图虫创意/供图 本版制图：陈(chen)锦兴
证券时报(bao)记者 安仲文
今年以来(lai)，投(tou)资者对(dui)企业(ye)出海的关注度持续上升，不少重量级基(ji)金经理(li)二季度的调仓也反映出对(dui)相关出海公司标的的偏好。
刘彦春、茅(mao)炜、杨谷、李化松、萧楠等5位公募(mu)副总级基(ji)金经理(li)，在(zai)今年第二季度期间集体加仓了出海主线(xian)。与此同时，由于国内消费需求减弱，包括白酒在(zai)内的消费板块成为被减持的对(dui)象。
茅(mao)炜：
布局中国优质成长公司
管理(li)南方(fang)成长先锋基(ji)金的南方(fang)基(ji)金副总裁茅(mao)炜在(zai)今年二季度大量布局科技主线(xian)，人工智能个股在(zai)前十(shi)大核心持仓中占据半壁(bi)江山。与此同时，茅(mao)炜在(zai)二季度大幅(fu)减持汽车电池板块个股，甚至已(yi)经淡出前三大核心股，但光伏板块的却(que)在(zai)二季度期间成为加仓对(dui)象。
茅(mao)炜认为，2024年市(shi)场(chang)预计会更加均衡，成长行业(ye)的大盘成长风格开始演绎，同时小盘成长由于年初的市(shi)场(chang)震荡，投(tou)资节奏更加难以把握(wo)，大盘价值由于性价比降低，风格不会如2023年那样明显。在(zai)、出口预期有所转弱的背景下，看好两(liang)个方(fang)向：一(yi)个是全球科技的创长方(fang)向，另一(yi)个是出口里面相对(dui)不受影响的方(fang)向。
在(zai)行业(ye)方(fang)面，茅(mao)炜强调应该回(hui)归投(tou)资本质。他表示，过去A股对(dui)成长的容(rong)忍度较高(gao)，后续应该重视公司成长的质量。随着中国经济周期和产业(ye)周期下行进入末端，高(gao)景气的板块数量会增加，建议积极(ji)寻找产业(ye)周期以外的新常态下的投(tou)资机会，二季度在(zai)投(tou)资框架下仍然沿着产业(ye)趋势与成长进行布局投(tou)资，整体保持较高(gao)的仓位，同时换手(shou)率大幅(fu)下降，以长期视角布局中国优质的成长公司，降低了主题投(tou)资的权重，以景气成长和质量成长作为选股标准。
刘彦春：
出口新贵替换内需龙头
景顺长城基(ji)金副总经理(li)刘彦春的第一(yi)大在(zai)今年二季度发生了明显变(bian)化，已(yi)成为头号重仓股，这一(yi)调整来(lai)源于他管理(li)的多只(zhi)基(ji)金开始重点(dian)关注中国企业(ye)的国际化布局逻辑。作为技术创新驱动型企业(ye)，迈瑞医(yi)疗海外收入占比高(gao)达40%，并在(zai)欧美市(shi)场(chang)加速布局。
而在(zai)消费板块，高(gao)端消费赛道的中国中免在(zai)基(ji)金中的仓位占比从接近7%降至目前的5.5%。对(dui)于消费赛道的调整，刘彦春认为，这主要是当前国内消费意愿不足(zu)。他在(zai)二季报(bao)中表示，当前我国居民消费能力降低以及(ji)消费意愿不足(zu)，使得市(shi)场(chang)风险偏好始终无(wu)法有效提升，导致(zhi)股票权益市(shi)场(chang)的红利风格延续。
刘彦春表示，中国正在(zai)进行经济结构性转型，以应对(dui)当前的债务、经济和国际关系的挑战。为了实现国家的长期可持续发展，正积极(ji)寻求生产端主导的经济复苏，包括产业(ye)链自主可控、鼓励发展、房地产去杠杆、共同富裕等。需要注意的是，当前需求不足(zu)问题突出，各行业(ye)整体呈现以价换量特征，价格低迷导致(zhi)企业(ye)盈利能力下降，进而传递到财政(zheng)和居民收入，也导致(zhi)国内风险资产长期低迷，期待改革提升活(huo)力，也期待更多提振内需的政(zheng)策出台(tai)。
萧楠：大幅(fu)减持白酒
强化海外布局逻辑
易方(fang)达基(ji)金副总级高(gao)管人员萧楠也在(zai)二季度加大了对(dui)出海产业(ye)的布局，他管理(li)的易方(fang)达高(gao)质量严选基(ji)金在(zai)减持白酒的同时，加大了对(dui)包括汽车零配件、化工、工程机械、远(yuan)洋海运等赛道的配置。
证券时报(bao)记者注意到，、在(zai)二季度被萧楠大幅(fu)度减持，上半年表现强势的资源股也成为被卖出的主要对(dui)象，此前涨幅(fu)较大的从重仓股名(ming)单中出局，也被大幅(fu)度下调持仓比例。基(ji)于对(dui)出口的看好以及(ji)中国企业(ye)全球化崛起(qi)的逻辑，易方(fang)达高(gao)质量严选基(ji)金新晋(jin)重仓股的代表就是在(zai)全球多个国家建立生产基(ji)地的。
