上一年度各保险公(gong)司的(de)分红(hong)险真实的(de)分红(hong)表现究竟如何？近期各人身险公(gong)司将陆(lu)续公(gong)布成绩(ji)单。
日前，光大(da)永明人寿率先(xian)披(pi)露2023年分红(hong)险分红(hong)实现率，备受市场关注。具体来看，光大(da)永明人寿一共披(pi)露了39款分红(hong)险产品的(de)现金红(hong)利(li)实现率，其(qi)中最高的(de)为115%，最低(di)的(de)仅为19%，超过100%的(de)仅有(you)6款产品。
相较于2022年，光大(da)永明人寿2023年的(de)分红(hong)实现率下降明显。以2023年分红(hong)实现率为19%的(de)三款分红(hong)险产品金保安盈年金保险、金保鸿(hong)利(li)两全保险、鑫玺人生年金保险为例，2022年的(de)分红(hong)实现率分别为161%、137%、100%。
事实上，分红(hong)险的(de)分红(hong)水平主要取决于保险公(gong)司的(de)实际经营成果，其(qi)中投资端的(de)表现至关重要。现实情况是，2023年权益(yi)市场的(de)表现确实不尽如人意，这或许将明显拉低(di)分红(hong)险的(de)分红(hong)水平。
下一步，2023年度分红(hong)险的(de)分红(hong)实现率将迎来集中披(pi)露期。光大(da)永明人寿的(de)分红(hong)实现率是个例表现还是行(xing)业缩影？
01
现金流承压，分红(hong)实现率下滑
分红(hong)险是保险公(gong)司将其(qi)实际经营成果优于定价假设的(de)盈余，按照一定比(bi)例向(xiang)保单持有(you)人进行(xing)分配的(de)人寿保险。
分红(hong)险客户最终的(de)长期累计收益(yi)差(cha)异则主要看保单有(you)效(xiao)期的(de)实际分红(hong)，而实际分红(hong)和产品销售的(de)计划书(shu)和产品说明书(shu)中不确定的(de)分红(hong)利(li)益(yi)演示，则主要可以通过每年公(gong)布的(de)分红(hong)实现率来参考，因此可以简单理(li)解为分红(hong)实现率的(de)高低(di)，间接代表着客户最终利(li)益(yi)的(de)高低(di)。
光大(da)永明披(pi)露的(de)39款分红(hong)险产品均为现金红(hong)利(li)，现金红(hong)利(li)实现率等于实际派发的(de)现金红(hong)利(li)金额除以红(hong)利(li)利(li)益(yi)演示的(de)现金红(hong)利(li)金额。为什(shi)么光大(da)永明人寿分红(hong)险产品的(de)分红(hong)实现率在2023年大(da)幅(fu)下滑？
不妨(fang)从光大(da)永明人寿2023年的(de)偿付能力水平、投资收益(yi)率、经营状(zhuang)况等来拆解看看。
光大(da)永明人寿2023年第四季度偿付能力报(bao)告显示，截至2023年末，光大(da)永明人寿的(de)综合偿付能力充足(zu)率为210.96%。国家金融监管总局披(pi)露的(de)2023年保险业偿付能力状(zhuang)况表（季度）则显示，截至2023年末，人身险公(gong)司的(de)综合偿付能力充足(zu)率为186.7%。从偿付能力来看，光大(da)永明处于人身险公(gong)司的(de)中上游水平。
保险公(gong)司的(de)投资能力直接影响分红(hong)实现率。光大(da)永明人寿2023年的(de)投资收益(yi)率为4.29%，综合投资收益(yi)率为5.37%。近三年平均投资收益(yi)率为6.04%，平均综合投资收益(yi)率为5.89%。和综合偿付能力充足(zu)率一样，光大(da)永明的(de)投资收益(yi)表现仍旧处于行(xing)业中上游水平。
国家金融监管总局披(pi)露的(de)2023年四季度保险业资金运用情况显示，2023年保险业年化(hua)财务收益(yi)率为2.23%，年化(hua)综合收益(yi)率为3.22%；人身险公(gong)司2023年的(de)年化(hua)财务收益(yi)率为2.29%，年化(hua)综合收益(yi)率为3.37%。
值得关注的(de)是，在综合偿付能力和投资表现均处于行(xing)业中上游水平的(de)情况下，光大(da)永明2023年的(de)净利(li)润亏损(sun)6.56亿(yi)元，经营处于承压状(zhuang)态。
