2024年即将过半(ban)，回首上半(ban)年，稳地产、稳外贸、拉(la)消费等政策“组合拳”持续(xu)发力，经济企稳预期逐步增强(qiang)。新出台的“国(guo)九条”政策，以强(qiang)监管、防风(feng)险、促高(gao)质量发展为主线，为我(wo)国(guo)资本市场(chang)的发展指明了方向。
蓄势远航，向新求(qiu)质。6月20日，平安基金在(zai)深圳举办2024年中期投资策略会，本次策略会汇聚多位行业专家，围(wei)绕宏观经济、港股市场(chang)以及AI产业趋势、制造业出海、高(gao)股息红利策略等热(re)点话题进行探讨，为投资者提供多元化资产配置策略，带(dai)来(lai)前沿的权(quan)益、固收市场(chang)分析与展望。
本次活动中，专家们认(ren)为今年中国(guo)经济仍能维持稳健(jian)的增长(chang)势头，在(zai)长(chang)期利率下行空间有(you)限、货币政策有(you)望进一(yi)步宽松(song)以及房地产新政等大背景下，红利资产和债(zhai)券市场(chang)的后市发展值得看好，可积极关(guan)注全(quan)球供应链重塑(su)、产业周期拐点、核心资产等新机遇。
国(guo)联证券研究所副所长(chang)兼首席策略分析师包承超
CPI偏弱(ruo)或是(shi)阶段(duan)性现(xian)象 在(zai)产业周期底部寻(xun)找机会
目前，市场(chang)最大的疑虑在(zai)于为何(he)物(wu)价水平在(zai)一(yi)些经济数据已经出现(xian)改善的情况下仍表(biao)现(xian)偏弱(ruo)？对此我(wo)们认(ren)为，在(zai)供给扩张(zhang)的情况下，需求(qiu)的修复对价格的提振可能较为有(you)限，导致(zhi)价格水平的回升偏慢，不过CPI偏弱(ruo)或是(shi)阶段(duan)性现(xian)象。
我(wo)们当前的情况可能更类(lei)似于2002年中国(guo)经济的复苏，当时经济复苏在(zai)出清后已然开启，但由于经济的复苏是(shi)通过“供给创造需求(qiu)”实现(xian)的，CPI指数的修复稍微(wei)滞后。
如何(he)从宏观经济中探寻(xun)投资机会？从外需来(lai)看，要寻(xun)找全(quan)球开支周期有(you)交(jiao)集(ji)和产能周期底部上行的机会，以及外资本开支对国(guo)内收入的拉(la)动机会。随着(zhe)如今全(quan)球供应链的重塑(su)，综合油气、多元化学品等大炼化产业链在(zai)低供给和充裕资金的推(tui)动下，有(you)望进入新一(yi)轮产能扩张(zhang)周期。此外，全(quan)球供应链重塑(su)也给工(gong)业母机、建筑设备、仪器仪表(biao)等新兴市场(chang)资本开支上行带(dai)来(lai)了机会。
从内需来(lai)看，需要从报表(biao)状态、产业周期底部来(lai)寻(xun)找机会。本轮非金融企业筹资指标探底，盈利和库存磨底，大周期拐点或将出现(xian)，周期性行业、制造业、消费行业、TMT中的部分细(xi)分行业更容易迎来(lai)营收增速改善。
平安资管 (香港)资本市场(chang)负责人及首席投资官汪(wang)新翼
多因素支撑港股股票估值 市场(chang)波动中看好高(gao)分红策略
港股市场(chang)自(zi)2024年4月中旬(xun)起出现(xian)一(yi)定反弹，投资者情绪有(you)所好转。国(guo)内最新的房地产政策、货币政策和财政政策有(you)望改善基本面，再(zai)加(jia)上市场(chang)对三中全(quan)会的政策预期，预计海外资金流出速度将继续(xu)放缓，甚至可能回流，增加(jia)中港股票配置，从而支撑中港股票估值。
此外，新“国(guo)九条”鼓励上市公司加(jia)大分红力度回报投资者，以提升投资者获(huo)得感，增强(qiang)投资信心。在(zai)充满波动性和不确定性的市场(chang)中，高(gao)股息股票通过股息提供了稳定的现(xian)金流回报来(lai)源，具备较强(qiang)的吸引力。
在(zai)利率下行、市场(chang)波动和汇率贬值的阶段(duan)，高(gao)分红公司表(biao)现(xian)出防御(yu)属性和对冲汇率贬值的优(you)势，提升其配置价值。股票价值主要受分红水平贴现(xian)率和股息增长(chang)率的影(ying)响，从而进一(yi)步明确高(gao)分红策略的投资潜力。