萧楠在(zai)二季度报(bao)中强调，市(shi)场(chang)整体出现较多回(hui)调，一(yi)些宏观指标复苏态势趋缓，微观上也有所反映。第二季度上证综指跌2.43%，代表大盘风格的上证50指数跌0.83%，代表中小盘成长风格的指数跌7.41%。市(shi)场(chang)避险情绪比较浓厚，相对(dui)而言表现较好，恒生指数二季度上涨7.12%，打破了恒指连续四个季度负收益的趋势。在(zai)此背景下，萧楠表示，二季度期间对(dui)宏观趋势的判断有所偏差，但很快进行了调整，在(zai)港股增持了低估(gu)值高(gao)分(fen)红的、石油、银(yin)行等板块，减持了对(dui)宏观较为敏(min)感的等板块，尽可能分(fen)散收益和风险来(lai)源，努力在(zai)当前的宏观环境下平衡好组合的波动率水平，找到更多超额收益。
李化松：
主选“出海合作共赢”
担任平安基(ji)金总经理(li)助理(li)的平安研究(jiu)睿选基(ji)金经理(li)李化松的前十(shi)大重仓股，基(ji)本上全部(bu)指向了出海产业(ye)链，白酒在(zai)重仓股名(ming)单中已(yi)消失。在(zai)这位明星基(ji)金经理(li)重仓的出海主线(xian)中，轮胎、汽车电子、整车等汽车赛道占据了较大仓位。其中，在(zai)整车品牌中，基(ji)于出海的特征以及(ji)对(dui)出海政(zheng)策风险的防范，与欧洲汽车公司进行合作的小鹏汽车成为他在(zai)整车领域的唯一(yi)重仓股。
李化松表示，当前一(yi)直紧密(mi)跟踪供给侧的数据，从产能周期的角度来(lai)看，以新能源为代表的部(bu)分(fen)产能过剩行业(ye)融资受限。但高(gao)层对(dui)于以光伏为代表的新兴行业(ye)产能过剩问题给予了较大关注，将(jiang)会推动供给侧出清加速，投(tou)资“新”引(yin)力开始提升。出口方(fang)面，中国企业(ye)的国际还(hai)比较强，越来(lai)越多的中企采(cai)取(qu)和国际企业(ye)合作的方(fang)式来(lai)应对(dui)出口的风险，采(cai)取(qu)合作共赢的盈利模式而不是同质化恶性竞争(zheng)。因此，会继续在(zai)这些方(fang)向上寻找优质公司。
从估(gu)值上来(lai)看，李化松判断很多公司估(gu)值水平远(yuan)低于新增产能重置成本，也低于海外同业(ye)公司的估(gu)值水平。估(gu)值底和政(zheng)策底都已(yi)经看到，而业(ye)绩底部(bu)也越来(lai)越近。综合分(fen)析，国内经济预期可能接近底部(bu)，供给侧会加速出清，中国优秀企业(ye)全球化的趋势不会改变(bian)，关键(jian)要找到合作共赢的盈利模式。未来(lai)会有一(yi)批(pi)具有全球竞争(zheng)优势、海外成长空间较大的公司，具有资本开支稳健(jian)、分(fen)红水平合理(li)、业(ye)绩中高(gao)速增长的特征，有望(wang)吸引(yin)长期耐心资本流入。
杨谷：
出海须避免过度竞争(zheng)
作为基(ji)金经理(li)中管理(li)现任产品时间最长的一(yi)位，明星基(ji)金经理(li)、诺安基(ji)金副总经理(li)杨谷自2006年2月开始，一(yi)直担任基(ji)金的基(ji)金经理(li)，时间接近19年。根据基(ji)金披露的持仓信息，杨谷在(zai)二季度大幅(fu)增持了打印机龙头，目前纳(na)思达已(yi)成为杨谷的第一(yi)大重仓股。值得一(yi)提的是，杨谷在(zai)重仓股策略上较为偏好自动化领域的终端品牌，除了纳(na)思达外，目前在(zai)海外市(shi)场(chang)风头强劲的扫地龙头石头科技、割草机器人龙头九号公司均在(zai)二季度期间进入核心股票池。
杨谷表示，出口表现出的强韧(ren)性抵消了地产的拖累，尽管投(tou)资组合中的上市(shi)公司面临的景气状(zhuang)态也有一(yi)定反复，但不少公司在(zai)这种经济反复的状(zhuang)态下，逐步摆脱了竞争(zheng)对(dui)手(shou)，经营更上一(yi)个台(tai)阶。
杨谷认为，在(zai)全球供应链重构的过程中，每个企业(ye)都需要思考如何避免过度竞争(zheng)的问题，出海只(zhi)是答案之一(yi)，即(ji)便是出海，如果不能避免过度竞争(zheng)也不是好的答案。因此选股倾向于投(tou)资对(dui)象处于产业(ye)瓶颈的位置。身处产业(ye)瓶颈是竞争(zheng)壁(bi)垒的重要内容(rong)，也是成长型企业(ye)的重要特征。大部(bu)分(fen)瓶颈效应，在(zai)眼下需求尚未恢复的情况(kuang)下，暂(zan)时没有体现出来(lai)。首先，这类企业(ye)处于产业(ye)链的关键(jian)环节，需要长期投(tou)入、日积月累才能站(zhan)稳脚跟。一(yi)旦需求恢复，容(rong)易在(zai)相关环节上出现供不应求的局面。其次，国内一(yi)些行业(ye)的产能出清、集中度逐步提升，相关上市(shi)公司发挥各方(fang)面优势，进行产能扩张，竞争(zheng)格局已(yi)经变(bian)得更加有利。