并(bing)且，截至2023年四季度末，光大(da)永明人寿分红(hong)账户业务净现金流为-50.2亿(yi)元。有(you)业内人士认为，这可能是因为光大(da)永明人寿有(you)大(da)量(liang)分红(hong)险产品进入偿付期需要支(zhi)付分红(hong)，而从目前公(gong)布的(de)产品来看，几乎都为现金分红(hong)型(xing)产品，收益(yi)不足(zu)以覆(fu)盖(gai)分红(hong)支(zhi)出部(bu)分才导致分红(hong)账户现金流为负值。
纵观2022年行(xing)业分红(hong)险分红(hong)实现率，还算可圈可点。统计数据(ju)显示，47家寿险公(gong)司公(gong)布的(de)1938条分红(hong)记录当(dang)中，有(you)702条显示100%达成，有(you)620条超100%达成，达标占比(bi)为68.2%，分红(hong)实现率的(de)平均值是106%。
02
分红(hong)险再回主力受期待
1999年中国大(da)幅(fu)降息，到2013年放开预定利(li)率的(de)14年间，分红(hong)险一跃成为保险主流产品，也是金融市场主要的(de)类固收产品之(zhi)一。从2014年到2022年，分红(hong)险占比(bi)逐年下降。这与各公(gong)司为了增强市场竞争力，以“年金+万能”和利(li)益(yi)确定的(de)增额终身寿险来实现规模扩张，而分红(hong)险保费收入主要依赖续期的(de)积(ji)累。
2022年12月(yue)，原中国银保监会(hui)发布的(de)《一年期以上人身保险产品信息披(pi)露规则》要求，保险公(gong)司应当(dang)于每年分红(hong)方案宣告后15个工作(zuo)日内，在公(gong)司官方网站上披(pi)露该(gai)分红(hong)期间下各分红(hong)型(xing)保险产品的(de)分红(hong)实现率，采用现金红(hong)利(li)分配方式的(de)，披(pi)露现金红(hong)利(li)实现率，采用增额红(hong)利(li)分配方式的(de)，披(pi)露增额红(hong)利(li)实现率和终了红(hong)利(li)实现率。旨在进一步规范分红(hong)险的(de)经营，有(you)助于为保险消费者提供直观的(de)参考指标。
2023年起，随(sui)着资管新规打破刚兑、利(li)率走低(di)后，分红(hong)险重新成为主流保险产品的(de)呼声再起，认为未来分红(hong)险也将是财富管理(li)市场上主流的(de)类固收产品。
具体来看，在“定价利(li)率下调”“报(bao)行(xing)合一”等政策(ce)背景下，2023年人身险行(xing)业进入深度调整期。根据(ju)监管要求，自2023年8月(yue)1日起，传统寿险的(de)预定利(li)率不得高于3%，分红(hong)险预定利(li)率不得高于2.5%，万能险最低(di)保证利(li)率上限为2%。自此，普通型(xing)人身保险产品进入预定利(li)率3%的(de)时代。
有(you)媒体在今年3月(yue)报(bao)道，从业内获(huo)悉(xi)，为加强资产负债(zhai)管理(li)，防范利(li)差(cha)损(sun)风险，监管向(xiang)多家人身险公(gong)司进行(xing)书(shu)面和窗口指导，要求中小公(gong)司万能险结算利(li)率水平不超过3.3%。此外，分红(hong)险的(de)实际分红(hong)水平也要求被降至与万能险同等水平，甚至更低(di)。
低(di)利(li)率和“资产荒”的(de)投资环境叠加“报(bao)行(xing)合一”，“保底收益(yi)+分红(hong)”的(de)分红(hong)险一时成了热门保险产品。
简单来说，所谓“保底收益(yi)+分红(hong)”可以看成“基本工资+绩(ji)效(xiao)”形式，“基本工资”部(bu)分固定，“绩(ji)效(xiao)”部(bu)分则看险企经营情况。这意味着，分红(hong)险既有(you)确定收益(yi)率部(bu)分，又有(you)可增长的(de)收益(yi)空间。
当(dang)前市场上分红(hong)型(xing)保险主要设计为终身寿险、年金保险、两全保险三种(zhong)类型(xing)。根据(ju)各公(gong)司公(gong)布的(de)产品资料，目前主流的(de)分红(hong)险定价利(li)率往(wang)往(wang)为 2%—2.5%，加上最低(di)不低(di)于70%的(de)分红(hong)，整体分红(hong)利(li)率处于2.8%—3.5%区间。
因此，分红(hong)险在低(di)风险金融产品中具有(you)收益(yi)率优势。再加上近年来，在监管的(de)要求下，分红(hong)险分红(hong)部(bu)分的(de)信息披(pi)露更为规范，这在一定程度上也能减少投资者对于分红(hong)部(bu)分浮动收益(yi)担忧的(de)顾(gu)虑。
