近期亚洲股市掀起股票回(hui)购(gou)潮，日本企业率先开启(qi)大规模回(hui)购(gou)，中国也在(zai)朝着同样的方向前(qian)进，韩国则推出企业“价值提升”计划。
回(hui)购(gou)和分红有哪些异同？回(hui)购(gou)对公司有哪些影响？哪些企业将成最大受益者？
汇丰策略在(zai)5月的最新报告(gao)中对近期回(hui)购(gou)现象进行分析，回(hui)购(gou)热潮背后(hou)折射出公司现金水平较高(gao)、融资成本处(chu)于低位等有利(li)条件，同时也反(fan)映出管(guan)理层对公司股价被低估的信(xin)心，希望通过减少流通股本释放(fang)公司内在(zai)价值。
汇丰数据显示：
日本上市公司2023年股息支付规模达13万亿日元，再加上7万亿日元的净回(hui)购(gou)金额(e)，现金回(hui)馈总计相当于市值的4.1%。韩国公司2023年分红41万亿韩元，股息率2.1%，但几乎没有净回(hui)购(gou)。中国内地上市公司股息率3.4%，2023年净回(hui)购(gou)金额(e)首次(ci)超过新发(fa)行规模。
日本上市公司2023年股息支付规模达13万亿日元，再加上7万亿日元的净回(hui)购(gou)金额(e)，现金回(hui)馈总计相当于市值的4.1%。韩国公司2023年分红41万亿韩元，股息率2.1%，但几乎没有净回(hui)购(gou)。中国内地上市公司股息率3.4%，2023年净回(hui)购(gou)金额(e)首次(ci)超过新发(fa)行规模。
汇丰指出，现金分配策略对公司价值的影响值得深入分析：
股息和回(hui)购(gou)本质上都是向股东返还(hai)资金，但两者在(zai)操(cao)作层面存在(zai)差(cha)异。股息具有一定粘性，市场通常预期维持类似(si)水平；而(er)回(hui)购(gou)则灵活性更大,可根据公司现金流状况(kuang)调整力度，并改变股本结构和股东构成。
股息和回(hui)购(gou)本质上都是向股东返还(hai)资金，但两者在(zai)操(cao)作层面存在(zai)差(cha)异。股息具有一定粘性，市场通常预期维持类似(si)水平；而(er)回(hui)购(gou)则灵活性更大,可根据公司现金流状况(kuang)调整力度，并改变股本结构和股东构成。
进一步来看，回(hui)购(gou)以两种方式影响股票：
一是改变资产负债表杠杆(gan)水平，进而(er)影响加权平均资本成本；二是被视为管(guan)理层发(fa)出的股价被低估信(xin)号(hao)，影响市场预期。
一是改变资产负债表杠杆(gan)水平，进而(er)影响加权平均资本成本；二是被视为管(guan)理层发(fa)出的股价被低估信(xin)号(hao)，影响市场预期。
尽管(guan)中日韩都开启(qi)回(hui)购(gou)，但三大市场的回(hui)购(gou)水平不同，中韩企业净现金回(hui)报率有望进一步提升：
日本回(hui)购(gou)增加了杠杆(gan)率，而(er)在(zai)韩国和中国，情况(kuang)正好相反(fan)，许(xu)多公司在(zai)发(fa)行股票的同时进行回(hui)购(gou)，韩国和中国的公司往(wang)往(wang)比日本的公司囤积更多现金，日本净现金回(hui)报率(=股息+回(hui)购(gou)-股票发(fa)行)目前(qian)为4%，而(er)韩国和中国的投(tou)入资本回(hui)报率（ROIC）在(zai)2%至3%之(zhi)间，主要来自股息支付。
事实上，韩国和中国公司发(fa)行的股票比它们回(hui)购(gou)的股票要多，因(yin)此回(hui)购(gou)收益率实际为负，这表明它们提高(gao)净现金回(hui)报的空间很大，韩国和中国更为结构化的回(hui)购(gou)方式可能会将投(tou)入资本回(hui)报率提高(gao)2%。
日本回(hui)购(gou)增加了杠杆(gan)率，而(er)在(zai)韩国和中国，情况(kuang)正好相反(fan)，许(xu)多公司在(zai)发(fa)行股票的同时进行回(hui)购(gou)，韩国和中国的公司往(wang)往(wang)比日本的公司囤积更多现金，日本净现金回(hui)报率(=股息+回(hui)购(gou)-股票发(fa)行)目前(qian)为4%，而(er)韩国和中国的投(tou)入资本回(hui)报率（ROIC）在(zai)2%至3%之(zhi)间，主要来自股息支付。
事实上，韩国和中国公司发(fa)行的股票比它们回(hui)购(gou)的股票要多，因(yin)此回(hui)购(gou)收益率实际为负，这表明它们提高(gao)净现金回(hui)报的空间很大，韩国和中国更为结构化的回(hui)购(gou)方式可能会将投(tou)入资本回(hui)报率提高(gao)2%。
此外，汇丰指出，一些现金充裕，杠杆(gan)率低，投(tou)资回(hui)报率偏(pian)低的企业将是本轮回(hui)购(gou)潮最大的受益者。