(er)且股(gu)价走势还要稳。
这才(cai)有了“东(dong)证(zheng)红利(li)低(di)波指数”收益高的同(tong)时(shi)，回撤(che)也相对较小。2021年春节后，东(dong)证(zheng)红利(li)低(di)波指数相对中证(zheng)红利(li)指数跑出了明显的超额收益，在过去几年红利(li)行情中的表现亮眼。
（数据来源：Wind，截(jie)至2024年6月6日）
02
“如果投资(zi)者无法看(kan)懂(dong)产品策略(lue)，那么就很难(nan)对我们的产品有投资(zi)信心。”
这是徐习佳做产品的落脚(jiao)点。
从红利(li)、质量、成(cheng)长等因子出发，徐习佳构建出了东(dong)方红资(zi)产管理清晰的产品体系：
底层是以Smart Beta为基础的定制指数基金，
刚才(cai)提到的“东(dong)证(zheng)红利(li)低(di)波指数”是一个(ge)，对应(ying)着(zhe)红利(li)因子。
还有，东(dong)证(zheng)优势成(cheng)长指数，对应(ying)着(zhe)成(cheng)长因子。
东(dong)证(zheng)竞争指数，对应(ying)着(zhe)质量因子。
这三(san)个(ge)指数已经有对应(ying)指数基金跟踪，而(er)且表现亮眼，东(dong)方红资(zi)产管理官网显示，截(jie)至今年一季度末累(lei)计净(jing)值均(jun)大于1，也就是成(cheng)立以来的收益为正，这在当下是相当难(nan)得(de)的。（净(jing)值数据经托管行复核）
徐习佳曾有一个(ge)比(bi)喻：管基金就像做菜。
长期有效的因子是做饭的基础食材(cai)，就像一道菜可以包含多种食材(cai)一样，一只股(gu)票也不(bu)会只有一个(ge)因子特征。比(bi)如一个(ge)标准的红利(li)风格的股(gu)票，可以是大盘股(gu)，也可以是小盘股(gu)，可以成(cheng)长性高一些，也可以成(cheng)长性弱一些。
把(ba)不(bu)同(tong)的菜品打包，可以形成(cheng)一个(ge)个(ge)菜系。把(ba)不(bu)同(tong)因子重新打包也可以形成(cheng)一个(ge)个(ge)Smart Beta指数。比(bi)如，价值类的组合，会长期在价值因子上暴露多一些；成(cheng)长类的组合，会长期在成(cheng)长因子上暴露多一些。
Smart Beta定制指数要做的就是满足(zu)投资(zi)者不(bu)同(tong)的需求偏好。八(ba)大菜系已经准备好，喜欢(huan)鲁菜、粤菜，或者淮扬菜，任君选择(ze)。
顶层是主动量化。
徐习佳没有选择(ze)风格在某一个(ge)方向上过度暴露，而(er)是通过多因子、多策略(lue)的组合，以争取获得(de)稳健的超额收益。
徐习佳举例：
ABC因子可能成(cheng)为一个(ge)策略(lue)，DEF因子可能成(cheng)为另一个(ge)策略(lue)，如果两个(ge)策略(lue)之间(jian)的相关性很低(di)，合并起来后的超额收益就会比(bi)较稳定。
所以，他们对量化团队的考(kao)核就是“要求每个(ge)人每年能出一个(ge)系统性的策略(lue)”，如果这个(ge)策略(lue)能和现有策略(lue)相关性较低(di)，那就是优秀的。
在公募量化这条路上，徐习佳团队走得(de)很有耐心，在产品布局上步步为营，先通过核心因子发布对应(ying)的策略(lue)指数，再基于指数开发跟踪的指数产品，在揭开量化“黑箱”和赢得(de)市场信任之后，再布局主动量化基金。
今年5月，东(dong)方红资(zi)产管理成(cheng)立了东(dong)方红量化选股(gu)混(hun)合发起（A类：020803；C类：020804），徐习佳担任基金经理。
03
产品结构底层的Smart Beta定制指数基金有了，顶层的量化主动基金也有了。
还缺(que)一个(ge)中间(jian)层的指数增强基金，徐习佳选择(ze)从中证(zheng)500突破(po)。
在他看(kan)来，中证(zheng)500有几个(ge)优势：
第一，沪深300里的公司大多已经走到成(cheng)熟阶段，机构研究覆盖多，市场定价也比(bi)较有效，相对不(bu)容易做出超额收益。
第二，不(bu)少沪深300成(cheng)份股(gu)都是行业龙头，本身就代表着(zhe)行业的beta。而(er)中证(zheng)500成(cheng)份股(gu)里，却有不(bu)少细分赛道的优质龙头，在行业增速放缓的时(shi)候，更(geng)容易实现扩张。
