7月11日，暂停转融券业(ye)务的(de)消息一经落地，A股立刻迎来了一波反弹(dan)行情。当日近5000只股票盈利，逾百只个股涨(zhang)停。截止到(dao)收盘(pan)，上证指数报(bao)收2970.39点，上涨(zhang)1.06%，深证成指涨(zhang)幅1.99%，创业(ye)板指涨(zhang)幅2.06%，北证50指数涨(zhang)幅2.29%。限制转融券是否能真正解决A股当前面临的(de)问题(ti)？本轮反弹(dan)行情能否延续，又或者仅仅是昙花一现？
对(dui)此，和讯财经策(ce)划《限制做空(kong)？转融券暂停如(ru)何影(ying)响A股？》为主题(ti)的(de)讨论，并邀请和讯投研中(zhong)心研究员尹鹏飞分享他的(de)看法。
首先，尹鹏飞解释了暂停转融券业(ye)务的(de)性质，他表示，转融券和普通投资者的(de)融券业(ye)务还是有一定的(de)区(qu)别，做融券更多的(de)是个人投资者，转融券是机构投资者，特别是量化基金，量化就(jiu)是程序化交易、高频交易，本身量化没有空(kong)多，但(dan)是当市场弱势的(de)时候会偏向做空(kong)，因为更加(jia)好做获利空(kong)间大，本次转融券暂停的(de)规模大致是300亿，可能看起(qi)来规模不大，但(dan)是量化是高频交易，300如(ru)果加(jia)上高频交易是很大的(de)体(ti)量，本次的(de)暂停是精准指导，暂停的(de)是转融券，但(dan)是没停转融资，做空(kong)的(de)路径萎缩了，但(dan)做多的(de)杠(gang)杆依然在，这就(jiu)是政策(ce)指导市场做多，凸显了对(dui)于资本市场稳定向好的(de)重视(shi)。
当前市场上有一部(bu)分声音认为，本次暂停转融券业(ye)务，本质上是对(dui)市场做空(kong)机制的(de)进一步收紧，对(dui)此，尹鹏飞认为，政策(ce)上目前有收紧的(de)趋势，但(dan)并不会彻底禁(jin)止做空(kong)。做空(kong)机制本身没有任何的(de)问题(ti)，能够很好的(de)稳定市场的(de)波动。现在的(de)市场因为非常的(de)弱势，在叠加(jia)量化基金的(de)T+0交易的(de)制度，一定程度影(ying)响了公平性，而且在弱势的(de)市场中(zhong)量化偏空(kong)的(de)策(ce)略在交易的(de)占(zhan)比接近3成，所以在这个时候限制转融通非常必要(yao)。随着(zhe)市场的(de)逐步转暖，可能后面的(de)上涨(zhang)速度会越来越快(kuai)，类似07年和15年的(de)牛市都是快(kuai)速的(de)疯狂上涨(zhang)，这时候需要(yao)做空(kong)的(de)平抑机制，用做空(kong)的(de)力量限制指数的(de)快(kuai)速上涨(zhang)。所以做空(kong)机制本身无(wu)可厚非，因为市场的(de)长期弱势暂停是非常有必要(yao)的(de)。
同时，尹鹏飞也指出了本次暂停转融券业(ye)务的(de)必要(yao)性，他认为，今年的(de)市场疲(pi)态和转融券做空(kong)的(de)关(guan)联度非常强，组合工具(ju)主要(yao)是量化+转融通，这是指数做空(kong)特别是中(zhong)小市值(zhi)做空(kong)的(de)主要(yao)力量，也是今年以来中(zhong)证1000和中(zhong)证2000为代(dai)表的(de)中(zhong)小市值(zhi)股票下跌速度快(kuai)的(de)主要(yao)原因。这套组合更多对(dui)的(de)是指数不是个股，所以中(zhong)小市值(zhi)的(de)股票即使(shi)业(ye)绩非常好股价(jia)也会下跌，泥沙俱下，这是为什(shi)么投资者失去信心，机构更多的(de)抱团高股息的(de)原因之一。
“量化+转融券是悬在中(zhong)小市值(zhi)头(tou)上的(de)达摩克里斯之剑。这次暂停转融券对(dui)于市场影(ying)响非常大，特别是之前被迫抱团高股息的(de)机构投资者，会在超跌里面寻找戴维斯双击(ji)的(de)超跌标的(de)。反转可能需要(yao)等经济回暖和货币政策(ce)的(de)放宽，但(dan)是指数开始逐步回归正常走势，这是比较明(ming)确的(de)信号。”对(dui)于A股能否实现反转，尹鹏飞判断到(dao)，“A股市场指标也要(yao)治本——上市公司财务造假、大股东(dong)违规减持套现、机构没有长期思维、量化交易和转通券的(de)做空(kong)机制，这些都是现在市场的(de)问题(ti)，需要(yao)逐步在制度上修复。目前我们已(yi)经看到(dao)了变化，上市公司的(de)信披违规罚款上限从60万到(dao)1000万，欺诈发(fa)行从5%到(dao)现在的(de)100%，财务造假给出了更严(yan)厉(li)的(de)制度笼子。2024年上半年，?44家公司首发(fa)上市，?募集了总计324.78亿元的(de)资金，这一数据与2023年上半年的(de)173只新股上市融资2087亿元相比，?新股数量下降(jiang)了75%，?融资金额减少了84%。?都是对(dui)市场积极的(de)影(ying)响。随着(zhe)政策(ce)的(de)持续落地和发(fa)力，市场的(de)信心会逐步恢复。治标还是治本这点很重要(yao)，如(ru)果治本，资本市场的(de)改革还在路上，需要(yao)真正的(de)从制度上让融资市变成投融并举，才能让资本市场更加(jia)良(liang)性的(de)发(fa)展。”
最后，关(guan)于本次同时调整的(de)两融业(ye)务准备金比例，尹鹏飞也谈到(dao)了他的(de)看法，他认为下调融资保(bao)证金比例确实是在鼓励普通投资者积极做多，但(dan)是对(dui)于所有的(de)散户投资者，他本人并不建议散户开展两融。无(wu)论是融资还是融券，本质都是杠(gang)杆业(ye)务，普通投资者很容易冲动，只看到(dao)杠(gang)杆的(de)利润没有看到(dao)风险，先做好稳健投资，稳定收益是第(di)一要(yao)素。