平安股息精选股票基金经理刘杰
长(chang)线增量资金对股息及估值安全(quan)边际关(guan)注度逐步提升
当下，沪深交(jiao)易所分别代表(biao)长(chang)期稳定现(xian)金分红群体已经形成，积极分红氛围(wei)基本形成。A股在(zai)过去10年间分红企业的占比(bi)已经从65%提升至73%，整体分红率从38%提升至40%，连续(xu)三年分红的A股公司占比(bi)提升至52%。我(wo)们预计2023年分红企业数量占比(bi)，会在(zai)2022年67%的基础上进一(yi)步提升至约73%（按分红预案统计）；同时，2023年分红比(bi)例（按已公告年度分红金额测(ce)算）中位数为30.3%，相(xiang)较2022年21%的分红比(bi)例大幅提升。
无风(feng)险利率长(chang)期下行背景下，增配权(quan)益资产来(lai)提高(gao)长(chang)期收益率势在(zai)必行。A股市场(chang)正迎来(lai)越来(lai)越多长(chang)期且(qie)稳定的资金，红利策略则与这部分增量资金匹配性较高(gao)。“高(gao)股息” 策略既能为追求(qiu)稳健(jian)风(feng)险收益特征的机构(gou)投资人提供选择，又可有(you)效规避权(quan)益市场(chang)波动风(feng)险。再(zai)加(jia)上央国(guo)企的历(li)史(shi)使命赋予其估值重估价值，新“国(guo)九条”等改革措(cuo)施进一(yi)步促进分红率的提升以及红利低波资产当前股息率处于历(li)史(shi)较高(gao)水平，因此，目前宏观环境适(shi)合绝对高(gao)股息策略即稳定价值类(lei)为主要配置方向。
固收投资中心投资总监助理、平安双盈添益债(zhai)券基金经理高(gao)勇标
央行对流动性整体调控态度偏中性 降准降息仍可期待
利率债(zhai)方面，当下央行对流动性整体调控态度偏中性，利率整体风(feng)险可控，市场(chang)还需要继续(xu)观察即将召开的三中全(quan)会的新政策。目前，货币政策面临多目标的权(quan)衡取舍，在(zai)稳增长(chang)和防风(feng)险的目标切换下，降准降息仍可期待，但宽松(song)可能存在(zai)边界。
央行对于长(chang)债(zhai)有(you)较为明显的指导意向，超长(chang)期国(guo)债(zhai)的发行直接对超长(chang)端收益率的下行形成制约，超长(chang)端利率的“政策底”短期明确，（修改为：可能会影(ying)响机构(gou)进一(yi)步做多行为，但最终还是(shi)服从于总体宏观方向），未来(lai)再(zai)度开启下行趋势需要新的货币政策或基本面因素提供支持。融资需求(qiu)收缩，流动性偏向充裕的情况下，中短端利率结构(gou)性占优(you)。
信用债(zhai)方面，在(zai)流动性充裕而资金利率、国(guo)债(zhai)利率暂时受限的情况下，信用债(zhai)利差普遍(bian)位于历(li)史(shi)低位，但在(zai)利率本身波动空间有(you)限、流动性整体中性的情况下，票息价值仍然值得关(guan)注。其中，中高(gao)等级(ji)信用债(zhai)可适(shi)度拉(la)长(chang)久期；短久期高(gao)票息策略可继续(xu)采用，杠杆适(shi)当积极。
平安添润债(zhai)券基金经理曾小(xiao)丽
“固收+”产品迎来(lai)更好的配置环境
“固收+”产品是(shi)在(zai)理财净(jing)值化改革背景下催生的一(yi)类(lei)以绝对收益为目标、对风(feng)险容忍度相(xiang)对较低的特殊产品。2019年开启近三年牛市，“固收+”公募产品规模快速扩张(zhang)，在(zai)2021年四季度达到最大规模，其后，随着(zhe)核心资产、茅指数等泡沫破(po)裂(lie)，权(quan)益市场(chang)震荡(dang)下跌，“固收+”变成“固收-”，“固收+”产品规模逐季下降，基本回到“固收+”基金大扩容的2020年四季度末。
更重要的是(shi)，“固收+”产品投资理念和框架进入新一(yi)轮的沉淀期和重塑(su)期。“固收+”产品的难点在(zai)于，市场(chang)和投资人对回撤的敏感度较高(gao)，但同时也追求(qiu)一(yi)定的收益弹性，特别是(shi)债(zhai)牛股熊的市场(chang)环境下。