第三(san)，中证(zheng)500里的很多公司还未(wei)被市场充(chong)分认知，存在被市场定价错误的可能性。
第四，中证(zheng)500也是一只能容纳大资(zi)金的指数，这保证(zheng)了投资(zi)策略(lue)不(bu)会因为规模扩张而(er)显著(zhu)下降。
看(kan)行情的话，
2021年9月13日见顶以来，中证(zheng)500的最大回撤(che)是41.69%，幅度上已经超过2018年熊市中的回撤(che)，离2015年熊市还有点距离，但时(shi)间(jian)上远远超过前两次熊市。
数据来源：Wind，2015年熊市最大回撤(che)区间(jian)为2015/6/12-2016/1/28；2018年熊市最大回撤(che)区间(jian)为2017/10/13-2018/10/18；2021年见顶后最大回撤(che)区间(jian)为2021/9/13-2024/2/5。
看(kan)估值的话，
截(jie)至2024年6月6日，中证(zheng)500的PE是23.14倍，PE百分位是29.27%，估值处于历史底部区域。
数据来源：Wind，截(jie)至2024年6月6日
回撤(che)大，估值还处于低(di)位，长期视角来看(kan)，这个(ge)位置的中证(zheng)500值得(de)关注。
徐习佳说，
对于指数增强基金，他的量化策略(lue)用到了因子对冲(chong)，能够争取超额收益的因子都会放进去，但不(bu)会简单地放进去就完(wan)了，而(er)是会观察(cha)它们追求超额收益的相关性，希望策略(lue)之间(jian)的相关性低(di)一些，这样追求超额收益也能走得(de)更(geng)稳一些。
认同(tong)他理念(nian)的小伙伴不(bu)妨关注下他的新基金——东(dong)方红中证(zheng)500指数增强发起（A类：021175；C类：021176）。
风险提示：
风险提示：中证(zheng)500指数样本定期调整，成(cheng)份股(gu)未(wei)来可能发生改变。本基金是一只股(gu)票型基金，其预期风险与预期收益高于混(hun)合型基金、债券(quan)型基金与货币市场基金。本基金在控制基金净(jing)值增长率与业绩比(bi)较基准之间(jian)的日均(jun)跟踪偏离度及年化跟踪误差的基础上，力争获得(de)超越业绩比(bi)较基准的收益，具有与标的指数相似(si)的风险收益特征。本基金面临的主要风险包括但不(bu)限于：本基金的特有风险、市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术(shu)风险、操(cao)作风险、投资(zi)特定品种（包括债券(quan)回购(gou)、股(gu)指期货、国债期货、股(gu)票期权(quan)、资(zi)产支持证(zheng)券(quan)、科创板股(gu)票、存托凭证(zheng)、参与融资(zi)、转(zhuan)融通证(zheng)券(quan)出借业务、北交所股(gu)票等）的风险、发起式基金自动终止(zhi)的风险、本基金法律文件(jian)风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不(bu)一致的风险和其他风险等。基金过往(wang)业绩不(bu)代表未(wei)来表现，管理人管理的其他基金业绩不(bu)构成(cheng)本基金业绩的保证(zheng)。基金有风险，投资(zi)需谨慎，请认真阅读本基金《基金合同(tong)》、《招募说明书》、《基金产品资(zi)料概要》及相关公告(gao)。如需购(gou)买相关基金产品，请您关注投资(zi)者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承(cheng)受能力购(gou)买与之相匹配的风险等级的基金产品。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资(zi)者根据风险承(cheng)受能力购(gou)买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东(dong)方证(zheng)券(quan)资(zi)产管理有限公司发行与管理，代销机构不(bu)承(cheng)担产品的投资(zi)、兑付和风险管理责任。