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近(jin)几个(ge)月来，港股迎来显著回暖，恒(heng)生科技指数ETF和恒(heng)生互联网ETF表现相当(dang)强势。
不过在(zai)这轮连续大涨后，港股估值依(yi)然非常便宜。恒(heng)指、恒(heng)生科技指数的市盈率(lu)分位数都处(chu)在(zai)历史低位，低于(yu)上证指数，更远低于(yu)纳指和日经225指数，可以说港股现在(zai)是妥妥的价值洼地。尤其是科技类公司，轻资产、业绩(ji)增(zeng)速(su)可观、估值普遍不高(gao)，对投(tou)资者极具吸(xi)引力。
在(zai)这段时(shi)间(jian)里，一家具备互联网和科技属性的公司——连连数字，正式在(zai)港股挂牌上市，成(cheng)为“跨境支付第一股”。截止5月16日收盘，连连数字报价9.300港元/股，发行以来的表现算不上惊喜。经历快速(su)探底后目前(qian)走势横盘，颇有些蓄势的意(yi)味(wei)。
以这样的情况看，连连数字后续机会如何(he)？正好其不久前(qian)发布(bu)了2023年的年报，或许我们(men)可以更多去关注它(ta)的价值潜力。
高(gao)成(cheng)长(chang)赛道带来广阔成(cheng)长(chang)空间(jian)
要找到是否有价值潜力的投(tou)资标的，判断往(wang)往(wang)遵循三个(ge)要素：好的赛道、好的公司、好的价格(ge)。
好的赛道能引导(dao)你(ni)走在(zai)正确的投(tou)资道路上，好的公司可以让你(ni)在(zai)这条(tiao)道路上领先他人(ren)，而好的价格(ge)能够让你(ni)在(zai)适当(dang)的时(shi)机以较小的风险获得较高(gao)的收益。
遵循这一逻辑，要评估连连数字的价值，首先需要了解它(ta)所在(zai)行业的前(qian)景。
中国跨境支付行业主要受益于(yu)外(wai)贸(mao)市场的稳健增(zeng)长(chang)。今年一季度，外(wai)贸(mao)进出口(kou)总(zong)值首次突破10万亿元，同比增(zeng)长(chang)5%。具体到跨境电商这一新业态，增(zeng)长(chang)更快，增(zeng)速(su)达到9.6%。
而在(zai)政策层面，去年国务院(yuan)办公厅发文，支持外(wai)贸(mao)企业通过跨境电商等(deng)新业态新模式拓展销售渠道。《“十四五”电子商务发展规划》提出，到2025年，跨境电商交易额将达到2.5万亿元。
由此可见，服务中国企业“出海”，中国跨境支付行业也是非常明显的朝阳行业，连连数字正处(chu)在(zai)一个(ge)高(gao)成(cheng)长(chang)的赛道之上。
有研(yan)究报告指出，以总(zong)支付额计算，中国跨境数字支付服务行业2023年市场规模达到5.9万亿元，2019年至2023年的复合增(zeng)长(chang)率(lu)为27.97%。2024年，中国跨境数字支付服务行业的市场规模将达到7.5万亿元。
进一步来看，我们(men)还需要对目前(qian)中国企业“出海”的模式明确以下三点新的认知：
一是现在(zai)跨境电商产业全球布(bu)局(ju)以及中国产能通过跨境电商在(zai)海外(wai)加速(su)攻城略地，充分支持了消费需求高(gao)速(su)增(zeng)长(chang)的欧美成(cheng)熟市场，同时(shi)也满足了东南亚(ya)、南美、中东等(deng)快速(su)兴起的新兴市场的需求。而跨境电商的“小额+高(gao)频”的线上交易场景，会更加明显地驱动第三方支付行业的发展。
二是近(jin)几年全球经济和社会环境变化，网购、外(wai)卖(mai)、在(zai)线游戏、在(zai)线娱乐等(deng)需求爆发增(zeng)长(chang)，个(ge)人(ren)和家庭的消费方式加速(su)“线上化”，中国游戏和泛(fan)娱乐产品(pin)也在(zai)加速(su)“出海”。而这部分主要是第三方支付机构的目标市场。
