4月9日，港股(gu)市场(chang)经历(li)了(le)一场(chang)小幅震动，其中浩森(sen)金融科技(3848.HK)、升(sheng)能集团(tuan)(2459.HK)、中国天瑞水泥(1252.HK)、中木国际(ji)（1822.HK）等多只股(gu)票在尾盘时段(duan)股(gu)价骤然(ran)下滑，引发了(le)市场(chang)的广泛关注(zhu)。
具体来看(kan)，浩森(sen)金融科技股(gu)价大(da)跌(die)90.96%，升(sheng)能集团(tuan)和中木国际(ji)股(gu)价分别(bie)下挫49.89%和45.5%，而中国天瑞水泥的股(gu)价更是经历(li)了(le)惊心动魄的尾盘跳水，市值(zhi)在瞬间蒸发了(le)超(chao)过百亿(yi)港元，收盘时市值(zhi)仅剩1.41亿(yi)港元，与上一个交易日的146.91亿(yi)港元市值(zhi)相比，简直是天壤之别(bie)。
那么，在这场(chang)股(gu)价风暴背(bei)后，会否存在惊天大(da)阴谋？不妨一起(qi)找(zhao)寻(xun)蛛丝马(ma)迹。
存恶意做空嫌(xian)疑：仅二十万股(gu)卖盘触发多家券商平仓
笔者注(zhu)意到，对于当天股(gu)价大(da)跌(die)原因，部分公司作出及时回应。
比如，升(sheng)能集团(tuan)表(biao)示，虽(sui)公司股(gu)价于4月9日下跌(die)，但董(dong)事会未知悉其波动原因，也(ye)未有需要公布的内幕消息。集团(tuan)业务(wu)和财务(wu)状况无重大(da)变动。
4月10日，港股(gu)开市后，升(sheng)能集团(tuan)股(gu)价也(ye)已大(da)幅度反弹50%。
此外，中国天瑞水泥母公司天瑞集团(tuan)办公室工作人员回应媒体时称，不清楚股(gu)价暴跌(die)原因，公司生产经营正常(chang)。但10日起(qi)公司公告短(duan)暂停牌。
从交易层面看(kan)， 4月9日，中国天瑞水泥尾盘股(gu)价一度触及历(li)史低点的0.035港元/股(gu)，最大(da)跌(die)幅高达99.3%。收盘时，其股(gu)价跌(die)幅仍维持在99.04%，收盘价定格在0.048港元/股(gu)。值(zhi)得一提的是，当日的成交额为2438万港元，而总(zong)市值(zhi)大(da)幅下滑至仅剩1.41亿(yi)港元，相较于前(qian)一日蒸发了(le)惊人的145.5亿(yi)港元。
通(tong)过详细观(guan)察当日的分时图，我们可以清晰地看(kan)到，在当天下午(wu)15时45分之前(qian)，中国天瑞水泥的股(gu)价表(biao)现相对稳定，价格在5港元附(fu)近徘(pai)徊。
然(ran)而，从15时45分开始，股(gu)价突然(ran)急(ji)剧下滑，仅仅在25分钟内，就从4.92港元/股(gu)暴跌(die)至0.048港元/股(gu)。
当中发生了(le)什(shi)么？15时49分，盘中被监测到的两(liang)笔异常(chang)大(da)额成交，分别(bie)出现在-35.8%、-86.8%的跌(die)幅位置，对应的成交金额仅为144.4万、221.3万港元，也(ye)就找(zhao)到了(le)起(qi)引导作用的关键性砸单(dan)。
有分析人士称，中国天瑞水泥股(gu)票或被外资恶意做空，其回溯前(qian)几(ji)天交易券商中多数是外资券商之间在小量买卖，有暗(an)中“挪仓”嫌(xian)疑。直到9日3点45分之后用很(hen)少量的资金砸盘下来触发了(le)其他券商持股(gu)的平仓线(xian)。
另有分析人士指出，中国天瑞水泥本次暴跌(die)疑似某(mou)小股(gu)东爆仓所致，同时港股(gu)市场(chang)流动性普遍较弱，交易规(gui)模过小，也(ye)是暴跌(die)原因之一。因为当天同时还(hai)出现了(le)多只港股(gu)暴跌(die)，其中包(bao)括浩森(sen)金融科技也(ye)暴跌(die)超(chao)90%，4月9日全日仅成交67.33万港元。
