“对基金经理没信心，所以没有太(tai)大意愿再购买主动权(quan)益类基金产品”，投资者李明（化名）向(xiang)北京商报记者说道。经历(li)了此前市场下跌、明星产品收益率回撤明显后(hou)，像李明这样的投资者逐(zhu)渐增多，他(ta)们在(zai)购买基金时越来(lai)越谨慎，对于主动权(quan)益类基金乃至被动权(quan)益类基金的选择都明显减少。
事实上，经历(li)了年初(chu)市场下跌，基金销售(shou)跌入冰点后(hou)，随着二季度市场回暖，基金销售(shou)也已逐(zhu)步升温，并超越前两年同期。但其中，权(quan)益类基金（含股票型基金和混(hun)合型基金）新发规模占比则(ze)在(zai)近三年来(lai)首次不足两成。
另外，年内新发爆款基金的前十名中，也不见权(quan)益类基金身(shen)影，主动权(quan)益类基金方面，当前仅有1只产品发行规模超过(guo)10亿元。有业内人士反馈，目(mu)前含债、含权(quan)益的“固收+”产品在(zai)渠道销售(shou)方面更(geng)受欢(huan)迎。另外机(ji)构在(zai)产品宣传方面，也更(geng)多地集中在(zai)利好(hao)政(zheng)策支持的指数型产品。投资者不买账、渠道不敢推，主动权(quan)益基金的症(zheng)结在(zai)哪？
从“一枝独秀(xiu)”到“难(nan)得一见”
经历(li)了年初(chu)的下跌后(hou)，二季度以来(lai)，大盘走势(shi)虽未大幅反弹(dan)，但下跌趋势(shi)已逐(zhu)步收窄。交易行情数据显示，截至5月30日，上证综指在(zai)二季度涨1.66%，较(jiao)一季度2.23%的涨幅小幅下滑。而深证成指和创业板指虽然在(zai)二季度仍下跌0.17%和0.28%，但相较(jiao)于一季度1.3%、3.87%的跌幅明显收窄。在(zai)此背景下，年内收益率亏损的主动权(quan)益类基金数量也从一季度末的超六成，变成二季度末的超五成。
在(zai)今(jin)年初(chu)市场下跌背景下，基金销售(shou)一度遇冷，但随着二季度以来(lai)的市场回暖，新基金销售(shou)也逐(zhu)步升温，并超越前两年同期。同花(hua)顺(300033)iFinD数据显示，从基金成立日来(lai)看，截至5月30日，年内新发基金共497只（份额合并计(ji)算，下同），总规模为4571.32亿元。
但其中，权(quan)益类基金的占比并不乐(le)观。具体而言，股票型基金和混(hun)合型基金的新发规模占比分别为11.94%和7.56%，合计(ji)19.5%。而这也是近三年来(lai)，权(quan)益类基金新发规模占比首次不足两成。对比来(lai)看，2023年同期和2022年同期，新发基金规模分别为3949.7亿元、4311.37亿元，其中，权(quan)益类基金的新发占比分别为36.81%、40.56%。
反观债券(quan)型基金的新发规模占比则(ze)不断攀(pan)升，数据显示，2022―2024年同期，债券(quan)基金的新发规模依次为2304.7亿元、2258.41亿元、3593.75亿元，占比分别为53.46%、57.86%、78.62%。
虽有银行理财经理向(xiang)北京商报记者反馈，由于各类风险偏好(hao)的投资者都有，渠道会根据不同投资者的风险偏好(hao)推荐产品。不过(guo)，记者却(que)注(zhu)意到，在(zai)部分银行、第三方独立销售(shou)机(ji)构的线上销售(shou)页面，产品推荐的重心已不再像前几年市场大热时，主要集中在(zai)主动权(quan)益类基金，而是均衡地对债券(quan)型基金、指数型基金进行推广，主动权(quan)益类基金不再“一枝独秀(xiu)”，甚至“难(nan)得一见”。
例如，某银行渠道的基金线上销售(shou)主页面中，首推的产品有“优质债基”“周(zhou)周(zhou)优选”“宽(kuan)基指数”“布局海外”几个(ge)板块，具体而言，推荐的产品均为债基、指数型基金以及QDII基金。同时，某第三方独立销售(shou)平台的“5月值得投”页面中，也分为“短债”“全球科技(ji)”“周(zhou)期资源”等板块，所推荐产品也为债基和指数型基金，均未见主动权(quan)益类基金的身(shen)影。
