近日，乐舱物(wu)流由于股权高度(du)集中遭监管点名。
查讯结(jie)果显示(shi)该公司(si)于2024年6月21日，有18名股东合共持有约1.26亿股该公司(si)股份，相当于该公司(si)已发行股本(ben)44.11%。有关股权连同由该公司(si)3名控股股东持有约1.59亿股(占已发行股本(ben)55.39%)，相当于该公司(si)发行股本(ben)99.5%。因此，该公司(si)只有144万股(占已发行股本(ben)0.5%)由其他股东持有。
不过(guo)通过(guo)梳理资料，笔者发现乐舱物(wu)流的股权集中问题(ti)实际属于一个历史问题(ti)。
此前(qian)，乐舱物(wu)流上市时发布的公告就(jiu)明确指出，公司(si)最大前(qian)20位股东合计持有约2.82亿股，占已发行股份总数的99.53%，发出了(le)股权高度(du)集中的风险警告。
原因在于，乐舱物(wu)流在港交所上市之前(qian)，曾于新(xin)三板市场(chang)挂牌交易。这一期间，公司(si)的股票交易均被(bei)视(shi)为公众持股，并被(bei)计入(ru)公司(si)公众持股的比例(li)之中，导致发行的公众股数量并不多(duo)。
据招股书披露，约有32.09%的已发行股份计入(ru)乐舱物(wu)流上市后的公众持股量，包括现有股东（Power Bright、Lecang Liberty、Lecang Vast Galaxy、Lecang Champion、Wind Blue、Lecang Luxuriant、Lecang Soar及PCW）持有的已发行股份的约22.09%，以及全球发售中公众股东认购的股份的约10%（2839万股的公开发售股份）。
不过(guo)根据最新(xin)资料显示(shi)，目前(qian)公司(si)至少25%的已发行股份乃由公众人士持有，满足联交所证券上市规则项下充足的公众持股量规定，可见其在股权集中问题(ti)方面(mian)做出的积极改善。
资料来源：公司(si)公告
虽然股权集中一直以来都是公司(si)被(bei)诟病的地方，但乐舱物(wu)流自今年4月上旬以来就(jiu)迎(ying)来一轮显著的上涨(zhang)行情，股价曾一度(du)攀(pan)升至35.45港元(yuan)，创历史新(xin)高，且累计涨(zhang)幅一度(du)超(chao)6倍。
作为投资者，我(wo)们又应(ying)当如何理解这背后的机遇和挑战？
资料来源：富途牛牛
运(yun)价上涨(zhang)趋势下，如何把握机遇？
究其根本(ben)，乐舱物(wu)流股价的上涨(zhang)并非(fei)无的放矢(shi)，而是地缘政治因素和全球航运(yun)市场(chang)供需变化(hua)共同作用(yong)的结(jie)果。
今年以来，地缘局势不断升级，特别是中东地区的不稳(wen)定，如红海地中海航道通行效率腰斩，绕行好望角(jiao)带来的运(yun)力周转放缓(huan)，巴拿马(ma)运(yun)河运(yun)力的削弱(ruo)加上集装箱船舶绕航所引(yin)发的运(yun)力缺口等，进一步加剧运(yun)输成本(ben)上升。
由此，为了(le)缓(huan)解日益增长的成本(ben)压力，船公司(si)便会寻(xun)求涨(zhang)价。据上海航运(yun)交易所公布的SCFIS指数显示(shi)，其中欧洲航线(xian)运(yun)价自4月22日起已连续10周上涨(zhang)，累计涨(zhang)幅高达151%，并于7月1日再创年内新(xin)高。
同时，全球各地的动荡局势导致采购方倾向于将库存维持在较高水平，以应(ying)对潜在的风险和挑战。这种策略(lue)的变化(hua)从过(guo)去两年的去库存趋势转变为贸易需求的短期增加，给(gei)予船公司(si)涨(zhang)价的底气。
Descartes数据的统计也印证了(le)这一点。今年6月，美国所有港口的进口箱量为229.8万TEU，同比增长10.4%，继续表现出强劲的增长势头，也说(shuo)明美国仍处在补库存阶(jie)段。
有市场(chang)分析称(cheng)，“红海事件”的影响下半年仍将持续发酵，航线(xian)调(diao)整将导致中转港货量增加，叠加三季度(du)迎(ying)来欧美传统旺季，货量环(huan)比将上行，运(yun)价进一步上涨(zhang)已成定局。
当然，这一趋势不仅为乐舱物(wu)流等跨境物(wu)流企业提(ti)供了(le)机遇，同时也提(ti)出了(le)更高的要求。
在这样的市场(chang)环(huan)境下，只有拥有强劲盈利能力、有效控制自身的运(yun)营成本(ben)并提(ti)高效率、持续探索(suo)业绩增量的企业，才能够(gou)持续占据市场(chang)份额并支撑起估值(zhi)增长。
多(duo)元(yuan)业绩增量路径，实现市场(chang)与利润双赢
乐舱物(wu)流正是符(fu)合上述(shu)特质(zhi)。