三是中国企业“出海”的目的地已经不仅(jin)仅(jin)在(zai)欧美市场，中东、东南亚(ya)、拉(la)美等(deng)新兴市场也成(cheng)为大家的主攻方向，中国跨境支付服务机构覆盖的市场范围进一步扩大。
这共同决定(ding)了，中国企业加速(su)全球化，那么(me)在(zai)第三方跨境支付上，交易规模和交易频次逐渐提升是必然趋势。那么(me)可以预见，连连数字未来会有更加广阔的成(cheng)长(chang)空间(jian)。
清晰的盈利路径(jing)支撑高(gao)业绩(ji)增(zeng)长(chang)
我们(men)再(zai)来看连连数字2023年财报，会发现其在(zai)业绩(ji)方面已经走出持续提速(su)的趋势。
从(cong)核心业务结构来看，数字支付服务是连连数字主要的收入来源，同时(shi)以支付为核心不断拓展增(zeng)值服务。凭借支付服务+增(zeng)值服务组成(cheng)的业务结构，连连数字打造(zao)属于(yu)自己的技术平台(tai)，向客户提供一站式解决方案, 更加精准地把握客户需求，更重要的在(zai)于(yu)，一旦客户体验到优(you)质的产品(pin)和服务，往(wang)往(wang)会建立起长(chang)期合作，形成(cheng)连连数字的核心竞争壁垒。
上述布(bu)局(ju)会带来客户规模的扩张以及活跃度的提升，驱动交易额和收入的快速(su)增(zeng)长(chang)。
从(cong)连连数字的财报来看，其数字支付服务总(zong)支付额（TPV）达到人(ren)民币 2.0 万亿元，同比增(zeng)长(chang)73.5%，2023年活跃客户数量达到130万家，同比增(zeng)速(su)50.8%，增(zeng)速(su)迅猛(meng)，体现了极强的客户认可度和客户粘性。
在(zai)收入方面，2023年连连数字的收入为10.28亿元，而回顾2020年-2022年，收入分别为5.89亿元、6.44亿元、7.43亿元，保持着稳健增(zeng)长(chang)。
其中，全球支付服务作为主要收入来源，2023年该(gai)部分收入为6.56亿元，同比大幅增(zeng)长(chang)37.1%。来自增(zeng)值服务的收入增(zeng)长(chang)更加迅速(su)，同比增(zeng)长(chang)46.7%至1.34亿元。
（图源：连连数字2023年财报）
在(zai)盈利能力方面，连连数字的财报中释放(fang)出一个(ge)十分积(ji)极的信(xin)号。
连连数字的年内亏损(sun)大幅收窄28.5%，由截至2022年12月31日止年度的人(ren)民币916.9百万元收窄至截至2023年12月31日止年度的人(ren)民幣654.2百萬元。其中，连连数字分占(zhan)连通的净亏损(sun)人(ren)民币664百万元，股权(quan)激(ji)励费用人(ren)民币191百万元以及上市费用人(ren)民币59百万元，而连连本身的非公认会计原则(ze)盈利人(ren)民币16百万元。这说明，抛开战略投(tou)入，股份支付和上市费用，连连数字去年在(zai)主营业务上实际上已实现了扭(niu)亏为盈。
也就是说，连连数字的经营状况正在(zai)逐步改善，结合当(dang)前(qian)行业发展前(qian)景和公司业绩(ji)增(zeng)长(chang)趋势，连连数字的自我造(zao)血能力还将进一步增(zeng)强。
与(yu)此同时(shi)，连连数字不断加大在(zai)研(yan)发方面的投(tou)入，2023年研(yan)发费用同比增(zeng)长(chang)27.5%至2.68亿元，这将助(zhu)力公司在(zai)技术、产品(pin)及服务等(deng)方面的创新。
加上连连数字成(cheng)功上市，获得更强的融资能力，未来还有更充足的资金实力投(tou)入研(yan)发创新以及全球布(bu)局(ju)上。这有望强化连连数字在(zai)第三方跨境支付市场中的竞争力，为长(chang)期业务发展带来强有力的支撑。
所以站在(zai)中国企业“出海”的大逻辑下，连连数字瞄准的赛道具备巨大的市场机会，业绩(ji)增(zeng)长(chang)路径(jing)比较清晰。同时(shi)，公司也在(zai)不断向外(wai)界证明它(ta)的变现能力，这些对于(yu)倾向价值投(tou)资的资金来说极具吸(xi)引力。