在中信证券看来，以分红(hong)险为主的(de)类固收产品将成为市场主力，有(you)巨大(da)的(de)发展空间。寿险产品具有(you)多功能属性，在资金端体现为保本保底、多种(zhong)理(li)财和保障功能，在资产端体现为多品种(zhong)跨周期投资。因此，寿险产品具有(you)因时而变、推陈出新、满足(zu)市场需求的(de)灵活性。
03
依托投资，押宝债(zhai)市
事实上，险企的(de)分红(hong)实现率也不是越高越好(hao)，一般而言略高于100%是较合理(li)水平。
因为如果分红(hong)实现率过高，会(hui)增加险企的(de)负债(zhai)成本，不利(li)于险企的(de)长期稳定经营，并(bing)且短期内过高的(de)分红(hong)实现率也会(hui)推高保险消费者的(de)预期，如果后续分红(hong)率下降，则可能引发退保风险。而过低(di)的(de)分红(hong)率则可能直接引发保单持有(you)人的(de)非预期退保，会(hui)对险企的(de)流动性和投资收益(yi)产生不利(li)影响。
从更高层面来考虑，险企在经营时需要时刻(ke)平衡(heng)好(hao)负债(zhai)端和资产端，资产端的(de)优秀(xiu)表现也会(hui)直接拉开分红(hong)险的(de)红(hong)率实现率。
低(di)利(li)率背景下，险企负债(zhai)端承压已是行(xing)业共识，如何配置好(hao)资产端是当(dang)前各家公(gong)司面临的(de)一道必答题(ti)。此前，『A智慧保』分析保险业2023年和2024年投资端配置时，最明显的(de)特点是“增债(zhai)券、降股票”。
必须承认的(de)是，债(zhai)券在过去几年走出了牛市行(xing)情，长期国债(zhai)收益(yi)率持续走低(di)。不过，在今年5月(yue)，随(sui)着超长期特别国债(zhai)成功发行(xing)，长端利(li)率或将逐步下探阶段性底部(bu)后上行(xing)。
从利(li)率来看，30年期超长期特别国债(zhai)5月(yue)17日首发，加权中标利(li)率2.57%；20年超长期特别国债(zhai)5月(yue)24日首发，中标结果出炉(lu)，加权中标利(li)率2.49%。
工银安盛人寿副总经理(li)郭晋鲁曾发文指出，截至2024年3月(yue)末，超长期政府债(zhai)（30年国债(zhai)）收益(yi)率已低(di)于多数在售产品预定利(li)率，利(li)差(cha)损(sun)风险凸(tu)显。负债(zhai)成本下降滞后与投资收益(yi)下降的(de)矛盾增加了资产负债(zhai)匹配压力，提高了资产配置难度。
『A智慧保』同时也关注到，在20年期、30年期超长期国债(zhai)发行(xing)中，不少保险资金已入场。有(you)业内人士称，“虽然长期国债(zhai)利(li)率不能覆(fu)盖(gai)负债(zhai)成本，但具备安全性”。而国债(zhai)收益(yi)率对保险公(gong)司中长期投资收益(yi)具有(you)较大(da)的(de)影响，从而影响分红(hong)险红(hong)率实现率和保险公(gong)司的(de)利(li)润。
总体而言，利(li)差(cha)损(sun)风险近一段时间之(zhi)所以被行(xing)业反复提及，归根结底还是险企资产、负债(zhai)两端承压。从资产端来看，今年以来，资本市场正在逐步回暖(nuan)，宏(hong)观数据(ju)也透露着经济渐渐企稳的(de)态势，险企资产端压力已有(you)所缓解。从负债(zhai)端来看，为了缓解险企负债(zhai)端压力，监管一方面下调保险产品的(de)预定利(li)率，另一方面进行(xing)“报(bao)行(xing)合一”的(de)严监管；对于人身险公(gong)司来说，加快高质量(liang)转(zhuan)型(xing)并(bing)根据(ju)市场需求研发能够延续高增长的(de)产品仍是“箭在弦上”。
但愿资产端能有(you)出色表现，进一步拉高分红(hong)险产品投资收益(yi)水平。有(you)业内人士测算，如果公(gong)司的(de)分红(hong)保险产品投资收益(yi)率达到4.5%，当(dang)年的(de)分红(hong)实现率应该(gai)守住100%。
一旦险企的(de)主要分红(hong)险产品的(de)红(hong)率实现率一年或多年远低(di)100%，可能将直接影响下一年度分红(hong)险的(de)新单销售占比(bi)，也就(jiu)是说，分红(hong)险能否成为2024年及未来几年行(xing)业的(de)主流产品，很大(da)程度依赖过往(wang)年度的(de)红(hong)率实现率。
来源：A智慧保