值(zhi)得关注(zhu)的一点是，包(bao)括中国天瑞水泥在内的公司，其于4月9日股(gu)价大(da)跌(die)，恰(qia)恰(qia)是它们被纳(na)入沽空池第八天后出现这样(yang)的情况。
实际(ji)上，根据去年沪深港三(san)地交易所发布的"深港通(tong)业务(wu)实施办法(2023年修订)"的相关规(gui)定，调入沪深股(gu)通(tong)股(gu)票市值(zhi)门槛降为50亿(yi)元，中国天瑞水泥此前(qian)在市值(zhi)方面一直符(fu)合纳(na)入港股(gu)通(tong)标的的要求(qiu)，但碍于港股(gu)市场(chang)整体的流动性问题(ti)，未满足要求(qiu)3000万人民币日均成交金额。
原本个股(gu)的流动性就已经“先天”不足，再加上被打开了(le)可被做空的大(da)门，这可算是“雪上加霜”。
在笔者看(kan)来，除了(le)有恶意被做空等因素外，中国天瑞水泥全天成交额仅为2438万港元，结合来看(kan)，就是典型的流动性不足引发的市场(chang)情绪低迷导致的极端情形，盘中流动性趋紧，一旦公司股(gu)价快速下跌(die)，散户自(zi)然(ran)就会观(guan)望，加剧流动性枯竭，而爆仓的机构，只能被动减仓，为了(le)尽快脱手，会不计成本的卖出。
此外，在沽空池的其他具备相似条件的公司同样(yang)需要注(zhu)意，目前(qian)港股(gu)大(da)多数个股(gu)的流动性问题(ti)日趋凸(tu)显。
从外部环境看(kan)，在美联储(chu)持续两(liang)年加息，将利率推至5.25%至5.5%的区间，达到近22年来的最高水平背(bei)景下，港股(gu)流动性持续经受考(kao)验。呼吁相关方面，应尽快出台有力举措，堵住类似以上提及的明显“漏洞”，以绝反复重演。
香港行(xing)政长官李家超(chao)4月8日最新表(biao)示，政府(fu)会致力增强(qiang)股(gu)票市场(chang)竞争力和流动性，早(zao)前(qian)已下调股(gu)票印花税，当局同时正考(kao)虑改善交易机制，以提升(sheng)投资者服务(wu)。香港财政司司长陈茂波也(ye)于同一天称，早(zao)前(qian)已成立(li)专责小组研究如何提高港股(gu)市场(chang)流动性，并将在未来几(ji)个月实施多项措施。
寻(xun)找(zhao)市场(chang)中“被错杀”的机会
从股(gu)价表(biao)现看(kan)，中国天瑞水泥在经历(li)4月9日的大(da)跌(die)后，公司股(gu)价收盘报于0.048港元，市值(zhi)仅为1.41亿(yi)港元（约合人民币1.3亿(yi)元）。
价格围绕价值(zhi)上下波动是金融市场(chang)不变的真理。综合公司股(gu)价的大(da)幅下跌(die)、百亿(yi)港元市值(zhi)的瞬间蒸发，以及公司的基(ji)本面状况来看(kan)，其市场(chang)表(biao)现与公司的实际(ji)价值(zhi)之间存在着显著的背(bei)离。
资料显示，中国天瑞水泥隶属于总(zong)部位于河南汝州(zhou)市的天瑞集团(tuan)，成立(li)于2000年，主要从事石(shi)灰(hui)岩开采利用和熟料、水泥等建材产品的生产与销售，是河南省及辽宁省领先的熟料水泥生产商，也(ye)是国家重点支持的12家全国性大(da)型水泥企业之一，2011年12月成功登陆港交所，目前(qian)该公司主要通(tong)过华中地区和东北地区两(liang)个业务(wu)分部进行(xing)运营，在全国拥(yong)有30多家生产企业，目前(qian)在职员工数7081人。