三大价值机会浮现
目前(qian)，新兴市场加快数字化转型的步伐有目共睹，全球的数字支付市场将会打开前(qian)所未有的想象空间(jian)。
在(zai)中东，改变原本以油(you)气(qi)为主的单一产业结构成(cheng)为趋势，ICT、数字基建、智能制造(zao)以及AI等(deng)数字和科技产业，有望成(cheng)为其未来的经济支柱。在(zai)拉(la)美，数字经济成(cheng)为后疫情时(shi)代的经济增(zeng)长(chang)亮点，存在(zai)巨大的数字化需求，机构预测2025年数字经济价值将达到7000亿美元。在(zai)东南亚(ya)，数字经济GMV呈(cheng)现持续上升趋势，数字支付在(zai)交易中的占(zhan)比已正式突破50%。而这些都是连连数字未来布(bu)局(ju)的重点区(qu)域和市场。
（图片：东南亚(ya)主要国家电商规模，单位：十亿美元）
在(zai)全球科技和数字经济加速(su)发展的大背景下，服务中国企业“出海”，以连连数字为代表的第三方跨境支付服务机构拥抱的是空前(qian)的时(shi)代机遇。
而不同于(yu)行业竞对，连连数字在(zai)牌照方面则(ze)明显具备了领先优(you)势。
截至2023年底，连连数字已经在(zai)全球获得了64张支付牌照，并在(zai)全球范围内构建了覆盖100个(ge)国家和地区(qu)的支付服务网络(luo)。更关键的在(zai)于(yu)，连连数字目前(qian)是唯一在(zai)美国50个(ge)州全境持牌的中国支付公司，也是境内外(wai)全面持牌用牌的第三方支付机构。
当(dang)前(qian)随(sui)着中国外(wai)贸(mao)市场不断扩大，监管日趋完善，“以监管为师”的支付行业迎来加速(su)洗牌。而从(cong)需求角度来看，合规化经营早已是中国企业“出海”的必要条(tiao)件。
这样来看，连连数字的稀缺价值将会进一步凸显，牌照优(you)势将帮助(zhu)其扩大在(zai)全球的市场份额，连连数字能够抓住支付行业步入全面合规化监管的趋势机会。
此外(wai)，目前(qian)中国企业“出海”的需求持续升级，不再(zai)简单寻求单一服务，而是需要一站式的跨境专业服务覆盖成(cheng)长(chang)全周期，驱动生意(yi)增(zeng)长(chang)。而连连数字已具备强大的一站式服务能力，也有望抓住更多行业的增(zeng)量机会。
去年，连连数字成(cheng)功携手中远海运物(wu)流、普泰科技成(cheng)立合资公司，以便为客户提供更好的物(wu)流服务，再(zai)次增(zeng)强一站式服务的能力，提升客户的认可度，使得连连数字可以手握更多的市场资源，行业龙(long)头地位进一步巩固。
结合当(dang)前(qian)的业绩(ji)表现来看，连连数字已经有了规模优(you)势，而一旦有企业获得规模优(you)势，市场将加速(su)走向资源集中，玩家之间(jian)的“决胜”时(shi)刻很快到来，具备规模效应(ying)的企业往(wang)往(wang)会胜出。
因此笔者认为，连连数字很可能会在(zai)新兴市场上，创下辉煌成(cheng)果。同时(shi)连连数字将会很快迈过高(gao)投(tou)入的阶段，进入到收获期，未来的盈利弹性或将会更强。
抛开应(ying)占(zhan)联营公司的亏损(sun)，上市费用及股权(quan)激(ji)励费用，去年连连数字本身已经实现盈利，如果连连数字后续在(zai)业绩(ji)上能够不断验证自己的增(zeng)长(chang)潜力，以上价值机会和成(cheng)长(chang)逻辑也得到了验证。往(wang)后看，连连数字呈(cheng)现可持续的价值提升，也将是大概率(lu)事(shi)件。
结语
总(zong)的来说，笔者认为，当(dang)下或是一个(ge)关注连连数字的合适时(shi)机。
连连数字作为中国第三方跨境支付机构，业务含(han)金量较好，而且(qie)已经形成(cheng)核心壁垒，逐渐掌握少数头部玩家才(cai)有的竞争力。
连连数字已经按下了业绩(ji)加速(su)键，加上现在(zai)港股科技股面临不错的内外(wai)部环境，未来表现很可能势如破竹，走出上扬的曲线。