因此，“固收+”产品在(zai)纯债(zhai)部分应积极获(huo)取收益，一(yi)方面积累足够(gou)的安全(quan)垫，另一(yi)方面给权(quan)益选股提供资产配置思路。当债(zhai)券票息比(bi)较高(gao)的时候，对“固收+”增强(qiang)部分资产要求(qiu)的赔率需更高(gao)，但可能对应的胜率可能相(xiang)对较低。这时候“固收+”产品的波动性和风(feng)险收益比(bi)可能没有(you)优(you)势。
当10年无风(feng)险利率在(zai)2.3%、信用资产收益率在(zai)2.5%附近时，“固收+”产品迎来(lai)了更好的配置环境，但赔率的要求(qiu)随着(zhe)债(zhai)券收益的下降应随之下调，赔率要求(qiu)变得更加(jia)稳健(jian)，对胜率赋予更高(gao)的权(quan)重。更应追求(qiu)中高(gao)胜率、但赔率可能中等的资产。
平安基金ETF指数投资部负责人、平安中证A50ETF基金经理钱晶
市场(chang)或进入新一(yi)轮上涨行情 大盘股有(you)望强(qiang)势
经历(li)2024年年初的流动性踩(cai)踏后，大小(xiao)盘的相(xiang)对流动性绝对位置已经达到了历(li)史(shi)低点，上一(yi)轮历(li)史(shi)低点来(lai)自(zi)于杠杆牛走向终结，在(zai)禁配资、降杠杆、熔(rong)断机制等事件发生导致(zhi)市场(chang)持续(xu)下探的大背景下，大小(xiao)盘的相(xiang)对流动性走向了极致(zhi)低点，随后大盘股就走出了多年的超额收益。从流动性出发，当前位置是(shi)配置大盘股的兼顾胜率赔率的位置。
从宏观风(feng)险偏好和政策来(lai)看，在(zai)小(xiao)微(wei)盘股票流动性危机后，市场(chang)风(feng)险偏好迅速下降，资金普遍(bian)关(guan)注高(gao)胜率、高(gao)确定性投资机会。新“国(guo)九条”以及央国(guo)企改革开启政策周期，或助力大盘股强(qiang)势。
其中，中证A50指数是(shi)更好的核心资产指数，指数仅选取50只行业龙头股代表(biao)A股风(feng)貌，纳入指数的均为具备溢价能力及长(chang)期竞争力的优(you)质企业。中证A50指数长(chang)期收益领先主要宽基，中证A50指数行业分布更均衡，“新经济”存在(zai)感更强(qiang)，风(feng)险分散化效果更好、回撤更低。
平安公司债(zhai)ETF、平安活跃国(guo)债(zhai)ETF、平安国(guo)开债(zhai)券ETF基金经理王(wang)仁增
我(wo)国(guo)债(zhai)券ETF迎来(lai)巨大发展机遇 公司债(zhai)ETF规模突破(po)百亿元
今年，债(zhai)券ETF迎来(lai)高(gao)速发展机遇。一(yi)方面是(shi)债(zhai)市长(chang)牛背景下，银行、外资、保险等投资者大类(lei)资产配置需求(qiu)上升，债(zhai)券ETF流动性好、成本低、风(feng)格清晰的工(gong)具属性恰逢需要；另一(yi)方面，资本新规穿透监管之下，银行对透明度高(gao)的指数化产品需求(qiu)上升，债(zhai)券ETF可每天披露持仓(cang)。
当下，全(quan)市场(chang)共有(you)20只债(zhai)券ETF，截至5月31日，合计规模1048亿，相(xiang)比(bi)年初增长(chang)246亿，增速为30.8%。今年以来(lai)，信用债(zhai)ETF和可转债(zhai)ETF增速均超过50%，利率债(zhai)EF增速乏力，但长(chang)久期利率债(zhai)ETF相(xiang)对亮眼。年初至今，平安债(zhai)券ETF三剑客总规模超139亿，其中公司债(zhai)ETF规模突破(po)113亿，今年份额增速超85%，位居市场(chang)第(di)三大债(zhai)券ETF。
平安公司债(zhai)ETF的定位是(shi)信用债(zhai)宽基和央国(guo)企公司债(zhai)。其中信用债(zhai)宽基聚焦信用债(zhai)核心优(you)质券种，央国(guo)企公司债(zhai)底层资产全(quan)部为央企、国(guo)企高(gao)等级(ji)公司债(zhai)，平安公司债(zhai)ETF兼顾流动性好、持仓(cang)分散透明化和业绩表(biao)现(xian)好等优(you)势，持续(xu)获(huo)得投资者青睐，年初以来(lai)日均成交(jiao)金额超4亿元。