通过(guo)经营跨境物(wu)流服务及船舶出租服务两大业务线(xian)，乐舱物(wu)流目前(qian)已建立(li)起触达全球物(wu)流的物(wu)流网络(luo)，广泛覆盖北美、拉丁(ding)美洲、欧洲、澳大利亚、东亚及东南亚等地区，形成了(le)良好的市场(chang)基础和品(pin)牌影响力。
在稳(wen)固现有业务的基础上，乐舱物(wu)流依托于在航运(yun)市场(chang)中的灵活应(ying)变与战略(lue)调(diao)整的能力，持续探索(suo)新(xin)的业务增量，强化(hua)业绩增长确定性。
例(li)如，近日乐舱物(wu)流旗下全资子公司(si)Lehang Boundless将两艘在建14000TEU集装箱船，转让给(gei)地中海航运(yun)（MSC）的两家(jia)子公司(si)Laudine Oceanway和Aludra Oceanway，总收购价为3.33亿美元(yuan)。
对于乐舱物(wu)流而言，通过(guo)提(ti)前(qian)实现船舶价值(zhi)，公司(si)预计将获得约4850万美元(yuan)（约3.5亿元(yuan)人民币）的净收入(ru)，体现出其在资产盘(pan)活方面(mian)的能力。这不仅能够(gou)补充现金流量，增强财务稳(wen)定性，同时也减少了(le)对单一业务或市场(chang)的依赖。
此外(wai)，为了(le)更好的抵御市场(chang)风险，乐舱物(wu)流重启自营航线(xian)并稳(wen)步推进海外(wai)仓(cang)业务的发展，进一步打造集海运(yun)、仓(cang)储、尾端(duan)配送为一体的全链路跨境电商物(wu)流生态，增强公司(si)的市场(chang)适应(ying)性和风险抵御能力。
据悉，乐舱物(wu)流旗下的BAL博(bo)亚海运(yun)已于6月2日起重启墨西哥航线(xian)。并且关注到(dao)红海航运(yun)改道为南非(fei)带来的经济发展机遇，旗下合资公司(si)LCAW SHIPPING则更是专注于非(fei)洲马(ma)达加斯加的专线(xian)运(yun)输。而在海外(wai)仓(cang)业务上，公司(si)去年11月与AUKEY订立(li)战略(lue)合作框架协议(yi)，在美国建设适配的合作仓(cang)库并配套组建海外(wai)仓(cang)业务运(yun)营团队人员，针对跨境电商展开海外(wai)仓(cang)业务，为AUKEY提(ti)供海外(wai)仓(cang)储管理、一件代发、中转、退货售后等服务。
盈利增长确定性十足，构筑合理估值(zhi)基础
当然，作为投资者，面(mian)对乐舱物(wu)流股价的飙升，难免会产生一些疑虑，诸如股价是否涨(zhang)幅过(guo)高、估值(zhi)是否合理等疑虑。
深(shen)入(ru)分析后，笔者认为，当前(qian)乐舱物(wu)流的估值(zhi)实际上是由其今年的利润所支撑，处于一个相较合理的区间。
按市盈率估值(zhi)法来看，wind数据显示(shi)，目前(qian)乐舱物(wu)流的PE（TTM）为64.7倍（截至7月15日），这一数值(zhi)是基于2023年的业绩数据计算得出的，即公司(si)1.2亿元(yuan)的归母净利润。初(chu)看之下，这一市盈率似乎(hu)较高，但我(wo)们需要将其放在更广阔的市场(chang)和公司(si)发展背景下进行考(kao)量。
随着2024年市场(chang)运(yun)价的上涨(zhang)和公司(si)自营跨境物(wu)流服务的重启，加之今年通过(guo)出售两艘船只获得的约3.5亿元(yuan)人民币的处置收益，不难推测，乐舱物(wu)流的业务收入(ru)和利润有望实现显著增长，高于去年表现，甚至可能冲击4亿元(yuan)的利润大关。
若根据市盈率（TTM）=每(mei)股市场(chang)价格/每(mei)股收益的计算公式(shi)，并考(kao)虑到(dao)2024年预期的收益，乐舱物(wu)流的PE（TTM）有望降(jiang)至20倍左右。这一估值(zhi)水平，相比于当前(qian)市场(chang)其他同类公司(si)，显然处于一个较为合理的区间。
总体而言，在当前(qian)市场(chang)行情向好的大环(huan)境下，乐舱物(wu)流的盈利能力正不断得到(dao)释(shi)放和验证。股价的显著上涨(zhang)，不仅是市场(chang)对航运(yun)业涨(zhang)价趋势的积极响应(ying)，更是对乐舱物(wu)流业绩增长潜力和战略(lue)执行力的明确认可。
截至7月15日，乐舱物(wu)流的总市值(zhi)约为85亿港元(yuan)（约78亿元(yuan)人民币），这一市值(zhi)与其预期的盈利能力和市场(chang)前(qian)景是相匹配的。考(kao)虑到(dao)公司(si)的多(duo)元(yuan)业务模(mo)式(shi)以及未(wei)来业绩增长潜力，我(wo)们有理由相信，乐舱物(wu)流的估值(zhi)并非(fei)空中楼阁，而是建立(li)在坚实的业绩基础和合理的市场(chang)预期之上，并有望实现进一步的升维。