中国天瑞水泥2023年财报显示，公司总(zong)资产高达405.73亿(yi)元。从资产情况来看(kan)，如此庞大(da)的资产规(gui)模，显示了(le)公司在水泥行(xing)业的深厚底蕴。
此外，公司净资产也(ye)处于较高水平，达到154.66亿(yi)元。这意味着在扣除所有负债后，公司仍拥(yong)有大(da)量的净资产值(zhi)。
在笔者看(kan)来，净资产的稳健增长是企业健康发展(zhan)的标志之一，它反映了(le)公司在长期经营过程(cheng)中积累(lei)的财富和价值(zhi)。对于投资者而言(yan)，高净资产意味着更低的投资风险和更高的股(gu)东价值(zhi)。
和A股(gu)净资产在100亿(yi)到300亿(yi)元的同行(xing)业公司对比，净资产为103.88亿(yi)的万年青，其市值(zhi)为49亿(yi)元，PB为0.72倍；净资产为110.76亿(yi)元的西部建设市值(zhi)为87亿(yi)元，PB为0.93倍；净资产为119.93亿(yi)元的塔牌集团(tuan)市值(zhi)为90亿(yi)元，PB为0.76倍。
而中国天瑞水泥总(zong)市值(zhi)在4月9日大(da)跌(die)后仅为1.3亿(yi)元人民币，PB仅为0.01倍。这意味着，与A股(gu)同行(xing)业公司相比，尽管港股(gu)流动性不如A股(gu)，但仍然(ran)可以看(kan)出中国天瑞水泥的价值(zhi)未被市场(chang)充分认识和正确(que)对待(dai)。
公司现金流充沛，提振股(gu)价在望
此外，中国天瑞水泥在现金流管理方面也(ye)表(biao)现出色。去年年报数据显示，公司持有的现金及现金等价物为11.75亿(yi)元。
在笔者看(kan)来，这侧面说(shuo)明了(le)公司在现金流管理上的高效与稳健。现金是企业运营的血液，充足的现金流不仅能保障企业的日常(chang)运营需求(qiu)，还(hai)能为企业在市场(chang)变化中提供足够(gou)的灵活性。特别(bie)是在当前(qian)复杂多变的市场(chang)环境下，拥(yong)有稳定现金流的企业无疑更具抵(di)御风险的能力。
值(zhi)得一提的是，从股(gu)东背(bei)景看(kan)，中国天瑞水泥的大(da)股(gu)东是天瑞集团(tuan)，其实际(ji)控制人李留法在2024年胡润(run)全球富豪榜中以275亿(yi)元人民币的财富排名第900位。天瑞集团(tuan)是一家集绿色建材、智能制造(zao)、互联网科技、文化旅(lu)游等多元化产业于一体的企业集团(tuan)，在中国企业500强(qiang)和中国制造(zao)业500强(qiang)中均占有一席之地。
面对股(gu)价的非理性大(da)幅下跌(die)，公司或仍有多种方式(shi)来提振股(gu)价。例如，在现金流充裕且股(gu)价未被充分反映其价值(zhi)的情况下，可以考(kao)虑回购部分股(gu)份以提升(sheng)每股(gu)收益。
同时，公司强(qiang)大(da)的股(gu)东背(bei)景和雄厚的实力也(ye)为股(gu)价未来的回升(sheng)或提供了(le)相当的保障支持。
结尾部分
在这样(yang)的巨大(da)市场(chang)波动中，对于精明的投资者而言(yan)，正孕育着不少的机会。
在此次港股(gu)多只个股(gu)的股(gu)价大(da)跌(die)中，比如中国天瑞水泥，其市场(chang)报价可能因市场(chang)流动性低迷和投资者恐慌情绪而未被市场(chang)充分认可。
但在其股(gu)价大(da)跌(die)后，公司市值(zhi)剧减但基(ji)本面状况没有发生本质改变，显示出公司实际(ji)价值(zhi)与市场(chang)表(biao)现或存在显著背(bei)离，而中国天瑞水泥能否成为投资者“价值(zhi)发现”的宝(bao)藏，一切仍需静待(dai)市场(chang)答案。