有沪上公募内部人士坦言，“当前主动权(quan)益类产品销售(shou)依然还是比较(jiao)艰难(nan)的，尤其是互联网代销平台销售(shou)的主动权(quan)益产品。因(yin)为现在(zai)渠道不会给很多代销的机(ji)会，进重点池本身(shen)也是好(hao)中选优，上线也不容易，就算进入重点池也比较(jiao)难(nan)卖，还有一些(xie)产品拼尽(jin)全力也只能在(zai)成立线附近徘徊”。
渠道导向(xiang)也间接推动了爆款产品的格局变化。从年内新发市场的爆款产品来(lai)看，同花(hua)顺iFinD数据显示，当前首发规模前十均为债券(quan)型基金，发行规模均在(zai)80亿元左右。而年初(chu)至今(jin)销售(shou)最(zui)好(hao)的权(quan)益类产品则(ze)均为指数型基金，且主要集中在(zai)基金公司(si)力推的中证A50ETF。不过(guo)，即使是最(zui)受欢(huan)迎的产品，在(zai)有20亿元发行规模上限的基础上，实募规模也仅超30亿元。而主动权(quan)益类基金方面，仅有中欧(ou)景气(qi)精选混(hun)合一只产品的首发规模超10亿元。
“卖家”和“买家”的顾虑
发行不力、渠道不推，主动权(quan)益类基金的现状背后(hou)，其实有多重原因(yin)。
据了解，在(zai)基金管理人层面，考虑到监(jian)管导向(xiang)等问题，在(zai)产品申(shen)报、宣发上也更(geng)多地选择被动型产品。有大型公募内部人士就向(xiang)北京商报记者表(biao)示，由于此前监(jian)管部门明文支持指数型基金发展，所以当前公司(si)在(zai)申(shen)报产品时，也更(geng)多地倾向(xiang)申(shen)报指数型产品，公司(si)的营销重点也因(yin)此更(geng)多地倾向(xiang)这类产品。
此外，也有主攻权(quan)益的公募内部人士坦言，公司(si)在(zai)年内虽有新发主动权(quan)益类产品，但募集情况确实不及往年市场火热时。在(zai)个(ge)别“固收+”产品销售(shou)反响较(jiao)好(hao)的同时，渠道也更(geng)愿意做这类产品的持续营销。
在(zai)投资者对权(quan)益类，特别是主动权(quan)益类基金热情不高的背景下，部分产品的销售(shou)也不顺利。年内延长募集期的基金中，权(quan)益类基金的占比也较(jiao)高。同花(hua)顺iFinD数据显示，截至5月30日，年内共有50只基金延长募集期，有35只为权(quan)益类基金，其中有22只为主动权(quan)益类基金。而2023年同期，在(zai)延募的75只基金中，有37只为权(quan)益类基金，主动权(quan)益类基金则(ze)有24只。
不愿认购，投资者的心结在(zai)于没信心。北京商报记者通过(guo)多方采访了解到，当前投资者在(zai)购买基金，特别是主动权(quan)益类基金时存在(zai)多方面忧虑。例如，风险偏好(hao)较(jiao)低；需要保(bao)证资金流动性(xing)；对市场没信心；对基金经理没信心等。
“之前买主动权(quan)益类基金，也是在(zai)不断地听基金经理的投资理念后(hou)，因(yin)为相信基金经理所以才会买。但在(zai)市场下跌时，就连明星基金经理在(zai)管的产品也亏损明显，所以丧失了信心。”李明说道。
李明还提到，“因(yin)为当前有置(zhi)换(huan)房产的需求，所以希望能有更(geng)多的活钱在(zai)手(shou)上。之前买的头部公募明星产品到现在(zai)还是亏的，所以不想再买主动权(quan)益类基金了，害怕再面临产品大幅亏损的情况，不仅会被套(tao)牢(lao)而且也需要不断补仓，从而削弱活钱的流动状态。买固收类基金的话，就算亏损，幅度也不会太(tai)大，在(zai)可以承受的范围(wei)内”。
还有一位在(zai)2021年市场大热时入市的“90后(hou)”投资者向(xiang)北京商报记者表(biao)示，“买完就下跌了，现在(zai)还是亏的。同时也对市场没信心，所以没有太(tai)大意愿再购买主动权(quan)益类基金产品”。
困境中反思(si)
在(zai)投资者对基金“舵手(shou)”甚至对市场缺(que)乏信心的当下，基金经理和基金公司(si)应该怎么做，才能重新获得投资者的信任？
华林证券(quan)资管部落董事总经理贾志认为，基金公司(si)设计(ji)发行新产品，既要实现公司(si)的战略布局，也要考虑持有人的需求，不盲目(mu)追求规模，坚持做正(zheng)确的事。他(ta)还提到，“市场是有周(zhou)期的，在(zai)市场低迷业绩不达标时，基金经理应该增加(jia)和持有人交流的频率，获取持有人的理解与支持”。
前海开源基金首席(xi)经济学家杨德龙则(ze)提到，对于基金管理人而言，虽然当前基金不好(hao)发，但却(que)是建仓的好(hao)时点。在(zai)产品收益走高后(hou)，基金管理人可以再做持续营销，所以当前的要点是要保(bao)成立。
在(zai)基金发行难(nan)的背景下，也有部分基金管理人选择布局发起(qi)式基金，通过(guo)运用自有资金申(shen)购的方式，完成新基金的发行。同花(hua)顺iFinD数据显示，截至5月30日，年内有321只新发基金（份额分开计(ji)算，下同）为发起(qi)式基金，其中244只为权(quan)益类基金，占比超七成。2023年同期的151只发起(qi)式基金中，有95只为权(quan)益类基金，占比为62.91%。
前述(shu)沪上公募内部人士也坦言，“能让每个(ge)产品都成立就很好(hao)了。资管行业也习惯了这种周(zhou)期，当前，一方面，我们自己在(zai)加(jia)强(qiang)投研能力建设，希望苦练内功，做好(hao)业绩。希望后(hou)续在(zai)市场回暖的时候，投资者还能够对权(quan)益基金重拾信心。另一方面，逆向(xiang)布局也是较(jiao)好(hao)的选择，我们也希望和渠道一起(qi)，继续做好(hao)新发和产品的持续营销工(gong)作”。
除此之外，投资者不愿在(zai)市场低迷时布局主动权(quan)益类基金，是否与上一轮市场大热，机(ji)构借此力推主动权(quan)益基金不无关系？在(zai)经历(li)这样的发行“困境”后(hou)，基金管理人以及代销渠道在(zai)面临下一次“牛(niu)市”到来(lai)时，对产品的布局、宣发又该如何调整，都值得深思(si)。
当然，一个(ge)巴掌(zhang)拍不响。除基金管理人外，业内人士认为，投资者的投资理念也应按实际情况适时进行调整。在(zai)杨德龙看来(lai)，上述(shu)情况的出(chu)现主要由于部分投资者的顺势(shi)投资行为，即在(zai)基金亏损时不愿意再投，在(zai)基金收益率上涨时才想入场。因(yin)此，对于投资者而言，应该树立正(zheng)确的投资理念，坚持逆向(xiang)投资。同时，由于当前市场仍有上涨空间，是布局权(quan)益类基金的较(jiao)好(hao)时机(ji)，建议投资者可以根据自己的风险偏好(hao)，适当地增加(jia)权(quan)益类基金的配置(zhi)比例。
贾志也建议，基金持有人应该依据自身(shen)的财务(wu)情况和风险承受能力合理地制定资产配置(zhi)计(ji)划(hua)，对不同类别的基金产品的风险有充分了解。同时，投资者应该重视(shi)销售(shou)适当性(xing)问卷，客观了解自身(shen)的风险等级。
“希望在(zai)以后(hou)的投资中，我能学会判断行情抓住时机(ji)撤退，减少亏损”，上述(shu)“90后(hou)”投资者如是反思(si)道。投资，究其根本，不仅限于在(zai)大涨中获得收益，也要能在(zai)下跌时及时规避风险。市场周(zhou)期波(bo)动，热门行业板块轮动，没有人能一直赚钱，也没有人会一直亏钱。重要的是，在(zai)投资过(guo)程中，能结合此前的经验教(jiao)训，举一反三，理性(xing)布局。
北京商报记者 李海媛(yuan)